原標(biāo)題：瀾滄古茶港股上市更近一步，行業(yè)內(nèi)控“頑疾”待解

　　港股上市的茶企或?qū)⒂瓉硇鲁蓡T。日前，瀾滄古茶完成港股上市聆訊的前置要求，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的備案通知書對(duì)瀾滄古茶境外發(fā)行上市備案信息予以確認(rèn)。

　　早在2020年，瀾滄古茶就曾向證監(jiān)會(huì)遞交擬在深交所主板上市的申請(qǐng)，后又主動(dòng)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料。在中茶股份和八馬茶業(yè)等傳統(tǒng)茶企欲沖擊A股之時(shí)，瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為有望成為港交所“普洱茶第一股”。不過，這家總部位于云南的茶企不再執(zhí)著于普洱茶業(yè)務(wù)，將旗下業(yè)務(wù)線延伸至紅茶、白茶及調(diào)味茶，多品類運(yùn)營成為一大特點(diǎn)。

　　茶行業(yè)“小散亂”由來已久，隨著上市公司越來越多，獲得資本助力，有利于行業(yè)整合，引發(fā)格局改變。不過，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，茶行業(yè)集中度低、資源分散，茶產(chǎn)業(yè)整體標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營程度偏低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱等是困擾茶企上市的因素，同時(shí)，企業(yè)還面臨原料采購方面有農(nóng)產(chǎn)品(6.890, 0.07, 1.03%)的天然弊端，茶葉原料價(jià)格波動(dòng)幅度大等問題。此外，消除內(nèi)控“頑疾”也是包括瀾滄古茶等企業(yè)需要不斷發(fā)力的重點(diǎn)。

　　獲港股上市“備案通知書”

　　8月2日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于普洱瀾滄古茶股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書》，瀾滄古茶擬發(fā)行不超過2415萬股境外上市普通股并在香港聯(lián)合交易所上市，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的備案通知書對(duì)瀾滄古茶境外發(fā)行上市備案信息予以確認(rèn)。這也意味著瀾滄古茶已完成港股上市聆訊的前置要求。

　　備案通知書顯示，瀾滄古茶完成境外發(fā)行上市后15個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)通過證監(jiān)會(huì)備案管理信息系統(tǒng)報(bào)告發(fā)行上市情況。此外，瀾滄古茶自備案通知書出具之日起12個(gè)月內(nèi)未完成境外發(fā)行上市，擬繼續(xù)推進(jìn)的，應(yīng)當(dāng)更新備案材料。

　　這不是瀾滄古茶首次傳出謀求上市的消息。2020年7月，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)同時(shí)發(fā)布瀾滄古茶和中茶股份兩家茶企的招股書。其中，普洱瀾滄古茶股份有限公司擬募資6.28億元，用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、普洱茶技術(shù)及倉儲(chǔ)中心建設(shè)等項(xiàng)目，擬在深交所主板上市。相較于同期披露招股書的中茶股份，瀾滄古茶搶先一步獲得上會(huì)機(jī)會(huì)，原定于2021年6月3日上會(huì)，不過就在上會(huì)前一天，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告稱，鑒于瀾滄古茶已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)撤回申報(bào)材料，決定取消對(duì)其發(fā)行申報(bào)文件的審核。

　　2022年4月26日，證監(jiān)會(huì)國際部信息顯示，已經(jīng)接收瀾滄古茶《境外首次公開發(fā)行股份（包括普通股、優(yōu)先股等各類股票及股票的派生形式）審批》材料。這意味著，瀾滄古茶轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)。隨后，瀾滄古茶于2022年5月30日在港交所遞表。2023年2月，瀾滄古茶更新了招股書，在2020年至2022年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.05億元、5.59億元、4.63億元，其中2022年業(yè)績出現(xiàn)下滑。

　　對(duì)于本次上市融資的用途，瀾滄古茶稱將用于建立現(xiàn)代化物流及倉儲(chǔ)中心、建設(shè)新生產(chǎn)車間及改良現(xiàn)有生產(chǎn)車間；建立銷售渠道；品牌建設(shè)及產(chǎn)品營銷；在茶行業(yè)戰(zhàn)略投資及收購商機(jī)；升級(jí)信息科技基礎(chǔ)設(shè)施及進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)能力；補(bǔ)充營運(yùn)資金以及其他一般企業(yè)用途。

