2018年11月16日，從事平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備制造的深圳市易天自動(dòng)化設(shè)備股份有限公司（下稱“易天股份”）在證監(jiān)會(huì)披露招股說(shuō)明書(shū)，宣布沖刺IPO。

但是，未曾料到，因今年康得新事件被證監(jiān)會(huì)調(diào)查的瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所，正是公司審計(jì)機(jī)構(gòu)。受此影響，公司目前的披露狀態(tài)已經(jīng)變更為“中止審查”。

外患以外，易天股份拳頭產(chǎn)品收入僅微幅增長(zhǎng)。在如今面板行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩、價(jià)格承壓的背景下，身處面板行業(yè)上游的公司產(chǎn)品偏光片貼附系列設(shè)備能否打破增長(zhǎng)瓶頸呢？

“拳頭”產(chǎn)品收入陷瓶頸

易天股份是一家電子專用備供應(yīng)商，目前主要產(chǎn)品為平板顯示器件生產(chǎn)設(shè)備，可廣泛應(yīng)用于平板顯示器件中顯示模組的組裝生產(chǎn)，主要客戶包括京東方（000725.SZ）、深天馬A（000050.SZ）、TCL（000100.SZ）、鴻海精密等企業(yè)。

報(bào)告期內(nèi)，易天股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。2016-2018年，公司營(yíng)收由2.28億元增至4.13億元，同期凈利潤(rùn)從2108.19萬(wàn)元增至7672.25萬(wàn)元。

但值得注意的是，2018年公司營(yíng)收增幅與同行可比上市公司營(yíng)收增幅走勢(shì)截然相反。在同行營(yíng)收增幅大幅下滑的情況下，公司營(yíng)收增幅上漲了約18個(gè)百分點(diǎn)。

來(lái)源：公司年報(bào)

招股書(shū)顯示，偏光片貼附系列、背光及全貼合系列和清洗設(shè)備作為發(fā)行人三大主要產(chǎn)品，合計(jì)占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為94.61%、94.30%和 83.85%，逐年下滑；與之相應(yīng)地，其它產(chǎn)品收入占比逐年上升，分別為5.39%、5.70%、16.15%。

來(lái)源：招股書(shū)

據(jù)了解，偏光片貼附系列產(chǎn)品是公司“拳頭”產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)貢獻(xiàn)營(yíng)收1.60億元、2.27億元、2.37億元。其中2017—2018年偏光片貼附系列產(chǎn)品收入分別同比增長(zhǎng)41.88%、4.41%。

在2017年偏光片貼附系列產(chǎn)品銷售收入增速上漲之后，2018年幾乎陷入停滯。

對(duì)此，招股書(shū)解釋稱，2017年公司偏光片貼附系列產(chǎn)品銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)增主要受高性能產(chǎn)品占比上升影響，導(dǎo)致產(chǎn)品銷售單價(jià)提高所致。2017年偏光片貼附系列產(chǎn)品平均單價(jià)由2016年的134.19萬(wàn)元/套升至234.11萬(wàn)元/套。

近年來(lái)，偏光片市場(chǎng)價(jià)格跌跌不休，2017年價(jià)格下降超過(guò)10%，2018年降幅有所收窄。這也就是說(shuō)，在偏光片價(jià)格下滑的背景下，公司調(diào)整產(chǎn)品性能，實(shí)現(xiàn)了偏光片貼附系列設(shè)備價(jià)格的逆勢(shì)上漲。

不過(guò)，進(jìn)入2018年以來(lái)，公司偏光片貼附系列設(shè)備銷售單價(jià)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，同比下降5.32%，為221.65萬(wàn)元/套。

公開(kāi)資料顯示，作為L(zhǎng)CD面板的核心材料，偏光片成本占比達(dá)10%左右。OLED中偏光片同樣不可或缺，約比LCD偏光片單價(jià)高出50%以上。

據(jù)群智咨詢，當(dāng)前面板產(chǎn)能高速增長(zhǎng)，供需已處于嚴(yán)重失衡狀態(tài)，面板價(jià)格持續(xù)承壓，加速下跌，廠商運(yùn)營(yíng)及獲利面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。較為明顯的體現(xiàn)是，今年上半年，公司下游客戶業(yè)績(jī)表現(xiàn)普遍不容樂(lè)觀。

其中，顯示器件出貨量第一的京東方A凈利潤(rùn)幾近腰斬，同比下降43.92%；深天馬A上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.44億元，同比下降17.68%；鴻海精密凈利潤(rùn)為170.54億新臺(tái)幣（約合38.28億元人民幣），同比下降2.5%。

