王力安防沖擊A股:業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄瑧?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤(rùn)
原標(biāo)題:王力安防沖擊A股:業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?,?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤(rùn)
王力安防沖擊A股:業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄瑧?yīng)收賬款遠(yuǎn)超3年凈利潤(rùn)
斑馬消費(fèi) 沈庹
王力安全門(mén),準(zhǔn)備A股上市了。
6月21日,王力安防科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱“王力安防”)披露IPO招股書(shū),擬沖擊上交所募資7億元,主要用于生產(chǎn)基地建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。
王力安防產(chǎn)銷(xiāo)量雙降,核心產(chǎn)品銷(xiāo)售額下滑,公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)停滯;因?yàn)槊蕛赡杲档?個(gè)百分點(diǎn),公司扣非凈利潤(rùn)兩連降;另外,公司應(yīng)收賬款高企,2018年底接近6億元,遠(yuǎn)超近3年利潤(rùn)總和。
實(shí)際控制人王躍斌家族持有的王力安防股份接近98%,一個(gè)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄募易迤髽I(yè),如何贏得資本市場(chǎng)的信任?
產(chǎn)銷(xiāo)量雙降
總部位于中國(guó)五金之都浙江永康的王力安防,是中國(guó)市場(chǎng)最主要的安全門(mén)生產(chǎn)商之一,旗下主要產(chǎn)品包括鋼質(zhì)門(mén)、智能鎖和機(jī)械鎖。
2018年,公司銷(xiāo)售鋼質(zhì)門(mén)160萬(wàn)樘左右,前五大客戶分別是世茂集團(tuán)、華夏幸福(32.370, -0.33, -1.01%)、榮盛地產(chǎn)、路勁地產(chǎn)、中梁地產(chǎn)。
2016年-2018年,公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.50億元、17.15億元、17.27億元。2018年,公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率僅為0.70%。
對(duì)比同行業(yè)的營(yíng)收增幅后發(fā)現(xiàn),王力安防的原地踏步幾乎是獨(dú)有的:美心門(mén)、江山歐派(34.620, -0.38, -1.09%)(603208.SH)營(yíng)業(yè)收入分別增長(zhǎng)12.59%、27.05%,頂固集創(chuàng)(15.250, -0.05, -0.33%)(300749.SZ)門(mén)業(yè)板塊的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.98%,嘉寓股份(3.790, -0.03, -0.79%)(維權(quán))(300117.SZ)門(mén)窗板塊的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)77.77%。
王力安防IPO招股書(shū)披露,公司產(chǎn)銷(xiāo)量雙雙下滑。
報(bào)告期內(nèi),公司產(chǎn)量分別為167.33萬(wàn)、169.47萬(wàn)、157.78萬(wàn),銷(xiāo)量分別為156.11萬(wàn)、171.55萬(wàn)、170.72萬(wàn),2018年產(chǎn)量、銷(xiāo)量分別下降6.91%和6.31%。
隨之而來(lái)的是產(chǎn)能利用率的不斷走低。2016年-2018年,公司的產(chǎn)能利用率分別為98.43%、94.68%、93.91%。
產(chǎn)銷(xiāo)量下滑、產(chǎn)能利用率下滑,公司為何要募資大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能?
