隨著信息產(chǎn)業(yè)不斷深化發(fā)展，信息科技逐漸從人與人之間的連接，發(fā)展到人與萬物的連接。在這樣的背景下，車聯(lián)網(wǎng)成為了信息產(chǎn)業(yè)備受矚目的新增長極。據(jù)騰訊汽車發(fā)布的《中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場與用戶洞察白皮書》，中國車聯(lián)網(wǎng)的市場規(guī)模將保持40%的速度增長，至2025年將超過2000億元，屆時將占據(jù)全球25%的市場份額。

行業(yè)快速發(fā)展，中國的車聯(lián)網(wǎng)公司也逐漸在嶄露頭角。在科創(chuàng)板成立之后，在申報企業(yè)中可以發(fā)現(xiàn)一家車聯(lián)網(wǎng)公司的身影，這家車聯(lián)網(wǎng)公司即杭州鴻泉物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)股份有限公司（下稱“鴻泉物聯(lián)”）。鴻泉物聯(lián)是一家汽車輔助系統(tǒng)駕駛公司，主要應(yīng)用于商用車（載貨汽車、客車、專項作業(yè)車等）領(lǐng)域，助力司機優(yōu)化駕駛，降低用車成本和駕駛風(fēng)險。

在申請上市之前，由于提前在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域布局且深耕數(shù)年，鴻泉物聯(lián)曾一度在資本市場獲得熱捧。被阿里、百度、華為爭相合作的智慧交通行業(yè)“領(lǐng)頭羊”——上市公司千方科技，曾一度控股鴻泉物聯(lián)55%的股份，鴻泉物聯(lián)被千方科技視為在車載智能終端領(lǐng)域布局的標(biāo)志。然而在鴻泉物聯(lián)的信息于科創(chuàng)板披露后，市場也發(fā)現(xiàn)千方科技在獲得控股地位不久就開始減持鴻泉物聯(lián)股份。同時，鴻泉物聯(lián)前五大客戶銷售額占比70%以上、某大客戶存在騙補現(xiàn)象、芯片尚依賴進口等情況也引起了市場關(guān)注。

對大客戶較依賴，芯片尚依賴進口

鴻泉物聯(lián)的主營業(yè)務(wù)為智能增強駕駛系統(tǒng)和汽車輔助駕駛系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)與銷售，公司的主要客戶為各大汽車公司。2016-2018年，鴻泉物聯(lián)前五大客戶的銷售額占比依次為75.23%、76.27%、74.18%。

在鴻泉物聯(lián)在招股書中列出的相近行業(yè)上市公司中，四維圖新、新寧物流、興民智通在2018年前五大客戶的銷售額占全年銷售額的比例分別為35.36%、20.68%、50.00%。

值得注意的是，鴻泉物聯(lián)對第一大客戶陜汽的依賴程度不可忽視。2016-2018年，鴻泉物聯(lián)對陜汽的銷售額依次為0.54億元、1.39億元、1.16億元，占據(jù)全年銷售額的比例依次為35.48%、51.31%、46.71%，陜汽對鴻泉物聯(lián)銷售業(yè)績的貢獻可謂占據(jù)了半壁江山。

2016-2018年，鴻泉物聯(lián)的營收分別為1.52億元、2.71億元、2.48億元，2018年，鴻泉物聯(lián)的營收下降了0.23億元。招股書中解釋其原因為2018年陜汽銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，對鴻泉物聯(lián)人機交互終端的采購量有所下降，其在2018年對鴻泉物聯(lián)的采購額下降了0.23億元。

此外，鴻泉物聯(lián)的大客戶中還存在騙補現(xiàn)象。蘇州金龍常年位列鴻泉物聯(lián)的前五大客戶之一，據(jù)報道，2016年，蘇州金龍通過對未完工汽車提前辦理機動車行駛證的方式，騙取補助金額5.19億元，被發(fā)現(xiàn)后，金龍汽車不僅被財政部追回中央財政預(yù)拔資金，還被財政部處以2.596億元的罰款。

