節(jié)前最后一家IPO企業(yè)海灣環(huán)境被否 審核臨變？五名稽查官員即將到崗證監(jiān)會(huì)發(fā)行部
來(lái)源： 叩叩財(cái)訊 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-09-28 11:06:29
海灣環(huán)境科技（北京）股份有限公司（下稱“海灣環(huán)境”）兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)近五年的上市之旅終究還是遺憾地畫(huà)下了休止符。
這是叩叩財(cái)訊在9月27日當(dāng)天下午3時(shí)許從接近于證監(jiān)會(huì)有關(guān)人士處獲得的確切消息，在當(dāng)日召開(kāi)的第十八屆發(fā)審委2019年第140次工作會(huì)議上，海灣環(huán)境的IPO申請(qǐng)正式被發(fā)審委否決。
“意料之外，情理之中。”當(dāng)天下午，在獲知海灣環(huán)境IPO申請(qǐng)被發(fā)審會(huì)否決后，一位資深保薦人代表人士感嘆道。
這是國(guó)慶假期前的最后一場(chǎng)發(fā)審委，該次發(fā)審會(huì)僅審核海灣環(huán)境一家企業(yè)。海灣環(huán)境主要是從事在大氣污染治理領(lǐng)域，定位于為石化化工行業(yè)客戶排放的 VOCs等大氣污染物提供綜合治理解決方案，就其所在行業(yè)而言，環(huán)境保護(hù)已被提升到國(guó)家根本戰(zhàn)略層面，未來(lái)三年我國(guó)的重點(diǎn)是打好包括污染防治在內(nèi)的三大攻堅(jiān)戰(zhàn)。于是，海灣環(huán)境在此時(shí)被選擇上會(huì)，一度被外界解讀為“天時(shí)、地利、人和”。
但細(xì)究海灣環(huán)境資深的基本面，近幾年其凈利潤(rùn)波動(dòng)異常、大客戶依賴嚴(yán)重，應(yīng)收賬款占比高企、毛利率下滑，這些種種跡象又似乎都顯示著其此次IPO闖關(guān)的瑕疵難掩。
“海灣環(huán)境IPO的被否更加劇了市場(chǎng)對(duì)節(jié)后IPO發(fā)行市場(chǎng)政策或?qū)⒊霈F(xiàn)調(diào)整的預(yù)期。”上述保代人士坦言，目前證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門正在悄然進(jìn)行著人事調(diào)整，除了主管IPO發(fā)審委多年的原副主任郭旭東離職，新的繼任者尚未正式補(bǔ)位，在此時(shí)，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部近期又將啟動(dòng)新一輪的中層輪崗，來(lái)自于證監(jiān)會(huì)稽 查總隊(duì)的一位官員或即將輪崗發(fā)行監(jiān)管部擔(dān)任副主任一職，在此背景之下，“十一”節(jié)后的IPO發(fā)行環(huán)節(jié)迎來(lái)審核風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)期節(jié)后IPO審核將朝著更為嚴(yán)苛的方向進(jìn)行。
“不排除出現(xiàn)類似2017年十月后IPO的審核局面。”上述保代表示。在2017年10月，首屆大發(fā)審委組建，其后IPO過(guò)會(huì)率出現(xiàn)大幅下滑，在2018年期間，IPO過(guò)會(huì)率更創(chuàng)出十年新低。
在海灣環(huán)境的招股書(shū)（申報(bào)稿）中，其自詡為是專業(yè)的大氣污染治理綜合解決方案提供商，是少數(shù)業(yè)務(wù)聚焦于 VOCs （揮發(fā)性有機(jī)化合物）污染控制的擬上市公司，定位于為石化、化工行業(yè)客戶排放的VOCs等大氣污染物提供綜合治理解決方案。
早在2015年初，海灣環(huán)境便正式啟動(dòng)IPO并向證監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)，最初其選取的上市目的地為創(chuàng)業(yè)板，但遺憾的是，其首次申請(qǐng)?jiān)?017年中宣告終止。
2018年11月，在海灣環(huán)境撤回申請(qǐng)的短短一年時(shí)間中，又迅速完成一次增資擴(kuò)股和三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，再次更換賽道重新申報(bào)中小板上市。
