來(lái)源 華夏時(shí)報(bào)（www.chinatimes.net.cn）記者 葉青 北京報(bào)道

　　近段時(shí)間以來(lái)，青島中加特電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中加特”）動(dòng)作不斷，公司4月20日更新了招股書，而深交所也于6月5日發(fā)出第1輪審核問(wèn)詢函。據(jù)了解，此次中加特?cái)M在深交所主板上市，承銷商為中信建投(23.970, -0.04, -0.17%)證券，公司擬募資8億元，不低于發(fā)行后總股本的10%，估值約80億元。

　　此次中加特并非首次沖擊IPO，早在2020年5月上交所科創(chuàng)板受理過(guò)中加特上市申請(qǐng)，然而，中加特在上會(huì)前夕主動(dòng)撤回申請(qǐng)文件，未披露原因。值得注意的是，中加特近幾年雖然營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有所增長(zhǎng)，但存貨賬面價(jià)值也大幅增長(zhǎng)。對(duì)此，《華夏時(shí)報(bào)》記者通過(guò)電話和郵件聯(lián)系中加特尋求置評(píng)，截至發(fā)稿未獲正面回復(fù)。

　　存貨賬面價(jià)值大幅增長(zhǎng)

　　據(jù)了解，中加特主要從事變頻調(diào)速一體機(jī)、專用變頻器、特種電機(jī)、電氣控制及供電產(chǎn)品等工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域電氣傳動(dòng)與控制設(shè)備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和維修服務(wù)。招股書顯示，2020年—2022年（下稱“報(bào)告期”），公司營(yíng)業(yè)收入分別為8.23億元、9.99億元、15.26億元，凈利潤(rùn)分別為2.17億元、2.31億元、4.71億元，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

　　招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的存貨賬面價(jià)值分別為21，028.42萬(wàn)元、28，539.64萬(wàn)元及38，694.85萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.17%、17.20%及15.59%。據(jù)記者了解，中加特的存貨主要由原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品和發(fā)出商品構(gòu)成。

　　此外，值得關(guān)注的是，據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司存貨中原材料賬面價(jià)值分別為12，585.61 萬(wàn)元、15，105.07萬(wàn)元及20，911.29萬(wàn)元。隨著公司銷售規(guī)模的增長(zhǎng)，原材料采購(gòu)金額也隨之增長(zhǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然原材料賬面持續(xù)增長(zhǎng)，但報(bào)告期內(nèi)庫(kù)存商品和發(fā)出商品的金額也在加速上升。

　　以2022年為例，庫(kù)存商品和發(fā)出商品分別為7808.98萬(wàn)元、4114.60萬(wàn)元，占比分別為20.18%、10.63%。上海某私募基金楊經(jīng)理對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，發(fā)出商品是托收承付結(jié)算方式下已發(fā)出尚未收到貨款的產(chǎn)成品、自制半成品及包裝物等。一般來(lái)講，在會(huì)計(jì)核算中，發(fā)出商品不能作為銷售處理，而必須在收到貨款后，銷售才能成立。

　　楊經(jīng)理表示，為了反映和監(jiān)督商品發(fā)出和收取貨款的情況，應(yīng)設(shè)置“發(fā)出商品”賬戶組織核算。自2020年發(fā)出商品占比從5.66%升至2022年的10.63%，增幅較大。而庫(kù)存商品是指企業(yè)已完成全部生產(chǎn)過(guò)程并已驗(yàn)收入庫(kù)，合乎標(biāo)準(zhǔn)規(guī)格和技術(shù)條件，可以按照合同規(guī)定的條件送交訂貨單位，或可以作為商品對(duì)外銷售的產(chǎn)品以及外購(gòu)或委托加工完成驗(yàn)收入庫(kù)用于銷售的各種商品。

　　與此同時(shí)，企業(yè)應(yīng)設(shè)置庫(kù)存商品科目，核算庫(kù)存商品的增減變化及其結(jié)存情況。商品驗(yàn)收入庫(kù)時(shí)，應(yīng)由生產(chǎn)成本科目轉(zhuǎn)入庫(kù)存商品科目；對(duì)外銷售庫(kù)存商品時(shí)，根據(jù)不同的銷售方式進(jìn)行相應(yīng)的賬務(wù)處理；在建工程等領(lǐng)用庫(kù)存商品，應(yīng)按其成本轉(zhuǎn)賬。

　　壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例高于同行

　　據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，中加特應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)余額合計(jì)分別為 35，040.12萬(wàn)元、46，506.20萬(wàn)元和71，067.33萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.59%、46.57%和46.58%；公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資余額合計(jì)分別為 20，313.36萬(wàn)元、47，998.12萬(wàn)元和49，476.58萬(wàn)元，占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為24.69%、48.07%和32.43%。

　　對(duì)此，中加特在其招股書中解釋，公司下游客戶主要為大型煤礦企業(yè)或主機(jī)廠，資信狀況良好，但受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，公司未來(lái)的應(yīng)收賬款賬齡可能變長(zhǎng)。此外，雖然目前公司應(yīng)收賬款賬齡基本在1年以內(nèi)，但如果未來(lái)公司客戶的財(cái)務(wù)狀況或資信狀況發(fā)生變化，或者公司采取的收款措施不力，可能造成部分應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回，且發(fā)生壞賬的可能性相應(yīng)增大，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和公司資產(chǎn)產(chǎn)生不利影響。

