主要原材料采購依賴單一供應(yīng)商，泰和科技IPO單位電耗緣何變動(dòng)異常？
來源：金色光 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-09-19 10:14:32
從主營業(yè)務(wù)來看，泰和科技所屬行業(yè)為環(huán)保行業(yè)的水處理領(lǐng)域，應(yīng)當(dāng)是一家致力于環(huán)保事業(yè)的企業(yè)?？墒菗?jù)部分媒體報(bào)道，泰和科技曾因違規(guī)排放并且多次發(fā)生安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致周邊環(huán)境污染，也因此多次受到行政處罰。其中，棗莊市市中區(qū)西王莊鎮(zhèn)付灣村南果園多次因泰和科技老廠區(qū)的廢氣排放而減產(chǎn)，2014年和2015年還因公司兩次爆炸事故而絕產(chǎn)，相關(guān)人員及公司周邊群眾投訴十余次。
除了上述環(huán)保及安全生產(chǎn)管理方面的瑕疵之外，經(jīng)我們研究發(fā)現(xiàn)，從2015年到2018年上半年的三年一期報(bào)告期內(nèi)，泰和科技主要原材料叔胺的采購，高度集中于一家主要供應(yīng)商，并且采購價(jià)格顯著高于華東地區(qū)公允參考價(jià)格，或存一定的經(jīng)營可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；公司的單位電耗在2017年度出現(xiàn)明顯下滑，又在最后一期出現(xiàn)異常的大幅反彈，無法合理解釋；報(bào)告期末，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)不到50%，可是募投項(xiàng)目仍然計(jì)劃在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上進(jìn)一步大幅擴(kuò)產(chǎn)，其必要性存在疑問。
叔胺是泰和科技生產(chǎn)水處理藥劑的主要原材料，報(bào)告期內(nèi)，公司向科萊恩豐益脂肪胺（連云港）有限公司（以下簡稱：科萊恩）采購叔胺的金額，占同類采購總金額之比持續(xù)高于80%，或已對其產(chǎn)生依賴。
據(jù)招股書披露，泰和科技生產(chǎn)水處理藥劑主要需要以下十種原材料：三氯化磷、亞磷酸、叔胺、冰醋酸、順酐、丙烯酸、亞磷酸二甲酯、甲酯、甲醛和氯化芐。報(bào)告期各期內(nèi)，叔胺的采購金額分別為5529.62萬元、6234.25萬元、7148.28萬元和2764.57萬元，占當(dāng)期公司采購總金額之比分別為9.15%、10.13%、9.68%和8.62%，分別名列報(bào)告期內(nèi)上述十種主要原材料采購金額排名的第三位、第三位、第三位和第四位，是泰和科技生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用到的重要原材料品種。
另外根據(jù)招股書提供的報(bào)告期各期前十大供應(yīng)商的采購情況，我們發(fā)現(xiàn)，在泰和科技前十大供應(yīng)商中，只有科萊恩一家提供叔胺的采購。報(bào)告期內(nèi)，泰和科技向科萊恩采購叔胺的金額分別為4539.32萬元、6234.25萬元、6544.30萬元和2467.57萬元，占當(dāng)期公司采購總金額之比分別為7.51%、10.13%、8.86%和7.69%。科萊恩憑借向泰和科技提供叔胺，在報(bào)告期內(nèi)始終名列擬上市公司的第二大供應(yīng)商。
對比各期泰和科技向科萊恩采購叔胺的金額和擬上市公司采購叔胺的總金額，我們發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技向科萊恩采購叔胺的金額占采購叔胺總金額之比分別為82.09%、100.00%、91.55%和89.26%，持續(xù)高于80%，已對科萊恩存在比較明顯的依賴性。
換個(gè)角度來看，據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技采購其他多數(shù)主要原材料的采購價(jià)格與相關(guān)原材料的華東市場公允參考價(jià)格基本相符，可是擬上市公司的叔胺采購價(jià)格卻與華東市場的公允參考價(jià)格存在比較大的差異。
