原標(biāo)題：IPO前夜臨陣撤單！這家公司3年分紅10億，關(guān)聯(lián)交易頻繁

　　華夏時(shí)報(bào)記者 趙奕 胡金華 上海報(bào)道

　　近日，據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站顯示，原定于5月26日上會(huì)的盛時(shí)鐘表集團(tuán)股份有限公司（下稱“盛時(shí)股份”）在上會(huì)前一晚突然申請(qǐng)撤回申報(bào)材料。記者通過梳理招股書發(fā)現(xiàn)，近兩年，盛時(shí)股份出現(xiàn)了盈利下滑，同時(shí)層出不窮的關(guān)聯(lián)交易也備受監(jiān)管質(zhì)疑。

　　針對(duì)公司撤回上市申請(qǐng)的原因及本次IPO相關(guān)問題，《華夏時(shí)報(bào)》記者致函盛時(shí)股份，截至發(fā)稿，并未收到任何回復(fù)。

　　存貨高企，毛利率低于行業(yè)

　　公開資料顯示，盛時(shí)股份是一家腕表全渠道流通服務(wù)商，專業(yè)從事中高端腕表零售、批發(fā)業(yè)務(wù)，并提供售后服務(wù)和周邊產(chǎn)品等，年售腕表數(shù)量超過160萬只。截至2021年6月末，公司的實(shí)體門店數(shù)量為395家，涵蓋的品牌包括寶璣、寶珀、歐米茄、朗格、江詩丹頓、勞力士、寶格麗等。

　　在財(cái)務(wù)方面，盛時(shí)股份出現(xiàn)了增收不增利的情況。招股書顯示，2018年至2020年，盛時(shí)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為91.10億元、95.21億元、103.79億元，2019年和2020年?duì)I收增幅分別為4.52%、9.01%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為5.01億元、5.95億元、5.36億元，2019年和2020年歸母凈利增幅分別為18.86%、-9.9%。2021年上半年收入為63.13億元，凈利潤(rùn)為4.61億元。

　　值得注意的是，2020年政府補(bǔ)助縮減也對(duì)盛時(shí)股份的盈利造成了一定程度的影響。2018年至2020年，公司獲得政府補(bǔ)助金額分別為7113.17萬元、1.05億元、2631.28萬元，分別占當(dāng)年利潤(rùn)總額的9.14%、11.74%和3.4%。

　　在毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，盛時(shí)股份始終保持平穩(wěn)，但同期可比上市公司均有明顯提升。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，盛時(shí)股份零售業(yè)務(wù)毛利率分別為25.05%、26.11%、25.9%和26.98%；而同行業(yè)上市公司毛利率分別為25.3%、25.37%、31.86%和33.18%。

　　記者注意到，盛時(shí)股份的存貨占比較高。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年上半年，盛時(shí)股份的存貨金額分別為40.41億元、41.23億元、46.83億元、48.62億元，占各報(bào)告期末總資產(chǎn)的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。2018年末至2021年6月末，公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為9942.09萬元、1.1億元、1.95億元、2.35億元，占存貨賬面余額的比例分別為2.4%、2.59%、4.01%和4.6%。

　　對(duì)此，盛時(shí)股份解釋稱，為維護(hù)實(shí)體門店的品牌形象，需要在每家門店中陳列展示具有代表性的腕表，這些陳列展示腕表往往售價(jià)較高且型號(hào)豐富；為了滿足下游經(jīng)銷商的進(jìn)貨需求，要保持一定數(shù)量的腕表安全庫存。

　　盛時(shí)股份坦言，雖然腕表可以長(zhǎng)期保存，其價(jià)值并不隨著時(shí)間增加而減少，但如果不能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)趨勢(shì)的變化而及時(shí)調(diào)整存貨結(jié)構(gòu)，將導(dǎo)致部分庫存商品滯銷或售價(jià)出現(xiàn)下跌，可能在一定程度上影響盈利能力。

　　三年分紅10億，關(guān)聯(lián)交易頻繁

　　本次IPO，盛時(shí)股份計(jì)劃募資25.07億元，其中13.31億元將用于終端零售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及升級(jí)項(xiàng)目，10億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，1.76億元用于維修業(yè)務(wù)體系升級(jí)項(xiàng)目。

