自2021年第四季度以來,多年未見的新股破發(fā)潮再現(xiàn)A股。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),至今已有21只新股上市首日跌破發(fā)行價(jià),個(gè)別新股上市首日的跌幅甚至超過30%。
新股上市首日即下跌,似乎不是個(gè)好事情。一方面,新股破發(fā)意味著中簽的投資者大概率賠錢離場。認(rèn)購、凍資、拼概率中簽后的結(jié)果反而倒貼錢,這種靠運(yùn)氣虧錢的結(jié)果,讓過去幾年拿打新當(dāng)存款的投資者有些接受不了。另一方面,打拼多年帶領(lǐng)公司上市的“掌門人”也不開心,當(dāng)著一幫嘉賓鳴鑼開市,卻眼睜睜看到一根大陰線,面子實(shí)在掛不住。
隨著破發(fā)越來越多,一個(gè)久違的聲音出現(xiàn)了:打新都虧錢,說明市場中的新股太多了,應(yīng)該減少新股供應(yīng)。
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,這似乎是個(gè)行之有效的做法,但在當(dāng)下,這一手段萬萬不可行。
之所以說萬萬不可行,首先要找到新股破發(fā)的原因。科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革后,其新股發(fā)行價(jià)格不再受23倍PE限制,而是由機(jī)構(gòu)詢價(jià)確定,即將定價(jià)權(quán)交給市場。同時(shí),試點(diǎn)注冊制改革還將上市流程進(jìn)一步透明化,讓擬上市公司不再受長期排隊(duì)之苦,只要想上,按照流程都有明確的時(shí)間表,即將IPO供給交給了市場。
如此一來,市場這只無形的手開始發(fā)揮作用,給優(yōu)質(zhì)公司更高的價(jià)格,給合規(guī)公司更快的上市效率,最終優(yōu)化資源配置,實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。
這里需要強(qiáng)調(diào)的是,優(yōu)勝劣汰才是市場配置資源。進(jìn)一步細(xì)化,就是既要允許新股發(fā)得多,也要允許發(fā)得少;既要允許定價(jià)高,甚至過高導(dǎo)致破發(fā),也要允許定價(jià)低,甚至低到公司接受不了,放棄上市計(jì)劃。
從這個(gè)角度來看,現(xiàn)在新股出現(xiàn)了破發(fā)潮,恰恰說明公司按照較高的價(jià)格募到了超預(yù)期的資金,這對亟須資金發(fā)展的公司來說是件好事。對打新的投資者來說,“打新穩(wěn)賺不賠”神話破滅,將促使其更多地關(guān)注新股質(zhì)地與發(fā)行價(jià)格的關(guān)系,而不是閉眼打新、全憑運(yùn)氣,畢竟后者不是一個(gè)成熟、理性投資者的正常行為。
因此,我們應(yīng)為新股破發(fā)叫好!非但不要因此重新考量IPO的發(fā)行節(jié)奏,反而應(yīng)保持更加通暢的IPO上市通道,提供更多符合條件、有意愿的新股給投資者選擇,至于打新是否賺錢,這是投資者需要自己掂量的事情。
作為市場的入口,IPO能否實(shí)現(xiàn)供求自平衡、定價(jià)有效性,對全市場的運(yùn)行質(zhì)量有著至關(guān)重要的作用。令人欣喜的是,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革,已經(jīng)讓IPO發(fā)行、詢價(jià)有了可喜的變化,并影響了部分投資者的觀念,這種改變來之不易。
從核準(zhǔn)制到注冊制,市場需要適應(yīng)的方面還很多。未來,我們還應(yīng)為新股無人問津而發(fā)行失敗叫好,為公司因發(fā)行價(jià)格太低而放棄上市叫好,為投資者“瞧不上”而導(dǎo)致申購不足而叫好。只有,心懷對“壞事”的理性與從容,才能利用市場之手把市場辦好。