原標題：IPO雷達| 連續(xù)三年賣劣藥的藥易購闖關創(chuàng)業(yè)板，換貨結算與高庫存遭質疑
記者 | 李莉莉
藥易購是一家醫(yī)藥流通綜合服務商，其8成收入均來自四川，公司一度也想打開省外市場，但涉足之后卻始終不力。另一方面，在2017年、2018年、2019年里，該公司均有因銷售劣藥被監(jiān)管機構行政處罰的情形，這會成為公司闖關創(chuàng)業(yè)板的障礙嗎？
多次出川擴張不力
藥易購成立于2007年4月28日，注冊資本7175萬元，實際控制人李燕飛，主營如其名，是一家專注于“院外市場”的醫(yī)藥流通綜合服務商，致力為廣大的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機構提供便捷、高效、低成本的醫(yī)藥流通服務。
藥易購目前服務的社區(qū)醫(yī)藥終端和基層醫(yī)療機構數(shù)量超過53000家，以四川省為主，已覆蓋四川省80%以上的醫(yī)藥連鎖企業(yè)、60%以上的單體藥店和40%以上的診所，并形成700余家下級分銷商的醫(yī)藥分銷體系。
2017年至2019年，藥易購的營業(yè)收入規(guī)模分別達15.87億元、20.24億元、22.89億元；歸母凈利潤分別4459.79萬元、5655.78萬元、6466.35萬元。
藥易購的區(qū)域性非常明顯，目前業(yè)務主要集中于四川省，2017年至2019年來自四川省的收入占總數(shù)比例均超過了8成，毫無疑問面臨業(yè)務區(qū)域較為集中的風險。
來源：說明書
對于省外的拓張，藥易購也有嘗試。
說明書顯示，2018年藥易購參股新疆合縱浩邦，占20%股份。2018年4月新疆合縱浩邦開始作為公司的關聯(lián)方。2018年藥易購應收賬款第一名就是新疆合縱浩邦，當期期末余額324.94萬元，占比14.62%。
來源：說明書
不過很快，在2019年5月份，藥易購將新疆合縱浩邦轉手，受讓方為新疆浩天于達網(wǎng)絡科技有限公司，自轉讓之日起一年內(nèi)新疆合縱浩邦仍視為藥易購的關聯(lián)方。在藥易購2019年度重大銷售合同里，仍然有新疆合縱浩邦，合同金額4800萬元。目前新疆合縱浩邦仍然存續(xù)。
來源：說明書
2018年7月，藥易購也選擇與當?shù)蒯t(yī)藥流通市場的合作伙伴共同出資設立河南藥易購，河南藥易購如今又100%控制著虞城百川。不過據(jù)說明書數(shù)據(jù)，虞城百川2019年一季度凈利潤為-95.82萬元，營收規(guī)模1592.41萬元；2019年5-12月凈利潤為-536.17萬元。河南藥易購整個2019年的凈利潤為70.25萬元。
來源：天眼查
除了上述之外，藥易購也嘗試西北、華北、華南、華東、東北等市場，不過從規(guī)模占比來看，與主打的西南相差甚遠。
來源：說明書
不僅僅是四川之外，在川內(nèi)藥易購的推廣與布局，也會有激烈的競爭。至少在2019年2月和3月，藥易購分別轉讓掉了遂寧華通和廣元太星的股權。競爭對手方面，有諸如四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川本草堂藥業(yè)有限公司等等。
來源：說明書
有賣劣藥“前科”
引人注意的是，藥易購在報告期內(nèi)，還存在三次因銷售劣藥被監(jiān)管機構行政處罰的情形。
2017年12月5日，成都市金牛區(qū)市場和質量監(jiān)督管理局對藥易購作出《成都市金牛區(qū)市場和質量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，罰沒合計4270.65元。
據(jù)悉，2017年9月29日，金牛區(qū)市場和質管局對藥易購經(jīng)營的骨刺消痛膠囊藥品進行檢查，經(jīng)黑龍江省食品藥品檢驗所檢驗，未檢驗出與甘草次酸相應的斑點（不合格規(guī)定），屬于劣藥情形。以上藥品由藥易購2017年3月從四川國森醫(yī)藥有限公司進貨，除部分因包裝破損和滯銷退回供應商外，已經(jīng)于2017年全部實現(xiàn)銷售。
第二次發(fā)生在2018年。2018年4月10日，金牛區(qū)市場和質管局對藥易購作出《成都市金牛區(qū)市場和質量監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，處以沒收違法所得1200元。
原來，2018年2月6日，金牛區(qū)市場和質管局對藥易購藥品抽驗不合格進行現(xiàn)場檢查，發(fā)現(xiàn)藥易購于2016年11月從萬邦德(14.070, -0.29, -2.02%)制藥集團浙江醫(yī)藥(18.230, -0.90, -4.70%)銷售有限公司購進，并于2016年11月至12月實現(xiàn)銷售的“茶新納敏片”除去包衣后花片，色澤不均勻，不符合規(guī)定，系劣藥。后經(jīng)查，劣藥情形應主要系生產(chǎn)廠家原因。
第三次發(fā)生在去年。2019年10月8日，四川省藥品監(jiān)督管理局對合縱藥易購作出《四川省藥品監(jiān)督管理局行政處罰決定書》，處以沒收劣藥雙黃消炎片535盒及沒收違法所得1480元的行政處罰。
