屢次上市計劃流產(chǎn)之后，拉卡拉再一次對資本市場發(fā)起沖擊。

　　3月12日晚間，第三方支付公司拉卡拉支付股份有限公司(下稱“拉卡拉”)在證監(jiān)會網(wǎng)站披露了更新的招股書。

　　卡拉卡前身是2005年時由有道創(chuàng)投、孫陶然、雷軍共同出資創(chuàng)立的乾坤時代，招股書顯示，目前公司股東中除了聯(lián)想控股為第一大股東外，還有太平人壽、大地財險、民航創(chuàng)投等機構(gòu)。但公司目前無實際控制人。

　　根據(jù)招股說明書，卡拉卡近兩年業(yè)績增長迅速。2018年拉卡拉營業(yè)收入達到56.79億元，凈利潤6.06億元。相較于前兩年有較大的增長，2017年公司營業(yè)收入27.85億元，凈利潤4.64億元；2016年公司營業(yè)收入約25.60億元，凈利潤3.26億元。

　　另外，拉卡拉也保持著較好的現(xiàn)金流。根據(jù)招股書顯示，2016-2018年，拉卡拉經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入分別為2.24億元、5.54億元和6.22億元，近兩年來與凈利潤的比率均保持在100%以上。

　　此外，招股書顯示，收單業(yè)務已成為其營業(yè)收入的主要來源，2018年度，收單業(yè)務的營業(yè)收入占比已達89.29%。

拉卡拉股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　收單業(yè)務占營收近九成

　　從營收構(gòu)成看，拉卡拉收入分為收單業(yè)務、個人支付業(yè)務、增值金融業(yè)務以及積分購業(yè)務。其中，主要收入來源是收單業(yè)務。

　　所謂收單業(yè)務，是指收單機構(gòu)與特約商戶簽訂銀行卡受理協(xié)議，在特約商戶按約定受理銀行卡并與持卡人達成交易后，為特約商戶提供交易資金結(jié)算服務。收單機構(gòu)通過向商戶收取手續(xù)費獲得收益。

　　在這份招股書中，拉卡拉表示其POS機具及掃碼受理產(chǎn)品累計覆蓋商戶超過1900萬家，簽約商戶主要包括商超、便利店等行業(yè)、遍布全國三十余個省、自治區(qū)、直轄市。收單業(yè)務營收占比近九成。

　　因此，從營收結(jié)構(gòu)來看，拉卡拉過于依賴收單業(yè)務太過單一，這也并非一件好事，說明未來想象空間有限，對估值有影響。

　　相對而言，個人支付業(yè)務有所下滑。據(jù)招股書顯示：“2014年開始，以支付寶、微信為代表的新興移動APP支付方式改變了用戶遺忘實現(xiàn)支付的接入方式，傳統(tǒng)的支付介質(zhì)被新型支付方式所替代，受此影響，2015年以來，發(fā)行人個人支付業(yè)務收入有一定程度的下滑。”

　　在此背景之下，拉卡拉開始發(fā)展代收付業(yè)務，其中代收交易主主要應用場景包括分期還貸、保險扣款、集團資金歸集、公共事業(yè)扣款、學校收費等等；代付業(yè)務主要場景包括代付工資、貸款資金發(fā)放等。

　　值得注意的是，監(jiān)管政策是拉卡拉業(yè)務尤其是收單業(yè)務的重要風險點。2018年12月至今，針對收單業(yè)務，拉卡拉已經(jīng)接連受到兩次行政處罰，共罰款9.2萬元。

　　2018年12月24日，中國人民銀行武漢分行下發(fā)《行政處罰決定書》，認定拉卡拉湖北分公司存在對商戶實名制管理不到位等情況，違反了銀行卡收單業(yè)務的相關(guān)規(guī)定，對拉卡拉湖北分公司處以5.2萬元罰款；

　　2019年1月16日，中國人民銀行南京分行下發(fā)《行政處罰決定書》，認定拉卡拉江蘇分公司存在商戶巡檢不到位等情況，違反了銀行卡收單業(yè)務的相關(guān)規(guī)定，對拉卡拉江蘇分公司處以4萬元罰款。

　　坎坷上市路

　　多年來，拉卡拉的“上市之路”走的并不平坦。

　　早在2015年3月，孫陶然曾表示，“我們兩年前曾有去海外上市的念頭，但畢竟拉卡拉業(yè)務都在中國，根在中國，發(fā)展也是在中國，因此拉卡拉未來肯定是在中國上市，拉卡拉未來一定走向A股市場。”

　　2016年，上市公司西藏旅游曾公告稱，擬收購拉卡拉100%股權(quán)，整體作價110億，實施“旅游+第三方支付服務”戰(zhàn)略。同時，擬向拉卡拉創(chuàng)始人孫陶然等10名對象非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過55億元。交易完成后，孫陶然等成為西藏旅游實際控制人。

　　彼時，拉卡拉110億元的資產(chǎn)評估值達到西藏旅游資產(chǎn)總規(guī)模的近乎6倍，這一反差鮮明的蛇吞象舉動加劇了市場上對其借殼上市的質(zhì)疑。

　　上交所隨后下發(fā)問詢函，詢問是否構(gòu)成“借殼”等問題。西藏旅游方面則回復公告稱，由于本次交易方案公告后證券市場環(huán)境、政策等客觀情況發(fā)生了較大變化，各方無法達成符合變化情況的交易方案，各方協(xié)商一致決定終止本次交易。

　　這次借殼上市的嘗試隨之宣告終止。

　　2016年10月，拉卡拉正式改制為控股集團，為了滿足監(jiān)管需要，拉卡拉將架構(gòu)分拆為拉卡拉支付集團及考拉金服集團。再次為沖擊資本市場做準備。

　　2017年3月，證監(jiān)會官網(wǎng)首次披露了拉卡拉支付股份有限公司的招股說明書，目標登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。

　　2017年9月，證監(jiān)會公布IPO中止審查名單中，拉卡拉赫然在列，原因是申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續(xù)。據(jù)了解，彼時中止細節(jié)是因為此前負責拉卡拉IPO的中倫律師事務所簽字律師離職，律所更換了簽字律師，需要履行相關(guān)手續(xù)后再恢復審核程序。

　　直至2018年3月22日，證監(jiān)會更新的審核狀態(tài)企業(yè)基本信息情況表中，拉卡拉審核狀態(tài)為“已反饋”，在深交所創(chuàng)業(yè)板IPO隊伍中排名58位。整整一年之后，拉卡拉的最新版招股書終于重新展示到投資者面前。