　　新京報(bào)記者注意到，根據(jù)瀾滄古茶招股書披露，2019年、2020年、2021年及2022年，公司經(jīng)銷商門店分別為649家、566家、531家及508家，經(jīng)銷商門店數(shù)量減少。對(duì)此，8月11日，瀾滄古茶方面回復(fù)新京報(bào)記者表示，專柜的準(zhǔn)入門檻低于專營店，在市場(chǎng)發(fā)展中對(duì)于突破空白區(qū)域具有一定的作用，但隨著市場(chǎng)的發(fā)展和不斷完善，報(bào)告期內(nèi)各年專柜在整個(gè)經(jīng)銷體系中收入占比不足5%，且數(shù)量多、規(guī)模小、分散程度高，較大程度提升了公司的管理成本和管理難度。因此公司為進(jìn)一步優(yōu)化結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，主動(dòng)與以往業(yè)績未能達(dá)到篩選要求的經(jīng)銷商終止關(guān)系。

　　有分析認(rèn)為，雖然與中茶股份、八馬茶業(yè)幾乎同時(shí)對(duì)資本市場(chǎng)沖刺，但瀾滄古茶中途轉(zhuǎn)向港股，或許能夠領(lǐng)先上述兩家茶企的上市速度。

　　探索多品類之路

　　茶已成為深深根植于中國文化的傳統(tǒng)飲品。瀾滄古茶招股書顯示，過去數(shù)十年，中國人對(duì)健康生活方式的關(guān)注不斷提高，人均可支配收入持續(xù)增加，使中國茶葉市場(chǎng)按收益計(jì)算的市場(chǎng)規(guī)模，由2016年的3518億元增加至2021年的5221億元，復(fù)合年增長率為8.2%，預(yù)計(jì)2026年將達(dá)到7330億元，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為7.0%。

　　瀾滄古茶注冊(cè)成立程序于2002年9月正式完成，其品牌的歷史可以追溯到1966年發(fā)起于景邁山的景邁茶訓(xùn)班。經(jīng)過二十多年經(jīng)營，公司將瀾滄古茶建成核心品牌，在此品牌旗下，開發(fā)和建構(gòu)了1966及茶媽媽兩條產(chǎn)品線，并于2022年7月推出新產(chǎn)品線巖冷，以迎合不同消費(fèi)群體的各種需求。

　　根據(jù)瀾滄古茶招股書顯示，“瀾滄古茶”品牌包括普洱熟茶、普洱生茶；“茶媽媽”品牌包括陳皮普洱系列、經(jīng)典系列、便攜系列，其中經(jīng)典系列包括紅茶、白茶。瀾滄古茶稱，善用豐富的普洱茶產(chǎn)品開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，投入發(fā)展其他類型的茶葉，如紅茶、白茶和調(diào)味茶，并別出心裁地采用杯裝茶及袋泡茶等不太傳統(tǒng)但更方便的產(chǎn)品形式，豐富了“茶媽媽”的產(chǎn)品組合。

　　瀾滄古茶對(duì)新京報(bào)記者回復(fù)說，1966主要專注經(jīng)典普洱茶葉產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為業(yè)務(wù)基石。茶媽媽適用于更多的消費(fèi)場(chǎng)景，“預(yù)期茶媽媽將成為我們下一個(gè)增長源頭”。

　　新京報(bào)記者注意到，目前正在上市沖刺的八馬茶業(yè)、中茶股份也都不是單一品類茶企。早在2013年，八馬茶業(yè)股份有限公司就曾謀求在深交所中小板上市，于2015年以“鐵觀音第一股”的名號(hào)掛牌新三板。如今，產(chǎn)品覆蓋烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。中茶股份的主要產(chǎn)品包括烏龍茶、普洱茶、花茶、紅茶、綠茶及相關(guān)制品等。

　　長期關(guān)注茶行業(yè)的北京天下名山茶業(yè)有限公司董事長鄧增永對(duì)新京報(bào)記者表示，從茶企的成長基本趨勢(shì)看，過去20年，單一品類的茶企能做到幾個(gè)億已非常不易。一般一個(gè)單一品類的茶，做到5億元左右的規(guī)模就非?？捎^，想要再往前走也不容易。

