2012年8月2日，浙江信海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、浙江浙商利海創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）與曼卡龍珠寶股份有限公司（以下簡稱“曼卡龍”）及孫松鶴、浙江萬隆曼卡龍投資有限公司簽署對賭協(xié)議。

2019年6月21日，曼卡龍攜對賭協(xié)議再次“闖關(guān)”資本市場。但此番上市，曼卡龍依舊存在研發(fā)實力顯“短板”，產(chǎn)品質(zhì)量問題存隱憂等問題。

作為一家珠寶首飾零售連鎖企業(yè)，曼卡龍徘徊于資本市場門外多年。在前一次上市之路遭遇“折戟”后，近日曼卡龍“整裝”再次向資本市場發(fā)起沖擊。

此番上市，曼卡龍擬募集資金總額3.58億元，分別用于營銷網(wǎng)絡擴建項目、設計展示中心升級建設項目、智慧零售信息化升級建設項目。但近五年來，曼卡龍營收、凈利增速卻呈“過山車”態(tài)勢。

2014-2018年，曼卡龍的營業(yè)收入分別為9.99億元、8.98億元、7.5億元、8.37億元、9.2億元，分別同比增長-10.13%、-16.52%、11.69%、9.82%。

同期，曼卡龍凈利潤分別為2,364.29萬元、3,048.41萬元、5,578.34萬元、4,381.84萬元、5,503.91萬元，分別同比增長28.94%、82.99%、-21.45%、25.61%。

據(jù)招股書，曼卡龍的主營業(yè)務收入主要來源于素金飾品及鑲嵌飾品，主要產(chǎn)品為“三愛一鉆”，即“愛尚金”、“愛尚炫”、“愛尚彩”以及鉆石飾品。

2016-2018年，曼卡龍素金飾品的收入占主營業(yè)務收入的比重分別為59.91%、60.94%、60.65%，鑲嵌飾品的收入占主營業(yè)務收入的比重分別為40.09%、39.06%、39.35%。

同期，曼卡龍素金飾品的毛利率分別為17.56%、12.83%、13.56%，鑲嵌飾品的毛利率分別為39.13%、37.62%、41.11%。

值得注意的是，曼卡龍鑲嵌飾品的毛利率“畸”高于同行業(yè)水平。

2016-2018年，同行業(yè)上市公司浙江明牌珠寶股份有限公司（以下簡稱“明牌珠寶”）素金飾品的毛利率分別為7.75%、7.55%、6.44%；沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司（以下簡稱“萃華珠寶”）素金飾品的毛利率分別為9.9%、6.02%、5.96%；周大生珠寶股份有限公司（以下簡稱“周大生”）素金飾品的毛利率分別為20.08%、17.16%、19.92。

同期，同行業(yè)上市公司明牌珠寶鑲嵌飾品的毛利率分別為32.55%、30.05%、36.81%；萃華珠寶鑲嵌飾品的毛利率分別為36.24%、25.91%、31.33%；深圳市愛迪爾珠寶股份有限公司（以下簡稱“愛迪爾”）鑲嵌飾品的毛利率分別為16.57%、15.06%、17.68%；周大生鑲嵌飾品的毛利率分別為26.58%、24.83%、25.96%。

根據(jù)上述三家同行業(yè)可比上市公司的數(shù)據(jù)，2016-2018年，曼卡龍同行業(yè)可比上市公司素金飾品毛利率的平均值分別為12.58%、10.24%、10.77%，鑲嵌飾品毛利率的平均值分別為27.98%、23.96%、27.94%。

不僅如此，位于浙江省杭州市的曼卡龍，打著致力于成為“國際化輕奢時尚品牌”的口號，其市場卻主要面向浙江省內(nèi)。

據(jù)招股書，2016-2018年，杭州地區(qū)、寧波地區(qū)及浙江省內(nèi)其他地區(qū)的收入，占曼卡龍主營業(yè)務收入的比值分別為97.45%、95.64%、90.1%。

也就是說，浙江省內(nèi)的收入對曼卡龍主營業(yè)務的收入貢獻超九成，區(qū)域性明顯，或?qū)φ憬∈袌龃嬉蕾嚒?/p>

據(jù)招股書，曼卡龍一直以來十分重視產(chǎn)品的時尚感及設計感，并以不斷追求創(chuàng)新設計為品牌核心競爭力。但其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重卻低于同行業(yè)水平。

2016-2018年，同行業(yè)上市公司老鳳祥股份有限公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為0.11%、0.1%、0.05%；周大生研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為0.21%、0.26%、0.20%；廣東潮宏基實業(yè)股份有限公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為2.75%、2.76%、1.89%；明牌珠寶研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為0.2%、0.07%、0.09%；萊紳通靈股份有限公司研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為0、0.01%、0.11%；萃華珠寶研發(fā)投入總額占營業(yè)收入的比值分別為0、0.02%、0.06%；愛迪爾研發(fā)投入總額占營收比重分別為0.87%、0.54%、0.47%。

據(jù)招股書，上述七家公司既是同行也是競爭對手。由上述七家同行業(yè)公司的數(shù)據(jù)可知，2016-2018年，同行業(yè)研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比重的均值分別為0.59%、0.54%、0.41%。

同期，曼卡龍研發(fā)費用占營業(yè)收入的比重分別為0.04%、0.05%、0.05%。

臨淵羨魚，不如退而結(jié)網(wǎng)。而此次沖擊上市，曼卡龍又是否能交給市場一份滿意的“答卷”？仍是未知數(shù)。