“你沒事吧，沒事就吃溜溜梅。”這句耳熟能詳?shù)膹V告詞，是由楊冪、關(guān)曉彤代言的“溜溜梅”產(chǎn)品。而生產(chǎn)該產(chǎn)品的公司溜溜果園集團(tuán)股份有限公司（下稱“溜溜果園”），日前對外披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書申報稿，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。這也意味，誕生了三只松鼠的安徽蕪湖，將再次迎來一家休閑零食企業(yè)沖擊上市。

　　值得注意的是，近些年來，溜溜果園的發(fā)展尤為迅速，其主打產(chǎn)品“溜溜梅”不僅成為了備受矚目的10億大單品，同時開創(chuàng)了“梅產(chǎn)業(yè)”的消費(fèi)風(fēng)口。在高度垂直化和細(xì)分化的時代，溜溜果園的成績可謂是迅速，這也讓其有了加入資本市場的勇氣。

　　不過，在享受新風(fēng)口的紅利同時，此次招股書暴露出來的問題也顯而易見：營收增速下滑、八成收入靠經(jīng)銷商、食材受自然因素影響較大以及子公司多次因環(huán)保問題被罰等。因?yàn)榇嬖谥T多問題，溜溜果園的上市之路也并不平坦。在業(yè)內(nèi)人士看來，其上市前景并不樂觀。為此，財聯(lián)社記者前往溜溜果園所在地安徽蕪湖進(jìn)行了實(shí)地的探訪調(diào)查。

　　擬籌集資金4.19億元

　　公開資料顯示，溜溜果園是一家果品加工、銷售服務(wù)企業(yè)，旗下品牌有溜溜梅、熱帶風(fēng)情等。集團(tuán)總部位于安徽蕪湖，旗下?lián)碛?3家全資子公司。目前，溜溜果園集團(tuán)是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家重點(diǎn)龍頭企業(yè)和中國輕工業(yè)百強(qiáng)。

　　在本次據(jù)招股書中，溜溜果園擬公開發(fā)行不超過2476.7802萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行全部為新股發(fā)行，原股東不公開發(fā)售股份，發(fā)行后總股本不超過9，907.1207萬股，保薦人（主承銷商）為中泰證券股份有限公司。

　　此次溜溜果園擬募集資金投資項(xiàng)目總額為4.94億元，預(yù)計使用募集資金投入4.19億元，不足部分由公司自籌解決，投向包括休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、新品研發(fā)和食品安全檢測項(xiàng)目、營銷渠道拓展和品牌建設(shè)項(xiàng)目。

　　其中，公司將投資7，031.34萬元用于新品研發(fā)和食品安全檢測項(xiàng)目。目前，溜溜果園產(chǎn)品主要包括青梅類、李梅類、西梅類、果干類及包含楊梅、果糕、堅果及禮盒等產(chǎn)品的其他類產(chǎn)品，產(chǎn)品線包含近百種單品。

　　除此之外，公司目擬投資金額31，690.63萬元用于建設(shè)休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，其中擬使用募集資金24，182.38萬元，企業(yè)自籌資金7，508.25萬元。同時，公司擬投資金額10，711.95萬元，用于拓展公司現(xiàn)有營銷網(wǎng)絡(luò)渠道，加強(qiáng)公司品牌建設(shè)。

　　對此，溜溜果園董秘寧鵬飛對財聯(lián)社記者表示，未來公司將會深度挖掘特色果類休閑食品的食用價值，將公司產(chǎn)品延伸至功能食品領(lǐng)域。公司已開發(fā)出厚梅糕、梅凍等產(chǎn)品，正在研發(fā)梅醋、梅飲料、梅酒等相關(guān)產(chǎn)品。

　　不過，值得注意的是，溜溜果園和很多企業(yè)一樣，是一家“夫妻店”。根據(jù)招股書顯示，公司創(chuàng)始人楊帆直接持有公司2646萬股股份，占公司總股本的35.61%，為公司控股股東，并通過聚潤投資、凱旋之星、凱萊之星分別間接控制公司33.11%、4.85%、3.23%的股份，直接或間接合計控制公司76.79%的股份。

