萬(wàn)魔聲學(xué)借殼共達(dá)電聲（002655.SZ）仍在進(jìn)行時(shí)，另一家主營(yíng)耳機(jī)、音箱的廠商也要搶閘IPO。

　　8月29日，佳禾智能科技股份有限公司（下稱(chēng)“佳禾智能”）即將上會(huì)，在2019年第110次會(huì)議上接受發(fā)審委的考驗(yàn)。

　　2013年10月，佳禾智能落戶(hù)東莞松山湖，主營(yíng)產(chǎn)品為耳機(jī)、音箱、音頻線(xiàn)及耳機(jī)部品，通過(guò)OEM（代工生產(chǎn)）模式與ODM（代工生產(chǎn)+研發(fā)設(shè)計(jì)）模式開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。

　　招股書(shū)顯示，這家低調(diào)的企業(yè)，其實(shí)已經(jīng)服務(wù)于國(guó)內(nèi)外眾多電聲品牌，為Harman、Beats、House of Marley、PEAG、V-Moda、Pioneer、JVC、Audeze、Panasonic、Creative 等國(guó)際客戶(hù)和萬(wàn)魔聲學(xué)、聯(lián)想、喜日電子、安克、科大訊飛等國(guó)內(nèi)客戶(hù)制造產(chǎn)品，可謂耳機(jī)行業(yè)的“隱形冠軍”。

　　不過(guò)，佳禾智能仍然面臨境外營(yíng)收占比過(guò)高，以及前五大客戶(hù)集中度過(guò)高等幾大挑戰(zhàn)。

　　2015年-2018年1-6月，佳禾智能的境外收入占比分別為78.19%、75.64%、79.01%、81.46%，而前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比也非常集中，分別高達(dá)61.04%、59.53%、67.9%和68.29%。

　　大客戶(hù)依賴(lài)

　　可以看到，早在2018年6月，佳禾智能就遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬沖刺創(chuàng)業(yè)板，到了2018年12月，其對(duì)招股書(shū)內(nèi)容作了預(yù)披露更新。

　　此次申請(qǐng)上市，佳禾智能擬募集資金4.5億元，用于電聲產(chǎn)品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)等。

　　在一篇公開(kāi)報(bào)道中，佳禾智能的定位是耳機(jī)行業(yè)的ODM廠商，其擁有星光熠熠的明星客戶(hù)。

　　2018年1-6月，其前五大客戶(hù)分別為Harman、PEAG、House of Marley、安克、易力聲；2017年，前五大客戶(hù)分別為Harman、PEAG、萬(wàn)魔聲學(xué)、House of Marley、易力聲；其2016年，前五大客戶(hù)分別為Harman、House of Marley、易力聲、萬(wàn)魔聲學(xué)、ZAGG，銷(xiāo)售模式均為直銷(xiāo)。

　　在主要產(chǎn)品中，耳機(jī)銷(xiāo)售占到佳禾智能營(yíng)收的6-8成左右。

　　2015-2018年上半年，佳禾智能的耳機(jī)銷(xiāo)售收入分別為3.88億元、6.65億元、10.38億元和4.7億元，分別占總營(yíng)收的67.63%、81.5%、85.23%和81.27%。

　　此外，佳禾智能也為喜馬拉雅FM、小米、咪咕、出門(mén)問(wèn)問(wèn)等品牌，制造了小雅AI音箱、小愛(ài)智能音箱、Mobius全語(yǔ)音人工智能耳機(jī)、小問(wèn)智能耳機(jī)TicpodsFree等智能電聲產(chǎn)品。

　　隨著與各位大佬合作的深入，佳禾智能的業(yè)績(jī)也是蒸蒸日上。

　　2015-2017年，佳禾智能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.75億元、8.32億元、12.18億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為45.52%；歸母凈利潤(rùn)分別為518.5萬(wàn)元、2997.73萬(wàn)元、6196.59萬(wàn)元，3年內(nèi)，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速達(dá)128.63%。

　　此外，2018年上半年，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為5.79億元，歸母凈利潤(rùn)2442.63萬(wàn)元。

　　不過(guò)在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的同時(shí)，佳禾智能對(duì)前大客戶(hù)的依賴(lài)程度也隨之增加。

　　2015-2018年1-6月，佳禾智能對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比分別為61.04%、59.53%、67.90%和68.29%，而如果放眼至前十大客戶(hù)，其銷(xiāo)售占比高達(dá)八成左右，分別為80.81%、78%、84.86%和86.68%。

