原標題：IPO雷達 | 慧翰股份二度沖A：產(chǎn)能利用率低，實控人涉2.3億元訴訟

　　記者 | 曹立CL

　　編輯 | 陳菲遐

　　作為國脈科技(5.680, 0.13, 2.34%)（002093）的實控人之一，陳國鷹欲推旗下企業(yè)慧翰微電子股份有限公司（以下簡稱“慧翰股份”）再次上市。2020年，這家公司在科創(chuàng)板已經(jīng)過會的情況下，主動撤回了IPO申請。此次申報IPO，慧翰股份轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板。

　　慧翰股份是一家致力于為智能汽車及產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)客戶提供智能網(wǎng)聯(lián)解決方案的科技服務(wù)商，主要從事車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售， 同時為客戶提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

　　從收入來看，慧翰股份成長性比較一般，公司收入在2017年達到3.27億元的階段性高點，隨后三年收入連續(xù)下滑，直到2021年才重新恢復(fù)增長至4.22億元。盈利方面，公司2019年、2020年和2021年凈利潤分別為2518萬元、2719萬元和5920萬元。

　　上汽集團(15.830, -0.06, -0.38%)“撇清”關(guān)系

　　早在2020年，慧翰股份就已經(jīng)沖擊過科創(chuàng)板。2020年4月8日慧翰股份科創(chuàng)板IPO招股書獲得受理，當年4月30日進入已問詢函狀態(tài)，期間歷經(jīng)兩輪問詢。2020年8月20日，慧翰股份成功上會通過，當月26日便向證監(jiān)會提交了注冊申請。從受理到提交注冊，慧翰股份共歷時逾四個月，但未曾料到，公司最終“倒”在了注冊階段。

　　在注冊階段排隊6個月左右后，慧翰股份主動撤回了科創(chuàng)板上市申請。上交所官網(wǎng)顯示，2021年2月22日，慧翰股份與保薦機構(gòu)分別提交了撤回申請，公司科創(chuàng)板IPO在當年3月2日終止。

　　一位長期從事IPO行業(yè)的投行人士表示，一般在這個階段撤回資料，要么是公司所處的行業(yè)情況、公司具體戰(zhàn)略發(fā)展等出現(xiàn)變化，要么就可能是公司過不了現(xiàn)場督導這一關(guān)。

　　中止上市后，慧翰股份發(fā)生了三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　2021年6月，慧翰股份發(fā)生第一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。當年6月9日、12日，慧翰股份原股東福建南方貝爾投資有限公司、福建浚聯(lián)投資有限公司分別與陳國鷹簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定前述兩名原股東分別將其持有的慧翰股份1125萬股、506.25萬股股份轉(zhuǎn)讓給陳國鷹，轉(zhuǎn)讓價格為7元/股。

　　2021年7月，慧翰股份發(fā)生第二次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與前次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格相同。具體來看，當年7月20日，慧翰股份股東上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（下稱上汽創(chuàng)投）與陳國鷹簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定前者將其持有的慧翰股份350萬股股份轉(zhuǎn)讓給陳國鷹，轉(zhuǎn)讓價格為7元/股。

　　上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項過去不到半年，2022年1月15日，慧翰股份以每股20元的價格新增股份不超過300萬股。其中，宜賓晨道新能源產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、福州開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)營運有限公司、寧波梅山保稅港區(qū)超興創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）分別以3780萬元、1000萬元和420萬元認購公司增發(fā)新股189萬股、50萬股和21萬股。

　　三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，由上汽創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓的股權(quán)轉(zhuǎn)讓尤其值得注意。

　　從客戶結(jié)構(gòu)看，慧翰股份對于大客戶上汽集團較為依賴。2019年、2020年和2021年，公司對上汽集團的銷售額占其營收比例的35.72%、43.4%和43.35%。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，界面新聞研究部

　　2014年，上汽集團通過孫公司上海上汽創(chuàng)業(yè)投資中心（有限合伙）（以下簡稱“上汽創(chuàng)投”）入股慧翰股份，持有其10%股份，因此慧翰股份從2015年到2021年對上汽集團的銷售都屬于關(guān)聯(lián)銷售。

　　上一輪上市過程中，科創(chuàng)板上市委就曾要求慧翰股份說明，上汽集團未來是否存在減持計劃，如存在減持計劃，對公司與上汽集團的業(yè)務(wù)是否存在重大不利影響。

　　事實上，減持確實發(fā)生了。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，上汽創(chuàng)投對慧翰股份的持股比例從10%下降至2.85%。這筆交易上汽創(chuàng)投并不劃算。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　此次IPO，慧翰股份擬發(fā)行不超過1755萬股，募集金額為71346萬元，對應(yīng)預(yù)期發(fā)行價為40.65元/股。也就是說，距離上汽創(chuàng)投轉(zhuǎn)讓股份僅僅時隔一年，公司估值上漲了4.8倍。

