科創(chuàng)板開(kāi)市即將迎來(lái)三周年，上交所對(duì)當(dāng)前科創(chuàng)板引入的做市機(jī)制進(jìn)行了更為細(xì)致的安排與部署，科創(chuàng)板引入做市機(jī)制進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

　　經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，7月15日，上海證券交易所制定發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》和《上海證券交易所證券交易業(yè)務(wù)指南第8號(hào)——科創(chuàng)板股票做市》，并自發(fā)布之日起施行。通知稱(chēng)，《實(shí)施細(xì)則》中關(guān)于做市商提供雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)的業(yè)務(wù)暫不實(shí)施。其背景則是今年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)規(guī)定》，為了穩(wěn)妥推進(jìn)在科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，做好與《做市規(guī)定》的銜接，上交所制定了上述業(yè)務(wù)細(xì)則與配套指南。

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)布《做市規(guī)定》后，包括國(guó)信證券、國(guó)金證券、東吳證券、財(cái)通證券、方正證券、浙商證券、中泰證券、招商證券、天風(fēng)證券、中信證券、中信建投、國(guó)泰君安、華泰證券、銀河證券等至少14家券商提出要申請(qǐng)科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)試點(diǎn)資格。

　　據(jù)了解，此次發(fā)布的《實(shí)施細(xì)則》共5章28條，其核心內(nèi)容包括：明確做市服務(wù)申請(qǐng)與終止?？苿?chuàng)板股票做市服務(wù)申請(qǐng)采用備案制，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的證券公司經(jīng)向上交所備案可為具體的科創(chuàng)板股票提供做市服務(wù)；明確做市商權(quán)利與義務(wù)。做市商開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)應(yīng)符合上交所關(guān)于做市指標(biāo)的相關(guān)要求。上交所定期對(duì)做市商進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)積極履行義務(wù)的做市商給予適當(dāng)減免交易費(fèi)用等措施；明確做市商監(jiān)督管理。做市商應(yīng)當(dāng)健全風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度，建立風(fēng)險(xiǎn)防范與業(yè)務(wù)隔離機(jī)制，確保合規(guī)有序開(kāi)展做市交易業(yè)務(wù)。

　　證券公司開(kāi)展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)，可使用自有股票、從中國(guó)證券金融股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)中國(guó)證券金融公司)借入的股票或其他有權(quán)處分的股票。做市商以約定申報(bào)方式，借入其參與科創(chuàng)板股票跟投的子公司配售獲得的在承諾的持有期限內(nèi)的股票，應(yīng)當(dāng)做好利益沖突管理和風(fēng)險(xiǎn)隔離，不得實(shí)施利益輸送或者謀取其他不當(dāng)利益。

　　市場(chǎng)注意到，上交所將會(huì)根據(jù)做市指標(biāo)、做市績(jī)效與監(jiān)管合規(guī)情況，定期對(duì)做市商做市服務(wù)進(jìn)行評(píng)價(jià)，對(duì)做市商的服務(wù)評(píng)價(jià)分為AA、A、B、C、D 5個(gè)檔次。若做市商對(duì)某只科創(chuàng)板股票提供的做市服務(wù)連續(xù)2個(gè)月的做市評(píng)價(jià)為D，上交所可以終止其特定科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)；若做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果為D或做市商年度綜合評(píng)價(jià)結(jié)果為C且排名處于末位10%，上交所可以終止其全部科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)。

　　科創(chuàng)板做市商制度預(yù)計(jì)將提升科創(chuàng)板股票流動(dòng)性與換手率水平。財(cái)通證券指出，目前科創(chuàng)板有400多家上市公司，但存在流動(dòng)性下降和股票間分化的問(wèn)題。由于科創(chuàng)板都是新股，一旦“大小非”解禁則會(huì)導(dǎo)致?lián)Q手率快速下滑。中信證券研報(bào)指出，《實(shí)施細(xì)則》落地后，科創(chuàng)板日均換手率有望提升10%-15%左右。

　　科創(chuàng)板引入做市交易機(jī)制將直觀(guān)地帶來(lái)兩方面的影響，一方面與板塊流動(dòng)性有關(guān)，另一方面與券商有關(guān)。據(jù)了解，通常情況下，做市商主要由券商擔(dān)當(dāng)，但由于科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)對(duì)券商的資本實(shí)力、風(fēng)控能力、研究定價(jià)能力及綜合實(shí)力等均提出了更高要求，目前僅有26家券商同時(shí)符合資本實(shí)力及合規(guī)風(fēng)控能力兩項(xiàng)“硬指標(biāo)”。一是最近12個(gè)月凈資本持續(xù)不低于100億元；二是最近三年分類(lèi)評(píng)級(jí)在A類(lèi)A級(jí)(含)以上。

　　平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，我國(guó)券商的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也有望發(fā)生重大變化，從過(guò)去以自營(yíng)為主轉(zhuǎn)向以做市商和代客業(yè)務(wù)為主，提升業(yè)績(jī)確定性。

　　財(cái)通證券則認(rèn)為，科創(chuàng)板做市業(yè)務(wù)每年為券商行業(yè)帶來(lái)的增量收入約為100-130億元，帶來(lái)的增量利潤(rùn)約為90-117億元。

　　中信證券以及開(kāi)源證券也提出自己獨(dú)特的看法，認(rèn)為雖然科創(chuàng)板做市商可以提供盈利，但是短期來(lái)看空間有限。中信證券指出，科創(chuàng)板做市商制度應(yīng)接近于混合做市商制度，單一業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)難以帶來(lái)豐厚投資收益。開(kāi)源證券則分析稱(chēng)，考慮到科創(chuàng)板本身流動(dòng)性較好且已有競(jìng)價(jià)交易制度，做市業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)以?xún)r(jià)差收益為主，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)短期對(duì)券商營(yíng)收貢獻(xiàn)不大，后續(xù)有望成為券商重要的用表業(yè)務(wù)。