欣賀股份業(yè)績企穩(wěn)后再闖IPO 能否重回巔峰狀態(tài)
來源：投資者報(bào) 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-07-22 08:53:49
欣賀股份業(yè)績企穩(wěn)后再闖IPO 能否重回巔峰狀態(tài)
欣賀股份執(zhí)著地想在國內(nèi)A股上市，第四次遞交了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。2013年、2014年是公司歷史上的業(yè)績巔峰期，而未來，欣賀股份的目標(biāo)是重回，甚至超越自己的巔峰年代
《投資者網(wǎng)》劉亮
欣賀股份有限公司（簡稱“欣賀股份”）是一家臺(tái)港澳與境內(nèi)合資股份有限公司，主營業(yè)務(wù)是中高端女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。
作為一家臺(tái)港澳合資公司，自2014年起，欣賀股份就開始申請(qǐng)IPO，但卻“花式”被否，否決的原因包括公司持續(xù)盈利能力受到懷疑、毛利率異常和現(xiàn)金較多等。
今年，欣賀股份第四次遞交了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。這次申請(qǐng)IPO，欣賀股份可謂有備而來。數(shù)據(jù)顯示，近三年來，欣賀股份業(yè)績企穩(wěn)回升，營收和凈利潤持續(xù)增長，且產(chǎn)品擁有非常高的毛利率，闖關(guān)IPO成功的機(jī)率大幅增加。當(dāng)然，公司仍然存在應(yīng)收賬款和庫存有所增長等問題。
從營收、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績巔峰期，而公司的目標(biāo)就是要重回，甚至超越自己的巔峰年代。
庫存和應(yīng)收賬款隨業(yè)績同步上升
欣賀股份近三年來的經(jīng)營業(yè)績呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。不過，在業(yè)績穩(wěn)步提升的同時(shí)，欣賀股份的庫存和應(yīng)收賬款也呈明顯上升態(tài)勢。
欣賀股份2016年至2018年的營收分別為14.98億元、16.34億元、17.60億元；歸母凈利潤分別為1.85億元、1.92億元、2.06億元；扣非歸母凈利潤分別為1.79億元、1.91億元和2.02億元。
招股說明書顯示，2016年、2017年和2018 年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為0.61億元、0.75 億元和1.05億元。
公司解釋，應(yīng)收賬款余額有所上升，主要是由于公司自營模式（自建直營店）收入不斷提高，這些自建的直營店基本上都建在商城內(nèi)，由商場負(fù)責(zé)收款。而近三年期末公司應(yīng)收商場的結(jié)算款余額增加，導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款增加。
與此同時(shí)，截至2016年、2017年和2018 年各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 4.45億元、4.60億元和 5.96億元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為20.89%、20.74%和 25.27%；公司庫齡1年以上的產(chǎn)成品余額分別為 3.51億元、3.52億元和3.82億元，也在逐年增長。
中高端女裝具有強(qiáng)調(diào)時(shí)尚、流行趨勢變化快、過季的庫存產(chǎn)品銷售會(huì)逐年遞減等特點(diǎn)，公司稱已足額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
值得注意的是，受庫存和應(yīng)收賬款增加等因素影響，公司近三年來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額正在逐年下降。近三年各期末，分別為3.59億元、3.07億元和2.15億元。
目標(biāo)是重回甚至超越歷史巔峰
從其營收、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績巔峰期。2013年、2014年公司營收分別為20.96億元、22.18億元，歸母凈利潤分別為3.63億元和5.32億元。
此后，2015年公司的營收和歸母凈利潤同比分別下跌了18.27%和32.22%，2016年同比又分別下跌了17.37%和48.73%。
《投資者網(wǎng)》想了解，欣賀股份2015年和2016年業(yè)績?yōu)槭裁磿?huì)同比大幅下跌，以及對(duì)今后公司發(fā)展的預(yù)期等問題，并向欣賀股份董事會(huì)辦公室發(fā)去了調(diào)研函，但一直未獲得回復(fù)。
