精密科技近期發(fā)布了最新的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿），公司擬發(fā)行不超過3834萬股，擬募資約3.15億元，用于精密生產(chǎn)線擴(kuò)建項目。

　　2017至2019年，精密科技營收持續(xù)增長，但歸母凈利潤在2019年出現(xiàn)下滑。截至報告期末，公司可能面臨商譽減值的風(fēng)險。

　　2020上半年，國內(nèi)汽車市場逐漸回暖，但公司營收同比下降，業(yè)績下滑風(fēng)險需留意。

　　并表推動收入增長，商譽減值風(fēng)險需關(guān)注 

　　精密科技主要從事精密軸及精密切削件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括汽車視窗系統(tǒng)、動力系統(tǒng)和汽車車身及底盤系統(tǒng)等。

　　2017至2019年，公司營收由3.52億元逐年增長至4.09億元，復(fù)合增速約7.77%。不過2019年公司的歸母凈利潤約3481.312萬元，同比下滑38.63%，主要系公司產(chǎn)品價格年降以及新產(chǎn)品收入占比下降所致。

　　圖1：精密科技2016-2019年總營收與歸母凈利潤變動

　　需要留意的是，精密科技報告期內(nèi)的收入增長一定程度上受到并表的影響。

　　2018年10月，精密科技以現(xiàn)金7440萬元收購了原參股公司大連金華德77.5%股權(quán)，收購?fù)瓿珊蠼鹑A德成為精密科技全資子公司。公司表示報表合并范圍的變動是公司2018及2019年收入增長的主要原因之一。

　　另一方面，金華德的并表也在一定程度上抬升了公司的凈利潤。2018及2019年，收購金華德使公司的毛利分別增加了554.04萬元和2232.92萬元。除了直接并表的利潤外，2018年公司原持有的金華德22.5%股權(quán)經(jīng)評估后增值，給公司帶來投資收益約1308.19萬元，約占公司2018年利潤總額的23.42%。

　　招股書顯示，截至2019年末精密科技賬面商譽5074.41萬元，全部系收購金華德所形成。公司提示若金華德未來經(jīng)營中不能較好的實現(xiàn)收益，則商譽將會有減值風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

　　募資主要用于擴(kuò)產(chǎn) 

　　招股書顯示，精密科技的募投項目為精密生產(chǎn)線擴(kuò)建項目，預(yù)計募集資金投資額約3.15億元。

　　圖2：精密科技募集資金運用情況

　　具體來看，募投項目建設(shè)期1.5年，主要內(nèi)容系擴(kuò)產(chǎn)。項目達(dá)產(chǎn)后，每年可新增高壓泵件類產(chǎn)品3000萬支，柱塞件類產(chǎn)品900萬支，齒型軸類產(chǎn)品2250萬支。每年預(yù)計可增加公司銷售收入3.08億元，增加利潤總額5160.34萬元。

　　查閱招股書，精密科技表示產(chǎn)能限制是公司主要競爭劣勢之一。由于客戶及產(chǎn)品種類較多，會存在客戶訂單集中釋放的情況，如出現(xiàn)產(chǎn)能不足將影響公司獲取訂單的能力。公司現(xiàn)有的產(chǎn)能仍然不能滿足未來市場和客戶的需要，急需加大投入提高產(chǎn)能，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的市場占有率。

　　然而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)精密科技現(xiàn)有主要生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑。截至2019年，公司主要設(shè)備的產(chǎn)能利用率均降至不足八成。

　　圖3：2017-2019年精密科技主要生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能利用率變動

　　招股書中，公司表示2019年設(shè)備利用率降幅較大的主要原因之一系汽車行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致公司訂單減少。此外，公司為應(yīng)對解決客戶訂單集中釋放時產(chǎn)能不足的情況，于2019年增加了設(shè)備產(chǎn)能投入。除收購金華德增加的產(chǎn)能外，公司還新增無心磨車3臺、數(shù)控機(jī)床27臺、多軸機(jī)4臺。新增產(chǎn)能的消化需要一段時間。

　　另外需要留意的是，募投項目將新增公司固定資產(chǎn)年折舊額2589.20萬元，較現(xiàn)有折舊額有較大幅度的增長。公司在募集資金投資項目建成投產(chǎn)后的一段時間內(nèi)可能面臨因固定資產(chǎn)折舊增加而影響公司盈利能力的風(fēng)險。

　　2020上半年營收降2.09%，業(yè)績下滑風(fēng)險需關(guān)注 

　　2017-2019年，精密科技的扣非凈利潤分別為3939.95萬元、4217.63萬元和3070.69萬元，受下游汽車市場產(chǎn)銷量下降的影響，以及年降的因素，存在一定程度的波動。招股書提示公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車行業(yè)，如果下游汽車市場產(chǎn)銷量大幅下降，公司訂單需求將可能面臨較大幅度波動的情況，同時公司還將面臨人力成本投入持續(xù)上升、市場開拓支出增加、研發(fā)支出增長等不確定因素影響，從而使得公司面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

　　查閱中汽協(xié)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年二季度以來國內(nèi)汽車市場逐步恢復(fù)。截至2020年8月，全國汽車產(chǎn)銷已連續(xù)5個月呈現(xiàn)增長。不過，根據(jù)事務(wù)所出具的審閱報告，2020上半年精密科技營收1.87億元，同比下降2.09%，主要系受新冠疫情影響，公司發(fā)貨量有所下滑所致。

　　2020上半年，公司凈利潤1660.00萬元，同比增長25.44%，主要系因疫情原因，相關(guān)部門出臺社保減免政策。公司表示社保費用減免相應(yīng)減少相關(guān)成本費用支出，系與日常經(jīng)營密切相關(guān)，為經(jīng)常性損益。2020上半年，公司享受的社保減免金額為615.78萬元，占凈利潤的比例約37.1%。

　　值得一提的是，查閱A股上市公司2020半年度報告，有部分上市公司將疫情影響產(chǎn)生的社保減免列為非經(jīng)常性損益。比如下圖所示的樂歌股份(59.060, -3.45, -5.52%)（300729.SZ）。

　　2020年1-9月，精密科技預(yù)計營收2.85億元至2.89億元，同比下滑2.09%至0.71%；預(yù)計凈利潤2840萬元至3040萬元，其中社保減免金額927.5萬元，凈利潤占比超三成。