體量小利潤(rùn)靠關(guān)聯(lián)公司增肥 宋都服務(wù)二度沖擊IPO

　　本報(bào)記者/劉頌輝/上海報(bào)道

　　懷揣著27個(gè)物管項(xiàng)目登陸資本市場(chǎng)失利之后，來(lái)自浙江杭州的物管企業(yè)宋都服務(wù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“宋都服務(wù)”）再次向香港聯(lián)交所發(fā)起沖擊。

　　9月3日，香港聯(lián)交所披露了宋都服務(wù)更新后的招股書。招股書顯示，截至今年6月30日，宋都服務(wù)在14個(gè)城市設(shè)有9家附屬公司及15家分公司，為33項(xiàng)物業(yè)提供管理服務(wù)，其中住宅物業(yè)16項(xiàng)，非住宅物業(yè)17項(xiàng)，在管總建筑面積約為640萬(wàn)平方米。

　　此前，在房企拆分物業(yè)上市的浪潮中，宋都服務(wù)成為了第一家沖擊港股IPO的未上市物管企業(yè)。與前一次招股書相比，宋都服務(wù)新增披露了250萬(wàn)平方米在管總建筑面積，但與已上市的物管企業(yè)相比，仍屬于“規(guī)模小弟”。

　　“更新后的招股書主要是增加了公司過去三個(gè)季度的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，其他問題不方便解釋，暫時(shí)處于靜默期。”宋都服務(wù)內(nèi)部一名負(fù)責(zé)人在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)如是說。

　　記者注意到，宋都服務(wù)超過9成收益來(lái)自宋都股份(3.880, 0.14, 3.74%)集團(tuán)，超過8成在管項(xiàng)目集中于浙江。在國(guó)內(nèi)多家長(zhǎng)租公寓企業(yè)資金鏈斷裂倒閉的時(shí)候，公司卻在堅(jiān)持?jǐn)U大長(zhǎng)租公寓的業(yè)務(wù)，增加營(yíng)運(yùn)規(guī)模。

　　收益靠關(guān)聯(lián)公司“輸血”

　　9月3日上午，港交所披露了宋都服務(wù)最新提交的招股書?；蛟S因?yàn)榕c前一次遞交招股書的時(shí)間相隔不久，新提交的招股書中大部分內(nèi)容與之前變化不大。

　　招股書顯示，2017~2019年，宋都服務(wù)分別營(yíng)收8400萬(wàn)元、1.33億元、2.23億元。2020年上半年?duì)I收同比增加25.75%至1.17億元。

　　公開資料顯示，宋都服務(wù)1995年成立于浙江杭州，從發(fā)展時(shí)間上看，公司算是“物管行業(yè)老將”了，公司的收入主要來(lái)自物業(yè)管理服務(wù)、非業(yè)主增值服務(wù)、社區(qū)增值服務(wù)以及酒店業(yè)務(wù)和長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)。

　　招股書顯示，公司在管物業(yè)主要由宋都股份集團(tuán)獨(dú)立開發(fā)或合作開發(fā)，余下由獨(dú)立第三方房地產(chǎn)開發(fā)商開發(fā)。2017~2019年及2020年前6個(gè)月，來(lái)自前者收益金額分別為5870萬(wàn)元、6870萬(wàn)元、8770萬(wàn)元及4150萬(wàn)元，分別占集團(tuán)物業(yè)管理服務(wù)總收益98.2%、96.6%、91.7%及69.7%，非業(yè)主增值服務(wù)收益91.1%、98.9%、91.6%及98.6%，社區(qū)增值服務(wù)收益93.1%、95.2%、97.8%及98.3%。

　　宋都服務(wù)方面表示，公司一直尋求來(lái)自獨(dú)立第三方房地產(chǎn)開發(fā)商或獨(dú)立第三方的機(jī)會(huì)，以減少對(duì)宋都股份集團(tuán)的依賴。然而，公司無(wú)法保證宋都股份集團(tuán)實(shí)際上會(huì)優(yōu)先委聘或選擇公司擔(dān)任其服務(wù)供應(yīng)商，亦不保證公司與宋都股份集團(tuán)的現(xiàn)有協(xié)議于屆滿時(shí)會(huì)獲重續(xù)。

　　記者根據(jù)最新的招股書發(fā)現(xiàn)，宋都服務(wù)的營(yíng)運(yùn)主要集中于浙江省，還患有一定的地區(qū)依賴癥。報(bào)告期內(nèi)，公司于浙江省的在管物業(yè)產(chǎn)生的收益分別占物業(yè)管理服務(wù)總收益82.0%、82.8%、82.0%及85.4%。于浙江省的在管總建筑面積分別占在管總建筑面積91.4%、83.9%、86.6%及85.1%。

　　“我們預(yù)計(jì)在不久將來(lái)，浙江省的營(yíng)運(yùn)將繼續(xù)為我們營(yíng)運(yùn)的重大部分。因此，任何不利于浙江省的經(jīng)濟(jì)及監(jiān)管發(fā)展均可能導(dǎo)致服務(wù)需求下降或價(jià)格減少，從而可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?rdquo;宋都服務(wù)方面坦陳。

