近日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布第十八屆發(fā)審委2020年第85次工作會(huì)議公告，發(fā)審委定于2020年6月4日審核無錫派克新材料科技股份有限公司的首發(fā)上市申請(qǐng)。此次上市，派克新材預(yù)計(jì)公開發(fā)行2700萬股股票，募集資金約9.11億元，擬用于航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)用熱端特種合金材料及部件建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金中。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的部分為3億元，占比約在1/3。

無錫派克新材是一家專業(yè)從事金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。發(fā)行人主營產(chǎn)品涵蓋輾制環(huán)形鍛件、自由鍛件、精密模鍛件等各類金屬鍛件，可應(yīng)用于航空、航天、船舶、電力、石化以及其他各類機(jī)械等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域。

招股書顯示，2016—2018年及2019年上半年，派克新材營收分別為3.39億元、4.84億元、6.53億元、4.13億元；凈利潤分別為2926.09萬元、5858.35萬元、1.09億元、8207.46萬元。同期，派克新材綜合業(yè)務(wù)毛利率分別為29.85%、28.53%、30.84%和34.34%，穩(wěn)中有升。

雖然最近幾年無錫派克新材的營業(yè)收入和利潤都處于穩(wěn)步上升的良好狀態(tài)，但是筆者發(fā)現(xiàn)此次上市其依然存在很多問題。首先，從最近幾年的研發(fā)投入來看，占營收的比例處于不斷下降的趨勢(shì)，看不出這家公司想要專心于其主營業(yè)務(wù)的跡象，但是這一次IPO卻募資超過9億元，合理性存在很大的問題！此外，筆者還發(fā)現(xiàn)派克新材在歷史增資中存在對(duì)此對(duì)賭協(xié)議，實(shí)控人竟是“好賭之徒”！

研發(fā)投入營收占比持續(xù)下滑，上市募資合理性存疑

截止到2018年，無錫派克新材的總資產(chǎn)只有8.6億元，凈資產(chǎn)只有4.8億元。到2019年上半年末，派克新材的總資產(chǎn)為10.8億元，凈資產(chǎn)只有5.7億元。但是根據(jù)招股書披露，此次IPO派克新材要募資接近10億元！這一募資額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了派克新材目前的凈資產(chǎn)，而2016年至2018年，派克新材營業(yè)收入分別為3.39億元、4.84億元、6.53億元，這一募資額也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了當(dāng)前派克新材的營收水平！

如此巨大的募資額是否合理？派克新材在招股書中并沒有作過多解釋，只是泛泛而談，本次發(fā)行募集資金按照投資項(xiàng)目輕重緩急順序，依次投入“航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)用熱端特種合金材料及部件建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“補(bǔ)充流動(dòng)資金”。

筆者認(rèn)為這一募資顯然不合理，就無錫派克新材目前的市場(chǎng)地位，遠(yuǎn)不需要投入5.8億元來新建產(chǎn)線！其募資或許只是幌子而言，想要上市圈錢才是其本意！投資者對(duì)此需謹(jǐn)慎！

而且對(duì)于派克新材目并沒有想要專心主業(yè)，做實(shí)事。這一點(diǎn)，從其最近幾年的研發(fā)投入情況就可以看出！根據(jù)最新披露的招股說明書，派克新材在最近幾年的研發(fā)投入營收占比處于持續(xù)下滑的狀態(tài)，從2016年的占比5.82%，下滑到了2018年的占比3.61%，2019年進(jìn)一步下降到3.33%。派克新材所的主業(yè)是金屬鍛件的研發(fā)生產(chǎn)，這個(gè)行業(yè)的技術(shù)壁壘并不高，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)是不斷加劇的。按照常理在這樣的行業(yè)背景之下，如果企業(yè)想做實(shí)業(yè)，需要不斷加大研發(fā)投入來保證產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，使公司不被淘汰。但是派克新材沒有，雖然招股書大肆宣傳了其技術(shù)水平的優(yōu)越性，但是從實(shí)際的投入來看明顯相悖！

既然如此，筆者不禁想問，如此漠視研發(fā)，為何還有募資如此巨大的資金來擴(kuò)張產(chǎn)能？對(duì)于這個(gè)問題，派克新材應(yīng)當(dāng)作出回應(yīng)！

實(shí)控人竟是“好賭之徒”

此外，筆者還發(fā)現(xiàn)，派克新材的實(shí)際控制人大股東竟是“好賭之徒”。從招股書中可以看出，無錫派克新材在歷史的增資中出現(xiàn)了多次對(duì)賭安排。聯(lián)想到前文所述的派克新材研發(fā)投入的下降，更加可以確定這家公司此次IPO上市的動(dòng)機(jī)并不是為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，公司實(shí)控人對(duì)于主營業(yè)務(wù)也并不重視。這些人想的其實(shí)只是上市圈錢，這一點(diǎn)從派克新材歷史增資中的對(duì)賭行為再一次得到了印證！

下面來看一下派克新材這幾次增資的對(duì)賭安排具體情況到底是怎樣的。存在對(duì)賭安排的這兩次增資都發(fā)生在2016年。第一次是在2016年4月，派克新材召開2016年第一次臨時(shí)股東大會(huì)并作出決議，同意增加有限合伙股東眾智恒達(dá)，以及自然人股東是小平、宗偉、李姚君、李陸斌。派克新材注冊(cè)資本由6555萬元增加至7000萬元。同時(shí)，是玉豐、宗麗萍、派克貿(mào)易作為原股東與新股東眾智恒達(dá)、是小平、宗偉、李姚君、李陸斌簽訂《無錫派克新材料科技股份有限公司增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》。這個(gè)協(xié)議的內(nèi)容是這些新股東在特定的情況下可以將之前獲得的股份再一次轉(zhuǎn)讓給原股東。

第二次對(duì)賭安排發(fā)生在半年之后的2016年10月。，這一次派克新材注冊(cè)資本由7000萬元增加至8100萬元。此次新增的股東是周福海、羅功武。同樣也是新股東在特定的情況下可以將之前獲得的股份再一次轉(zhuǎn)讓給原股東。

這里的原股東是玉豐和宗麗萍合計(jì)直接和間接持有派克新材82.17%的股份，是派克新材控股股東和實(shí)際控制人。也就是這兩次對(duì)賭協(xié)議的主要發(fā)起人是派克新材控股股東和實(shí)際控制人！

對(duì)于這種通過對(duì)賭協(xié)議引入外部投資者的行為，監(jiān)管機(jī)構(gòu)非常重視，目前A股的上市公司之中此類對(duì)賭協(xié)議已經(jīng)越來越少，因?yàn)閺倪^往的經(jīng)驗(yàn)來看，大部分都是違約的！這類公司不好好經(jīng)營主業(yè)，卻想要通過一些花哨的手段來擴(kuò)張，投資者應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注！

研發(fā)投入營收占比持續(xù)下滑，上市募資合理性存疑，以及歷史中存在的多次對(duì)賭協(xié)議，對(duì)于派克新材的這些問題，發(fā)審會(huì)必定會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。此次上市，無錫派克新材能否順利過關(guān)，我們拭目以待！