從去年開始，A股市場上新股破發(fā)的現(xiàn)象逐漸多了起來。到了今年，雖然才只有兩個交易周，但已經(jīng)有好幾只新股破發(fā)，破發(fā)率達(dá)到了20%左右。這雖然仍然低于海外成熟市場水平，并且與香港市場去年近50%的破發(fā)率相比更是低很多，但在A股市場，這畢竟還是十分罕見的現(xiàn)象。已經(jīng)有不少人探討了這段時間新股頻繁破發(fā)的原因，本文就談?wù)勑鹿善瓢l(fā)對市場的影響。

　　長期以來，由于一級市場上新股不敗現(xiàn)象的存在，利用各種形式打新也就成為部分資金攫取無風(fēng)險(xiǎn)收益的重要途經(jīng)，以至在市場上形成了所謂的打新族。2015年以后，新股發(fā)行制度改革，突出機(jī)構(gòu)投資者在新股詢價過程中的作用，同時在新股分配中，也更多地向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，并且有了戰(zhàn)略配售制度。在科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制以后，新股發(fā)行主要向機(jī)構(gòu)配售的現(xiàn)象進(jìn)一步得到了強(qiáng)化。

　　客觀而言，這樣做的初衷是為了減少發(fā)行過程中的行政干預(yù)，更好地發(fā)揮市場機(jī)制的作用。但是，在實(shí)際操作過程中也出現(xiàn)了一些不盡人意的事情，譬如有機(jī)構(gòu)相互間串通報(bào)價，人為壓低或抬高發(fā)行報(bào)價，從而破壞了新股發(fā)行價形成過程中的市場制約機(jī)制，扭曲了新股定價的科學(xué)性。在這種情況下，新股發(fā)行價往往不是偏高就是偏低，偏低的話就是打新者大賺，而偏高的話，則會出現(xiàn)破發(fā)。如果說，以前定價偏低的現(xiàn)象比較突出，使得打新幾乎就成為包賺不賠的買賣，那么現(xiàn)在定價高的多了，打新的風(fēng)險(xiǎn)也就隨之產(chǎn)生。

　　按照市場規(guī)律，在充分競爭的背景下，過去那種新股不敗的局面也就不復(fù)存在，打新與在二級市場交易一樣，也是風(fēng)險(xiǎn)投資。這樣一來，過往的一些市場格局，就會發(fā)生變化。舉例來說，前幾年在新股上市后普遍能夠賺取高額收益時，發(fā)行過不少以打新為盈利模式的基金，其特點(diǎn)是將規(guī)?？刂圃趧偤媚軌颢@取詢價資格的水平上，用大盤藍(lán)籌股建些底倉，在此基礎(chǔ)上開展新股申購。毫無疑問，這類基金的設(shè)計(jì)頗為巧妙，在當(dāng)時的條件下能夠基本回避風(fēng)險(xiǎn)的同時實(shí)現(xiàn)高收益。雖然其盈利模式因?yàn)槿狈M(jìn)取精神且更多是利用政策機(jī)會而飽受爭議，但不管怎么說，在市場上還是有一定吸引力的。而到了新股頻繁破發(fā)的今天，這類基金的運(yùn)作空間就很有限了，恐怕不得不面臨轉(zhuǎn)型。

　　此外，新股頻繁破發(fā)，會使得市場上打新收益下降，基于打新收益而組建的投資團(tuán)體也將出現(xiàn)萎縮。另外，新股頻繁破發(fā)，不但會對一級市場上的新股發(fā)行帶來制約，逐漸形成市場化的軟約束，同時也會使得二級市場上的炒新氛圍得以降溫。應(yīng)該說，經(jīng)過長時間的快速擴(kuò)容，新股炒作在一定程度上已經(jīng)有所退潮，現(xiàn)在新股又大量破發(fā)，這會促使市場對它的關(guān)注度進(jìn)一步下降，一二級市場間分化嚴(yán)重、價格失衡的問題得以進(jìn)一步緩解。

　　作為一種市場現(xiàn)象，其實(shí)新股破發(fā)就像二級市場股票有漲有跌一樣，本身是正常的?，F(xiàn)在大家看到破發(fā)率高，但與二級市場的股票漲跌對照一下，也就不會覺得不可理解了?？偟膩碚f，破發(fā)現(xiàn)象的頻頻出現(xiàn)，將改變投資者對打新的看法，提高風(fēng)險(xiǎn)意識，這無疑是一件非常有意義的事情。