恒尚股份IPO：借合并資產(chǎn)狂增24倍，安全規(guī)范如同兒戲
 
恒尚股份通過“蛇吞象”式吸收合并，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)狂增24倍，但背后股東間的股權(quán)轉(zhuǎn)讓如同黑箱操作，多次因安全問題被處罰，暴露出相關(guān)意識的淡薄，大客戶深陷訴訟旋渦，為公司未來發(fā)展埋下雷點(diǎn)。
 
根據(jù)上交所最新消息顯示，上市審核委員會定于3月14日審議江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司（以下簡稱“恒尚股份”或“公司”）的首發(fā)上會事宜，恒尚股份此次擬公開發(fā)行股票不超過3,266.6667萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。
公司主營業(yè)務(wù)為建筑幕墻與門窗工程的設(shè)計(jì)、制造與施工，業(yè)務(wù)覆蓋幕墻和門窗的產(chǎn)品研發(fā)、工程設(shè)計(jì)、加工制作、安裝施工、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，作為一家發(fā)展了十余年的企業(yè)，雖然如今躍躍欲試要登陸主板，但其暴露出來的多項(xiàng)問題讓此次IPO過程可能并不會輕松。
 
忽視安全任性開工被多次處罰
作為建筑行業(yè)企業(yè)，應(yīng)該始終將安全放在第一位，如果出現(xiàn)安全事故，將會造成巨大重大的損失和影響，不過這一點(diǎn)對恒尚股份而言似乎并不在意，報(bào)告期內(nèi)曾卻因?yàn)榘踩珕栴}而多次被處罰過。
根據(jù)天眼查相關(guān)信息顯示，2021年6月18日，恒尚股份因?yàn)樵谔峄@橋街道HK324-01地塊綜合開發(fā)項(xiàng)目，存在未嚴(yán)格按照專項(xiàng)施工方案組織施工，或者擅自修改專項(xiàng)施工方案的行為，違反了《危險性較大的分部分項(xiàng)工程安全管理規(guī)定》第十六條第一款的規(guī)定，依據(jù)《危險性較大的分部分項(xiàng)工程安全管理規(guī)定》第三十四條第（三）項(xiàng)的規(guī)定，上海市虹口區(qū)建設(shè)和管理委員會決定對其作出罰款1.2萬元的處罰。
 
2016年11月，恒尚股份因?yàn)槲磁鋫湟?guī)定數(shù)量的專職和兼職安全管理員，并明確其施工安全管理的具體職責(zé)范圍；未加強(qiáng)施工現(xiàn)場日常的安全巡視和檢查，督促施工人員遵守規(guī)定；未確保用火作業(yè)符合消防技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，并保證消防設(shè)施的完好、有效，而被上海市楊浦區(qū)建設(shè)和交通委員會責(zé)令改正，并處罰款1.5萬元。
除此之外，2023年01月05日08時00分，無錫市錫山區(qū)安鎮(zhèn)街道辦事處綜合執(zhí)法人員巡查發(fā)現(xiàn)：當(dāng)事人江蘇恒尚節(jié)能科技股份有限公司在錫山區(qū)安鎮(zhèn)街道桂坡街工地出入口周邊市容環(huán)境臟亂問題，執(zhí)法人員當(dāng)場責(zé)令其立即停止違法行為，并于三小時內(nèi)整改到位。
2023年01月05日11時00分，執(zhí)法人員復(fù)查發(fā)現(xiàn)當(dāng)事人繼續(xù)存在工地出入口周邊市容環(huán)境臟亂問題。當(dāng)事人未能提供市容環(huán)境衛(wèi)生責(zé)任書，當(dāng)事人的上述行為在其市容環(huán)衛(wèi)責(zé)任區(qū)內(nèi)，涉嫌構(gòu)成未履行市容環(huán)衛(wèi)責(zé)任區(qū)責(zé)任。而后無錫市錫山區(qū)人民政府安鎮(zhèn)街道辦事處以恒尚股份違反《無錫市市容和環(huán)境衛(wèi)生管理?xiàng)l例》第十二條第二款為由對其進(jìn)行了罰款。
 
恒尚股份作為一家建筑行業(yè)企業(yè)，不僅如此輕視安全問題，還出現(xiàn)了多次狀況，同時還存在影響市容環(huán)境等問題，可見恒尚股份在相關(guān)領(lǐng)域的重視度有多低，如果哪一天事故真的發(fā)生，恐怕后悔也來不及了。
 