業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?/strong>
2016年-2018年,王力安防的歸屬凈利潤(rùn)分別為1.41億元、2.08億元、1.51億元。2018年公司歸屬凈利潤(rùn)同比下降27.40%,凈利率從12.13%到8.74%,下降了3.39個(gè)百分點(diǎn)。
而且,公司的凈利潤(rùn)中還包含數(shù)千萬(wàn)的補(bǔ)助。報(bào)告期內(nèi),公司扣非凈利潤(rùn)分別為2.15億元、1.83億元、1.51億元,連年下滑。
對(duì)于一家擬上市公司來(lái)說(shuō),報(bào)告期業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄?,正是大忌?/p>
王力安防盈利能力下降的首要原因,乃是公司毛利率的連年下滑:報(bào)告期內(nèi),公司綜合毛利率分別為37.87%、33.14%、28.82%,兩年時(shí)間下降了9,05個(gè)百分點(diǎn)。
斑馬消費(fèi)進(jìn)一步分析后發(fā)現(xiàn),公司綜合毛利率的下滑,正是由核心產(chǎn)品鋼質(zhì)門(mén)的毛利率下降引起的。
鋼質(zhì)門(mén)在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的占比一直在80%以上,此前甚至接近90%,而該業(yè)務(wù)的毛利率從2016年的39.62%下降為2018年的28.86%——這甚至比公司綜合毛利率的下降更值得警惕。
而且,與營(yíng)業(yè)收入的變動(dòng)趨勢(shì)相似,其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的毛利率大多處于穩(wěn)定或穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì),新三板公司美心門(mén)(839303.OC)毛利率下降,但幅度遠(yuǎn)不及王力安防。
而且,即便賺了錢(qián),王力安防的收款能力也存在重大問(wèn)題。截至2018年底,公司應(yīng)收賬款余額5.90億元,應(yīng)收票據(jù)4400.50萬(wàn)元,遠(yuǎn)超公司近3年的凈利潤(rùn)總和。
內(nèi)控問(wèn)題頻發(fā)
王力安防在IPO招股書(shū)中披露了兩起內(nèi)控問(wèn)題。
2016年7月,公司全資子公司王力門(mén)業(yè)發(fā)生一起機(jī)械傷害事故,導(dǎo)致一人死亡。當(dāng)年10月,當(dāng)?shù)匕脖O(jiān)局出具《行政處罰決定書(shū)》,認(rèn)定未落實(shí)好安全生產(chǎn)管理工作職責(zé),罰款21萬(wàn)元。
2019年1月,國(guó)稅杭州濱江稅務(wù)局作出稅務(wù)行政處罰決定,因王力安防杭州分公司2018年未按期申報(bào)多項(xiàng)稅款,分別罰款100元、100元、600元。
實(shí)際上,公司內(nèi)控上的問(wèn)題遠(yuǎn)不止于此。
斑馬消費(fèi)通過(guò)企查查了解到,王力安防在2016年以來(lái)被起訴超過(guò)20次,其中買(mǎi)賣(mài)合同糾紛占了絕大部分,提供勞務(wù)受害者責(zé)任糾紛有多起,其他類型訴訟若干。
公司全資子公司王力門(mén)業(yè)也涉及多起訴訟,其中絕大部分為買(mǎi)賣(mài)合同糾紛。
家族持股98%
1987年,高中畢業(yè)的永康青年王躍斌遠(yuǎn)赴科威特打工,3年后帶著3萬(wàn)元回老家創(chuàng)業(yè),做挖沙機(jī)械。
住房商品化全面推進(jìn)之后,王躍斌意識(shí)到,商品房市場(chǎng)的崛起將使中國(guó)門(mén)業(yè)市場(chǎng)藏金百萬(wàn),于是進(jìn)入防盜門(mén)行業(yè)。
王力安防坐大之后,其女兒王琛進(jìn)入公司管理層,擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。
上市前,公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理王躍斌、妻子陳曉君、女兒王琛通過(guò)王力集團(tuán)、王力電動(dòng)車(chē)、華爵投資、共久投資等,直接或間接合計(jì)持有公司股份94%,為公司實(shí)際控制人。
王躍斌的兄弟王斌革和王斌堅(jiān),各持有公司上市前2%的股份。
陳曉君的兄弟陳智慧、陳智賢以及陳智慧的妻弟徐建陽(yáng)各持有共久投資1.1667%的份額,共久投資持有公司上市前6%的股份。
王力安防上市前,王躍斌家族成員持有公司股份合計(jì)接近98%。
作為一個(gè)家族化程度較深的企業(yè),王力安防此前的大經(jīng)銷(xiāo)商,多為實(shí)控人的關(guān)聯(lián)方。
2016年,公司第一大客戶湖南康康門(mén)業(yè)科技有限公司,是王躍斌之兄弟王斌革的配偶李愛(ài)蘇的兄弟李丁奎控制的公司;當(dāng)年第二大客戶山西倬騰安防產(chǎn)品科技有限公司為王躍斌表弟呂寧及其配偶控制的公司。
2016年之后,這兩家公司沒(méi)有再出現(xiàn)在公司的前五大客戶名單中。
斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn),王躍斌家族持有的資產(chǎn),表明公司正在從門(mén)業(yè)向大家居轉(zhuǎn)型。
王力集團(tuán)持有浙江快干智能家居有限公司100%股權(quán),該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能晾衣機(jī)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售;持有四川安智居智能科技有限公司100%股權(quán),該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為晾衣機(jī)、地板的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售;持有浙江優(yōu)暖智能科技有限責(zé)任公司72%的股權(quán),該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為電地暖器材、水地暖器材的研發(fā)、加工和銷(xiāo)售。
對(duì)于產(chǎn)品單一又出現(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄耐趿Π卜纴?lái)說(shuō),現(xiàn)在轉(zhuǎn)型來(lái)得及嗎?