　　今年4月，中國茶葉流通協(xié)會(huì)發(fā)布《2022年中國茶葉產(chǎn)銷形勢(shì)報(bào)告》顯示，綠茶依然是最大的茶品類。2022年中國傳統(tǒng)六大茶類的生產(chǎn)格局與上年大體一致。產(chǎn)量方面，綠茶產(chǎn)量185.38萬噸，紅茶48.20萬噸，黑茶42.63萬噸，烏龍茶31.13萬噸，白茶9.45萬噸，黃茶1.30萬噸。綠茶在總產(chǎn)量的占比下降，黃茶占比穩(wěn)定，其他茶類占比攀升。

　　“據(jù)我觀察，多品類是茶企業(yè)做大做強(qiáng)的必由之路，做到20億甚至30億的規(guī)模，還是要走多品類道路。中國茶葉品類多，對(duì)茶葉的消費(fèi)也是多元的，所以企業(yè)單一品類做大的過程中很容易面臨天花板。如果企業(yè)做多品類布局，就可以面對(duì)不同市場(chǎng)，開發(fā)不同茶類產(chǎn)品，滿足不同的消費(fèi)需求，這就更容易去做大。”鄧增永稱。

　　瀾滄古茶認(rèn)為，多品類經(jīng)營有利于更好地滿足消費(fèi)者需求。“公司將持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)需求，并增強(qiáng)存貨管理及生產(chǎn)能力；繼續(xù)優(yōu)化全國銷售網(wǎng)絡(luò)；通過戰(zhàn)略投資及收購進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)；繼續(xù)以差異化策略提高不同產(chǎn)品線的品牌知名度及市場(chǎng)能見度；及升級(jí)信息科技基礎(chǔ)設(shè)施，進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)能力等策略，實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)發(fā)展。”

　　內(nèi)控問題成行業(yè)“頑疾”

　　我國雖是茶葉產(chǎn)銷大國，但產(chǎn)業(yè)集中度較低，茶企數(shù)量多而分散，整體規(guī)模偏小，達(dá)到一定規(guī)模的品牌企業(yè)更為稀少。中國茶葉流通協(xié)會(huì)《2022中國茶葉行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，2021年參加調(diào)研的184家茶企中，凈利潤在1億元以上的企業(yè)僅有14家。

　　中國茶葉流通協(xié)會(huì)會(huì)長、全國茶葉標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會(huì)主任委員王慶此前在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前我國茶葉仍然以區(qū)域公共品牌為主導(dǎo)，區(qū)域之間競(jìng)爭(zhēng)較激烈，綜合性的茶企較少，缺乏綜合競(jìng)爭(zhēng)力，沒有足夠的市場(chǎng)分量和市場(chǎng)地位，導(dǎo)致茶行業(yè)難以出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)、全品類影響力的品牌。

　　“小散亂”的行業(yè)現(xiàn)狀，也讓茶企內(nèi)控問題層出不窮。

　　從證監(jiān)會(huì)2022年5月對(duì)瀾滄古茶出具的境外上市反饋意見來看，有多條是針對(duì)公司股權(quán)及內(nèi)控問題，如說明近親屬之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)的原因及背景，廣州天速等4家公司增資入股的原因及定價(jià)依據(jù)，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系或利益輸送安排等。招股書顯示，瀾滄古茶股東王娟曾是公司經(jīng)銷商，王娟胞姐100%持股的墨江烏金商貿(mào)有限公司，瀾滄古茶另一董事配偶之胞弟經(jīng)營的臨沂批發(fā)城普沁茶行，均曾是公司經(jīng)銷商。

　　對(duì)于內(nèi)控問題，瀾滄古茶向新京報(bào)記者表示，公司已按監(jiān)管要求對(duì)相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行回復(fù)。8月2日，中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露，公司已獲得境外發(fā)行上市備案通知書，意味著公司已完成中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于企業(yè)境外上市的申請(qǐng)流程。公司已通過發(fā)布系統(tǒng)內(nèi)部制度及程序、聘請(qǐng)專業(yè)外部顧問團(tuán)隊(duì)等一系列措施，以確保公司內(nèi)控符合法律法規(guī)及監(jiān)管要求。