　　此外，李慧敏直接持有公司294.00萬股股份，占公司總股本的3.96%。楊帆和李慧敏為配偶關(guān)系，雙方直接或間接合計控制公司80.75%的股份，且楊帆為公司董事長兼總經(jīng)理，李慧敏為董事，夫婦二人為公司實(shí)際控制人。

　　增收不增利的困局

　　事實(shí)上，能成為“大單品”的產(chǎn)品通常是行業(yè)代表。一位快消品行業(yè)的市場分析人士告訴財聯(lián)社記者，在中國龐大的人口紅利基礎(chǔ)上，任何一個細(xì)分市場的深挖都可以形成巨大的盈利空間。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，溜溜果園的主要產(chǎn)品分別為青梅類、李梅類、西梅類、果干、其他類，其中青梅類產(chǎn)品連續(xù)3年的收入為50580.17萬元、42908.59萬元、40304.87萬元，占營收比重分別為62.95%、50.87%、46.39%，是公司在銷售產(chǎn)品中“大單品”代表。

　　公司在招股書中表示，公司以梅類產(chǎn)品為主導(dǎo)，報告期內(nèi)，公司青梅等梅類產(chǎn)品合計收入在主營業(yè)務(wù)收入中的占比均超過85%。在為公司帶來明顯的品牌效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)同時，單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不可避免導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險的增加。

　　對此，食品行業(yè)分析師周浩對財聯(lián)社記者表示，雖然溜溜果園長期專注于梅類休閑食品生產(chǎn)經(jīng)營，但是單一產(chǎn)品占比營收過重，風(fēng)險很大，“溜溜果園主要原材料為以青梅為代表的特色水果，其生長過程中不可避免會受到自然因素的影響，而極端天氣及自然災(zāi)害大概率會對青梅產(chǎn)量及收購價格產(chǎn)生不利沖擊，同時青梅品質(zhì)也難以得到保證。”

　　事實(shí)上，盡管溜溜果園近年來果品深加工中取得不錯成績，2016年至2018年的營業(yè)收入分別達(dá)到了80，414.24萬元、84，659.67萬元、87，322.69萬元，呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢。

　　不過，與之相對應(yīng)的卻是增收不增利的尷尬局面。招股書顯示，溜溜果園報告期內(nèi)的凈利潤連續(xù)三年下滑，分別為8，144.87萬元、6，004.19萬元、5，602.80萬元，2017年和2018年同比分別下滑了26.28%以及6.69%。

　　對于利潤的持續(xù)下滑，溜溜果園董秘寧鵬飛對財聯(lián)社記者表示，影響到凈利潤水平是由于2016-2017年惡劣天氣導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)鮮果產(chǎn)量下降，鮮果收購價格相應(yīng)大幅上漲，并且當(dāng)期營業(yè)外收入特別是政府補(bǔ)助的減少也對盈利水平產(chǎn)生了一定的影響。

　　值得注意的是，原材料的采購單價對產(chǎn)品的毛利率有明顯影響。以青梅類產(chǎn)品為例，報告期內(nèi)該類產(chǎn)品毛利率分別為36.19%、31.17%和33.62%，公司在報告期內(nèi)連續(xù)兩年提升產(chǎn)品銷售價格，每次提升幅度均在10%以上，然而產(chǎn)品的毛利率卻并沒有因此帶來大幅提升。

　　究其原因，在于原材料價格上漲。2017年由于原材料青梅的采購單價由前一年的6.31元/千克大幅上漲至2017年的8.72元/千克，導(dǎo)致毛利率較2016年下降5.02%。該影響持續(xù)到2018年，不僅于此，產(chǎn)量變化帶動單位人工和制造費(fèi)用有所上升，致使公司2018年青梅類產(chǎn)品單位成本較去年上升了10.82%。

