在IPO過(guò)會(huì)后，一年多的上市征途即將完成之時(shí)，小熊電器卻突然宣布放緩上市進(jìn)程。不久前，小熊電器公告稱，將公司網(wǎng)上路演將推遲至2019年8月13日，而網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)日期也將推遲至2019年8月14日。

為何推遲新股申購(gòu)？小熊電器解釋稱，由于本次發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率高于同行業(yè)上市公司最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率，因此，公司估值水平存在向下回歸的可能，導(dǎo)致股價(jià)下跌給投資者帶來(lái)?yè)p失。

這家以“淘品牌”起家的小家電企業(yè)，借助過(guò)去幾年淘寶、京東的電商流量紅利期，在美的、九陽(yáng)、蘇泊爾等巨頭的忽視下，迅速崛起。到2018年底，小熊電器營(yíng)收超過(guò)20億元，凈利潤(rùn)近2億元。如今，線上線下融合的“新零售”時(shí)代，小熊電器也面臨新的挑戰(zhàn)。

在小熊電器排隊(duì)的1年時(shí)間中，公司經(jīng)歷了相繼出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題、專利糾紛、被指研發(fā)投入薄弱，卻大手筆斥資5000萬(wàn)元，簽下“小鮮肉”張藝興代言。而如果小熊電器成功上市，不僅直接持有65.22%股份的公司創(chuàng)始人李一峰、張紅夫婦將因此暴富。

產(chǎn)品便宜但質(zhì)量差

在知乎上有一個(gè)問題：“淘寶上的小熊電器的產(chǎn)品好在哪里？又有哪些不足？”，對(duì)于這個(gè)問題，多數(shù)回答都比較肯定小熊電器的營(yíng)銷手段，價(jià)格便宜，但不足之處，也很明顯，那就是小熊電器的質(zhì)量問題。

實(shí)際上，質(zhì)量問題一直都是小熊電器的“硬傷”。近年來(lái)，小熊電器屢次在質(zhì)檢部門的抽檢中被查出產(chǎn)品不合格。2014年，小熊面包機(jī)型MBJ-A10H1被廣東產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)部分查出電器非正常工作的問題。2015年，西安市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局公布液體加熱器產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果中，小熊電器的酸奶機(jī)位列其中。

2016年，江蘇省質(zhì)監(jiān)局抽檢后，將小熊電器型號(hào)為DFB-A20Y1的智能電飯煲因騷擾功率列為不合格產(chǎn)品；2017年，北京市工商局公布小家電質(zhì)量抽檢結(jié)果，小熊電器型號(hào)為DGJ-C608的蛋糕機(jī)因標(biāo)志和說(shuō)明、結(jié)構(gòu)不合格而上黑榜。

實(shí)際上，小熊電器是靠代工起家的，2008年電商大規(guī)模興起前，小熊電器與珠三角所有的中小型制造類企業(yè)并無(wú)二致，默默無(wú)聞。此前，公司一直為別人代工酸奶機(jī)等，價(jià)格也只有40~50元。目前，小熊電器8成以上產(chǎn)品都在0~100元或100~200元間。

2008年，國(guó)內(nèi)電商風(fēng)起云涌。小熊電器看到這一塊的機(jī)會(huì)，便把小家電放在淘寶、京東等電商平臺(tái)上賣，憑借價(jià)格低廉，加上主打年輕元素，小熊電器迅速做大。2014 年，小熊電器年?duì)I收達(dá)5億元，網(wǎng)銷渠道占八成。

2013 年后，越來(lái)越多的家電企業(yè)意識(shí)到電商渠道的重要性。美的、格蘭仕等家電龍頭紛紛發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)。去年，依賴強(qiáng)大的品牌號(hào)召力，不少龍頭企業(yè)在電商渠道的銷售都得到倍數(shù)增長(zhǎng)。

“小熊電器的互聯(lián)網(wǎng)渠道優(yōu)勢(shì)正在慢慢喪失。”小熊電器創(chuàng)始人李一峰也坦言。如今，隨著美的、九陽(yáng)等巨頭下沉，小熊電器將面臨越來(lái)越大的壓力。目前，線上銷售仍占據(jù)小熊電器90%以上的營(yíng)收份額。

證監(jiān)會(huì)發(fā)審委，就曾要求小熊電器說(shuō)明，其與美的、海爾等家電巨頭相比，在競(jìng)爭(zhēng)中有何優(yōu)劣勢(shì)；與九陽(yáng)、天際等細(xì)分行業(yè)上市公司龍頭相比有何優(yōu)劣勢(shì)。

實(shí)控人移民澳洲 欲高估值“圈錢”

小熊電器創(chuàng)始人---李一峰于1993年畢業(yè)于哈工大，畢業(yè)后的他一直在家電行業(yè)打拼多年。目前，李一峰和他的老婆張紅合計(jì)控制著65.22%股份。小熊電器的發(fā)行市盈率高達(dá)23倍，明顯高于同行。未來(lái)，小熊電器市值獲超過(guò)100億元，借此李一峰將一夜暴富。

然而，高估值圈錢的背后，對(duì)于未來(lái)李一峰卻似乎早有了打算。目前，李一峰有澳大利亞永久居留權(quán)，而張紅則已經(jīng)是澳大利亞國(guó)籍。未來(lái)，李一峰夫婦上市套現(xiàn)后，便可以去澳洲“養(yǎng)老”了。

小熊電器產(chǎn)品質(zhì)量屢屢出現(xiàn)問題，一度程度上與其不重視研發(fā)有關(guān)。2017年，小熊電器新增5000萬(wàn)元宣發(fā)費(fèi)用，并簽下張藝興進(jìn)行品牌代言，但在研發(fā)費(fèi)用的投入上小熊電器卻是極為吝嗇。

招股書顯示，2015年至2017年，小熊電器研發(fā)投入分別為992.40萬(wàn)元、1653.33萬(wàn)元和2507.68萬(wàn)元，分別占比當(dāng)期營(yíng)收1.37%、1.57%和1.52%。2018年，小熊電器“緊急”增加研發(fā)投入，但仍低于3%的行業(yè)水平。這導(dǎo)致小熊電器486項(xiàng)專利中僅11項(xiàng)為發(fā)明專利。

研發(fā)投入不足、缺少專利，又導(dǎo)致小熊電器陷入專利訴訟糾紛中。招股書披露，2018年2月，施特里克斯有限公司將小熊電器告上法庭，稱其是第XXXXXXXX.1號(hào)中國(guó)發(fā)明專利的專利權(quán)人，該發(fā)明專利至今有效。而小熊電器未經(jīng)許可，制造、銷售和許諾銷售侵害涉案專利權(quán)的品牌為"BEAR小熊"的養(yǎng)生壺產(chǎn)品，要求小熊電器立即停止生產(chǎn)、銷售該產(chǎn)品，并賠償1000萬(wàn)元。去年，雙方達(dá)成和解，小熊電器以認(rèn)賠告終。