上市才兩月業(yè)績就“變臉” 元利科技半年報暴露三大問題
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2019-09-08 10:56:15
據(jù)元利科技2019年半年報披露，當期公司營業(yè)收入6.14億元，同比下滑9.70%；歸屬凈利潤為8795.11萬元，同比下滑30.12%；扣非歸屬凈利潤為8684.40萬元，同比下滑33.18%，經營業(yè)績已經出現(xiàn)了顯著下滑。
此外，經過深入研究，我們還發(fā)現(xiàn)當期公司的應收票據(jù)及應收賬款余額占當期營收之比同比顯著上漲，營收質量可能堪憂。而公司于2017年6月建成轉固的苯酐/順酐生產線，竟然自轉固至今始終處于閑置狀態(tài)，而公司的兩條累計13萬噸苯生產線，閑置至今已至少3年半以上。
2019年上半年，元利科技的營收、歸屬凈利潤和扣非歸屬凈利潤都出現(xiàn)了同比顯著下滑，當期綜合毛利率也同比大降，與招股書披露的2016年到2018年三年報告期內，公司經營業(yè)績與毛利率雙雙顯著上漲相比，堪稱“大變臉”。
據(jù)元利科技2019年半年報披露，當期公司的營業(yè)收入為6.14億元，與2018年上半年營收6.80億元相比，同比下滑了9.70%，跌幅并不小。2019年上半年，公司的歸屬凈利潤為8795.11萬元，相比2018年上半年1.26億元的歸屬凈利潤，同比下滑了30.12%，跌幅明顯。同期，公司的扣非歸屬凈利潤為8684.40萬元，同比大跌33.18%，跌幅也不小。
與之明顯不同的是，元利科技在IPO招股書的三年報告期內，經營業(yè)績倒是“牛氣沖天”。
據(jù)招股書上市稿披露，從2016年到2018年，元利科技的營業(yè)收入分別為9.32億元、12.48億元和13.67億元，營收持續(xù)顯著上漲，2017年和2018年分別同比增長33.91%和9.53%。報告期內，公司的歸屬凈利潤分別為1.57億元、1.85億元和2.42億元，歸屬凈利潤持續(xù)顯著上漲，2017年和2018年分別同比上漲17.83%和30.81%，且歸屬凈利潤實現(xiàn)了加速上漲。元利科技在報告期內的扣非歸屬凈利潤分別為1.56億元、1.96億元和2.49億元，扣非歸屬凈利潤也呈現(xiàn)持續(xù)顯著上漲的趨勢，2017年和2018年分別同比上漲25.64%和27.04%，同樣實現(xiàn)了加速上漲。
元利科技上市前后出現(xiàn)明顯反差的，不僅是經營業(yè)績，還有綜合毛利率。
據(jù)2019年半年報披露，當期元利科技營業(yè)收入為6.14億元，營業(yè)成本為4.40億元，綜合毛利率為28.36%，與2018年上半年的綜合毛利率34.64%相比，同比大幅下滑了6.28個百分點。
另據(jù)招股書上市稿披露，報告期內，元利科技的營業(yè)收入分別為9.32億元、12.48億元和13.67億元，營業(yè)成本分別為6.47億元、8.04億元和9.01億元，那么綜合毛利率分別為30.60%、35.53%和34.14%，期間累計增幅達3.54個百分點。值得一提的是，2018年綜合毛利率同比小幅下滑了1.39個百分點，據(jù)招股書顯示，下降原因是公司讓利。
那么是什么原因導致上市前經營業(yè)績節(jié)節(jié)高升、綜合毛利率累計顯著上漲的元利科技，一朝上市之后，卻突現(xiàn)“業(yè)績大變臉”呢？
據(jù)元利科技2019年半年報提供的解釋，當期公司營收和凈利潤的同比下滑，主要源自宏觀經濟狀況的影響，以及為進一步提高市場占有率采取主動讓利的銷售策略影響。
可是，上述讓利行為并非開始于2019年上半年。元利科技2018年的綜合毛利率就同比下降1.39個百分點。那么為何2018年公司讓利能夠推動營收同比上漲9.53%，而2019年上半年讓利卻帶來了營收同比下滑9.70%的結果呢？
恐怕宏觀經濟狀況和讓利的銷售策略都無法對上述經營業(yè)績的顯著下滑給出令人信服的解釋，需要元利科技深思熟慮后，打個更為可靠的補丁。
經深入研究公司財報，我們還發(fā)現(xiàn)，截至2019年6月30日，元利科技的應收票據(jù)及應收賬款余額占當期營收之比同比顯著上漲，令人為公司的營收質量捏了一把汗。
