出品|每日財報

　　作者|劉雨辰

　　日前，寧波家聯(lián)科技股份有限公司（下稱“家聯(lián)科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，8月18日開始接受發(fā)審委問詢。此次IPO家聯(lián)科技擬募集資金4.67億元，主要用于產(chǎn)能、研發(fā)中心建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。

　　據(jù)《每日財報》了解，家聯(lián)科技主要從事塑料制品及生物全降解制品的生產(chǎn)與銷售，是塑料餐飲具制造企業(yè)，主要產(chǎn)品包括餐飲具、耐用性家居用品等，應(yīng)用于家居、快消、餐飲、航空等領(lǐng)域。

　　隨著“禁塑令”時代的到來，主要依賴傳統(tǒng)產(chǎn)品的家聯(lián)科技，未來或?qū)⒚媾R較大的生存困境。由于其外銷占9成，業(yè)績較為依賴稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助。如不能在可降解領(lǐng)域有所作為，其生存空間將面臨被壓縮的困境。

　　利潤過山車，業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠及補(bǔ)助

　　根據(jù)《每日財報》的統(tǒng)計，2017年到2019年，家聯(lián)科技的營業(yè)收入分別為8.08億元、9.48億元、10.20億元，同比增速從17.3%到0.08%，下滑明顯。

　　與此同時，公司歸母凈利潤分別為1793.72萬、1054.63萬、7484.49萬，2018年較2017年下滑41.2%，但2019年較2018年翻了6倍多，波動之大堪比坐上了過山車。

　　外界因此有一種說法，認(rèn)為家聯(lián)科技存在兩個年度之間調(diào)節(jié)利潤的可能，以此造成2019年業(yè)績大幅上行的現(xiàn)象，為IPO造勢。

　　雖然家聯(lián)科技沒有披露上半年的業(yè)績，但經(jīng)營最為相近的同業(yè)可比公司，茶花股份(10.580, 0.10, 0.95%)已披露了中報。數(shù)據(jù)顯示，茶花股份2020上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入2.9億，同比下降22.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1887.2萬，同比下降46.8%，以此為鑒，家聯(lián)科技上半年的業(yè)績也難言樂觀。

　　還有一個問題值得關(guān)注，家聯(lián)科技的很大一部分盈利來源于政府的補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠。2017-2019年，家聯(lián)科技獲得的稅收優(yōu)惠主要為高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠，金額分別為627.18萬元、443.93萬元、1130.62萬元。

　　同期的政府補(bǔ)助金額分別為123.45萬元、477.39萬元和841.13萬元，稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助兩項合計占當(dāng)期凈利潤的比例分別為41.8%、87.4%、26.3%，如果扣除這部分收益，家聯(lián)科技的盈利能力將大打折扣。

　　另一方面，家聯(lián)科技的利潤率水平也低于同行業(yè)上市公司的平均值。2019年，富嶺環(huán)球、茶花股份、家聯(lián)科技的毛利率分別為24.89%、29.14%、24.13%，凈利率分別為9.88%、8.75%、7.33%，家聯(lián)科技處在劣勢。

　　外銷占近9成，“限塑令”升級倒逼轉(zhuǎn)型

　　從銷售區(qū)域的分布來看，家聯(lián)科技主要依賴于海外市場，公司產(chǎn)品出口銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.33%、92.89%和 89.15%，境外銷售主要為北美、歐洲、大洋洲等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)。

　　其中出口美國的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比重超過50%，出口北美占比分別為78.81%、68.83%、65.03%。如此依賴美國市場，一旦外銷環(huán)境以及外部政策出現(xiàn)變動，對家聯(lián)科技或造成巨大影響。

　　同時，家聯(lián)科技部分原材料從境外采購，原材料采購合同、產(chǎn)品境外銷售合同主要以美元計價結(jié)算，人民幣價值的波動將影響公司主要原材料的采購成本和產(chǎn)品的價格競爭力。匯率波動產(chǎn)生的匯兌損益也將影響公司經(jīng)營成果。

　　塑料是現(xiàn)代工業(yè)最重要的基礎(chǔ)材料之一，但僅有不到2%被回收利用，這對于環(huán)境造成了巨大的污染。早在二十一世紀(jì)的第一個十年，愛爾蘭、意大利等部分歐洲國家就已經(jīng)開始出臺各種類型的“限塑令”。

