3月26日，證監(jiān)會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)召開第9次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，浙江運(yùn)達(dá)風(fēng)電股份有限公司（簡(jiǎn)稱“運(yùn)達(dá)風(fēng)電”）首發(fā)上會(huì)通過(guò)。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為大型風(fēng)力發(fā)電機(jī)組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為財(cái)通證券。運(yùn)達(dá)風(fēng)電擬發(fā)行新股7349萬(wàn)股，本次募集資金投資項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資為7.95億元，計(jì)劃使用募集資金5.9億元。
 
運(yùn)達(dá)風(fēng)電通過(guò)代持股份規(guī)避相關(guān)法律法規(guī)義務(wù)和輸送利益之嫌
招股書披露2006年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，葉杭治等8人以3.02元每股轉(zhuǎn)讓部分零股，楊震宇等9人以低于1元每股且低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格受讓部分股份。且歷史上，公司的直接股東、間接股東還曾存在代持情形。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電出現(xiàn)同時(shí)不同人轉(zhuǎn)讓價(jià)格與受讓價(jià)格差異較大，且受讓價(jià)格遠(yuǎn)低于每股凈資產(chǎn)，運(yùn)達(dá)風(fēng)電存在違反有關(guān)法律、法規(guī)、代持情形、利益輸送和通過(guò)代持規(guī)避相關(guān)法律法規(guī)義務(wù)諸多問(wèn)題。
 
運(yùn)達(dá)風(fēng)電存為上市而美化數(shù)據(jù)之嫌
 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電產(chǎn)品的毛利率真實(shí)準(zhǔn)確？
招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.59%、14.42%、18.70%、18.92%。
報(bào)告期內(nèi)，運(yùn)達(dá)風(fēng)電主要產(chǎn)品風(fēng)力發(fā)電機(jī)組與同行業(yè)其他可比公司相同產(chǎn)品毛利率的 比較如下表所示：

 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電應(yīng)收賬款連年劇增有蹊蹺
 
招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期各期末發(fā)行人應(yīng)收賬款余額分別為75,168.69萬(wàn)元、176,766.43萬(wàn)元、219,377.14萬(wàn)元和278,936.36萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為34.32%、45.59%、70.00%和241.47%。
在營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等連年下滑的情況下應(yīng)收賬款反而連年劇增的原因是否合理、與其他可比公司是否具有可比性又是否存在虛增應(yīng)收賬款達(dá)到利潤(rùn)調(diào)節(jié)的目的？
運(yùn)達(dá)風(fēng)電存在通過(guò)發(fā)出商品調(diào)節(jié)收入之嫌
招股說(shuō)明書披露，報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電存貨賬面價(jià)值分別為130,053.53萬(wàn)元、119,269.70萬(wàn)元、89,239.53萬(wàn)元和81,115.84萬(wàn)元。
 
公司持續(xù)盈利能力堪憂
報(bào)告期公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)見下圖：


由上圖可知運(yùn)達(dá)風(fēng)電各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本上都是連年下滑，不知是因?yàn)轱L(fēng)電行業(yè)走下坡路還是運(yùn)達(dá)風(fēng)電管理和銷售不得力。
其中2015年至2017年，運(yùn)達(dá)風(fēng)電的逾期應(yīng)收賬款分別為2.85億元、3.59億元、5.17億元，占比分別達(dá)16.1%、16.36%、19.01%。2017年，單就2017年數(shù)據(jù)來(lái)看，運(yùn)達(dá)風(fēng)電逾期應(yīng)收賬款是凈利潤(rùn)的5.5倍。2017年，運(yùn)達(dá)風(fēng)電實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)0.94億元，逾期應(yīng)收賬款為5.17億元。

