1、重點(diǎn)關(guān)注預(yù)付款項(xiàng)和在建工程雙高的公司

預(yù)付款項(xiàng)：是指提前向供應(yīng)商支付的現(xiàn)金

造假案例：萬(wàn)福生科

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

萬(wàn)福生科當(dāng)時(shí)是一家農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，為了上市，萬(wàn)福生科通過(guò)偽造客戶、偽造交易等手段虛增了大量營(yíng)業(yè)收入，
然后把這些虛增的利潤(rùn)裝進(jìn)了在建工程里。同時(shí)，萬(wàn)福生科借用農(nóng)戶的身份證開(kāi)立大量銀行賬戶，控制在自己手里。

然后公司往這些銀行賬戶里打錢，冒充原材料采購(gòu)款，把帳計(jì)入預(yù)付款項(xiàng)科目里。最后，公司再把這些打給自己的
錢取出來(lái)，以現(xiàn)金方式存入公司賬戶中，冒充取得的銷售收入。

通過(guò)這種手段，公司打造了一個(gè)完美的“生態(tài)閉環(huán)”，但最終還是預(yù)付款項(xiàng)這個(gè)指標(biāo)異常增長(zhǎng)，被監(jiān)管層揪出來(lái)查
了個(gè)水落石出。

2、重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款、財(cái)務(wù)費(fèi)用和商譽(yù)是否過(guò)高？壞賬計(jì)提是否合理？

a. 財(cái)務(wù)指標(biāo)：應(yīng)收賬款

應(yīng)收賬款指的是公司確認(rèn)了收入，但還沒(méi)有收到現(xiàn)金的款項(xiàng)，經(jīng)常被用來(lái)調(diào)節(jié)公司的利潤(rùn)。應(yīng)收賬款過(guò)高就會(huì)對(duì)公
司的資金造成占用，給資金鏈造成壓力，而且容易出現(xiàn)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

b.財(cái)務(wù)指標(biāo)：財(cái)務(wù)費(fèi)用

接下來(lái)是財(cái)務(wù)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用的來(lái)源包括債券利息、票據(jù)利息、匯兌損失，而最主要的來(lái)源是向銀行等金融機(jī)構(gòu)
借款產(chǎn)生的利息。

c.財(cái)務(wù)指標(biāo)：商譽(yù)減值

最后是商譽(yù)減值。上市公司收購(gòu)其他公司的時(shí)候，除了要為廠房設(shè)備這些能清點(diǎn)出來(lái)的資產(chǎn)掏錢，還要為一塊看
不見(jiàn)的資產(chǎn)買單，那就是商譽(yù)。被收購(gòu)的公司，如果擁有比同行更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)可以高速成長(zhǎng)，就
會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)價(jià)值。

3、重點(diǎn)關(guān)注未分配利潤(rùn)異常情況

未分配利潤(rùn)=過(guò)去盈利總額-虧損總金額-分紅總金額

a.未分配利潤(rùn)為大額負(fù)數(shù)的公司

b.未分配利潤(rùn)很高但不分紅的公司

4、研發(fā)費(fèi)用高度資本化的公司應(yīng)關(guān)注是否存在調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑？是否面臨資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)？

研發(fā)費(fèi)用：一個(gè)項(xiàng)目處于前景未卜的研究階段，花的錢可能全部打水漂，這時(shí)候的研發(fā)投入需要費(fèi)用化處理。

研發(fā)投入：一個(gè)項(xiàng)目處于商業(yè)生產(chǎn)前的開(kāi)發(fā)階段，每一分投入都可以帶來(lái)效益時(shí)，研發(fā)投入就可以進(jìn)行資本化
處理。費(fèi)用化的研發(fā)投入，計(jì)入利潤(rùn)表里的研發(fā)費(fèi)用科目，然后在每年年報(bào)里轉(zhuǎn)入管理費(fèi)用科目，直接計(jì)入營(yíng)
業(yè)成本，降低公司的利潤(rùn)而資本化的研發(fā)投入，則計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表里的開(kāi)發(fā)支出科目，項(xiàng)目順利落地后轉(zhuǎn)入無(wú)
形資產(chǎn)科目。

這個(gè)資本化的研發(fā)投入不會(huì)計(jì)入到當(dāng)期營(yíng)業(yè)成本里，能夠起到美化利潤(rùn)的作用。并且資本化研發(fā)投入的現(xiàn)金流
出也不會(huì)記在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出里，就會(huì)讓公司的造血能力看起來(lái)虛高。

但如果資本化處理的研發(fā)投入沒(méi)有達(dá)到預(yù)期收益，公司就會(huì)面臨無(wú)形資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

5、應(yīng)收賬款問(wèn)題

一個(gè)原則：應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例不能太高

兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和收現(xiàn)比

6、高存貨可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

a.銷路不暢

b.資金占用

c.存貨大幅減值的風(fēng)險(xiǎn)

d.利用存貨調(diào)節(jié)利潤(rùn)

