2016年11月，仲鴻天23歲時(shí)，十個(gè)月前才剛剛大學(xué)畢業(yè)的他因家庭變故而被推上了江蘇聚杰微纖科技集團(tuán)股份有限公司（下稱“聚杰微纖”）的董事長(zhǎng)之位。

　　聚杰微纖是由仲鴻天的父親仲柏儉在2000年5月一手創(chuàng)辦的。

　　2016年10月，仲柏儉因病去世，在繼承了父親留下的股權(quán)之后，作為家族企業(yè)的第二代繼任者，仲鴻天在其母陸玉珍與姐姐仲湘聚的扶持下，過早地承擔(dān)起了作為一位“富二代”所必須擔(dān)負(fù)的家族責(zé)任。

　　“創(chuàng)一代”突變故去，“富二代”臨危受命，這一常出現(xiàn)在商戰(zhàn)類影視劇中的情節(jié)在現(xiàn)實(shí)中的國(guó)內(nèi)家族企業(yè)中也并不少見，如山西省曾經(jīng)最大的民營(yíng)企業(yè)海鑫集團(tuán)的李兆會(huì)、廣西北生藥業(yè)的何京云以及淄博萬昌科技的高寶林，但這些被迫“接班”的二世祖?zhèn)?，卻少有將父輩的基業(yè)守穩(wěn)并得以繼承發(fā)展的，單就這一點(diǎn)上而言，仲鴻天從目前來看，似乎還算是個(gè)異類。

　　很難說在過去的幾年中，聚杰微纖從股改到增資再到IPO正式啟動(dòng)，這一系列資本運(yùn)作是否是在延續(xù)仲柏儉在世時(shí)所制定的發(fā)展規(guī)劃，但至少從表面上，外界能看到這位年輕的董事長(zhǎng)在2016年接手家族生意后，聚杰微纖在資本領(lǐng)域拓展的積極變化。

　　2016年11月，仲鴻天正式出任董事長(zhǎng)后，聚杰微纖股份制改制也隨即啟動(dòng)；2017年3月28日，聚杰微纖以截至2016年11月30日經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)整體變更設(shè)立股份公司，兩個(gè)月后的2017年5月其進(jìn)行了IPO前的最后一輪增資擴(kuò)股；同年9月，開始接受上市輔導(dǎo)，2018年6月22日，聚杰微纖正式向證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市申請(qǐng)；2019年1月9日完成反饋回復(fù)并更新了招股書，10個(gè)月后，2019年11月14日，年僅26歲的仲鴻天便將帶著聚杰微纖的IPO申請(qǐng)走上發(fā)審會(huì)的審核現(xiàn)場(chǎng)——在當(dāng)日證監(jiān)會(huì)舉行的2019年第175次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議上，聚杰微纖將作為當(dāng)日第四家企業(yè)上會(huì)受審。

　　A股上市企業(yè)中，90后董事長(zhǎng)已有近十位，其中更有一位是95后，但真正在企業(yè)IPO階段掌控全局者，仲鴻天算是最年輕的一位。如果在11月14日的發(fā)審會(huì)上，聚杰微纖能獲得發(fā)審委青睞首肯，那么仲鴻天將攜其最年輕的IPO企業(yè)董事長(zhǎng)的光環(huán)被記錄進(jìn)A股資本市場(chǎng)的史冊(cè)之中。

　　不過，擺在仲鴻天與聚杰微纖的IPO之旅面前的卻并非坦途，無論是在其IPO報(bào)告期間業(yè)績(jī)的差強(qiáng)人意，還是毛利率的異動(dòng)，以及已經(jīng)碰觸到IPO監(jiān)管紅線的大客戶依賴問題，乃至企業(yè)早已被吊銷卻依然與其保持合作的“死魂靈”供應(yīng)商“回魂”神秘事件，這些種種，都或?qū)⒊蔀檫@位IPO史上最年輕董事長(zhǎng)圓夢(mèng)上市的阻礙。

　　1）“差強(qiáng)人意”業(yè)績(jī)背后的危機(jī)