　　美國也于2002年，推出了“限塑令”，要求各州必須制定生物可降解農(nóng)用塑料使用計劃，并于2009年立法推廣可降解塑料。而我國也自2008年起就開始立法，有償使用塑料購物袋，在限塑政策上與歐美國家接軌。

　　此后，各國的“限塑令”逐漸升級為“禁塑令”，“限塑令”主要采取了對塑料袋征稅、有償使用塑料袋等較溫和且可選擇的方式執(zhí)行，本質(zhì)上是把成本轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者。

　　而“禁塑令”則不同，其適用的范圍更廣、程度更深，通過禁止生產(chǎn)、銷售、使用等方式對傳統(tǒng)塑料進(jìn)行禁用。

　　2020年1月，中國發(fā)改委《進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》明確了禁塑限塑的時間點，到2020年，率先在部分地區(qū)、部分領(lǐng)域禁止、限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和使用。

　　到2025年，塑料制品生產(chǎn)、流通、消費(fèi)和回收處置等環(huán)節(jié)的管理制度基本建立，替代產(chǎn)品開發(fā)應(yīng)用水平進(jìn)一步提升，重點城市塑料垃圾填埋量大幅降低，地級以上城市餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性塑料餐具消耗強(qiáng)度下降 30%，塑料污染得到有效控制。

　　可降解制品營占比低，產(chǎn)能利用率不足

　　目前，家聯(lián)科技在國內(nèi)市場中的主要產(chǎn)品為應(yīng)用于外賣的一次性餐飲具及家居用品，也在被限制和禁止的范圍內(nèi)，長周期來看傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不具備發(fā)展前景。

　　在此背景之下，可降解產(chǎn)品迎來了發(fā)展良機(jī)，可降解塑料產(chǎn)品分類中，光降解、水降解、光-生物降解塑料因降解過程受限及技術(shù)不成熟，產(chǎn)品較少。

　　而生物降解塑料降解過程受環(huán)境限制小、并能完全降解，而成為可降解塑料的主流產(chǎn)品，家聯(lián)科技目前擁有的產(chǎn)能便是生物降解塑料，但營占比很低。2017年-2019年，家聯(lián)科技生物全降解材料制品的營占比分別為0.75%、2.42%和 3.55%。

　　淀粉基、PLA和PBAT是三大主流可降解材料，2019年，全球生物降解塑料年產(chǎn)能為107.7萬噸，其中PLA為26.9萬噸，占比25%；PBAT為25.85萬噸，占比24%，淀粉基降解塑料為40.93萬噸，占全球生物降解塑料產(chǎn)能的38%。

　　從目前的發(fā)展格局來看，由于存在壁壘，頭部公司掌握了較大話語權(quán)，全球PLA產(chǎn)能最大的 Natureworks 公司的可降解塑料產(chǎn)能為15萬噸，全球市占率為11.0%，淀粉基塑料產(chǎn)能最大的Novamont公司的可降解塑料產(chǎn)能為15萬噸，全球市占率為 11.0%，全球PBAT產(chǎn)能最大的公司為BASF，目前產(chǎn)能為7.4萬噸/年。

　　本土企業(yè)中金發(fā)科技(16.850, 0.28, 1.69%)、金丹科技(98.100, 2.98, 3.13%)、瑞豐高材(12.400, -0.06, -0.48%)等企業(yè)走在前列，家聯(lián)科技也想切入這一領(lǐng)域，本次募集資金的很大一部分就是在廠區(qū)建設(shè)生物降解材料制品及高端塑料制品生產(chǎn)線，但公司目前的產(chǎn)能利用率卻還處在不充足的狀態(tài)。

　　報告期內(nèi)公司生物全降解材料制品的產(chǎn)能利用率分別為63.15%、86.93%、82.45%，銷量分別為216.35噸、510.58噸、846.02噸，這和萬噸級別的公司有本質(zhì)上的差距。

　　“限塑令”升級之下，國內(nèi)塑料行業(yè)或?qū)⒂瓉懋a(chǎn)業(yè)“陣痛期”，同時還需面對持續(xù)緊迫的出口貿(mào)易形勢，而業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠與政府補(bǔ)助，全降解材料制品占比極低的家聯(lián)科技未來又將行至何處呢？《每日財報》將持續(xù)關(guān)注。