1959年，年屆87歲的哲學(xué)家羅素，在回答B(yǎng)BC記者提問(wèn)時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)了獨(dú)立思考的重要性：“不管你在研究什么事物，還是在思考什么哲學(xué)問(wèn)題，只需問(wèn)事實(shí)是什么，以及這些事實(shí)所證實(shí)的真理是什么。永遠(yuǎn)不要讓自己被自己所更愿意相信的，或者認(rèn)為人們相信了會(huì)對(duì)社會(huì)更加有益的東西所影響。”

　　從記者采訪過(guò)的投資人看，幾乎所有的績(jī)優(yōu)投資人，無(wú)一例外地都是獨(dú)立思考的人。獨(dú)立的價(jià)值判斷，是業(yè)績(jī)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基石。跟著市場(chǎng)隨波逐流的投資者，即使短期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼，也會(huì)遭遇滑鐵盧。

　　春節(jié)長(zhǎng)假后，市場(chǎng)遭遇劇烈調(diào)整，去年重倉(cāng)核心資產(chǎn)的基金今年以來(lái)表現(xiàn)一般。但是，少數(shù)堅(jiān)持獨(dú)立判斷的基金經(jīng)理所管理的基金卻逆勢(shì)上漲。大成基金的徐彥，就是這樣一位基金經(jīng)理。在他管理的基金年報(bào)里，我們可以一窺端倪。

　　徐彥管理的大成睿享基金，2020年總回報(bào)率約為20%，在同類基金中排名落后。徐彥表示，排名落后的原因是，在很多重大問(wèn)題的判斷上和市場(chǎng)有明顯差異。徐彥堅(jiān)持了以下三點(diǎn)：一是分析問(wèn)題時(shí)從系統(tǒng)出發(fā)，并在系統(tǒng)的發(fā)展過(guò)程中把握大小變量；二是認(rèn)識(shí)到語(yǔ)言的模糊性，并時(shí)刻警惕這對(duì)思維的影響；三是企業(yè)價(jià)值是長(zhǎng)期未來(lái)的折現(xiàn)，判斷長(zhǎng)期未來(lái)時(shí)既不能過(guò)于受當(dāng)期的影響，也要注意經(jīng)驗(yàn)和理性的局限性。

　　在堅(jiān)持上述方法的基礎(chǔ)上，徐彥認(rèn)為，全球系統(tǒng)不確定性、不穩(wěn)定性明顯增強(qiáng)，對(duì)投資中的安全邊際提出了更高要求，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值判斷的難度也大幅增加。“我們現(xiàn)在所處的時(shí)代，很多歷史經(jīng)驗(yàn)完全不適用于將來(lái)，而理性邏輯由于系統(tǒng)的不確定性、不穩(wěn)定性很難展開(kāi)。但在過(guò)去兩年的核心資產(chǎn)行情中，市場(chǎng)的普遍判斷是：某些個(gè)體歷史上優(yōu)秀，現(xiàn)在優(yōu)秀，未來(lái)也將會(huì)一直優(yōu)秀；疊加流動(dòng)性充裕的大環(huán)境，這些個(gè)體應(yīng)該給予估值溢價(jià)，以至于很多公司的估值越來(lái)越高。”

　　徐彥的結(jié)論是：企業(yè)價(jià)值被高估的程度、市場(chǎng)不謹(jǐn)慎的程度、整個(gè)體系的脆弱性三者結(jié)合在一起，很難對(duì)受益于過(guò)去兩年結(jié)構(gòu)性行情的板塊有樂(lè)觀預(yù)期。“音樂(lè)不停就繼續(xù)跳舞是一種選擇，準(zhǔn)點(diǎn)休息是另一種選擇。”

　　今年以來(lái)市場(chǎng)演繹的情況，一定程度上印證了徐彥的判斷，核心資產(chǎn)的大幅調(diào)整，讓隨波逐流的投資者遭遇“滑鐵盧”。在年初核心資產(chǎn)亢奮期，徐彥認(rèn)為“熱門(mén)板塊被高估的程度歷史罕見(jiàn)”。當(dāng)時(shí)這種觀點(diǎn)或許被很多人嗤之以鼻，視為笑料，現(xiàn)在回頭看，才明白那是一種警醒。

　　徐彥的判斷是否正確暫且不表，但對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，獨(dú)立思考的價(jià)值至關(guān)重要。雖然很多人都明白獨(dú)立思考的價(jià)值，但在現(xiàn)實(shí)中堅(jiān)持自己的判斷并不容易。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，不僅要考慮投資價(jià)值，還要考慮業(yè)績(jī)排名，乃至出資人的感受，只有在市場(chǎng)環(huán)境、考核標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)模增長(zhǎng)等多方面均很契合的情況下，才能真正地堅(jiān)持獨(dú)立判斷。在現(xiàn)實(shí)中，我們?？吹降氖?，一如羅素所說(shuō)的，往往并沒(méi)有追問(wèn)事實(shí)是什么，而是被自己所愿意相信的某種利益所裹挾了。

　　從很多績(jī)優(yōu)投資人的經(jīng)驗(yàn)看，不管是張坤、蕭楠還是陳光明，他們?cè)?013年到2015年的成長(zhǎng)概念股行情中，都經(jīng)歷過(guò)人生的艱難時(shí)刻，但他們都堅(jiān)持獨(dú)立判斷挺了過(guò)來(lái)，最終成就了時(shí)間的玫瑰。

　　叔本華說(shuō)：“只有獨(dú)立思考，才是一個(gè)人真正的靈魂。”對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，只有獨(dú)立思考，才是業(yè)績(jī)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的基石。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）