這一次，海灣環(huán)境的IPO似乎步入了快車道，從遞交申請(qǐng)到IPO上會(huì)在不足一年的時(shí)間內(nèi)完成。
“海灣環(huán)境的盈利情況應(yīng)該是阻礙其IPO的關(guān)鍵問(wèn)題。”上述投行保代坦言。
雖然在2016年至2018年報(bào)告期內(nèi)，海灣環(huán)境業(yè)績(jī)和盈利能力的確呈現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)，但將時(shí)間周期稍稍拉長(zhǎng)，便可看出海灣環(huán)境盈利及其不穩(wěn)定，波動(dòng)異常。
據(jù)海灣環(huán)境最新披露的招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，在2016年至2018年期間，其營(yíng)收分別為3.36億元、4.08億元和5.53億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2357.37萬(wàn)元、3148.84萬(wàn)元和6099.22萬(wàn)元。
但查閱其首次于2015年遞交的招股書(shū)（申報(bào)稿）則可以發(fā)現(xiàn)，在2013至2015年期間，其營(yíng)業(yè)收入分別為1.26億、2.43億和3.57億，但其相對(duì)的歸母凈利潤(rùn)則分別為2220萬(wàn)元、4010萬(wàn)元和4588.28萬(wàn)元。
通過(guò)這兩組數(shù)據(jù)可以看出，2013至2015年的報(bào)告期內(nèi)，海灣環(huán)境的盈利能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其最近一期報(bào)告期2016-2018年的，在兩次沖刺上市期間的交界點(diǎn)，2015年、2016年間，其盈利能力更是出現(xiàn)了大幅的異常波動(dòng)，從近5000萬(wàn)的盈利規(guī)模大幅下滑至2000萬(wàn)出頭，下滑幅度近50%。
盈利能力的下滑，直接表現(xiàn)便是其毛利率的大幅下滑，不僅與2013-2015年間相比毛利率下滑嚴(yán)重，即使在最新一季報(bào)告期中，海灣環(huán)境毛利率下滑趨勢(shì)依然未有所改善，在2016年-2018年期間，公司的毛利率分別為42.19%、41.69%和37.74%。
更讓發(fā)審委擔(dān)憂的還有海灣環(huán)境驚人的應(yīng)收賬款數(shù)。2016年至2018年度期間，雖然其營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)，但高企的應(yīng)收賬款與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的占比卻已經(jīng)高達(dá)近8成——2018年末，公司應(yīng)收賬款凈額為4.2億，而當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入僅5.53億。
“從財(cái)務(wù)基本面上看，海灣環(huán)境被否決一點(diǎn)不冤，而且從很多方面看，其完全可以當(dāng)成是一起經(jīng)典的IPO否決案例。”上述投行保薦人代表表示，近一個(gè)月來(lái)，IPO過(guò)會(huì)率再度高企，近幾周過(guò)會(huì)率基本都達(dá)到了100%，讓市場(chǎng)一度看到了審核口徑再度出現(xiàn)松動(dòng)的趨勢(shì)，但實(shí)際上，IPO審核在細(xì)節(jié)上的確有所調(diào)整，但審核風(fēng)格或正在朝著更為嚴(yán)苛的方向轉(zhuǎn)變。
“發(fā)審女王”郭旭東的正式離職以及在9月19日鋼研納克的順利過(guò)會(huì)，讓眾多以往在盈利方面尚難達(dá)到監(jiān)管層“385紅線”的企業(yè)看到希望。
早前業(yè)內(nèi)流傳出證監(jiān)會(huì)IPO內(nèi)部審核“紅線”要求：IPO在審企業(yè)，近三年凈利潤(rùn)合計(jì)要超過(guò)1個(gè)億，申報(bào)主板要求最近一年扣非凈利潤(rùn)超過(guò)8000萬(wàn)，而創(chuàng)業(yè)板則需要不低于5000萬(wàn)。這便是著名的“358紅線”。