（本期銷售成本=期初存貨+本期購(gòu)貨-期末存貨）

7、遞延所得稅問(wèn)題

是當(dāng)合營(yíng)企業(yè)應(yīng)納稅所得額與會(huì)計(jì)上的利潤(rùn)總額出現(xiàn)時(shí)間性差異時(shí)。

稅法規(guī)定：若企業(yè)當(dāng)年虧損，未來(lái)5年內(nèi)，如果企業(yè)預(yù)計(jì)還能盈利，繳稅的時(shí)候可以先彌補(bǔ)虧損后再繳稅。所以
就因?yàn)檫@條完全取決于管理層和審計(jì)師的判斷的規(guī)定，自然也就成了上市公司粉飾財(cái)報(bào)的重要手段。

以樂(lè)視網(wǎng)為例，看看遞延所得稅資產(chǎn)如何調(diào)節(jié)利潤(rùn)

“遞延所得稅資產(chǎn)”這一科目在企業(yè)盈利的時(shí)候都還相安無(wú)事，一旦企業(yè)虧損，這一科目將有可能成為調(diào)節(jié)利潤(rùn)
的重要工具。（資料來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)）比如2015年的樂(lè)視網(wǎng)（300104）年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入為130.
17億，營(yíng)業(yè)總成本為130.26億，實(shí)際上公司賬面上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是虧損900萬(wàn)的，但是我們看到公司最終的凈
利潤(rùn)卻是盈利2.17億，從虧900萬(wàn)到盈利2.16億，（資料來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)）樂(lè)視網(wǎng)（300104）利潤(rùn)從何而來(lái)？
仔細(xì)看看利潤(rùn)表上的科目，除了對(duì)外投資收益的7874萬(wàn)，（資料來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)）其中最主要的“貢獻(xiàn)”就
是所得稅費(fèi)用-1.42億，所以我們動(dòng)一動(dòng)手算一算，凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入+投資收益+其他)-所得稅=
0.7416億-（-1.42億）=2.16億，（資料來(lái)源：樂(lè)視網(wǎng)年報(bào)）而這里的所得稅最主要的來(lái)源就是遞延所得稅費(fèi)用
的抵扣，這也就是為什么樂(lè)視網(wǎng)（300104）主營(yíng)是虧的但凈利潤(rùn)卻是大幅盈利的原因。

8、資產(chǎn)減值可用來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)

那些可以轉(zhuǎn)回的資產(chǎn)減值，就被許多上市公司用來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)了。

比如水產(chǎn)公司養(yǎng)的扇貝逃跑了，要計(jì)提資產(chǎn)減值，但如果扇貝又回來(lái)了，就可以轉(zhuǎn)回?fù)p失；比如一家農(nóng)場(chǎng)鬧了
豬瘟，要計(jì)提減值損失，但如果這些豬肉最后還是賣出去了，就可以轉(zhuǎn)回?fù)p失；

再比如一家工廠因?yàn)檎咴蜿P(guān)停了，要計(jì)提減值損失，但如果這家工廠重新開(kāi)放，就可以把損失再轉(zhuǎn)回來(lái)。
利用這些手段，就可以達(dá)到把利潤(rùn)從過(guò)去挪到未來(lái)的目的。

以焦作萬(wàn)方為例看資產(chǎn)減值損失

比如上市公司焦作萬(wàn)方（000612），（資料來(lái)源：同花順）從11年開(kāi)始，它的資產(chǎn)減值損失就保持著一年為正
、一年為負(fù)的節(jié)奏，就是通過(guò)不斷計(jì)提資質(zhì)減值和不斷轉(zhuǎn)回減值完成的。（資料來(lái)源：同花順）通過(guò)這種調(diào)節(jié)
，公司這些年的利潤(rùn)就一直保持著比較穩(wěn)定的水平。

9、現(xiàn)金流問(wèn)題（利潤(rùn)表是面子，現(xiàn)金流量表是里子）

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻入不敷出的公司

北信源（300352）12年到17年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流全都是負(fù)數(shù)，17年更是創(chuàng)下了新低，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出額達(dá)到8821萬(wàn)元。

此外，公司營(yíng)業(yè)收入從12年的1.9億上升到了17年5.15億，（資料來(lái)源：同花順）但是應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)從12
年的1.56億上升到了17年的7.36億，（資料來(lái)源：同花順）存貨從12年的420萬(wàn)上升到了17年的6962萬(wàn)，這兩個(gè)
數(shù)據(jù)都要遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入的增速，說(shuō)明公司最近幾年在發(fā)展中，為了面子丟掉了里子。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流還不錯(cuò)、但背負(fù)著高額債務(wù)的公司

永泰能源（600157），18年三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入為39.17億，看起來(lái)挺不錯(cuò)的。（資料來(lái)源：東方財(cái)富）
可是呢，同期償還債務(wù)支付的現(xiàn)金高達(dá)189.8億。