　　存貨周轉(zhuǎn)率低阻礙發(fā)展

　　仔細(xì)研究招股書會發(fā)現(xiàn)，溜溜果園存貨規(guī)模在增加。招股書顯示，2016-2018年各年末，公司存貨賬面價值分別為2.1億元、3.1億元和3.54億元，占同期流動資產(chǎn)的比例分別為49.66%、73.51%和68.10%，占同期總資產(chǎn)的比例分別為25.75%、34.27%和33.98%。

　　而隨著存貨規(guī)模的增加，產(chǎn)品總銷量的下滑，溜溜果園的存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下降。2016-2018年，溜溜果園的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.71次、2.26次和1.75次。

　　但是，溜溜果園可比公司存貨周轉(zhuǎn)率的平均水平分別為2.31次、2.44次和2.97次。由此可見，溜溜果園2016年的存貨周轉(zhuǎn)率高于同行公司平均水平，2017年和2018年就低于可比公司的平均水平。尤其是2018年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率已顯然低于同行平均水平。

　　溜溜果園回應(yīng)稱，公司存貨占比較高是因?yàn)楣旧a(chǎn)經(jīng)營所需原料品類較多，積極儲備充足的原料以滿足正常生產(chǎn)需要；公司收購的鮮果主要為青梅和李梅，鮮果在生產(chǎn)過程中制成半成品的水坯時具有較好的保存效果和較長的保存期限，因此存貨中結(jié)存的自制半成品較多；因銷售的需要，年末集中生產(chǎn)前加大備貨量。

　　對此，周浩對財聯(lián)社記者表示，存貨比例一直在增加，直接影響公司的現(xiàn)金流，占用公司的資金。并且周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平，說明溜溜果園在存貨方面處理的并不好，如果一直持續(xù)下去，那么對公司的發(fā)展會起到阻礙作用。

　　多次因環(huán)保問題被罰

　　事實(shí)上，作為零食企業(yè)，發(fā)生環(huán)境污染風(fēng)險和食品安全事故風(fēng)險是消費(fèi)者首要關(guān)心的問題。溜溜果園屬于食品制造業(yè)，在生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的主要污染物類型包括廢水、廢氣、固廢、噪聲。

　　7月29日，財聯(lián)社記者在位于蕪湖市繁昌經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的溜溜果園集團(tuán)外走訪時發(fā)現(xiàn)，除了生產(chǎn)和分裝廠區(qū)外有明顯梅肉制品的香料氣味之外，現(xiàn)場無明顯廢棄物和噪聲，生產(chǎn)經(jīng)營活動正常。

　　不過，與母公司相比，位于福建漳州的子公司詔安溜溜果園食品有限公司的環(huán)保壓力則嚴(yán)峻很多。

　　2016年5月9日，因詔安溜溜超標(biāo)排放水污染物，被詔安縣環(huán)境保護(hù)局出具《行政處罰決定書》（詔環(huán)罰字[2016]1號），并被處以罰款22740元；

　　2016年11月16日，詔安溜溜公司的生產(chǎn)廢水通過污水管道的窨井下方缺口排入雨水溝，被漳州市環(huán)境保護(hù)局處以罰款48467元；

　　2018年5月10日，詔安溜溜在廠區(qū)新增楊梅生產(chǎn)線和10t/h鍋爐沒有辦理環(huán)境影響評價手續(xù)，相關(guān)設(shè)施未經(jīng)環(huán)保驗(yàn)收即投入生產(chǎn)和使用，以及超標(biāo)排放水污染物等，合計被處罰款超過30萬元；

　　2018年5月30日，因詔安溜溜超標(biāo)排放水污染物，漳州市環(huán)境保護(hù)局對其處以罰款20萬元；公司1#車間污水收集管道有破損，有生產(chǎn)廢水在該破損處排入雨水溝，詔安溜溜被處以罰款30萬元。

　　溜溜果園在招股書中表示，公司不屬于重污染企業(yè)，不屬于重點(diǎn)排污單位，不過公司仍然存在對環(huán)境造成一定污染甚至再次面臨行政處罰的可能性，從而增加公司在環(huán)保治理方面的費(fèi)用支出，對公司生產(chǎn)經(jīng)營、品牌形象造成不良影響。

