2014年6月，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“丸美股份”）第一次沖擊上市至今，其曾一度被否，監(jiān)管層便提及對(duì)丸美股份經(jīng)銷商的關(guān)注。已近5載之時(shí)，雖然丸美股份成功闖關(guān)，但身后問(wèn)題之巨，亦不容忽視。

除了丸美品牌，丸美股份經(jīng)營(yíng)的第二品牌“春紀(jì)”的營(yíng)收增速急劇放緩，成“萎靡”狀態(tài)，而新啟的第三個(gè)品牌“戀火”主打彩妝，會(huì)不會(huì)放“衛(wèi)星”？而另一募投項(xiàng)目營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)則近七成是募集“廣告費(fèi)”，項(xiàng)目可行性成疑。

尤為需要注意的是，2015-2017年，丸美股份最大經(jīng)銷商北京美妮美雅商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“美妮美雅”），三年累計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.82億元，而據(jù)《金證研》滬深資本組深入調(diào)研，其背后的交易數(shù)據(jù)卻存在疑問(wèn)。

二品牌“春紀(jì)”萎靡 三品牌“戀火”或“放衛(wèi)星”

根據(jù)2016年招股書，丸美股份計(jì)劃募集資金140,354.65萬(wàn)元，當(dāng)年上會(huì)被否后，在2018年重啟上市計(jì)劃，而公司計(jì)劃募資金額卻變?yōu)?8,368.8萬(wàn)元，縮水58.41%。

不僅砍掉研發(fā)相關(guān)項(xiàng)目，丸美股份原有項(xiàng)目在建設(shè)期基本不變的情況下，募資規(guī)模大幅縮水，資金的需求情況是否過(guò)于“隨意”。

根據(jù)招股書，丸美股份旗下有三個(gè)品牌，分別為丸美、春紀(jì)、戀火，其中丸美品牌主打眼部護(hù)理，春紀(jì)為天然護(hù)膚，而戀火則為彩妝系列。

2015-2017年，來(lái)自丸美品牌的收入分別為10.3億元、10.38億元、11.74億元，分別同比增長(zhǎng)10.53%、0.76%、13.14%。

2007年，丸美股份推出大眾化護(hù)膚品牌“春紀(jì)”。2015-2017年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.61億元、1.7億元、1.76億元，分別同比增長(zhǎng)12.26%、5.69%、3.29%。經(jīng)過(guò)十年的發(fā)展，丸美股份拓展新產(chǎn)品路上似乎并不順利，增速呈逐年下滑態(tài)勢(shì)。

而戀火品牌屬于彩妝系列，也就是此番募投項(xiàng)目的“重頭戲”，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.6億元。

在募投項(xiàng)目中，將原有化妝品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目變更為彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目，戀火品牌在2017年度實(shí)現(xiàn)收入為161.83萬(wàn)元，占主營(yíng)收入同比僅為0.12%，春紀(jì)品牌發(fā)展十年尚且“萎靡”，而戀火品牌所預(yù)期的盈利預(yù)測(cè)是否過(guò)于“樂(lè)觀”。

值得一提的是，募投項(xiàng)目之一營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，擬募資2,5789.56萬(wàn)元，在品牌推廣費(fèi)占比超六成的情況下，公司布局營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目是否有必要？

2015-2017年，丸美股份營(yíng)業(yè)收入分別為119,123.02萬(wàn)元、120,812.52萬(wàn)元、135,232.34萬(wàn)元，線下銷售收入分別為84,961.96萬(wàn)元、85,777.13萬(wàn)元、93,263.69萬(wàn)元，線下收入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為78.31%、71.01%、62.86%，呈逐年下降趨勢(shì)。

根據(jù)股書顯示，營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目預(yù)算中品牌推廣費(fèi)用16,100萬(wàn)元，占該項(xiàng)目總投資額25,789.56萬(wàn)元的比例為67.68%。

2015-2017年，丸美股份用于廣告宣傳類的費(fèi)用支出分別為31,229.92萬(wàn)元、33,804.80萬(wàn)元和29,008.38萬(wàn)元，占公司銷售費(fèi)用的比例分別為74.40%、71.58%、62.12%。

也就是說(shuō)，丸美股份每年市場(chǎng)營(yíng)銷過(guò)程中均會(huì)投入巨額廣告費(fèi)用，而募投項(xiàng)目中所謂品牌推廣實(shí)際上是廣告行為，那么營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目是否有必要？

最大經(jīng)銷商 交易數(shù)據(jù)存疑

在經(jīng)銷模式下，美妮美雅是公司主要的經(jīng)銷商，其銷售渠道為電子商務(wù)平臺(tái)。

其中，美妮美雅與北京歐玉美商貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“歐玉美”）屬于同一控制下，對(duì)美妮美雅的銷售包括歐玉美在內(nèi)。

2015-2017年，美妮美雅為丸美股份第一大客戶，所貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為10,061.87萬(wàn)元、16,221.84萬(wàn)元、21,948.82萬(wàn)元，占當(dāng)年公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為8.45%、13.43%、16.24%。

根據(jù)丸美股份介紹，美妮美雅是公司在唯品會(huì)、京東商城、聚美優(yōu)品等重要電商銷售平臺(tái)的唯一授權(quán)線上經(jīng)銷商。

據(jù)了解，京東是自營(yíng)模式，有自己的倉(cāng)庫(kù)，多數(shù)產(chǎn)品是京東自主經(jīng)營(yíng)，部分資源是放開給企業(yè)經(jīng)營(yíng)。唯品會(huì)采用線上銷售模式，通過(guò)唯品會(huì)自營(yíng)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接銷售廠商商品。

而《金證研》滬深資本組在京東官網(wǎng)搜索關(guān)鍵詞丸美，按銷量排行，前兩頁(yè)120個(gè)商品均沒(méi)有來(lái)自美妮美雅或歐玉美。京東商城的丸美官方旗艦店，為丸美股份的直營(yíng)店，而京東自營(yíng)店也是丸美股份與京東的合作，唯品會(huì)亦是如此。考慮到聚美優(yōu)品體量較小，故未深入調(diào)研。

查詢國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督局?jǐn)?shù)據(jù)，美妮美雅和歐玉美年報(bào)顯示各只有一家網(wǎng)店，均為天貓店。

根據(jù)招股書給出的折扣情況，《金證研》滬深資本組通過(guò)美妮美雅在天貓的銷售情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，從開店到2019年5月初，美妮美雅在天貓平臺(tái)上丸美股份產(chǎn)品的可計(jì)銷售額約為14,863,682.9元。

也就是說(shuō)，美妮美雅收入多來(lái)自于天貓，而其天貓店從開店到2019年5月初的1,486.37萬(wàn)元銷售額，對(duì)應(yīng)丸美股份的供貨價(jià)格僅為643.96萬(wàn)元左右，與其所貢獻(xiàn)的收入相比，或相差甚巨。

根據(jù)天貓產(chǎn)品頁(yè)面搜索展現(xiàn)規(guī)則，對(duì)于熱賣商品賣家很少主動(dòng)下架，而即便考慮產(chǎn)品下架情況，這其中交易數(shù)據(jù)的水分又有幾何，也許只有丸美股份能解釋了。

事實(shí)上，上述問(wèn)題只是冰山一角，《金證研》滬深資本組將繼續(xù)保持關(guān)注，歡迎在下方評(píng)論。