　　在此次IPO報(bào)告期內(nèi)，聚杰微纖的營(yíng)收還算一直趨于穩(wěn)定，既沒有出現(xiàn)大幅爆增，也未出現(xiàn)大幅下跌。據(jù)其最新更新的招股書顯示，聚杰微纖在2015年至2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.16億元、4.22億元、4.33億元，三年間營(yíng)收基本持平。在利潤(rùn)方面，前兩年分別對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)6857.59萬元、7624.69萬元，基本保持了增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但在2017年，其扣非凈利潤(rùn)突然出現(xiàn)較大幅度下滑，其當(dāng)年僅錄得扣非凈利潤(rùn)為6876.76萬元，同比下滑近10%。

　　2017年則正是執(zhí)掌聚杰微纖長(zhǎng)達(dá)16年之久的創(chuàng)始人仲柏儉去世的第一年，也是由仲鴻天繼任掌舵的第一年。

　　在2017年之后，聚杰微纖營(yíng)收在保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下，但凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)相對(duì)大幅下滑之因，仔細(xì)分析可以得知，除了其市場(chǎng)規(guī)模未能進(jìn)一步拓展外，更因?yàn)槊食霈F(xiàn)的斷崖式下滑。

　　聚杰微纖主營(yíng)超細(xì)復(fù)合纖維面料及制成品，主營(yíng)產(chǎn)品包括超細(xì)纖維制成品、超細(xì)纖維仿皮面料、超細(xì)纖維功能面料以及超細(xì)纖維無塵潔凈制品等四款產(chǎn)品，其中超細(xì)纖維無塵潔凈制品的產(chǎn)品收入占比不足1%，其余三類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了公司99%的營(yíng)業(yè)收入。

　　然而在報(bào)告期內(nèi)，超細(xì)纖維制成品、超細(xì)纖維仿皮面料、超細(xì)纖維功能面料這三種主營(yíng)產(chǎn)品，除了超細(xì)纖維制成品有所增長(zhǎng)外，其與兩種的銷售收入皆出現(xiàn)了連續(xù)兩年的大幅下滑，如超細(xì)纖維仿皮面料，在2015年其銷售收入還達(dá)到1.65億，但到了2017年就已經(jīng)下滑至0.9億，而超細(xì)纖維功能面料也從2015年的5060萬元銷售收入，到2017年已經(jīng)僅收入1196萬元。

　　就算是在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售收入持續(xù)增長(zhǎng)的超細(xì)纖維制成品，雖然其在2015年至2017年分別錄得1.96億元、2.56億元、3.15億元，這一在2017年已經(jīng)占其營(yíng)收規(guī)模近73%的最主要產(chǎn)品，在2015年至2017年間毛利率卻已經(jīng)從40.2%、41.74%下滑至35.71%，僅2017年一年便下滑了6個(gè)百分點(diǎn)，而到了2018年，毛利率下滑的趨勢(shì)依然未有減緩，作為聚杰微纖最為重要的產(chǎn)品，超細(xì)纖維制成品在2018年上半年毛利率僅剩下30.67%，與其報(bào)告初期相比，下滑了近10%。

　　在三大主營(yíng)產(chǎn)品或銷售收入大減或毛利率大幅下滑的影響下，聚杰微纖綜合毛利率也隨之下滑。

　　據(jù)聚杰微纖招股書（申報(bào)稿）顯示，其2015年至2017年綜合毛利率分別為35.11%、38.49%、34.01%，而到了2018年上半年則僅剩下27.57%。

　　聚杰微纖在招股書中解釋稱，毛利率的不斷下滑源于上游成本的增加和單位銷售價(jià)格降低所致。

　　但令人疑惑的是，在招股書中，聚杰微纖一再強(qiáng)調(diào)自身產(chǎn)能已經(jīng)飽和，如2018年上半年，其超細(xì)纖維制成品產(chǎn)能為1000萬件，產(chǎn)量為1142.97萬件，但銷量卻達(dá)到1263.01萬件，在產(chǎn)品如此供不應(yīng)求的局面下，上游成本不斷漲價(jià)，本應(yīng)“物以稀為貴”，但為何其單位銷售價(jià)格卻在不斷降價(jià)呢？