　　有市場人士表示，上汽集團此次轉(zhuǎn)讓不排除是為了“避嫌”。關(guān)聯(lián)交易通常都是交易所問詢的重點關(guān)注問題之一。

　　向競爭對手供貨是否可持續(xù)？

　　慧翰股份主營業(yè)務(wù)包括車聯(lián)網(wǎng)智能終端、物聯(lián)網(wǎng)智能模組和軟件及服務(wù)，其中車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品收入占比從2019年的52.57%提升至2021年的55.98%，物聯(lián)網(wǎng)智能模組收入占比維持在32%左右，軟件及服務(wù)占比逐年減小。

　　數(shù)據(jù)來源：Wind，界面新聞研究部

　　公司車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng)T-Box和eCall終端，主要銷售對象是整車廠。車聯(lián)網(wǎng)T-Box是一種用于車載信息交互的核心控制器，通過對接汽車CAN、車載以太網(wǎng)、LIN等內(nèi)部總線，經(jīng)過中心處理器和安全加密系統(tǒng)，結(jié)合移動蜂窩通信系統(tǒng)，實現(xiàn)汽車智能網(wǎng)聯(lián)功能。eCall 終端即汽車緊急呼叫系統(tǒng)，可在緊急情況發(fā)生時為用戶提供救援服務(wù)，包括GNSS車輛定位、數(shù)據(jù)上傳和語音通話等。

　　根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，慧翰股份在2021年中國乘用車T-Box的市場份額中排名第七，小于另外兩家國產(chǎn)廠商聯(lián)友科技和東軟。

　　數(shù)據(jù)來源：佐思汽研，界面新聞研究部

　　公司物聯(lián)網(wǎng)智能模組產(chǎn)品包括智能模組和智能單元，應(yīng)用于汽車智能座艙和車身聯(lián)網(wǎng)，也應(yīng)用于工業(yè)級物聯(lián)網(wǎng)市場，如智能電梯等領(lǐng)域，主要銷售對象為德賽西威(188.070, -2.53, -1.33%)（002920.SZ）、寧德時代(499.470, -4.53, -0.90%)（300750.SZ）和電裝天等Tire1廠商。

　　值得注意的是，慧翰股份和德賽西威也存在競爭關(guān)系。德賽西威是前裝T-Box行業(yè)的后進入者，2018 年才成立車聯(lián)網(wǎng)事業(yè)單元，推動T-Box等產(chǎn)品落地，根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計，德賽西威2021年在中國T-Box前裝市場份額排名行業(yè)第九。2021年，慧翰股份對德賽西威的銷售額為2941萬元，占其收入比例的6.97%。

　　長期看，慧翰股份對德賽西威銷售物聯(lián)網(wǎng)智能模組的可持續(xù)性存在疑問。

　　產(chǎn)能利用率低還要找外協(xié)？

　　慧翰股份在生產(chǎn)管理上也存在一定問題。

　　公司在招股書中指出，“報告期內(nèi)，為提高生產(chǎn)效率，同時集中資源用于研發(fā)設(shè)計和市場開拓，公司的車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品主要通過委托外協(xié)廠商加工的方式進行生產(chǎn)”。

　　2020年和2021年，慧翰股份車聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)能利用率分別僅為33.47%和52.79%，在自身產(chǎn)能利用率較低情況下，反而大規(guī)模利用外協(xié)生產(chǎn)，是否能夠提高效率，恐怕是存在疑問的。

　　慧翰股份物聯(lián)網(wǎng)智能模組的產(chǎn)能利用率則從2019年的74.4%降至2021年的61.72%。

　　數(shù)據(jù)來源：招股書，界面新聞研究部

　　此外，慧翰股份實際控制人也面臨重大訴訟風險。

　　2016年12月9日，北京中財裕富投資管理有限公司（以下簡稱“中財裕富”）與福建泰通投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“福建泰通”）簽訂《差額補足協(xié)議書之補充協(xié)議》，就福建泰通對中財裕富通過中財定增寶5號私募基金參與國脈科技（002093.SZ）非公開發(fā)行股票的認購金額提供收益保證，同時林惠榕對該協(xié)議承擔履約擔保責任。

　　2021年7月28日，原告中財裕富向北京金融法院提起訴訟，請求判令福建泰通向中財裕富支付差額補足款2.3億元以及逾期違約金；請求判令擔保人林惠榕及其配偶慧翰股份實控人陳國鷹等對福建泰通前述訴請債務(wù)承擔連帶清償責任。截至招股說明書簽署日，該訴訟尚在審理中。