而鴻泉物聯(lián)對蘇州金龍的銷售額在2016年后出現(xiàn)了下滑，2016-2018年，鴻泉物聯(lián)對蘇州金龍的銷售金額依次為0.17億元、0.08億元、0.12億元。針對該事件，財經(jīng)網(wǎng)致鴻泉物聯(lián)采訪函，咨詢公司對蘇州金龍業(yè)績下滑是否是受騙補事件影響？鴻泉物聯(lián)在回復(fù)中表示目前尚處于靜默期不便回復(fù)。

此外，陜西電器研究所在2016年是鴻泉物聯(lián)的第二大客戶，銷售額為2758.09萬元，銷售額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為18.12%，從2017年開始，陜西電器研究所就從前五大客戶名單中消失。據(jù)陜西電器研究所官網(wǎng)，陜西電器研究所是一家科研、生產(chǎn)結(jié)合型研究所，主要從事物聯(lián)網(wǎng)測試技術(shù)研究；電子敏感元件研制生產(chǎn)；工業(yè)自動化、交通信息化領(lǐng)域的軟硬件設(shè)計開發(fā)、銷售、施工和系統(tǒng)集成。財經(jīng)網(wǎng)致鴻泉物聯(lián)采訪函，希望了解鴻泉物聯(lián)作為商用車輔助駕駛系統(tǒng)廠商，和陜西電器研究所的合作方式究竟是怎樣的？鴻泉物聯(lián)同樣表示尚處于靜默期未給出相關(guān)回復(fù)。

在供應(yīng)商方面，深圳市信利康供應(yīng)鏈管理有限公司（以下簡稱：信利康）的排名趨勢升高，2016-2018年，信利康排名第2名、第5名，第1名，鴻泉物聯(lián)從信利康采購金額占總采購額的比例分別為6.63%、3.85%、8.50%。經(jīng)查詢信利康官網(wǎng)，可知信利康是一家供應(yīng)鏈和外貿(mào)公司，公司在招股書中也披露主要是利用信利康進口芯片。2018年從信利康的采購金額0.10億元，占2018年芯片采購總金額0.29億元的34.69%。

在回復(fù)上交所問詢中，鴻泉物聯(lián)雖然也公布了一些進口芯片替代方案，但鴻泉物聯(lián)同時也表示在發(fā)行人所處的智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)，國產(chǎn)芯片尚未形成全面替代進口芯片的態(tài)勢。

公司業(yè)績波動，政府補貼占利潤總額比例超30%

盡管鴻泉物聯(lián)在招股書披露，車聯(lián)網(wǎng)市場在未來將存在廣闊空間，但是，鴻泉物聯(lián)在2018年卻出現(xiàn)了營收下滑的現(xiàn)象。

2016-2018年，鴻泉物聯(lián)的營收分別為1.52億元、2.71億元、2.48億元。同樣在2018年，鴻泉物聯(lián)的產(chǎn)銷量都出現(xiàn)了下降，2017年，鴻泉物聯(lián)的產(chǎn)量和銷量分別為38.16萬臺、38.21萬臺，2018年，鴻泉物聯(lián)的產(chǎn)量和銷量分別下降到31.85萬臺和32.18萬臺。

來源：鴻泉物聯(lián)招股書

同時，鴻泉物聯(lián)的主要產(chǎn)品價格也出現(xiàn)了下跌。鴻泉物聯(lián)的智能增強駕駛系統(tǒng)的價格，從2016年的623.57元/臺，下降到2018年的572.76元/臺；高級輔助駕駛系統(tǒng)的價格從7122.12元/臺，下降到6772.69元/臺。

來源：鴻泉物聯(lián)招股書

鴻泉物聯(lián)對營收下滑的解釋是，兩位大客戶的采購量出現(xiàn)下滑，一是公司主要客戶陜汽銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，對公司人機交互終端的采購量有所下降，銷售收入有所下降；二是 2018年北汽福田重卡銷量的下降，導(dǎo)致公司對其產(chǎn)品銷量有所下降。

