牛年以來連綿的打擊，傷害到的不僅是高位入市的投資者們的投基熱情，更有在前兩年的基金大牛市中春風(fēng)得意、迅速崛起的基金公司和基金經(jīng)理。前有新發(fā)基金匯安均衡優(yōu)選因盲目迅速建倉導(dǎo)致大幅回撤而公開道歉，如今，管理規(guī)模逾500億的頂流基金經(jīng)理也出來道歉了。

　　嘉實(shí)基金明星經(jīng)理致歉

　　昨日晚間，嘉實(shí)基金投研團(tuán)隊(duì)集體入駐自媒體平臺(tái)，成長策略組投資總監(jiān)、明星基金經(jīng)理歸凱更是連發(fā)四條動(dòng)態(tài)，就春節(jié)以來基金凈值大幅回撤一事向投資者們致歉：“我們努力做到希望能控制回撤，但是整個(gè)核心成長類資產(chǎn)達(dá)預(yù)期波動(dòng)比較大，所以我們也深感抱歉，整個(gè)基金回撤比較大。”

　　歸凱表示，在春節(jié)后市場出現(xiàn)的這波下跌中，其基金凈值不可避免會(huì)受到一些影響，基金經(jīng)理們也在不斷優(yōu)化自己的持倉個(gè)股。今年應(yīng)該是分化很大的市場，整個(gè)結(jié)構(gòu)性行情還是比較明顯，這就要求基金經(jīng)理在震蕩的行情里不斷優(yōu)化自己持倉股票。通過公司披露的年報(bào)、季報(bào)，不斷去調(diào)研和挖掘，盡量使自己持倉股票在業(yè)績超預(yù)期的一些優(yōu)秀的成長公司里不斷加倉，并不斷減持個(gè)別業(yè)績不達(dá)預(yù)期的公司。

　　此外，歸凱還分享了嘉實(shí)基金幾個(gè)控制回撤的方法：

　　1、尋找最優(yōu)秀的公司：大部分情況來看，不排除核心成長類資產(chǎn)大幅下殺情況，一般優(yōu)秀的公司超預(yù)期的情況還是比較多的，所以本身優(yōu)秀的公司在大部分情況下回撤風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；

　　2、相對(duì)均衡的配置：在成長類資產(chǎn)里的配置并沒有傾向于某個(gè)行業(yè)，希望努力拓寬我們成長類資產(chǎn)的能力圈，如科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、先進(jìn)制造板塊中很多核心成長類的長期有空間的資產(chǎn)都是比較均衡地配置，希望以此達(dá)到控制回撤的目的。

　　3、不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估：如果覺得收益率不滿足要求，會(huì)及時(shí)進(jìn)行調(diào)整。在這一輪過程中，重點(diǎn)是從倉位上并沒有作出特別大的變化，但是從結(jié)構(gòu)上來說，目前努力評(píng)估我們的重倉股，過去幾年如果估值擴(kuò)張的程度相較于業(yè)績?cè)鲩L的程度明顯過大時(shí)，會(huì)把這些持倉比較多的調(diào)整到業(yè)績和估值增長比較匹配，或未來幾年有大幅超預(yù)期可能的股票上，這樣也可以更快地去消化估值。

　　4、尋找新的“核心資產(chǎn)”：對(duì)于目前估值比較合理，業(yè)績?cè)鲩L比較匹配，未來有希望成長為下一批核心資產(chǎn)的股票，進(jìn)行定期研究和跟蹤。

　　五百億明星經(jīng)理是怎樣的煉成的

　　對(duì)于歸凱這個(gè)名字，無論是去年新入市的“小基”還是已有一定經(jīng)驗(yàn)的投資者們，應(yīng)該都不陌生。公開資料顯示，歸凱曾任國都證券研究所研究員、投資經(jīng)理。2014年5月加入嘉實(shí)基金管理有限公司，先后任機(jī)構(gòu)投資部投資經(jīng)理、股票投資部基金經(jīng)理，現(xiàn)任嘉實(shí)成長投資策略組投資總監(jiān)，有超過五年的投資經(jīng)驗(yàn)。

　　目前，歸凱管理著8只基金，管理總規(guī)模達(dá)561.15億元，是嘉實(shí)基金的明星基金經(jīng)理。其所管理過的眾多基金產(chǎn)品在其任職期內(nèi)，除了去年下半年成立的兩只次新基金嘉實(shí)核心成長混合和嘉實(shí)遠(yuǎn)見精選兩年持有期混合外，均取得正收益。其中成績最佳的兩只，分別是嘉實(shí)泰和混合(回報(bào)率165.82%)和嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)股票(回報(bào)率153.39%)，兩只基金分獲2019年度五年期混合型/股票型金?；?。

　　重倉股來看，截至去年底，歸凱現(xiàn)任基金的前四大重倉股分別是邁瑞醫(yī)療、廣聯(lián)達(dá)、國瓷材料、和中科創(chuàng)達(dá)，出現(xiàn)在他目前管理的所有基金的重倉股名單中；除嘉實(shí)核心成長混合，其余七只基金均重倉持有匯川技術(shù)；貴州茅臺(tái)被6只基金重倉持有。

　　看得出來，盡管歸凱沒有過分嗜酒嗜藥，但其持倉還是踩中了幾個(gè)“抱團(tuán)股”的雷。對(duì)此，歸凱認(rèn)為，“基金抱團(tuán)”是一種結(jié)果，背后的原因是公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)得到市場大部分人的認(rèn)可，所以大家才會(huì)不斷在一些好的公司、好的股票上選擇買入。