據(jù)悉，藥易購經(jīng)營的雙黃消炎片（生產(chǎn)廠家：廣西南寧德致藥業(yè)有限公司）經(jīng)監(jiān)督抽驗，“重量差異”項不符合國家藥品標準規(guī)定，違反了《藥品管理法》第四十九條第一款“禁止生產(chǎn)、銷售劣藥”之規(guī)定，按銷售劣藥論處。
對此，藥易購描述，在購進上述藥品時，已經(jīng)查驗了供貨商廣西南寧德致藥業(yè)有限公司的相關資質及“雙黃消炎片”相關資質，并索取了相關藥品檢驗報告，藥易購未違反《藥品管理法》和《中華人民共和國藥品管理法實施條例》的有關規(guī)定，并有充分證據(jù)證明藥易購不知道所銷售或者使用的藥品是假藥、劣藥，已經(jīng)履行了藥品流通企業(yè)的應盡義務。上述劣藥情形應主要系生產(chǎn)廠家原因。
換貨結算與高庫存遭質疑
從說明書中披露的供應商名單來看，上述行政處罰涉及的四川國森醫(yī)藥有限公司、萬邦德制藥集團浙江醫(yī)藥銷售有限公司、廣西南寧德致藥業(yè)有限公司并未出現(xiàn)在重要供應商當中。不過名單中的供應商，卻有部分又與藥易購的客戶名字相重，個中耐人尋味。
說明書顯示，藥易購2019年醫(yī)藥流通企業(yè)類供應商名單中，有四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川省優(yōu)勝美特醫(yī)藥有限公司等25家子公司、四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川嘉事蓉錦醫(yī)藥有限公司。數(shù)據(jù)顯示，前述4家供應商2019年的采購額分別為1.83億元、3982.92萬元、6620.11萬元、5117.02萬元。在2017年的供應商名單中，另有三臺本草堂藥業(yè)有限公司和四川金仁醫(yī)藥集團有限公司，這兩家供應商于2017年時對應的采購額分別為940.85萬元、4089.65萬元。藥易購采購的品類主要是藥品、保健食品、醫(yī)療器械等等。
來源：說明書
可湊巧，在藥易購2019年商業(yè)分銷業(yè)務模式下的靠前的客戶名單中，也包括了四川本草堂藥業(yè)有限公司、四川科倫醫(yī)藥貿(mào)易有限公司、四川省優(yōu)勝美特醫(yī)藥有限公司等41家子公司、四川嘉事蓉錦醫(yī)藥有限公司、四川金仁醫(yī)藥集團有限公司，銷售額分別為3715.78萬元、2751.08萬元、3636萬元、4523.8萬元、3896.31萬元。在2017年度的客戶名單中，同樣出現(xiàn)了三臺本草堂藥業(yè)有限公司等43家子公司，合計銷售額為2777.97萬元。
對此，藥易購稱之為交互業(yè)務合作，也衍生出了一種結算方式：換貨。
說明書顯示，2019年度的商業(yè)分銷客戶數(shù)量為729家，其中，品種交互客戶數(shù)量就有314家，公司2019年向品種交互業(yè)務合作伙伴采購金額11.76億元，占采購總額比例54.88%；向品種交互業(yè)務合作伙伴銷售金額7.36億元，占主營業(yè)務收入比例32.34%。
來源：說明書
藥易購表示，醫(yī)藥制造企業(yè)通常采用代理和經(jīng)銷的授權銷售模式，一定區(qū)域范圍內(nèi)僅有一家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)享有獨家代理資格、或少數(shù)幾家作為一級經(jīng)銷商，相應地形成了該等醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)在區(qū)域內(nèi)的采購渠道優(yōu)勢、品種優(yōu)勢。為充分滿足下游醫(yī)藥終端客戶對品種齊全性的需求，基于市場化的運作原理，形成了醫(yī)藥商業(yè)公司之間品種交互的業(yè)務形態(tài)，即互為客戶和供應商。
這種模式也會造成麻煩，比如說“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”與營業(yè)收入存在差異，數(shù)據(jù)顯示，2019年的營業(yè)收入為26.22億元，“銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金”為22.46億元，這之間就大概差了3.75億元。
另外，藥易購還有其他方面被市場吐過槽，比如說存貨。數(shù)據(jù)顯示，藥易購2017年至2019年的存貨賬面價值分別為1.69億元、2.23億元、2.92億元，占流動資產(chǎn)比例分別為54.16%、47.95%、53.75%。
藥易購坦言，存貨既是利潤的來源，也是滿足客戶對藥品品種齊全性和配送及時性的基礎，因此公司常年儲備了大量的存貨，由此也形成了大量的資金占用。如果不能有效地施行庫存管理，尤其是有效期的管理，可能發(fā)生存貨跌價、毀損及滅失等風險。因此，募投項目中的“補充流動資金項目”對藥易購有多么重要，就可見一斑了。
來源：說明書