　　不過(guò)，記者翻閱招股書發(fā)現(xiàn)，如果與同行業(yè)可比公司比較，中加特的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例似乎高于同行。在可比公司中，中加特1—2年以內(nèi)比例為50%，在這個(gè)區(qū)間匯川技術(shù)(59.050, 0.01, 0.02%)、英威騰(11.690, -0.21, -1.76%)、偉創(chuàng)電氣(28.830, -0.35, -1.20%)、正炫電氣、新風(fēng)光(29.150, -0.77, -2.57%)，這些企業(yè)都只有10%。再看后面2—3年、3—4年也明顯高于同行可比公司。

　　北京某券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)理對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例一般按帳齡分析制定，例如1年以內(nèi)5%，1—2年壞賬計(jì)提比例20%，2—3年壞賬計(jì)提比例50%，3年以上100%等。不過(guò)，中加特在1—2年就超過(guò)行業(yè)平均水平高達(dá)50%。

　　據(jù)了解，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的方法由企業(yè)自行確定，企業(yè)應(yīng)列出目錄，具體注明計(jì)提壞賬準(zhǔn)備范圍、提取方法、賬齡劃分和提取比例，按管理權(quán)限，經(jīng)股東大會(huì)或董事會(huì)，類似機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，并按法律、行政法規(guī)規(guī)定報(bào)有關(guān)各方備案，并置于公司所在地，以供投資者查閱。

　　不過(guò)，中加特在其招股書中卻解釋，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例（預(yù)期信用損失率）與同行業(yè)可比公司相比較為謹(jǐn)慎，符合謹(jǐn)慎性原則，已足額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。報(bào)告期內(nèi)公司不存在單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，不存在其他具有重大信用風(fēng)險(xiǎn)的客戶。

　　代理模式引發(fā)外界關(guān)注

　　據(jù)了解，中加特的銷售模式包括直銷模式、代理模式及經(jīng)銷模式。在直銷模式下，中加特銷售人員直接面向客戶銷售產(chǎn)品及服務(wù)；在代理模式下，公司與代理商建立合作關(guān)系，代理商協(xié)助或配合公司開展客戶需求和市場(chǎng)信息收集、投標(biāo)（如需）、簽訂合同、發(fā)貨溝通、貨款催收、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)的售前、售中和售后工作，公司向代理商支付代理費(fèi)；在經(jīng)銷模式下，經(jīng)銷商向公司采購(gòu)整機(jī)或配件產(chǎn)品后銷售至其下游客戶，公司該種模式規(guī)模和占比均較小。

　　報(bào)告期內(nèi)，直銷模式及代理模式實(shí)現(xiàn)的收入占中加特主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.49%、92.69%及 92.55%。隨著公司產(chǎn)品在終端用戶的成熟應(yīng)用，公司及其產(chǎn)品得到了下游客戶的認(rèn)可，代理模式實(shí)現(xiàn)的收入不斷增長(zhǎng)。

　　中加特在其招股書中表示，2021年主要由于代理收入增長(zhǎng)速度高于直銷收入，代理收入占比上升、直銷收入占比下降；2022年，隨著公司主要直銷客戶的銷售收入大幅增長(zhǎng)，直銷收入占比有所上升，高于代理收入占比。因此，直銷模式和代理模式均為公司目前最主要的兩種銷售模式。

　　不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士卻對(duì)代理費(fèi)、代理商資質(zhì)提出質(zhì)疑，報(bào)告期內(nèi)三年時(shí)間，中加特前十大代理商的代理費(fèi)率在6.71%-38.61%之間。相對(duì)較大的代理費(fèi)率差異屢次引發(fā)監(jiān)管問(wèn)詢，公司所用代理商協(xié)助銷售的方式多次被質(zhì)疑存在體外資金循環(huán)的問(wèn)題。

　　上交所還曾要求中加特進(jìn)一步說(shuō)明通過(guò)代理商協(xié)助銷售的商業(yè)合理性以及與最終達(dá)成銷售交易價(jià)格的關(guān)系，相關(guān)內(nèi)控制度是否健全有效，是否存在商業(yè)賄賂、利益輸送問(wèn)題。中加特回復(fù)稱，公司的代理商為獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)主體，與公司為相互獨(dú)立的市場(chǎng)主體，代理模式下各環(huán)節(jié)權(quán)利義務(wù)依據(jù)代理商與公司簽訂的相關(guān)代理協(xié)議約定執(zhí)行。

　　中加特還表示，公司建立了完善的代理商管理制度、防范商業(yè)賄賂及不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)的制度、財(cái)務(wù)管理制度等內(nèi)部控制制度，并對(duì)其執(zhí)行情況進(jìn)行定期或不定期的檢查，確認(rèn)內(nèi)部控制制度健全且有效執(zhí)行，合理保證公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性。報(bào)告期內(nèi)，公司不存在商業(yè)賄賂、利益輸送或體外資金循環(huán)的情形。

　　責(zé)任編輯：帥可聰 主編：夏申茶