(經(jīng)濟觀察)美聯(lián)儲Taper落地，加息何時來？

　　美聯(lián)儲最新的一次議息會議聲明稱，維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在0至0.25%之間不變，同時將于本月啟動縮減資產(chǎn)購買(下稱“Taper”)計劃，縮減規(guī)模合計150億美元，并表示每月保持類似的降幅可能是合適的，但若經(jīng)濟前景發(fā)生變化，其也做好了調(diào)整購買步伐的準備。

　　按照每月150億美元的縮減力度來看，這意味著此輪Taper計劃或在2022年6月完全結(jié)束。

　　Taper落地有啥影響？中信證券研究所副所長明明認為，由于本次Taper之前，美聯(lián)儲與市場已進行了充分溝通，因此符合預期的Taper時點及Taper節(jié)奏對于市場沖擊可能相對有限。

　　國金證券宏觀高級分析師段小樂表示，美聯(lián)儲實施Taper的靴子落地效應，帶動短期風險偏好回升推升了議息會議后的美股上漲。但隨著流動性邊際收縮的壓力增加、以及美國經(jīng)濟放緩帶來的企業(yè)盈利預期的下降，美股整體向下調(diào)整的壓力將逐步加大。而盡管美債收益率短期回升，但市場對非美國家貨幣收縮的預期升溫導致了議息會議后的美元指數(shù)回落。

　　他還指出，無論從經(jīng)濟基本面來看，還是從美聯(lián)儲的外溢效應來看，中國當前貨幣政策并沒有被動收緊的壓力，反而隨著滯脹環(huán)境中“脹”的因素的消退，“滯”對貨幣寬松的訴求越來越高。

　　美國經(jīng)濟狀況如何？美聯(lián)儲聲明稱，經(jīng)濟的發(fā)展路徑繼續(xù)取決于病毒的走向。疫苗接種的進展和供應限制的緩解預計將支持經(jīng)濟活動和就業(yè)的持續(xù)增長，通貨膨脹則將相應回落。經(jīng)濟前景的風險仍然存在。

　　工銀國際首席經(jīng)濟學家程實認為，美聯(lián)儲實際上并未真正去兌現(xiàn)所謂的通脹目標或者充分就業(yè)。雙重目標形同虛設，美聯(lián)儲在宏觀巨變中顯得有失審慎，對新冠疫情和新供給沖擊的長期影響更是掉以輕心。

　　觀察美國近期基本面情況，在Delta變異毒株引發(fā)的疫情反彈影響下，第三季度GDP按年率計算增長2%，增幅遠不及第二季度的6.7%，且通脹持續(xù)上行，9月PPI再創(chuàng)新高，CPI再度攀升，而消費者信心仍維持下行。

　　程實直言，在經(jīng)濟基本面、通脹持續(xù)性和勞動力市場三個維度，美聯(lián)儲都存在顯著誤判，這種誤判無論對于美國經(jīng)濟還是全球市場，都是危險的，需要更加審慎預判美聯(lián)儲的政策路徑，并對未來超預期政策變化和市場波動做好充分的思想準備和工作準備。

　　加息何時提上議程？美聯(lián)儲主席鮑威爾稱，開始Taper不意味著發(fā)出加息信號，在加息時間方面聯(lián)儲“可以有耐心”，目前不是加息的好時間。

　　“鮑威爾本次會議刻意回避了加息話題，暗示現(xiàn)在談論加息不合時宜，這也符合我們此前判斷，即美聯(lián)儲有意切割Taper與加息之間的聯(lián)系。”程實說。

　　但市場的關注點已經(jīng)轉(zhuǎn)向了對加息的預測。盡管隨著通脹飆升，市場預期美聯(lián)儲加息的時點越來越靠前，根據(jù)5年期盈虧平衡通脹率和最新密歇根大學通脹預期，當前美國通脹預期已位于近10年高位，而據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具，當前市場對于美聯(lián)儲首次加息預期已提前至2022年6月。

　　東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，外部貨幣政策環(huán)境可能成為美聯(lián)儲加息的重要催化劑。2021年以來在通脹的壓力下，部分新興市場經(jīng)濟體和發(fā)達經(jīng)濟體已開始加息，在全球加息浪潮中美國已處于落后的位置。

　　“這與以往明顯不同，以2015年為例，當時新興市場經(jīng)濟體和非美發(fā)達經(jīng)濟體仍處于降息周期中，‘逆行’的美聯(lián)儲加息落地緩慢而艱難，而這一次我們可能不應低估美聯(lián)儲2022年加息的決心和概率。”陶川說。(完)