佐餐鹵味第一股要來(lái)了。

　　9月26日，上海紫燕食品(21.820, 6.67, 44.03%)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“紫燕食品”）正式登錄上交所主板。據(jù)悉，紫燕食品通過(guò)本次IPO募集約6.36億元，用于食品生產(chǎn)基地、倉(cāng)儲(chǔ)基地、研發(fā)檢測(cè)中心、品牌推廣等。

　　作為鹵味消費(fèi)大國(guó)，我國(guó)鹵味市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局在很長(zhǎng)一段時(shí)期呈現(xiàn)絕味食品(48.480, 1.69, 3.61%)（603517.SH）、周黑鴨（1458.HK）、煌上煌(10.450, -0.30, -2.79%)（002695.SZ）“三足鼎立”的局面?；蜕匣?、周黑鴨、絕味食品分別于2012年、2016年、2017年上市。目前這三家公司市值分別為270億元、92億港幣（約75億元）、55億元 。自消費(fèi)偏好逐步轉(zhuǎn)變以來(lái)，紫燕食品作為佐餐鹵味的代表強(qiáng)勢(shì)突圍。

　　鹵味是門(mén)好生意嗎？紫燕食品和這些已上市的鹵味企業(yè)有何不同？紫燕食品又能撐起多少市值？

　　鹵味是門(mén)好生意嗎？

　　行業(yè)方面，美團(tuán)餐飲數(shù)據(jù)觀發(fā)布的《2022鹵味品類(lèi)發(fā)展報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)鹵制品行業(yè)規(guī)模將達(dá)3691億元，預(yù)計(jì)2023年達(dá)到4051億元，2018-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。按產(chǎn)品定位和消費(fèi)場(chǎng)景劃分，鹵制食品主要可分為佐餐鹵制食品與休閑鹵制食品。根據(jù)Frost&Sullivan統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以及同行業(yè)可比數(shù)據(jù)，佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年能達(dá)到2799億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.40%。

　　從市場(chǎng)占有率的角度來(lái)看，據(jù)煌上煌年報(bào)披露數(shù)據(jù)，絕味食品、煌上煌、周黑鴨、紫燕食品及久久丫作為2020年我國(guó)鹵制品行業(yè)前五大鹵制品企業(yè)，市場(chǎng)份額合計(jì)占比也僅為19.23%。整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)占有率較為分散。這意味著，對(duì)每個(gè)品牌來(lái)說(shuō)，前景依然非常廣闊，未來(lái)仍有較大的成長(zhǎng)空間。

　　業(yè)績(jī)方面，2022年上半年絕味食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.36億元；煌上煌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.82億元；周黑鴨實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.85億元；紫燕食品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.37億元，僅次于絕味食品。

　　隨著食品安全意識(shí)和標(biāo)準(zhǔn)化程度的提升，在餐飲零售化的大趨勢(shì)下，鹵制品行業(yè)或?qū)?huì)得到進(jìn)一步的發(fā)展。

　　差異化定位

　　招股書(shū)中提到，紫燕食品是國(guó)內(nèi)規(guī)?；柠u制食品生產(chǎn)企業(yè)，致力于鹵制食品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主打產(chǎn)品包括夫妻肺片、百味雞、藤椒雞等以雞、鴨、牛、豬等禽畜產(chǎn)品以及一些素菜鹵制食品，產(chǎn)品配方傳承川鹵工藝，融合了川、粵、湘、魯眾味。

　　事實(shí)上，紫燕食品靠著百味雞和夫妻肺片兩大菜品，以及與眾不同的經(jīng)銷(xiāo)商模式在鹵制食品行業(yè)站穩(wěn)了腳跟。其中，夫妻肺片作為公司的爆款產(chǎn)品，營(yíng)收分別為7.65億元、8.10億元、9.33億元，占總營(yíng)收的比例穩(wěn)定在30%以上。

　　紫燕食品前身是由四川人鐘春發(fā)夫婦在江蘇徐州創(chuàng)辦的 “鐘記油燙鴨”，后由第二代掌門(mén)人其子鐘懷軍轉(zhuǎn)戰(zhàn)“鴨都”南京，改名為“紫燕百味雞”。2000年，紫燕食品進(jìn)軍上海，地址選擇在各大社區(qū)、菜市場(chǎng)，在華東開(kāi)店近1500家。2003年以后，鐘懷軍又將分店開(kāi)到了華中地區(qū)。后來(lái)，公司以長(zhǎng)三角區(qū)域?yàn)橹鞔蚴袌?chǎng)，開(kāi)啟全國(guó)戰(zhàn)略。2008年，紫燕食品在全國(guó)十多個(gè)城市已有超1000家分店。近年來(lái)，鹵制品市場(chǎng)更加規(guī)?；?、連鎖化，紫燕食品順應(yīng)變化，開(kāi)始用加盟模式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。