 
對(duì)大客戶依賴，“三北”地區(qū)嚴(yán)控下的經(jīng)營(yíng)情況堪憂
界面報(bào)道稱，在客戶集中度方面，運(yùn)達(dá)風(fēng)電也表現(xiàn)出了對(duì)大客戶較強(qiáng)的依賴性。根據(jù)招股說(shuō)明書，該公司2017年前五大客戶所貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比累計(jì)達(dá)85.22%。這其中，中國(guó)華能集團(tuán)、中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)所貢獻(xiàn)營(yíng)收占比居前兩位，分別達(dá)32.48%、20.44%。招股說(shuō)明書進(jìn)一步顯示，2015年至2017年，中國(guó)華能集團(tuán)一直為運(yùn)達(dá)風(fēng)電的最大客戶，但其所貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比也在出現(xiàn)輕微波動(dòng)，分別為35.06%、39.93%、32.48%。 
據(jù)《投資時(shí)報(bào)》報(bào)道，根據(jù)運(yùn)達(dá)風(fēng)電歷年來(lái)前五大客戶構(gòu)成可以看出，2014年至2016年華能新能源下屬公司一直位列第一大客戶，且其貢獻(xiàn)的銷售收入占總營(yíng)收的比例均在35%以上。可到了2017年，運(yùn)達(dá)風(fēng)電的客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生比較大的變化，華能新能源僅貢獻(xiàn)15.54%的營(yíng)收退居第三位。 
這與2016年起中國(guó)開始嚴(yán)控“三北”地區(qū)風(fēng)電的開發(fā)，同時(shí)加大中東部地區(qū)和南方地區(qū)的開發(fā)力度不無(wú)關(guān)系。這也意味著運(yùn)達(dá)風(fēng)電應(yīng)收賬款大部分來(lái)自于“三北”地區(qū)。 
值得注意的是，華能新能源貢獻(xiàn)的1.79億元銷售額卻為運(yùn)達(dá)風(fēng)電帶來(lái)高達(dá)1.03億元的新增應(yīng)收賬款。 
如此低的回款率，同時(shí)應(yīng)收賬款又過(guò)于集中，更嚴(yán)重的則是“三北”地區(qū)嚴(yán)控下的經(jīng)營(yíng)情況堪憂，這將令運(yùn)達(dá)風(fēng)電面臨著不小的應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 
《公司法》規(guī)定：子公司擁有獨(dú)立的法人，獨(dú)自承擔(dān)各種民事責(zé)任，財(cái)產(chǎn)上面也是獨(dú)立的，自負(fù)虧損以及債務(wù)糾紛，母公司一般不用承擔(dān)連帶責(zé)任。 
 
報(bào)告期內(nèi)運(yùn)達(dá)風(fēng)電凈現(xiàn)金流存異常情況
招股說(shuō)明書披露，2014年-2017年發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為95,222.89萬(wàn)元、3,321.83萬(wàn)元、-16,969.70萬(wàn)元、55,271.41萬(wàn)元（注：2017版招股書披露的2017年1-6月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-52,391.84萬(wàn)元），同期歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1,827.40萬(wàn)元、13,406.78萬(wàn)元、10,200.17萬(wàn)元、9,421.72萬(wàn)元.
各期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤(rùn)變動(dòng)趨勢(shì)明顯不一致，與同行業(yè)可比公司比較也存較大異常。
運(yùn)達(dá)風(fēng)電2017版招股書顯示公司2017年1-6月的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從來(lái)-52,391.84萬(wàn)元，而2018版招股書顯示運(yùn)達(dá)風(fēng)電2017年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~55,271.41萬(wàn)元。
出現(xiàn)如此異常情況難道是運(yùn)達(dá)風(fēng)電在2017年下半年突擊收回了10多億元的應(yīng)收賬款，還是為了上市而與關(guān)聯(lián)方客戶及一般客戶達(dá)成了某種默契呢，以達(dá)到美化數(shù)據(jù)之目的。
軟件退稅節(jié)節(jié)攀升，已成公司凈利潤(rùn)的主要組成部分
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)的三年（從2015年到2017年），運(yùn)達(dá)風(fēng)電取得軟件產(chǎn)品增值稅優(yōu)惠的即征即退款分別為38.60萬(wàn)元、2，159.96萬(wàn)元和3，191.27萬(wàn)元，占當(dāng)期公司凈利潤(rùn)的0.29%、21.23%和33.92%，持續(xù)顯著增長(zhǎng)。在報(bào)告期最后一年，該公司通過(guò)軟件退稅獲利3，191.27萬(wàn)元，已經(jīng)占到當(dāng)期凈利潤(rùn)三成，運(yùn)達(dá)風(fēng)電報(bào)告期內(nèi)的軟件業(yè)務(wù)增值稅退稅優(yōu)惠金額的增長(zhǎng)與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的變化嚴(yán)重不匹配，或存財(cái)務(wù)造假之嫌。
 
 
注：截止本網(wǎng)發(fā)稿之前本網(wǎng)諸多問(wèn)題運(yùn)達(dá)風(fēng)電均未回復(fù)。
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