據(jù)官網(wǎng)顯示，雪龍集團(tuán)于1996年成立，是冷卻風(fēng)扇總成制造行業(yè)內(nèi)具備塑料改性、吹塑、注塑、模具制造、沖壓、鍛打、機(jī)加工等全流程生產(chǎn)能力的企業(yè)。

在雪龍集團(tuán)改制設(shè)立時(shí)，維爾賽控股和香港綠源為主要發(fā)起人。雪龍集團(tuán)改制設(shè)立前后，香港綠源擁有的主要資產(chǎn)為雪龍集團(tuán)的股權(quán)。

雪龍集團(tuán)改制設(shè)立前，維爾塞控股所吸收合并的群頻電子（原名稱為“寧波雪龍汽車風(fēng)扇制造有限公司”）曾從事發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻風(fēng)扇生產(chǎn)及銷售相關(guān)業(yè)務(wù)。

雪龍集團(tuán)改制設(shè)立后，維爾賽控股從事對(duì)外投資管理業(yè)務(wù)。

2015-2018年一季度（以下簡稱“報(bào)告期內(nèi)”），雪龍集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.23億元、2.84億元、3.36億元和0.84億元；分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4846萬元、6685萬元、1.05億元和2851萬元。同期，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率較高，分別為56.94%、60.15%、61.04%和59.03%，均在60%上下浮動(dòng)。

而同期，同行業(yè)上市公司光啟技術(shù)、貴航股份和中鼎股份的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為30.48%、25.10%和24.15%。

另據(jù)更新后的據(jù)招股書披露，中原內(nèi)配、華培動(dòng)力、浙江仙通這三家公司的綜合毛利率均在40%上下。唯有新坐標(biāo)的綜合毛利率超過60%，拉高了平均值，使得雪龍集團(tuán)綜合毛利率水平相比同業(yè)偏離并不明顯。

畢竟“漂亮”的毛利率問題也是其上次IPO被否原因之一。

當(dāng)時(shí)，發(fā)審委就雪龍集團(tuán)“報(bào)告期毛利率和凈利率明顯高于同行業(yè)可比上市公司水平且總體呈現(xiàn)持續(xù)上升趨勢”的問題進(jìn)行了詢問，要求公司說明高毛利率、高凈利率形成的原因及合理性，是否存在實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方代為承擔(dān)成本費(fèi)用的情形。并請(qǐng)保薦代表人說明核查方法、依據(jù)，并發(fā)表明確核查意見。

而在最新版招股書中，雪龍集團(tuán)將自身毛利率較高的情況總結(jié)為七大原因，并逐一進(jìn)行詳細(xì)解讀，這或許能為此次IPO減少些許阻力。

對(duì)大客戶依賴度高在汽車零配件企業(yè)中時(shí)有出現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，雪龍集團(tuán)對(duì)前五名客戶的銷售收入分別為1.46億元、1.90億元、2.41億元和6091.84萬元，在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為65.25%、66.87%、67.71%和71.75%。

其中，雪龍集團(tuán)對(duì)一汽集團(tuán)的依賴性最強(qiáng)。

據(jù)招股書顯示，雪龍集團(tuán)下游的客戶主要是一汽集團(tuán)、玉柴集團(tuán)、北汽福田、東風(fēng)集團(tuán)、江鈴集團(tuán)等企業(yè)。

一汽集團(tuán)的銷售收入在當(dāng)期營業(yè)收入中的占比分別為33.47%、41.94%、41.79%和37.23%，比例較高。

對(duì)此，雪龍集團(tuán)表示，雪龍集團(tuán)憑借產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，與整車及發(fā)動(dòng)機(jī)廠商建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，同時(shí)整車及發(fā)動(dòng)機(jī)廠商較高的供應(yīng)商準(zhǔn)入壁壘，強(qiáng)化了這種合作關(guān)系，未來終止合作的可能性很小。盡管如此，客觀上仍然不能完全排除上述客戶與雪龍集團(tuán)終止合作的風(fēng)險(xiǎn)。如果其未來不能與一汽集團(tuán)保持良好的合作關(guān)系或一汽集團(tuán)自身出現(xiàn)不利變化，將會(huì)對(duì)雪龍集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大不利影響。

此外，值得注意的是，對(duì)于產(chǎn)業(yè)規(guī)模不大，過分依賴大客戶的雪龍集團(tuán)來說，原材料價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)公司利潤蠶食頗大。

招股書顯示，雪龍集團(tuán)產(chǎn)品的主要原材料為塑料基料、鋁壓鑄及鋼材等，而公司的招股書中并未顯示公司有相應(yīng)的對(duì)沖機(jī)制來抵消原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

一旦原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致成本升高，其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。

招股書顯示，雪龍集團(tuán)的短期借款較多，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較低。

報(bào)告期內(nèi)，雪龍集團(tuán)的速動(dòng)比率分別為3.69、1.04、1.4和1.58，同時(shí)期行業(yè)均值分別為2.46、3.17、3.41和3.98。

公司速動(dòng)比率自2016年起一直低于同行業(yè)平均值，基本為同業(yè)平均值的40%。

同期，雪龍集團(tuán)的短期借款分別為4126萬元、1.40億元、1.20億元和1.10億元，短期借款在負(fù)債總額中的占比較高，分別為45.29%、70.78%、65.00%和63.57%。

流動(dòng)比率分別為4.22、1.27、1.7和1.92，對(duì)比同時(shí)期的行業(yè)均值分別為3.35、3.91、3.99和4.62，雪龍集團(tuán)的流動(dòng)比率一直低于同行業(yè)的平均水平。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝分析表示，雪龍集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)較低，和公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力、企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)波動(dòng)有關(guān)。

從應(yīng)收賬款來看，報(bào)告期內(nèi)，雪龍集團(tuán)的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為7851.44萬元、1.02億元、1.03億元和1.09億元，占各期流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為24.20%、44.18%、37.43%和37.57%。

截至2018年3月末，公司賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款余額占比約為99.54%。

如若公司客戶的財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)惡化或者經(jīng)營情況發(fā)生不利變化，勢必會(huì)增加應(yīng)收賬款壞賬可能性。而應(yīng)收賬款偏高還可能會(huì)影響公司資金周轉(zhuǎn)，限制業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

從現(xiàn)金流情況看，報(bào)告期內(nèi)，公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量分別為6655.25萬元、3259.48萬元、9885.34萬元和143.57萬元，起伏較大，尤其在2018年一季度。

對(duì)此，雪龍集團(tuán)表示，2018年一季度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量相對(duì)較低，主要因當(dāng)期經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加2893.74萬元所致，其中應(yīng)收票據(jù)新增1747.87萬元。

同樣，報(bào)告期內(nèi)各階段該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加凈額也差距頗大，分別為-740.31萬元、-869.73萬元、1945.66萬元和-1169.31萬元。