報(bào)告期初的2015年1月，當(dāng)時(shí)泰和科技的叔胺采購價(jià)格大約為1.30萬元左右，而華東市場的公允參考價(jià)格略低于1.00萬元，前者比后者至少高出30%。報(bào)告期末的2018年6月，當(dāng)時(shí)公司的叔胺采購價(jià)格略低于2.00萬元，而華東市場的公允參考價(jià)格略高于1.00萬元，前者比后者高了將近100%，差異明顯增加。在整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，公司的叔胺采購價(jià)格始終高于華東市場公允參考價(jià)格（如上圖所示），而且從2017年9月開始，兩者之間的差異就不斷擴(kuò)大，泰和科技叔胺的采購定價(jià)難言公允。
按理說，如果叔胺的主要供應(yīng)商之間存在明顯的競爭，那么泰和科技的叔胺采購單價(jià)顯著高于市場公允參考單價(jià)的可能性就不大，因此上述的采購單價(jià)差異明顯放大的趨勢，反映了擬上市公司目前在叔胺采購上可能已經(jīng)陷入對主要單一供應(yīng)商的依賴，一定程度上喪失了采購叔胺的定價(jià)權(quán)。
雖然2017年和2018年上半年，擬上市公司對科萊恩采購叔胺金額占比有所下降，但如果發(fā)生包括不可抗力因素在內(nèi)的多種風(fēng)險(xiǎn)情況，導(dǎo)致科萊恩在短時(shí)間停止向泰和科技的叔胺供貨，那么公司又該如何應(yīng)對主要原材料短缺帶來的可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呢？
除了叔胺的采購之外，泰和科技生產(chǎn)的用電量也存在疑問。2017年度公司單位電耗同比顯著下跌，而到了2018年上半年，卻又出現(xiàn)了大幅的反彈，招股書對此并未給出合理解釋，令人疑惑。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技從外部電網(wǎng)采購的電量分別為1950.86萬度、1797.17萬度、1612.77萬度和794.62萬度。由于從2016年開始，公司利用蒸汽鍋爐余汽余壓設(shè)置發(fā)電機(jī)組自行發(fā)電，在報(bào)告期最后兩年一期內(nèi)，自行發(fā)電量分別為443.94萬度、584.42萬度和196.25萬度。兩者合計(jì)，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技的合計(jì)用電量分別為1950.89萬度、2241.11萬度、2197.19萬度和990.87萬度。
另據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技的自產(chǎn)產(chǎn)量分別為13.06萬噸、14.58萬噸、15.80萬噸和6.31萬噸。通過簡單計(jì)算，可知報(bào)告期內(nèi)公司的單位電耗分別為149.36度/噸、153.73度/噸、139.02度/噸和157.05度/噸。2016年度，泰和科技的單位電耗同比上漲了2.93%，變動(dòng)并不明顯；2017年度，公司的單位電耗同比明顯下滑了9.57%；而到了2018年上半年的最后一期，公司的單位電耗相對2017年又顯著上漲了12.97%。
2017年泰和科技的單位電耗為何明顯下滑？而2018年上半年單位電耗為何又顯著反彈創(chuàng)新高？對于已經(jīng)成熟的制造業(yè)企業(yè)而言，單位電耗不是應(yīng)該相對穩(wěn)定才對么？對此招股書并未給出任何解釋。
2017年度單位電耗大幅下降是否是生產(chǎn)設(shè)備節(jié)能改造的結(jié)果呢？
據(jù)招股書披露，雖然泰和科技積極致力于改進(jìn)技術(shù)工藝水平，實(shí)現(xiàn)節(jié)能減排，但是“采取各種措施后，節(jié)能減排效果仍然有限，不能從根本上解決環(huán)境污染、能耗高的問題”。在三年一期報(bào)告期內(nèi)，僅有2017年度出現(xiàn)單位電耗下滑，可是為何2017年見到“節(jié)能效果”之后，2018年上半年的單位電耗又創(chuàng)近期歷史新高呢？以技術(shù)工藝水平進(jìn)步來解釋，不太行得通。