欣賀股份本次遞交的招股說明書顯示，公司的銷售渠道主要有自營和經(jīng)銷商這兩種模式。截至 2018年末，公司在中國大陸地區(qū)擁有600家門店，其中自營店鋪454家，其余為經(jīng)銷商店鋪。自營是公司的主要經(jīng)營模式，收入占公司營收的比重為76.86%，并且比經(jīng)銷商模式有更高的毛利率。
公司計(jì)劃，上市募集12.93億元資金，用于建設(shè)公司的品牌營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、企業(yè)信息化項(xiàng)目、倉儲(chǔ)物流配送中心項(xiàng)目及補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。
其中的重頭戲就是，拿出6.7億元用于品牌營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，再開設(shè)365家自營店鋪，并以此來推動(dòng)公司業(yè)績的進(jìn)一步提升。不難看出，公司目標(biāo)是要重回，甚至超過自己的巔峰時(shí)期的業(yè)績。
毛利率高于行業(yè)平均水平
不過，欣賀股份有一個(gè)明顯的優(yōu)勢，就是主營業(yè)務(wù)綜合毛利率較大幅度高于行業(yè)平均水平。
招股說明書顯示，近三年來，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為73.09%、75.21%和 75.21%。欣賀股份對(duì)標(biāo)的A股上市公司包括朗姿股份(8.720, 0.06, 0.69%)、維格娜絲、歌力思(13.720, -0.07, -0.51%)等，而這些公司近年來平均毛利率為：68.63%、68.04%和 63.13%。顯然，欣賀股份的毛利率較大幅度高于行業(yè)平均毛利率。
欣賀股份旗下?lián)碛蠮ORYA、JORYA WEEKEND等七大中高端服裝品牌，公司毛利主要來自于JORYA、JORYA WEEKEND、恩曼琳、CAROLINE、AIVEI這5個(gè)品牌，近三年來，這5個(gè)品牌合計(jì)貢獻(xiàn)的毛利占公司總營收的比例分別為 87.31%、88.02%和 89.51%。這其中，JORYA和JORYA WEEKEND是公司的核心品牌，公司全部主營業(yè)務(wù)收入的近50%來自于這兩個(gè)品牌產(chǎn)品的銷售收入。
高于行業(yè)平均毛利率，顯示出欣賀股份的市場營銷推廣能力較強(qiáng)，這才能讓公司旗下的品牌，在銷售時(shí)有較高的溢價(jià)空間。
而較高的毛利率水平，也為公司主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長，為公司未來超過自己歷史上的業(yè)績巔峰期，奠定了良好的基礎(chǔ)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
欣賀股份執(zhí)著地想在國內(nèi)A股上市，第四次遞交了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。2013年、2014年是公司歷史上的業(yè)績巔峰期，而未來，欣賀股份的目標(biāo)是重回，甚至超越自己的巔峰年代
《投資者網(wǎng)》劉亮
欣賀股份有限公司（簡稱“欣賀股份”）是一家臺(tái)港澳與境內(nèi)合資股份有限公司，主營業(yè)務(wù)是中高端女裝的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。
作為一家臺(tái)港澳合資公司，自2014年起，欣賀股份就開始申請(qǐng)IPO，但卻“花式”被否，否決的原因包括公司持續(xù)盈利能力受到懷疑、毛利率異常和現(xiàn)金較多等。
今年，欣賀股份第四次遞交了《首次公開發(fā)行股票招股說明書》。這次申請(qǐng)IPO，欣賀股份可謂有備而來。數(shù)據(jù)顯示，近三年來，欣賀股份業(yè)績企穩(wěn)回升，營收和凈利潤持續(xù)增長，且產(chǎn)品擁有非常高的毛利率，闖關(guān)IPO成功的機(jī)率大幅增加。當(dāng)然，公司仍然存在應(yīng)收賬款和庫存有所增長等問題。
從營收、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績巔峰期，而公司的目標(biāo)就是要重回，甚至超越自己的巔峰年代。
庫存和應(yīng)收賬款隨業(yè)績同步上升
欣賀股份近三年來的經(jīng)營業(yè)績呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。不過，在業(yè)績穩(wěn)步提升的同時(shí)，欣賀股份的庫存和應(yīng)收賬款也呈明顯上升態(tài)勢。
欣賀股份2016年至2018年的營收分別為14.98億元、16.34億元、17.60億元；歸母凈利潤分別為1.85億元、1.92億元、2.06億元；扣非歸母凈利潤分別為1.79億元、1.91億元和2.02億元。
招股說明書顯示，2016年、2017年和2018 年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為0.61億元、0.75 億元和1.05億元。
