本期投資提示：

　　2021 年全年啤酒產(chǎn)量3562.4 萬千升，同比增長5.6%。12 月啤酒產(chǎn)量235.8 萬噸，同比增長12%，連續(xù)3 個月取得雙位數(shù)增長，21Q4啤酒總產(chǎn)量641 萬噸，同增11%，回到疫情前同期水平。21 年啤酒產(chǎn)量回升主因疫情可控后的恢復性增長，但從旺季銷量上看，21 年5-8 月銷量1477.6 萬噸，同比依然下滑10%。啤酒行業(yè)維持總量持平，中高端擴容，結構性增長的特點。競爭格局角度，華潤啤酒、青島啤酒份額領先，嘉士伯份額快速提升。月度看，2022 年1 月，華潤啤酒銷售額市占率(不含餐飲渠道，下同)為28%，同比提升1.3pct；青島啤酒市占率為22%，同比下降0.8pct；嘉士伯市占率為6.8%，同比提升1.6pct.季度看，21Q4，華潤啤酒市占率為29%，同比提高1.13%；青啤市占率為22.2%，同比下滑2.24pct；嘉士伯市占率6.3%，同比提高1.55pct.從趨勢上看，嘉士伯展示出較強的進攻性，從2020 年開始市占率取得顯著增長。長期角度，我們看好啤酒行業(yè)未來3-5 年高端化帶來的收入和利潤提升空間；短期角度，22 年大眾品面臨需求疲軟，成本上行的壓力，但啤酒龍頭競合發(fā)展中高端市場，21 年底以來一致執(zhí)行提價策略，我們判斷啤酒龍頭公司提價將順利傳導，22 年收入利潤仍將取得兩位數(shù)增長。標的上，我們認為嘉士伯(重慶啤酒)具備領先的品牌組合，注重品牌培育和消費者引領，精準拓展目標人群和潛力市場，具備優(yōu)質(zhì)、可提供持續(xù)盈利的基地市場，同時注重成本和費用使用效率的提升，因此我們堅定看好公司高端化和全國化成長空間，嘉士伯是最具成長潛力的啤酒企業(yè)。我們認為華潤啤酒擁有領先的機制、團隊執(zhí)行力和渠道網(wǎng)絡優(yōu)勢，將充分享受啤酒行業(yè)的高端化紅利，看好公司未來持續(xù)的盈利提升空間。青島啤酒作為品牌力最強、最具高端基因的本土企業(yè)，伴隨國企改革和激勵落地，公司產(chǎn)能利用率和經(jīng)營效率在不斷優(yōu)化，產(chǎn)品結構持續(xù)升級，中長期盈利能力基本持續(xù)提升空間。

　　2022 年1 月，東鵬飲料在能量飲料領域全國銷售額份額(不含餐飲渠道，下同)為15.95%，環(huán)比上月略降0.26pct，22 年1 月環(huán)比21 年12 月增長提速。最近3 個月(21 年11 月-22 年1 月)，東鵬全國銷售額的區(qū)域占比情況分別為：華南(45%)、西部(24%)、華中(18%)、華東(10%)、華北(2%)、東北(0.4%)，其中東北、華北、華東區(qū)域增速靠前。2022 年1 月，RIO 在預調(diào)酒領域全國銷售額份額為93.14%，環(huán)比上月提升1.68pct，同比21 年1 月提升0.69pct，22 年1 月增速與21 年12 月基本持平。最近3 個月(21年11 月-22 年1 月)，RIO 全國銷售額的區(qū)域占比情況分別為：華南(24%)、西部(21%)、華中(20%)、華東(18%)、華北(12%)、東北(6%)，其中華中、西部區(qū)域增速靠前。

　　投資分析意見：我們維持食品飲料行業(yè)整體觀點。展望22 年，我們認為高端酒仍然是穩(wěn)定增長、確定性最強的賽道，次高端增長彈性仍然大于高端，維持較高的景氣度，但考慮高基數(shù)以及渠道擴張的節(jié)奏，預計22年次高端增速相比于21 年會放緩。區(qū)域角度來看，22 年春節(jié)徽酒和蘇酒表現(xiàn)強勢，消費能力與消費升級仍然是核心驅動力。全年維度，我們看好：1、增長彈性仍大，走向全國化的次高端品牌；2、基本面趨勢向上，改善和加速的品牌；首推山西汾酒、瀘州老窖，重點推薦貴州茅臺、洋河股份、五糧液、口子窖，關注酒鬼酒、古井貢酒。大眾品關注需求改善和提價傳導，春節(jié)需求平淡，庫存消化、提價傳導需要時間，放低Q1報表預期，報表拐點在22Q2.對于成本下降和提價彈性較大的標的，以及回調(diào)較多的成長型標的，建議左側布局。展望22 年，看好乳業(yè)、啤酒的業(yè)績確定性，看好需求恢復和成本壓力緩解下的彈性標的；長期看好成長空間廣闊且管理優(yōu)秀的公司。先買業(yè)績確定，再看長期成長。首推：伊利股份、雙匯發(fā)展；重點推薦：涪陵榨菜、重慶啤酒、絕味食品、洽洽食品；關注安井食品、青島啤酒、安琪酵母。

　　風險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求；疫情反復導致消費場景缺失。