現(xiàn)金流量表中“償還債務(wù)支付的現(xiàn)金”，和利潤(rùn)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”的區(qū)別在于，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯示的是利息費(fèi)用，
而償還債務(wù)支付的現(xiàn)金顯示的是實(shí)際還款額。比如你借了1萬(wàn)塊錢信用卡，一個(gè)月后產(chǎn)生了300元利息，這300
元利息要記入財(cái)務(wù)費(fèi)用，而還清信用卡支付的1萬(wàn)元就要計(jì)入償還債務(wù)支付的現(xiàn)金。

這個(gè)永泰能源（600157），就相當(dāng)于每個(gè)月拿著39億元的工資，但還信用卡就要支付189億，資金壓力極大，
自然就難免落入借新債還舊債的模式了。

10、少數(shù)股東損益也可調(diào)節(jié)利潤(rùn)、粉飾業(yè)績(jī)

只要上市公司擁有子公司的實(shí)際控制權(quán)，那么其他股東無(wú)論持股比例多高，都屬于“少數(shù)股東”。有些公司
為了粉飾業(yè)績(jī)，就會(huì)犧牲少數(shù)股東的利益，通過(guò)一些手段把少數(shù)股東損益輸送給歸母凈利潤(rùn)。

比如上市公司甲，擁有子公司乙10%的股權(quán)，但卻擁有子公司90%的表決權(quán)。那么子公司乙的其他股東雖然擁
有90%的股權(quán)，但是仍然屬于少數(shù)股東。

如果子公司乙通過(guò)今年虧損了10個(gè)億，那么其中9個(gè)億的虧損會(huì)計(jì)入“少數(shù)股東損益”，只有1個(gè)億的虧損會(huì)
計(jì)入“歸屬于母公司的凈利潤(rùn)”。

但如果這一年當(dāng)中，子公司乙通過(guò)關(guān)聯(lián)交易為上市公司甲輸送了5個(gè)億的利潤(rùn)，那么減去并表扣除的1億虧損，
上市公司還能凈賺4個(gè)億。

所以，有一家控股比例很低，卻擁有實(shí)際控制權(quán)的子公司，是上市公司通過(guò)關(guān)聯(lián)交易粉飾業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。

而關(guān)聯(lián)交易的手法，主要包括子公司賠錢向上市公司銷售商品，或者上市公司高價(jià)向子公司銷售商品，然后
子公司再賠錢賣給消費(fèi)者。

樂(lè)視網(wǎng)

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

我們熟悉的例子比如樂(lè)視網(wǎng)（300104），就是通過(guò)這些方法偽造了一個(gè)“高成長(zhǎng)”的假象?？梢钥吹?5年樂(lè)視網(wǎng)
（300104）歸母凈利潤(rùn)為5.73億，少數(shù)股東損益卻是負(fù)的3.56億。

16年歸母凈利潤(rùn)為5.55億，少數(shù)股東損益卻是負(fù)的7.77億。后來(lái)孫宏斌在接盤樂(lè)視網(wǎng)（300104）時(shí)就表示，資金
不是問(wèn)題，樂(lè)視當(dāng)下最主要的問(wèn)題是關(guān)聯(lián)交易。

11、如何判斷毛利率是否正常？

高毛利率通常是競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，但毛利率存在注水嫌疑的公司也不在少數(shù)。比如輝山乳業(yè)（HK06863），就曾因?yàn)?br />毛利率遠(yuǎn)高于同行被大名鼎鼎的做空機(jī)構(gòu)渾水質(zhì)疑為財(cái)務(wù)造假。

輝山乳業(yè)（HK06863）的解釋是，他們家奶牛的飼料苜蓿草是自己生產(chǎn)的，所以成本要比同行低，但渾水稱，經(jīng)過(guò)
調(diào)查發(fā)現(xiàn)輝山乳業(yè)（HK06863）的苜宿草做不到自給自足，仍需大量進(jìn)口。

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

同時(shí)渾水指出，輝山乳業(yè)（HK06863）粉飾財(cái)務(wù)的手段是把經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支出，轉(zhuǎn)移到了投資性現(xiàn)金流支出上。

從這個(gè)著名的案例中我們可以發(fā)現(xiàn)，判斷一家公司的高毛利率有沒(méi)有水分其實(shí)不難。從財(cái)務(wù)報(bào)表上看毛利率造假主要有三種：

第一種是直接虛構(gòu)訂單，虛增收入，放棄了現(xiàn)金流。

第二種是像輝山乳業(yè)（HK06863）這樣的，虛減支出，把經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出轉(zhuǎn)移到投資性現(xiàn)金流出里。

第三種是通過(guò)構(gòu)建資金內(nèi)循環(huán)，左手倒右手沖業(yè)績(jī)，我們之前節(jié)目提到過(guò)，這種情況往往會(huì)伴隨著預(yù)付款項(xiàng)和在建工程異常增高。