據(jù)元利科技2019年半年報披露，當期公司的應收票據(jù)全部為銀行承兌匯票，截至6月30日，應收票據(jù)余額為3555.05萬元，應收賬款余額為9237.68萬元。與當期營收6.14億元相比，應收票據(jù)和應收賬款余額占當期營收之比分別為5.79%和15.06%，即應收票據(jù)及應收賬款余額占當期營收之比為20.85%。
另據(jù)元利科技招股書申報稿披露，截至2018年6月30日，公司的應收票據(jù)也都是銀行承兌匯票，其余額為1706.09萬元，應收賬款余額為9381.27萬元。與當期營收6.80億元相比，應收票據(jù)和應收賬款余額占當期營收之比分別為2.51%和13.81%，即應收票據(jù)及應收賬款余額占當期營收之比為16.32%。
比較2018年上半年和2019年上半年元利科技的應收票據(jù)及應收賬款余額占當期營收之比，同比上漲了4.53個百分點，漲幅比較明顯，由此可能反映了公司營收質量下滑的問題，值得上市公司引起重視。
元利科技建成于2017年6月的苯酐/順酐生產線，自那時轉固之后，閑置至今，已經經歷了2年多時間。此外，還有累計13萬噸產能的苯生產線陷入長期閑置已經長達至少3年半。有如此在生產線建成后無法合理使用的先例在前，真讓人為公司兩個擴產募投項目的前景擔心。
據(jù)元利科技2019年半年報披露，截至6月30日，公司固定資產原值余額合計為8.57億元，其中機器設備固定資產原值為7.47億元，但是有原值高達2.60億元的生產性固定資產閑置，占期末固定資產原值余額之比達30.34%，占機器設備固定資產原值之比，更是高達34.81%。其中，5萬噸苯酐/順酐生產線原值為1.37億元，3萬噸苯生產線原值為2839.85萬元，還有10萬噸苯生產線原值為9463.90萬元。
值得關注的是，據(jù)招股書上市稿披露，上述5萬噸苯酐/順酐生產線于2014年11月著手市場詢價及建設準備工作，2015年10月22日完成項目備案，于2016年末完成項目的主體建設，并于2017年6月轉入固定資產。此后，由于山東省政府收緊了危險化學品企業(yè)安全管理方面的政策，截至2019年6月底，5萬噸苯酐/順酐生產線所在的昌樂縣朱劉街道化工園區(qū)尚未進入山東省政府的專業(yè)化工園區(qū)名單。由于據(jù)相關政策規(guī)定，新建、擴建危險化學品建設項目應當按照有關危險化學品生產、儲存布局規(guī)劃，在已確認的專業(yè)化工園區(qū)內設立。因此上述苯酐/順酐生產線只能處于閑置狀態(tài)，至今已經2年多，是否能夠最終轉入量產，目前還是未知數(shù)。
那么政策變動是否是導致這5萬噸苯酐/順酐生產線項目擱淺的最關鍵原因呢？
據(jù)招股書上市稿披露，早在2015年12月18日，山東省人民政府辦公廳就印發(fā)了《山東省危險化學品企業(yè)安全治理規(guī)定》，給出了新建企業(yè)應當在化工園區(qū)內建設，現(xiàn)有企業(yè)不在化工園區(qū)內的應當搬遷入園的規(guī)定要求。此時離元利科技獲得項目備案僅過去不到2個月。元利科技也未做出相應的因對措施。根據(jù)常理，此類政策的出臺前，一般都存在較長期的醞釀和征求意見過程，元利科技作為當?shù)鼐毣ば袠I(yè)的知名企業(yè)，真的完全不知情嗎？為何在省政府即將推出相關政策之前，在未確認為專業(yè)化工園的工業(yè)區(qū)內投入巨資建設生產線？其商業(yè)合理性值得商榷。
除了上述或存盲目擴張產能之嫌的5萬噸苯酐/順酐生產線項目之外，元利科技還有累計13萬噸產能的兩條苯生產線遭到長期閑置，其中一條生產線產能為年產3萬噸，另一條生產線產能為年產10萬噸。
據(jù)招股書上市稿披露，從2015年開始，由于國際原油價格下跌、國內鋼鐵行業(yè)壓減產能及伴生的焦炭行業(yè)進入去產能周期等因素影響，公司的3萬噸苯生產線大部分時間處于閑置狀態(tài)，10萬噸苯生產線已經處于閑置狀態(tài)。此后的2016年、2017年、2018年和2019年上半年，上述累計13萬噸產能的苯生產線都處于長期閑置狀態(tài)。
無論是5萬噸苯酐/順酐生產線，還是累計13萬噸苯生產線，三個擴產項目在上馬之后，卻都長期閑置。導致原值合計高達2.60億元的固定資產，無收入的折舊貶值。
2019年半年報上，元利科技已經累計分別投資2.79億元和2.14億元的兩個募投項目“4萬噸/年環(huán)保溶劑項目”和“3萬噸/年脂肪醇項目”是否能夠最終逃出被閑置的怪圈？值得投資者關注。