　　此外，由于佳禾智能的客戶(hù)多為海外企業(yè)，以美國(guó)、歐洲、保稅區(qū)等境外地區(qū)為主要銷(xiāo)售區(qū)域，其境外收入占比也是居高不下。

　　報(bào)告期內(nèi)，佳禾智能的境外收入占比分別為78.19%、75.64%、79.01%、81.46%。

　　8月26日，一位關(guān)注耳機(jī)廠商的私募人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“佳禾智能并沒(méi)有自主品牌，主要以O(shè)DM和OEM模式為主，毛利率相對(duì)較低。”

　　數(shù)據(jù)顯示，2015-2018年1-6月，佳禾智能的綜合毛利率僅為21.72%、20.63%、18.29%和16.06%。

　　對(duì)此，佳禾智能副總經(jīng)理富欣偉曾在2017年2月接受媒體采訪時(shí)表示，“除了通過(guò)ODM模式繼續(xù)服務(wù)客戶(hù)外，（佳禾智能）也將繼續(xù)推出自己的品牌。”

　　可以看到，佳禾智能所在行業(yè)企業(yè)爭(zhēng)相搶閘IPO。

　　早在2018年11月，萬(wàn)魔聲學(xué)傳出擬34億元借殼共達(dá)電聲的消息，到了2019年5月10日，豪恩聲學(xué)也披露招股書(shū)，擬申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板上市。

　　8月26日，一位上海的電子產(chǎn)業(yè)研究人士指出，“萬(wàn)魔聲學(xué)、豪恩聲學(xué)、佳禾智能等廠家紛紛爭(zhēng)取上市，伴隨產(chǎn)能擴(kuò)張結(jié)束，藍(lán)牙耳機(jī)和智能音箱的ODM價(jià)格戰(zhàn)也遲早會(huì)打響。”

　　需加強(qiáng)的內(nèi)控管理

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，佳禾智能是一家典型的家族企業(yè)。

　　佳禾智能實(shí)際控制人為嚴(yán)文華和嚴(yán)帆父子，二人通過(guò)文富投資、文宏投資、文昇投資等間接持股，加上個(gè)人直接持股，合計(jì)控制佳禾智能74.4%的股份。

　　此外，佳禾智能的股東名單中，出現(xiàn)大批家族成員，包括子女、配偶、兄弟、外甥、小舅子等親屬。

　　如嚴(yán)文華的妻子、胞弟、胞姐等親屬合計(jì)7人，間接持有佳禾智能11.64%股份。以此推算，嚴(yán)氏家族合計(jì)持有佳禾智能86.04%的股份。

　　此外，在佳禾智能董事會(huì)中，嚴(yán)氏家族成員占據(jù)4個(gè)席位，嚴(yán)文華的外甥嚴(yán)凱擔(dān)任佳禾智能副總經(jīng)理，為公司高級(jí)管理人員。

　　如果佳禾智能IPO順利過(guò)會(huì)，這將是一場(chǎng)家族的財(cái)富盛宴。


　　需要指出的是，佳禾智能還在招股書(shū)中披露了重要股東，如擁有20年歷史的知名投資機(jī)構(gòu)深創(chuàng)投，持股2%，東莞紅土創(chuàng)投， 持股4%，以及中國(guó)—比利時(shí)直接股權(quán)投資基金（“中比基金”），持股比例4%。

　　不過(guò)，嚴(yán)氏家族掌控的佳禾智能，在內(nèi)控管理方面卻不夠嚴(yán)格。

　　招股書(shū)顯示，佳禾智能遭遇過(guò)7次行政處罰、7次行政處理。

　　其中，2016年11月11日，佳禾電聲委托惠州市大亞灣雄灣報(bào)關(guān)有限公司持報(bào)關(guān)單向深圳機(jī)場(chǎng)海關(guān)申報(bào)及進(jìn)口D類(lèi)快件，申報(bào)的集成電路數(shù)量為15.6萬(wàn)個(gè)，而實(shí)際開(kāi)箱檢查時(shí)貨物實(shí)際數(shù)量為27.3萬(wàn)個(gè)，少報(bào)多進(jìn)11.7萬(wàn)個(gè)，被深圳機(jī)場(chǎng)海關(guān)罰款9.51萬(wàn)元。

　　此外，佳禾智能及其子公司因稅務(wù)違規(guī)被三次罰款，因稅務(wù)違規(guī)七次繳納滯納金。

　　對(duì)于客戶(hù)集中度過(guò)高以及公司內(nèi)控管理等問(wèn)題，8月26日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者向佳禾智能發(fā)送采訪郵件，但是截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。