　　今年1月，證監(jiān)會(huì)對(duì)八馬茶業(yè)主板上市文件提出反饋意見，審核部門要求八馬茶業(yè)進(jìn)一步說明從創(chuàng)業(yè)板撤單的原因，相關(guān)問題是否已整改及整改結(jié)果，是否存在重大違法違規(guī)行為，是否存在不符合發(fā)行條件的事項(xiàng)等。

　　王慶認(rèn)為，目前困擾茶企上市的因素主要體現(xiàn)在：行業(yè)集中度低、資源分散，跨地域跨茶類的綜合型大企業(yè)少、規(guī)模偏??；茶產(chǎn)業(yè)整體標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營程度偏低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力偏弱；消費(fèi)升級(jí)的背景下，產(chǎn)品供求結(jié)構(gòu)性失衡的問題尚未解決，限制行業(yè)盈利能力等。

　　在鄧增永看來，茶企的合作方很多是個(gè)體戶，這種情況下就容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易，如果茶企上市，那就首先要合規(guī)，這些方面茶企都能夠努力解決。除了部分企業(yè)本身內(nèi)部存在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，茶企內(nèi)控問題的出現(xiàn)還與原材料價(jià)格有關(guān)。鄧增永表示，茶企上市在原料采購方面有農(nóng)產(chǎn)品的天然弊端，茶葉原料價(jià)格波動(dòng)幅度大，不同季節(jié)、不同產(chǎn)區(qū)、不同年份、不同等級(jí)的原料彼此間可能存在十倍、幾十倍的價(jià)差，就容易造成價(jià)格的操控。

　　上市成擴(kuò)大規(guī)模重要途徑

　　八馬茶業(yè)在招股書中表示，現(xiàn)階段，我國茶葉市場(chǎng)中企業(yè)眾多，且仍存在大量傳統(tǒng)的家庭作坊式生產(chǎn)企業(yè)及小型茶企。產(chǎn)品種類豐富、銷售區(qū)域覆蓋廣的規(guī)模性企業(yè)屈指可數(shù)。近年來，我國茶行業(yè)生產(chǎn)研發(fā)基地建設(shè)不斷完善，一體化經(jīng)營、多渠道營銷、統(tǒng)一配送等現(xiàn)代經(jīng)營方式越來越多地在茶企中得到應(yīng)用。茶行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營不斷向集約化、規(guī)模化、現(xiàn)代化的方向發(fā)展，品牌企業(yè)的市場(chǎng)占有率有望得到顯著提升，市場(chǎng)集中度將持續(xù)增長。

　　市場(chǎng)不斷集中的趨勢(shì)也在瀾滄古茶的招股書中有所體現(xiàn)，中國普洱茶市場(chǎng)相對(duì)集中，2021年共有超過700位市場(chǎng)參與者，其中，按普洱茶產(chǎn)品產(chǎn)生的收益計(jì)，中國五大普洱茶公司共占有22.1%的市場(chǎng)份額。2021年瀾滄古茶是中國第二大普洱茶公司，占市場(chǎng)份額2.8%。

　　整體而言，中國茶行業(yè)正在穩(wěn)中向好地發(fā)展，上市成為茶企擴(kuò)大規(guī)模的重要途徑。鄧增永表示，茶企上市，尤其是A股主板上市，對(duì)行業(yè)來講是會(huì)發(fā)生格局改變的，這個(gè)改變是相對(duì)正面積極的影響。“企業(yè)努力上市都是為了做大做強(qiáng)，有了資本的助力，就有助于企業(yè)更快速更好地發(fā)展。如果未來八馬茶業(yè)、瀾滄古茶、中茶股份3家企業(yè)都能如愿上市，有助于行業(yè)整合，相對(duì)來講行業(yè)格局發(fā)生改變的可能性還是比較大的。”

　　也有業(yè)內(nèi)人士指出，由于茶企缺少長期穩(wěn)定高速成長的基礎(chǔ)，因此上市存在一定難度。瀾滄古茶選擇港股上市，或許是因?yàn)殚T檻低，要上市不難，但要以較理想的估值融資很難。“港股的一些企業(yè)估值相對(duì)較低，這也是大家不愿意將港股作為首選的原因。”