　　物業(yè)續(xù)約率連年下滑

　　除了營(yíng)收水平在29家上市物業(yè)公司中處于底部，宋都服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模和布局存在劣勢(shì)，在公司財(cái)務(wù)層面，同樣表現(xiàn)難言樂觀。

　　根據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，宋都服務(wù)綜合毛利率保持在28%左右，其中，物業(yè)管理服務(wù)的毛利率一直僅為21%以下，同期非業(yè)主增值服務(wù)的毛利率則保持在35%左右，而社區(qū)增值服務(wù)的毛利率在2017年甚至達(dá)到了70%，在2020年上半年降至41.5%。

　　不過，本身即為小型房企的宋都股份集團(tuán)，在給宋都服務(wù)提供業(yè)務(wù)支撐方面也難免力不從心。2017~2018年，宋都股份銷售額分別為70.2億元、101.4億元，2019年，其實(shí)現(xiàn)權(quán)益銷售金額122.54億元，權(quán)益銷售面積65.04萬(wàn)平方米。另?yè)?jù)克而瑞數(shù)據(jù)，宋都股份在今年上半年全口徑銷售額也僅實(shí)現(xiàn)57.5億元。

　　作為一家物業(yè)公司，即使成功與業(yè)主委員會(huì)訂立物業(yè)管理協(xié)議，通常也無(wú)法保證有關(guān)合同將于屆滿時(shí)獲重續(xù)。報(bào)告期內(nèi)，宋都服務(wù)的物業(yè)管理服務(wù)的續(xù)約率呈下降趨勢(shì)，分別為100%、75.0%、63.6%及100%。換句話說，于往績(jī)記錄期間，到期物業(yè)管理協(xié)議數(shù)目為2份、4份、11份及4份。不過這其中不包括其選擇自愿不重續(xù)或因營(yíng)運(yùn)商在相關(guān)物業(yè)停業(yè)而終止的協(xié)議。

　　對(duì)此，宋都服務(wù)解釋稱，物業(yè)管理公司會(huì)由房地產(chǎn)開發(fā)商通過招標(biāo)或業(yè)主委員會(huì)大會(huì)委聘，當(dāng)中考慮物業(yè)管理公司的服務(wù)質(zhì)量、服務(wù)費(fèi)、經(jīng)營(yíng)歷史與聲譽(yù)等因素。公司無(wú)法保證將能夠按計(jì)劃或以有利條款取得新物業(yè)管理協(xié)議。其表示，終止或不予重續(xù)物業(yè)管理協(xié)議將可能有損公司信譽(yù)，并損害公司于業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　令人頗為意外的是，從事傳統(tǒng)物管業(yè)務(wù)的宋都服務(wù)，一直保持著對(duì)長(zhǎng)租公寓行業(yè)的鐘愛，招股書中對(duì)旗下的長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)進(jìn)行大篇幅解讀。

　　報(bào)告期內(nèi)，宋都服務(wù)通過營(yíng)運(yùn)附屬公司宋都嘉和在杭州市開展長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)，向業(yè)主承租公寓，然后分租該等公寓給租戶，賺取支付給業(yè)主的金額與向租戶收取的租金收入之間的差額。出租的所有單位均位于杭州時(shí)間國(guó)際大廈12樓及13樓，稱為琪寓公寓。公司與宋都股份集團(tuán)附屬公司及時(shí)間國(guó)際大廈的開發(fā)商杭州淘天地房地產(chǎn)開發(fā)有限公司就用于長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)的單位訂立一項(xiàng)租賃協(xié)議。

　　“鑒于長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)的增長(zhǎng)潛力，我們計(jì)劃進(jìn)一步擴(kuò)大此業(yè)務(wù)分部。為擴(kuò)充規(guī)模，公司擬積極尋求機(jī)會(huì)與宋都股份集團(tuán)及或于長(zhǎng)三角地區(qū)擁有自有物業(yè)的獨(dú)立第三方房地產(chǎn)開發(fā)商進(jìn)行合作，并租賃適合該業(yè)務(wù)分部的物業(yè)。”宋都服務(wù)方面介紹，于往績(jī)記錄期間后，因應(yīng)公司的長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃，已與宋都股份集團(tuán)就其數(shù)項(xiàng)自有物業(yè)訂立協(xié)議。對(duì)于宋都股份集團(tuán)的該等自有物業(yè)與房地產(chǎn)開發(fā)商進(jìn)行合作，將業(yè)務(wù)模式側(cè)重于集中公寓管理，收益將主要來(lái)自長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)所得總收益的固定百分比，有關(guān)業(yè)務(wù)由我們經(jīng)營(yíng)及管理。

　　不容忽視的是，截至2020年上半年，宋都服務(wù)的76個(gè)公寓單位運(yùn)營(yíng)情況并不出彩。報(bào)告期內(nèi)，入住率分別為65.5%、77.6%、80.4%及74.0%，續(xù)約率分別為15.6%、17.9%、29.7%及25.0%，長(zhǎng)租公寓業(yè)務(wù)收益分別為80萬(wàn)元、220萬(wàn)元、210萬(wàn)元及80萬(wàn)元。

　　研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，于2017~2019年及2020年前6個(gè)月，可相比較長(zhǎng)租公寓的租金整體上高于琪寓公寓的租金，原因在于交通更便利，在市場(chǎng)上建立品牌后才開始逐步提高租金。