制定這一“紅線”的主導(dǎo)者便是郭旭東。郭在9月初離職證監(jiān)會(huì)后，首家最近一期盈利不到4000萬(wàn)的企業(yè)——鋼研納克成功在發(fā)審會(huì)突圍。
“‘385紅線’目前的確有漸漸在內(nèi)部廢除的趨勢(shì)，但關(guān)注盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性依然是審核的要點(diǎn)。”9月中旬，一位接近于監(jiān)管層的知情人士向叩叩財(cái)訊解讀鋼研納克順利過(guò)會(huì)所帶來(lái)的市場(chǎng)影響時(shí)坦言，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部?jī)?nèi)部人事安排目前正在進(jìn)行調(diào)整，包括IPO申報(bào)材料的方式和渠道，也正在進(jìn)行改革，根據(jù)調(diào)整的結(jié)果，IPO發(fā)審趨勢(shì)在保持大方向不變的情況下，會(huì)有一些風(fēng)格上的轉(zhuǎn)換。
更值得注意的是，除了郭旭東離任等證監(jiān)會(huì)發(fā)行部?jī)?nèi)部人員的職位變動(dòng)，據(jù)叩叩財(cái)訊證實(shí)，十一國(guó)慶假期后，證監(jiān)會(huì)新一輪內(nèi)部中層輪崗又即將啟動(dòng)。
這不是證監(jiān)會(huì)內(nèi)部中層干部的第一次輪崗，早在2015年，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部便印發(fā)《干部輪崗交流實(shí)施辦法》對(duì)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)干部在部門（單位）內(nèi)部的工作崗位調(diào)整和跨部門（單位）的交流工作作了系統(tǒng)規(guī)定。
在此次輪崗名單中，尤其是在郭旭東離職等內(nèi)部人事變動(dòng)和注冊(cè)制改革不斷推進(jìn)的大環(huán)境之下，手握IPO生殺大權(quán)的發(fā)行部輪崗人選備受關(guān)注。
隨著輪崗人員在“十一假期”后即將正式到崗時(shí)間的臨近，來(lái)自于證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)的副隊(duì)長(zhǎng)楊華巖成為了發(fā)行部輪崗副主任一職的最可能的人選。
同時(shí)，除了楊華巖外，在證監(jiān)會(huì)內(nèi)部有消息稱，還將有4名來(lái)自稽查總隊(duì)的處級(jí)干部將和楊華巖一道到發(fā)行部輪崗。
楊華巖早年在山東證原和信會(huì)計(jì)事務(wù)所工作，后進(jìn)入山東證監(jiān)局，2008年進(jìn)入證監(jiān)會(huì)稽查總隊(duì)，此前轟動(dòng)資本市場(chǎng)的綠大地上市欺詐案便是經(jīng)由其手一手偵辦。
發(fā)行部門一直以來(lái)被認(rèn)為是證監(jiān)會(huì)內(nèi)部最為實(shí)權(quán)的部門，以前不少重大案件也都與之有所牽扯。在2019年7月，中紀(jì)委駐證監(jiān)會(huì)紀(jì)檢監(jiān)察組針對(duì)證監(jiān)會(huì)證券發(fā)行審批領(lǐng)域問(wèn)題多發(fā)的實(shí)際情況，集體約談證監(jiān)會(huì)發(fā)行部領(lǐng)導(dǎo)班子及相關(guān)處室負(fù)責(zé)人，就加強(qiáng)發(fā)行部黨風(fēng)廉政建設(shè)、強(qiáng)化證券發(fā)行審批權(quán)力運(yùn)行的監(jiān)督制約提出明確要求。
“此次將至少有5位來(lái)自稽查局的官員到崗證監(jiān)會(huì)發(fā)行部，這也在一定程度上傳導(dǎo)出監(jiān)管層對(duì)于IPO在今后一段時(shí)間里的發(fā)行審核思路和趨勢(shì)。”上述接近于監(jiān)管層的知情人士表示。
此外，據(jù)叩叩財(cái)訊獲悉，在調(diào)查部門對(duì)此前主動(dòng)投案的某關(guān)鍵官員進(jìn)行審查后，亦發(fā)現(xiàn)其或涉及IPO腐敗等問(wèn)題。