實際上，鴻泉物聯(lián)還需要面對汽車行業(yè)周期波動帶來的挑戰(zhàn)根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015 到 2017 年我國汽車銷量分別為 2459.76萬輛、 2802.82 萬輛和 2887.89 萬輛，增速分別為 4.71%、13.95%和 3.04%。2018 年，汽車產(chǎn)銷分別完成 2780.92 萬輛和 2808.06 萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降 4.16%和 2.76%。

除了要應(yīng)對行業(yè)波動的挑戰(zhàn)外，鴻泉物聯(lián)對政府補貼和優(yōu)惠政策的依賴也成為一項潛在風(fēng)險。2016-2018年，公司獲得的政府補助為54.36萬元、636.66萬元、377.01萬元。占當(dāng)期利潤總額的比例分別為1.44%、10.89%、6.01%；同期，公司享受的所得稅稅收優(yōu)惠金額分別為 404.55 萬元、754.18 萬元和 378.64 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 10.68%、12.90%和 6.03%。此外，2016-2018年間鴻泉物聯(lián)獲得的增值稅返還金額分別為697.62 萬元、1550.22 萬元和 1342.26 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 18.42%、26.52%和 21.39%。綜上，公司獲得的政府補貼、所得稅優(yōu)惠、增值稅返還總和占當(dāng)期利潤總額的比例為30.54%、50.31%、33.43%，由此可見政府補貼對公司的利潤貢獻占有不小比重。

千方科技：戰(zhàn)略投資者or財務(wù)投資者？

2015年，鴻泉物聯(lián)曾被千方科技的控股子公司北大千方控制55%的股權(quán)。在收購鴻泉物聯(lián)時，千方科技曾發(fā)布公告，表示收購杭州鴻泉，公司將在車載智能終端領(lǐng)域進一步增加實力，產(chǎn)業(yè)布局更完整，進一步增強公司的核心競爭力。通過杭州鴻泉，公司將直接取得上述優(yōu)質(zhì)客戶資源，有望利用上市公司資源，在大智能交通領(lǐng)域更廣闊領(lǐng)域開展深度合作。

但是從2016年開始，千方科技就開始減持鴻泉物聯(lián)的股份。2016 年 8 月，北大千方以 3600萬元價格轉(zhuǎn)讓公司 18%股權(quán)。2017 年 6 月，北大千方以 8118.88 萬元價格轉(zhuǎn)讓公司 12.49%股權(quán)。

據(jù)天眼查信息，當(dāng)前北大千方持有鴻泉物聯(lián)19.94%的股份，為鴻泉物聯(lián)第二大股東。

針對此次收購，鴻泉物聯(lián)在此次科創(chuàng)板上市過程中回復(fù)問詢函，表示千方科技對發(fā)行人的投資屬于財務(wù)投資，并未參與公司運營，與發(fā)行人之間始終業(yè)務(wù)獨立。這與千方科技曾表示“在大智能交通領(lǐng)域更廣闊領(lǐng)域開展深度合作”或許有些出入。

此外千方科技旗下的其它公司或與鴻泉物聯(lián)存在業(yè)務(wù)相似現(xiàn)象。比如，千方科技參股19.98%的北京車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，對天津清智科技有限公司持有5.66%的股份，天津清智科技有限公司是一家智能網(wǎng)聯(lián)汽車領(lǐng)域企業(yè)，產(chǎn)品包括商用車先進駕駛輔助系統(tǒng)。

另外，北京中交興路車聯(lián)網(wǎng)科技有限公司（下稱“中交興路”）與千方科技的實控人同為夏曙東，據(jù)中交興路官網(wǎng)，中交興路的主營業(yè)務(wù)是公路貨運綜合服務(wù)平臺，積累了商用車車聯(lián)網(wǎng)運營管理及服務(wù)經(jīng)驗。

這又是否構(gòu)成了同業(yè)競爭呢？鴻泉物聯(lián)同樣在回復(fù)中表示尚處于靜默期，并未給出相關(guān)回復(fù)。