　　“這可見聚杰微纖的議價(jià)能力和轉(zhuǎn)嫁成本風(fēng)險(xiǎn)的能力很弱。上游成本漲價(jià)，下游產(chǎn)品降價(jià)，所有的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)都前后‘雙壓’給了聚杰微纖。”北京一家私募投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，也有可能是其以低價(jià)的方式以銷帶量，在IPO報(bào)告期內(nèi)，為維持穩(wěn)定的營(yíng)收和市場(chǎng)規(guī)模而采取的一種市場(chǎng)銷售手段。

　　議價(jià)能力的弱勢(shì)，在一定程度上也反應(yīng)了聚杰微纖對(duì)下游大客戶的嚴(yán)重依賴。

　　在2015年至2018年上報(bào)年這三年一期的報(bào)告期內(nèi)，全球著名的運(yùn)動(dòng)零售品大型連鎖超市迪卡儂一直位列其第一大客戶之位，但在2015年時(shí)，迪卡儂的銷售占比還不到50%，但到了2016年，迪卡儂便以2.57億的銷售收入一舉突破50%達(dá)到61.11%，而到了2017年和2018年上半年，也就是聚杰微纖毛利率極速下滑之時(shí)，其對(duì)迪卡儂的銷售收入分別達(dá)到了3.07億和2.07億，銷售比例更是分別達(dá)到70.85%和77.24%。


　　也就是說在2016年和2017年間，聚杰微纖整體營(yíng)收能分別保持在4.22億和4.33億的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，基本是依靠在成本大幅增加的前提下，向迪卡儂等大客戶降低產(chǎn)品銷售價(jià)格來保持的。

　　更值得注意的是，聚杰微纖對(duì)大客戶迪卡儂的依賴，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了IPO審核監(jiān)管紅線。

　　在2018年6月，監(jiān)管層有針對(duì)性地在內(nèi)部設(shè)定的51條IPO審核細(xì)則紅線中，對(duì)于客戶集中度的要求中，明確指出，“單一客戶收入或毛利超過50%，則構(gòu)成審核障礙，電力、電信等特殊行業(yè)除外。”

　　2）供應(yīng)商“回魂”的秘密


　　除了業(yè)績(jī)的疑慮與大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)，一家神秘公司的出現(xiàn)，又讓聚杰微纖蒙上了一層財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的嫌疑。

　　在報(bào)告期間，聚杰微纖曾采用委外加工的方式向外協(xié)供應(yīng)商進(jìn)行采購。

　　其稱在報(bào)告期內(nèi)，“訂單數(shù)量持續(xù)增加，公司的產(chǎn)能已經(jīng)接近飽和，尤其在遇到突發(fā)性和季節(jié)性訂單激增的情況下，采用委外加工方式能夠擴(kuò)充生產(chǎn)能力”。

　　在2015年度，一家名為吳江市新藝織造有限公司（下稱“吳江新藝”）的企業(yè)以222.94萬元的采購金額位列其當(dāng)年前五大委外供應(yīng)商之列。


　　但令人頗感吊詭的是，這家名為吳江新藝的企業(yè)實(shí)際上早在多年以前便已經(jīng)不復(fù)存在。據(jù)叩叩財(cái)訊從國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢的結(jié)果顯示，吳江新藝成立于1999年8月17日，但在2009年12月25日，該企業(yè)便已經(jīng)被吊銷，而其實(shí)控人蔡振學(xué)在2015年和2016年分別因兩起訴訟案被法院列為失信被執(zhí)行人，目前依然未被解除。


　　那么，問題來了，一家早在六年前便已經(jīng)被吊銷宣布“死亡”的企業(yè)緣何會(huì)在六年后又離奇出現(xiàn)在聚杰微纖的供應(yīng)商名單中的呢？相應(yīng)產(chǎn)生的200余萬的委外采購費(fèi)用到底又是從何而來？這吊詭事件的背后到底還隱藏著什么樣的玄機(jī)？聚杰微纖及其保薦機(jī)構(gòu)還需要給出一個(gè)令人信服的解釋。