借合并資產(chǎn)狂增24倍，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款存疑
根據(jù)招股說明書顯示，周祖慶和周祖?zhèn)橛H兄弟，周祖慶為兄，周祖?zhèn)榈?，兩人分別持有恒尚股份36.33%的股份，合計(jì)72.66%股權(quán)，為公司實(shí)際控制人。周祖?zhèn)楹闵泄煞莸亩麻L，周祖慶為恒尚股份的董事、總經(jīng)理。這也使得恒尚股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)表面看上去頗為簡單，除周祖慶、周祖?zhèn)尚值芡?，錢利榮、盧鳳仙、榮月紅、高培軍，持股比例分別為10.20%、10.20%、3.47%、3.47%。
 
雖然表面上恒尚股份股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，但背后的發(fā)展史卻令人震驚，這件事情則要從26年前說起，1997年11月，周興昌等6人成立錫山市恒發(fā)幕墻門窗有限公司（簡稱“恒發(fā)幕墻”），周興昌的持股比例為50.67%，當(dāng)時的股東還有周祖?zhèn)ズ蜆s月紅，持股比例均為13.33%。隨后幾年恒發(fā)幕墻經(jīng)過增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式，最終形成以周興昌以及周祖?zhèn)?、周祖慶的家族企業(yè)，2011年時，三人的持股比例達(dá)到90%。
就這樣時間來到了2015年，恒尚股份的前身恒尚有限當(dāng)時的股東為周福昌、黃東輝，而周福昌為周興昌的兄弟，2015年2月，恒發(fā)幕墻股東周興昌、周祖?zhèn)ナ召徚酥芨２?、黃東輝持有的恒尚有限100%股權(quán)，成為了恒尚有限股東。緊接著兩個月后，恒尚有限完成了對恒發(fā)幕墻的吸收合并。
需要指出的是此次收購堪稱一筆“蛇吞象”，根據(jù)無錫方盛會計(jì)事務(wù)所公布的數(shù)據(jù)，2015年4月13日，恒尚有限的凈資產(chǎn)為329.22萬元，而恒發(fā)幕墻凈資產(chǎn)為7765.64萬元，通過此次吸收合并，恒尚股份成功實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)狂增24倍。
最令人匪夷所思的是此次完成收購后的股權(quán)變更問題，從吸收合并到變更股份制公司，周興昌退出了股東之列，在吸收合并恒發(fā)幕墻后，周興昌的持股比例為74.62%，周祖?zhèn)ズ椭茏鎽c的持股比例分別為12.31%、4.36%。在更改股份制公司時，周興昌已經(jīng)不在股東之列，而周祖?zhèn)ズ椭茏鎽c均持有36.33%股權(quán)，而如此大的股權(quán)變動，公司并沒有對具體細(xì)節(jié)進(jìn)行披露，尤其是對股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款存在較大疑問。
 
 
大客戶深陷訴訟旋渦，過度依賴成雷點(diǎn)
在吸收合并后，幕墻和門窗業(yè)務(wù)也一直是恒尚股份的主要收入來源。根據(jù)招股說明書顯示，2019—2022年上半年，恒尚股份幕墻工程業(yè)務(wù)分別為11.92億元、14.77億元、17.46億元、5.13億元，占總營收的比例分別為91.74%、88.52%、84.69%、82.88%。從客戶來看，恒尚股份的客戶主要是地產(chǎn)客戶，且對大客戶有較高的依賴。
根據(jù)招股說明書顯示，2019-2022年上半年，恒尚股份對前五名客戶的銷售分別為11億元、13.56億元、15.60億元、4.81億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為84.41%、81.02%、75.47%、77.69%。其中恒尚股份對第一大客戶上海建工的銷售額占當(dāng)期營收的比重分別為56.75%、57.94%、51.82%、43.75%。
對大客戶的依賴也使恒尚股份的應(yīng)收賬款數(shù)額出現(xiàn)了快速飆升。2019—2022年上半年，恒尚股份的應(yīng)收賬款余額分別為6.47億萬元、8.35億元、9.68億元和、7.29億元，對上海建工應(yīng)收賬款分別為2.79億元、4.48億元、4.06億元、2.90億元，占當(dāng)期應(yīng)收賬款的比例分別為43.08%、53.58%、41.94%、39.84%。
而根據(jù)天眼查相關(guān)信息顯示，上海建工當(dāng)前自己的情況也不太妙，被起訴的開庭公告多達(dá)746條，而在去年8月份上海建工也發(fā)布公告稱，截至8月12日，公司及子公司針對房地產(chǎn)相關(guān)建設(shè)工程應(yīng)收款項(xiàng)累計(jì)發(fā)生訴訟共68項(xiàng)，均為建設(shè)工程施工合同糾紛，涉案金額達(dá)38.54億元。恒尚股份的過度依賴很可能在未來帶來應(yīng)收賬款暴雷，從而對公司可持續(xù)性經(jīng)營帶來重大影響。