而2018年的單位電耗上升是否來自于其他異常耗電因素？比方說，新舊廠區(qū)之間的大規(guī)模搬遷，生產(chǎn)設(shè)備恢復(fù)運(yùn)行導(dǎo)致多余電耗的產(chǎn)生。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，由于前述污染排放和安全生產(chǎn)事故，引發(fā)果園及其周邊群眾的諸多投訴，因此泰和科技于2014年3月啟動(dòng)了老廠區(qū)向中泰化工園新廠區(qū)的搬遷。可是，“2017年，公司新廠區(qū)固定資產(chǎn)運(yùn)行趨于穩(wěn)定……”換句話說，因搬遷導(dǎo)致的無效電耗主要在報(bào)告期可比前三年內(nèi)分?jǐn)?，單位電耗大漲的2018年上半年，反倒是與搬遷導(dǎo)致的多余電耗上漲沒有直接關(guān)系。
2017年度和2018年上半年，泰和科技的單位電耗為何如此大跌大漲？還需要擬上市公司在上會(huì)時(shí)給出合理解釋。
產(chǎn)能利用率不到50%，還要募投擴(kuò)產(chǎn)？
報(bào)告期內(nèi)，泰和科技生產(chǎn)水處理藥劑的產(chǎn)能利用率持續(xù)顯著下滑，期末僅剩41.37%。在產(chǎn)能利用率如此低迷的情況下，公司的兩個(gè)募投項(xiàng)目還要擴(kuò)產(chǎn)水處理劑合計(jì)近60萬噸，大約是2017年產(chǎn)能的2.5倍，這兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)募投項(xiàng)目的合理性，值得關(guān)注。
據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，泰和科技水處理劑的產(chǎn)能分別為16.50萬噸/年、22.50萬噸/年、23.83萬噸/年和15.25萬噸/年，各期的產(chǎn)能利用率分別為79.16%、64.79%、66.32%和41.37%，持續(xù)顯著下滑，且產(chǎn)能利用率水平都比較低。
另據(jù)招股書披露，本次申請IPO，泰和科技申報(bào)了兩個(gè)主投項(xiàng)目，分別為“年產(chǎn)28萬噸水處理劑項(xiàng)目”和“水處理劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目”。其中，“年產(chǎn)28萬噸水處理劑項(xiàng)目”預(yù)期建成后可新增年產(chǎn)28萬噸水處理劑的產(chǎn)能，而“水處理劑系列產(chǎn)品項(xiàng)目”建成后可新增63.60萬噸水處理劑及精細(xì)化工產(chǎn)品產(chǎn)能，其中水處理劑產(chǎn)品產(chǎn)能為31.60萬噸。兩個(gè)主投項(xiàng)目預(yù)期新增水處理劑產(chǎn)能合計(jì)為59.60萬噸。
與報(bào)告期最后一個(gè)完整年度2017年的現(xiàn)有產(chǎn)能相比，泰和科技的2017年水處理劑產(chǎn)能為23.83萬噸/年，而上述兩個(gè)主投項(xiàng)目的預(yù)期新增產(chǎn)能合計(jì)為59.60萬噸，是2017年現(xiàn)有產(chǎn)能的2.50倍。再與報(bào)告期最后一期的現(xiàn)有產(chǎn)能進(jìn)行比較，通過對2018年上半年產(chǎn)能作翻倍的簡單計(jì)算，可估計(jì)2018年全年產(chǎn)能大約為30.50萬噸/年，上述兩個(gè)主投項(xiàng)目的預(yù)期新增產(chǎn)能合計(jì)為59.60萬噸，是估計(jì)中2018年現(xiàn)有產(chǎn)能的1.95倍。無論按哪個(gè)口徑計(jì)算，兩個(gè)主投項(xiàng)目的新增水處理劑產(chǎn)能規(guī)模都不小。
可是，在現(xiàn)有水處理劑產(chǎn)能的產(chǎn)能利用率接近40%的情況下，成倍擴(kuò)張同類產(chǎn)能，到底有沒有必要？同樣需要泰和科技給出令人信服的解釋。