　　按產(chǎn)品定位和消費(fèi)場(chǎng)景劃分，鹵制食品主要可分為佐餐鹵制食品與休閑鹵制食品。佐餐鹵制食品是指以家庭、餐廳、酒店等餐桌消費(fèi)為主，與絕味食品、周黑鴨、煌上煌不同的是，紫燕食品把自己定位為“佐餐消費(fèi)”，此外還堅(jiān)持“熟食鮮售”，包括夫妻肺片等拳頭產(chǎn)品都能在門(mén)店現(xiàn)切現(xiàn)拌現(xiàn)帶走。因此，紫燕食品的應(yīng)用場(chǎng)景以佐餐消費(fèi)為主、休閑消費(fèi)為輔。

　　通過(guò)這一特色，紫燕食品迅速找到了自己的定位。紫燕食品的佐餐鹵制食品有夫妻肺片、燒雞、手撕雞、鹵牛肉、豬頭肉、豬蹄等，以及各種涼拌菜；休閑鹵制食品則包括鴨脖、鴨翅、鳳爪、鴨頭、鴨舌、鴨鎖骨等?？谖斗矫妫涎嗍称芬源u口味為基礎(chǔ)，揉合了粵、湘、魯眾味，創(chuàng)造出夫妻肺片招牌產(chǎn)品、整禽類(lèi)產(chǎn)品、香辣休閑系列產(chǎn)品等上百種菜品。通過(guò)不同定位，紫燕食品找到了與零食類(lèi)鹵味制品差異化的體現(xiàn)。根據(jù)Frost&Sullivan發(fā)布的《中國(guó)鹵制食品行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究》，2020年紫燕食品在佐餐鹵制食品市場(chǎng)零售端的占有率為2.82%，為全市場(chǎng)第一，其余單一品牌市場(chǎng)占有率不足1%。

　　紫燕有何優(yōu)勢(shì)？

　　根據(jù)招股書(shū)顯示，2019年-2021年，紫燕食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.35億元、26.13億元、30.92億元，同期，其歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為2.47億元、3.59億元、3.28億元。

　　即便是在2022年上半年，絕大部分餐飲上市企業(yè)因疫情承壓導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降甚至虧損的情況下，紫燕食品業(yè)績(jī)依然亮眼。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.37億元，凈利潤(rùn)1.16億元。

　　多年來(lái)，紫燕食品把經(jīng)銷(xiāo)模式作為主要經(jīng)營(yíng)模式，2021年紫燕食品經(jīng)銷(xiāo)模式的營(yíng)收占比達(dá)到91.31%。具體而言，經(jīng)銷(xiāo)模式代表公司與終端門(mén)店之間增加一個(gè)經(jīng)銷(xiāo)商環(huán)節(jié)。經(jīng)銷(xiāo)商可以直接從紫燕食品買(mǎi)斷產(chǎn)品，然后自行設(shè)立發(fā)展下游終端門(mén)店。紫燕食品認(rèn)為，這么做有利于降低自行開(kāi)發(fā)終端加盟門(mén)店在時(shí)間、成本面臨的不確定性。

　　可以說(shuō)，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的讓利成為了讓經(jīng)銷(xiāo)商拓店的動(dòng)力。某種程度上，門(mén)店數(shù)量就代表著鹵味企業(yè)占據(jù)的市場(chǎng)規(guī)模。因此，門(mén)店數(shù)量越多就代表著企業(yè)擁有的市場(chǎng)份額越大，因此鹵味企業(yè)都會(huì)加強(qiáng)門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的布局。2018-2021年紫燕食品門(mén)店擴(kuò)張的增速達(dá)20%以上，飛速開(kāi)拓的門(mén)店，為品牌帶來(lái)了高額的營(yíng)收。截至2022年8月，紫燕食品門(mén)店數(shù)量已超5300家。

　　從供應(yīng)鏈上看，目前紫燕食品與溫氏股份(19.850, -0.76, -3.69%)（300498.SZ）、新希望(13.620, -0.52, -3.68%)（000876.SZ）、中糧集團(tuán)等一批大型供應(yīng)商就整雞、牛肉、鴨副產(chǎn)品等主原材料建立了合作關(guān)系。紫燕食品目前共有5個(gè)生產(chǎn)基地，形成了以最優(yōu)冷鏈配送距離作為輻射半徑，保證了產(chǎn)品的新鮮程度，也為公司銷(xiāo)售規(guī)模的快速擴(kuò)張?zhí)峁┝斯?yīng)保障。

　　紫燕食品此次發(fā)行價(jià)為15.15元/股，發(fā)行市盈率為22.99倍，而同為A股上市公司的煌上煌、絕味食品的市盈率分別為74倍、46倍，因此估值方面紫燕食品將會(huì)有很大優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)上市之后會(huì)迎來(lái)一波追捧。