　　此外，在招股書中還提到了溜溜果園也存在部分腌制、曬坯工序進(jìn)行委外加工的情況。由于鮮果收購后需要立即進(jìn)行處理，食品生產(chǎn)、流通安全管控也要依托、有賴于產(chǎn)業(yè)鏈上的其他企業(yè)，如在腌制、曬坯的各環(huán)節(jié)使原材料受到污染，或加工不及時，將導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量無法控制，有引發(fā)安全問題的風(fēng)險。

　　對于子公司存在的環(huán)保問題，溜溜果園回應(yīng)財聯(lián)社記者表示，以招股書公告內(nèi)容為準(zhǔn)。

　　如何突圍成難題？

　　遭遇上述諸多難題，讓溜溜果園的上市蒙上了一層陰影，而擺在溜溜果園面前的關(guān)鍵問題是，如何實(shí)現(xiàn)突圍占據(jù)更大的市場。

　　來自商務(wù)部發(fā)布的《消費(fèi)升級下零食行業(yè)發(fā)展報告》顯示：2006-2016年十年間，零食業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模從4240.36億元增至22156.4億元，增幅高達(dá)422.51%，年復(fù)合增長率17.98%。預(yù)測顯示，到2020年零食行業(yè)總產(chǎn)業(yè)規(guī)模將接近3萬億元。

　　此外，中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，中國人均年消費(fèi)休閑食品不超過100美元，美國、英國、日本人均消費(fèi)休閑食品約為中國的3倍至4倍，韓國人均消費(fèi)休閑食品也近乎是中國的2.6倍。截止2018年中國已有13.95億人口，休閑食品行業(yè)成長潛力巨大。由此可見，中國休閑零食市場前景巨大。

　　市場前景巨大，溜溜果園也因此尋求上市，來占據(jù)更大的市場份額。事實(shí)上，為了擴(kuò)大市場占有率，溜溜果園的營銷費(fèi)用一直在增加。2018年，溜溜果園的營銷費(fèi)用1.63億元，占營業(yè)收入18.65%，增幅13.18%。具體來看，2016年之后，市場推廣費(fèi)（包括面向經(jīng)銷商投入的推廣費(fèi)、促銷費(fèi)等）占比從20.12%上升至29.56%。

　　大力度的市場推廣，在溜溜果園公司周圍顯示的淋漓盡致。7月29日，財聯(lián)社記者在公司走訪時看到，在溜溜果園集團(tuán)外長達(dá)1.5公里的街道上，依然是隨處可見的楊冪形象廣告牌。此外，在蕪湖當(dāng)?shù)?，也隨處可見溜溜梅的營銷廣告。


　　巨大的市場推廣投入，也帶了一定的市場占有率，不過，擺在溜溜果園面前依然存在突圍的難題，主要表現(xiàn)在產(chǎn)品被山寨和產(chǎn)品的單一。其中，“溜溜梅”是溜溜果園主打的產(chǎn)品，但山寨產(chǎn)品非常多，比如“溜遛梅”、“醋溜梅”等，這些高度相似的產(chǎn)品讓消費(fèi)者難以辨別，搶占了一部分市場。

　　此外，除了山寨，市場上類似于溜溜梅的產(chǎn)品還有很多，同行業(yè)競爭壓力依然明顯。這些不知名的品牌和山寨產(chǎn)品，經(jīng)常出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題，而登上食品藥品監(jiān)管局公布的質(zhì)量不合格名單當(dāng)中，直接影響梅類休閑零食的銷量，“這些品牌一旦出現(xiàn)問題，對溜溜果園的品牌市場都會造成一定連帶影響，阻礙其市場的突圍。”周浩對財聯(lián)社記者說。

　　此外，周浩還對財聯(lián)社記者表示，“市場前景大，但是溜溜果園依靠單一的主打產(chǎn)品進(jìn)行市場競爭，隨著行業(yè)競爭的加劇，單一產(chǎn)品的經(jīng)營壓力會進(jìn)一步凸顯，所以產(chǎn)品單一也是擺在溜溜果園面前的突圍難題。如果不解決，那么溜溜果園的發(fā)展會面臨一定的瓶頸。”