　　但記者注意到，盛時(shí)股份似乎并不“缺錢”。報(bào)告期內(nèi)，在凈利增幅下滑的情況下，盛時(shí)股份進(jìn)行了多次分紅，累計(jì)分紅11.6億元。其中，在2018年和2020年，盛時(shí)股份分別進(jìn)行了3.68億元和5.5億元的現(xiàn)金分紅，占同期凈利潤(rùn)的64.45%和95.16%。此外，截至2021年6月份，盛時(shí)股份賬上還有10.26億元的貨幣資金。

　　對(duì)此，北京云亭律師事務(wù)所律師張昇立向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，企業(yè)上市前的分紅通常會(huì)成為審核關(guān)注的問題。由于上市公司IPO前的未分配利潤(rùn)由發(fā)行完成后的新老股東共享，這也是中小股東關(guān)心的問題。企業(yè)需要解釋分紅的合理性，還要解釋其是否影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。如果一方面企業(yè)不缺用于分紅的巨額利潤(rùn)，另一方面企業(yè)又缺乏擴(kuò)產(chǎn)的資金需要募集市場(chǎng)資金，這無疑構(gòu)成了難以解釋的“資金悖論”。

　　IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也向《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，疫情對(duì)腕表經(jīng)銷商的影響是不言而喻的，自然也會(huì)反映在公司業(yè)績(jī)之中。但企業(yè)上市前突擊大額分紅表明企業(yè)本身在事實(shí)上并不缺現(xiàn)金，這就與巨額的募資計(jì)劃存在一定的邏輯矛盾，使其募資用途與規(guī)模的真實(shí)性受到質(zhì)疑。

　　此外，盛時(shí)股份層出不窮的關(guān)聯(lián)交易也備受質(zhì)疑。

　　公開資料顯示，盛時(shí)股份的前身是上海新宇鐘表服務(wù)有限公司，成立初期，新宇鐘表為亨得利控股的附屬子公司，2020年12月3日完成股份制改革。雖然目前亨得利與盛時(shí)股份不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但截至2021年6月末，仍有14家實(shí)體門店依然采用“亨得利”作為店招，仍有多家子公司使用“亨得利”作為登記名稱。

　　對(duì)此，盛時(shí)股份表示，截止目前國(guó)內(nèi)沒有任何一個(gè)主體在鐘表銷售及維修領(lǐng)域取得了“亨得利”的商標(biāo)注冊(cè)權(quán)。亨得利控股亦未在中國(guó)大陸注冊(cè)“亨得利”商標(biāo)。鑒于公司多家子公司已合法在名稱中使用了“亨得利”作為企業(yè)字號(hào)，所以盛時(shí)股份有權(quán)在該等公司下屬的部分門店中使用“亨得利”作為店招。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)，盛時(shí)股份向?qū)嶋H控制人張瑜平控制的亨得利控股及其子公司采購(gòu)裝修及廣告服務(wù)。2018年至2020年采購(gòu)的裝修及廣告服務(wù)金額分別為 1696.24萬元、2222.98萬元和2611.77萬元，2021年上半年為984.18萬元，占各報(bào)告期裝修及廣告相關(guān)支出的比例分別為13.25%、19.07%、15.53%和11.10%。

　　值得注意的是，盛時(shí)股份還與供應(yīng)商斯沃琪集團(tuán)存在大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易，斯沃琪集團(tuán)下屬的瑞表上海和瑞韻達(dá)等均為公司主要供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，盛時(shí)股份向斯沃琪集團(tuán)的腕表采購(gòu)占比分別為83.93%、82.01%、71.18%和68.56%，各期均超過50%。

　　對(duì)此，張昇立認(rèn)為，頻繁的關(guān)聯(lián)交易可能是撤回申報(bào)材料的主要原因之一。上市審核中對(duì)于關(guān)聯(lián)交易通常會(huì)關(guān)注其真實(shí)性、必要性、價(jià)格公允性，尤其是價(jià)格公允性需要合理解釋，否則說明該公司獨(dú)立性存疑。如果企業(yè)無法明確其具有面向市場(chǎng)獨(dú)立持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，那么上市可能存在實(shí)質(zhì)性障礙。