公司解釋，應(yīng)收賬款余額有所上升，主要是由于公司自營模式（自建直營店）收入不斷提高，這些自建的直營店基本上都建在商城內(nèi)，由商場負(fù)責(zé)收款。而近三年期末公司應(yīng)收商場的結(jié)算款余額增加，導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款增加。
與此同時(shí)，截至2016年、2017年和2018 年各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 4.45億元、4.60億元和 5.96億元，占同期資產(chǎn)總額的比重分別為20.89%、20.74%和 25.27%；公司庫齡1年以上的產(chǎn)成品余額分別為 3.51億元、3.52億元和3.82億元，也在逐年增長。
中高端女裝具有強(qiáng)調(diào)時(shí)尚、流行趨勢變化快、過季的庫存產(chǎn)品銷售會(huì)逐年遞減等特點(diǎn)，公司稱已足額計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
值得注意的是，受庫存和應(yīng)收賬款增加等因素影響，公司近三年來經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額正在逐年下降。近三年各期末，分別為3.59億元、3.07億元和2.15億元。
目標(biāo)是重回甚至超越歷史巔峰
從其營收、凈利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2013年、2014年才是欣賀股份的業(yè)績巔峰期。2013年、2014年公司營收分別為20.96億元、22.18億元，歸母凈利潤分別為3.63億元和5.32億元。
此后，2015年公司的營收和歸母凈利潤同比分別下跌了18.27%和32.22%，2016年同比又分別下跌了17.37%和48.73%。
《投資者網(wǎng)》想了解，欣賀股份2015年和2016年業(yè)績?yōu)槭裁磿?huì)同比大幅下跌，以及對(duì)今后公司發(fā)展的預(yù)期等問題，并向欣賀股份董事會(huì)辦公室發(fā)去了調(diào)研函，但一直未獲得回復(fù)。
欣賀股份本次遞交的招股說明書顯示，公司的銷售渠道主要有自營和經(jīng)銷商這兩種模式。截至 2018年末，公司在中國大陸地區(qū)擁有600家門店，其中自營店鋪454家，其余為經(jīng)銷商店鋪。自營是公司的主要經(jīng)營模式，收入占公司營收的比重為76.86%，并且比經(jīng)銷商模式有更高的毛利率。
公司計(jì)劃，上市募集12.93億元資金，用于建設(shè)公司的品牌營銷網(wǎng)絡(luò)項(xiàng)目、企業(yè)信息化項(xiàng)目、倉儲(chǔ)物流配送中心項(xiàng)目及補(bǔ)充其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。
其中的重頭戲就是，拿出6.7億元用于品牌營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，再開設(shè)365家自營店鋪，并以此來推動(dòng)公司業(yè)績的進(jìn)一步提升。不難看出，公司目標(biāo)是要重回，甚至超過自己的巔峰時(shí)期的業(yè)績。
毛利率高于行業(yè)平均水平
不過，欣賀股份有一個(gè)明顯的優(yōu)勢，就是主營業(yè)務(wù)綜合毛利率較大幅度高于行業(yè)平均水平。
招股說明書顯示，近三年來，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為73.09%、75.21%和 75.21%。欣賀股份對(duì)標(biāo)的A股上市公司包括朗姿股份(8.720, 0.06, 0.69%)、維格娜絲、歌力思(13.720, -0.07, -0.51%)等，而這些公司近年來平均毛利率為：68.63%、68.04%和 63.13%。顯然，欣賀股份的毛利率較大幅度高于行業(yè)平均毛利率。
欣賀股份旗下?lián)碛蠮ORYA、JORYA WEEKEND等七大中高端服裝品牌，公司毛利主要來自于JORYA、JORYA WEEKEND、恩曼琳、CAROLINE、AIVEI這5個(gè)品牌，近三年來，這5個(gè)品牌合計(jì)貢獻(xiàn)的毛利占公司總營收的比例分別為 87.31%、88.02%和 89.51%。這其中，JORYA和JORYA WEEKEND是公司的核心品牌，公司全部主營業(yè)務(wù)收入的近50%來自于這兩個(gè)品牌產(chǎn)品的銷售收入。
高于行業(yè)平均毛利率，顯示出欣賀股份的市場營銷推廣能力較強(qiáng)，這才能讓公司旗下的品牌，在銷售時(shí)有較高的溢價(jià)空間。
而較高的毛利率水平，也為公司主營業(yè)務(wù)收入的持續(xù)增長，為公司未來超過自己歷史上的業(yè)績巔峰期，奠定了良好的基礎(chǔ)。（思維財(cái)經(jīng)出品）■
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