4月12日，央行公布的一季度金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，今年一季度銀行新增信貸投放規(guī)模依舊非?？捎^，且信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)的復(fù)蘇勢(shì)頭和強(qiáng)勁的融資需求。

　　一季度人民幣貸款增加7.67萬億元，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上同比多增5741億元。不過，貨幣政策回歸常態(tài)化，以及穩(wěn)定宏觀杠桿率的政策訴求正逐漸顯現(xiàn)。一方面，社融增速逐漸下降，初步統(tǒng)計(jì)，一季度社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為10.24萬億元，比上年同期少8730億元，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長12.3%，環(huán)比下降1個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，3月末，廣義貨幣(M2)同比增長9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　實(shí)體融資需求強(qiáng)烈

　　信用收縮溫和

　　在去年高基數(shù)及信貸額度控制的背景下，雖然一季度社融增量比去年同期少8730億元，但依然是季度增量的次高水平，反映出當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)旺盛的融資需求。

　　央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，從一季度社融增量的結(jié)構(gòu)看，金融機(jī)構(gòu)的信貸穩(wěn)字當(dāng)頭，資本市場的融資大幅度增加，債券市場在上年基數(shù)比較高的情況下少增長，總體上看社會(huì)融資規(guī)模的增長保持平穩(wěn)。尤其是一季度非金融企業(yè)的境內(nèi)股票融資2467億元，比上年同期多1212億元，增長近一倍。

　　光大證券研究所副所長、首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東認(rèn)為，雖然3月社融數(shù)據(jù)較去年同期有所回落，但與2016~2019年等正常年份比較，表現(xiàn)仍然非常強(qiáng)勁。

　　尤其是反映實(shí)體融資需求的人民幣貸款持續(xù)超出季節(jié)性影響，企業(yè)融資需求旺盛帶動(dòng)新增信貸增長明顯超出市場預(yù)期，從側(cè)面體現(xiàn)監(jiān)管壓降信貸規(guī)模存在一定彈性空間，總量調(diào)控的同時(shí)亦強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，制造業(yè)貸款仍是政策導(dǎo)向。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，3月信貸、社融及M2等主要金融數(shù)據(jù)增速下行，一方面源于上年同期為貨幣擴(kuò)張高峰，高基數(shù)會(huì)壓低今年的同比增速，另一方面反映當(dāng)前貨幣政策正在向常態(tài)化回歸，新增信貸、社融規(guī)模處于溫和增長狀態(tài)。尤其是當(dāng)月新增貸款規(guī)模超出普遍預(yù)期，顯示信用收縮相對(duì)溫和，主要原因是企業(yè)融資需求仍然較強(qiáng)。

　　受新冠肺炎疫情的影響，去年我國的宏觀杠桿率出現(xiàn)了階段性的上升。但阮健弘認(rèn)為，疫情期間宏觀杠桿率的上升，是逆周期政策支持疫情防控和國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的體現(xiàn)，去年二季度以來，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不斷恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增速不斷回升，我國的宏觀杠桿率上升的勢(shì)頭開始明顯減緩，上升幅度逐季收窄。2020年一、二、三季度宏觀杠桿率上升的幅度分別是14、7.2和3.9個(gè)百分點(diǎn)，到了四季度變?yōu)橄陆?.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　“四季度宏觀杠桿率的下降表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力已經(jīng)有了極大的恢復(fù)，金融資金的使用效率在明顯提升。未來隨著經(jīng)濟(jì)向常態(tài)回歸，內(nèi)生增長動(dòng)力不斷增強(qiáng)以及穩(wěn)健的貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，預(yù)計(jì)我國的宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本平穩(wěn)。”阮健弘稱。

　　流動(dòng)性保持合理充裕

　　在經(jīng)歷了1月末市場資金面緊張后，盡管3月以來資金面的寬松讓市場暫時(shí)減少了對(duì)央行流動(dòng)性投放的關(guān)注，但隨著進(jìn)入4月后地方債發(fā)行提速，以及即將到來的集中繳稅沖擊，央行如何保障流動(dòng)性合理充裕再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　央行貨幣政策司司長孫國峰表示，央行一直高度關(guān)注財(cái)政因素對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，并將該因素納入央行流動(dòng)性管理的整體框架，在貨幣政策操作中統(tǒng)一予以考慮。央行將按照穩(wěn)健貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度的要求，密切關(guān)注4月份財(cái)政收支和市場流動(dòng)性供求變化，綜合運(yùn)用公開市場操作等多種貨幣政策工具，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

　　孫國峰再次強(qiáng)調(diào)，判斷短期利率走勢(shì)首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天逆回購操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量和銀行體系流動(dòng)性。公開市場操作數(shù)量會(huì)根據(jù)財(cái)政、現(xiàn)金等多種臨時(shí)性因素以及市場需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場利率走勢(shì)，也不代表央行政策利率變化趨勢(shì)。其次，在觀察市場利率時(shí)重點(diǎn)看DR007的加權(quán)平均利率水平以及其在一段時(shí)間之內(nèi)的平均值，而不是個(gè)別機(jī)構(gòu)的成交利率，或者受短期因素?cái)_動(dòng)的時(shí)點(diǎn)利率。

　　“今后，央行將繼續(xù)靈活開展操作，保持流動(dòng)性合理充裕。對(duì)于一些短期因素的影響，市場不必過度關(guān)注。”孫國峰稱。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）