那么，作為面板行業(yè)上游的偏光片貼附系列設(shè)備的銷售收入要如何打破增長(zhǎng)瓶頸呢？

值得一提的是，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還發(fā)現(xiàn)，公司本次募投項(xiàng)目盈利能力偏低，低于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)率水平。

按照招股書(shū)中公司建設(shè)計(jì)劃，LCD和AMOLED平板顯示器件設(shè)備生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、中大尺寸平板顯示器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目在投產(chǎn)后，年銷售收入分別為3億元、1.91億元，年均凈利潤(rùn)為3900.84萬(wàn)元、2299.44萬(wàn)元。

依此計(jì)算，上述兩項(xiàng)項(xiàng)目的年均凈利潤(rùn)率為13%、12.06%，均低于2018年易天股份17.78%的凈利潤(rùn)率水平。

三大股東曾就職于“同一家公司”

耐人尋味的是，包括實(shí)控人柴明華在內(nèi)，公司三大創(chuàng)始人兼股東均與勁拓股份（300400.SZ）關(guān)系匪淺。而此外，柴明華曾清空其所持公司股權(quán)，在IPO前火速回歸也難免引人側(cè)目。

據(jù)招股書(shū)，柴明華于2003年5月—2008年6月?lián)蝿磐娮釉O(shè)備（深圳）有限公司（下稱“勁通電子”）總經(jīng)理；同時(shí)于2005年6月—2009年11月期間擔(dān)任深圳市勁拓自動(dòng)化設(shè)備有限公司（下稱“勁拓有限”）董事。

此外，公司另外兩大創(chuàng)始人胡靖林、高軍鵬曾共同任職于勁拓實(shí)業(yè)。1997年7月—2000年8月，胡靖林擔(dān)任勁拓實(shí)業(yè)技術(shù)主管；2003年7月—2006年12月，高軍鵬擔(dān)任勁拓實(shí)業(yè)工程師。

勁通電子、勁拓有限、勁拓實(shí)業(yè)，三家公司均帶一個(gè)“勁”字，難免瓜葛。

公開(kāi)資料顯示，勁通電子成立于2003年，創(chuàng)始人黃志華與勁拓實(shí)業(yè)實(shí)控人吳限是朋友關(guān)系，曾達(dá)成如下口頭約定：雙方共享在焊接設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域的相關(guān)技術(shù)生產(chǎn)銷售波峰焊、回流焊，勁拓實(shí)業(yè)主要負(fù)責(zé)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，勁通電子主要負(fù)責(zé)國(guó)外市場(chǎng)。

來(lái)源：勁拓股份招股書(shū)

2004年，為了保障公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，吳限成立了勁拓有限，后者正是勁拓股份的前身。2010年1月，勁拓股份開(kāi)始上市征程。作為勁拓股份的發(fā)起人之一，柴明華在該公司發(fā)行前持股4.69%。在2014年9月勁拓股份上市后，柴明華持股比例降至3.52%，為公司第七大股東。

來(lái)源：勁拓股份招股書(shū)

正是在此期間，柴明華聯(lián)合胡靖林、高軍鵬于2007年2月，共同設(shè)立易天有限。作為公司三大創(chuàng)始人，柴明華出資45萬(wàn)元，持股45%；胡靖林出資30萬(wàn)元，持股30%；高軍鵬出資25萬(wàn)元，持股25%。

兩年后，2009年12月，柴明華將其持有的20%股權(quán)以20萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給胡靖林，同時(shí)將其持有的15%、10%的股權(quán)以15萬(wàn)元、10萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給趙琳、周鵬。與此同時(shí)，2009年11月，柴明華也轉(zhuǎn)讓其持有的勁拓股份15.01%的股權(quán)。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓原因，易天股份在出具的股本演變說(shuō)明中解釋稱，2009年，柴明華擬辦理海外移民，無(wú)法長(zhǎng)期在中國(guó)大陸居住，其在行使表決權(quán)、簽署股東會(huì)決議等履行股東職責(zé)方面存在不便。

然而，在2014年9月勁拓股份獲得上市批文之際，2014年10月，柴明華因個(gè)人原因放棄了移民計(jì)劃，又接手胡靖林轉(zhuǎn)讓的30%的股權(quán)，重新回到易天股份。

與此同時(shí)，2015年末，柴明華退出勁拓股份十大股東之列，持股比例低于1.24%。至此，選擇重回易天股份的柴明華再次與胡靖林、高軍鵬站在了一起。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)反饋意見(jiàn)要求易天股份說(shuō)明實(shí)際控制人、核心技術(shù)人員等在勁拓股份擔(dān)任的職務(wù)及其與易天股份主業(yè)的關(guān)系，是否存在技術(shù)糾紛或潛在糾紛。

不過(guò)，易天股份在最新披露的招股書(shū)中未進(jìn)行相關(guān)披露。