　　歸凱還特別指出，今年抱團(tuán)股票在春節(jié)后出現(xiàn)一波系統(tǒng)性下跌之后，近期已經(jīng)開始分化，大家開始關(guān)注到抱團(tuán)股背后的業(yè)績問題。如果其業(yè)績不達(dá)預(yù)期，可能前面20%的下跌才剛剛開始；如果對(duì)于業(yè)績能夠符合預(yù)期，甚至能夠不斷超大家預(yù)期的公司，跌了20%之后反而是加倉的機(jī)會(huì)。因此，這會(huì)非?？简?yàn)基金經(jīng)理、基金管理團(tuán)隊(duì)對(duì)上市公司研究的深度和研究的前瞻性，也是給資金持有人創(chuàng)造Alpha的努力方向。“基金抱團(tuán)”現(xiàn)象并不是壞事，而且在結(jié)構(gòu)性分化之后可能還會(huì)存在著一定投資的機(jī)會(huì)。

　　可以看出，不論股價(jià)如何跌宕，歸凱對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股都充滿信任，這一點(diǎn)體現(xiàn)在他相對(duì)偏低的換手率上。以其明星產(chǎn)品嘉實(shí)泰和混合為例，截至目前已連續(xù)14個(gè)季度重倉國瓷材料，連續(xù)8個(gè)季度重倉貴州茅臺(tái)，嘉實(shí)增長混合同樣已連續(xù)7個(gè)季度重倉貴茅。歸凱對(duì)話基民時(shí)坦言，從他的角度分析，給投資人賺錢還是要“賺可持續(xù)的錢”?；诖耍覀冞€是應(yīng)當(dāng)聚焦長期的價(jià)值成長，聚焦這個(gè)時(shí)代的一批最優(yōu)秀的公司，而不是說去為了博取短期的業(yè)績賺快錢，去賭方向。投資一家企業(yè)，初心是找尋有時(shí)代感的偉大企業(yè)，追求較高的長期復(fù)合回報(bào)。“我們的目標(biāo)是追求年化20%的復(fù)合回報(bào)率。這個(gè)復(fù)利不是通過低買高賣交易出來的，而是長期持有優(yōu)質(zhì)公司，享受公司的價(jià)值成長。”

　　道歉頻頻

　　新基金鴨梨山大

　　牛年以來，A股市場大幅震蕩，以貴州茅臺(tái)為首的龍頭股直線重挫，抱團(tuán)核心資產(chǎn)的基金也受到巨大打擊，尤以在高位匆忙建倉的新基金受到的打擊最為嚴(yán)重。一個(gè)月前，匯安基金官方賬號(hào)“匯小安”就曾就基金凈值大幅回撤一事向投資者們緊急致歉：“首先給大家道個(gè)歉，我們的基金給大家添堵了。”“我們會(huì)努力，也請(qǐng)您繼續(xù)關(guān)注和督促。”

　　匯安均衡優(yōu)選的問題在于操之過急，不構(gòu)建新基金建倉安全墊，又盲目加碼新能源、光伏和軍工賽道，而這也反映出基金行業(yè)在經(jīng)歷烈火烹油的熊市后普遍存在的問題。囿于基金行業(yè)的高強(qiáng)度和快節(jié)奏，基金公司往往對(duì)基金經(jīng)理施加高壓，打造“明星經(jīng)理”和“明星產(chǎn)品”，想要立竿見影的投資收益，這就導(dǎo)致一些基金經(jīng)理不得不瞄準(zhǔn)頭部享受估值溢價(jià)的熱點(diǎn)公司，從而造成誤判。

　　從業(yè)二十年的匯安老將鄒唯躲不過，手握500億的歸凱也鴨梨山大，這一點(diǎn)從任職時(shí)間就可看出端倪。天天基金的數(shù)據(jù)顯示，歸凱現(xiàn)管理的8只基金中有5只是2020年“新官上任”的，其中規(guī)模最小的嘉實(shí)成長增強(qiáng)混合與嘉實(shí)領(lǐng)先成長混合與其他基金經(jīng)理共同管理，其余則由歸凱一人獨(dú)挑大梁。

　　不過在這一波抱團(tuán)基金凈值殺跌過后，以歸凱、葛蘭、張坤等人為首的“明星基金經(jīng)理”金字招牌也不怎么好用了。據(jù)上海證券報(bào)，明星基金經(jīng)理葛蘭與盧純青聯(lián)合掌舵的中歐研究精選募集規(guī)模為42.3億元，遠(yuǎn)低于募集規(guī)模上限100億元，招商商業(yè)模式優(yōu)選、長盛成長龍頭等多只基金更是延長募集。

　　次新基金也難過

　　日光基不見，新發(fā)基金難產(chǎn)，次新基金的成績也不好看。據(jù)中國證券報(bào)采訪某基金經(jīng)理表示，去年下半年成立的次新基金，由于當(dāng)時(shí)市場行情較好，基金經(jīng)理怕凈值落后于其他基金，建倉節(jié)奏都非?？?，有些短時(shí)間內(nèi)就將倉位打至90%以上。但運(yùn)作時(shí)間短，積累的漲幅較小，面對(duì)此次市場的深度調(diào)整，很多凈值都跌破1元，也讓這些基金經(jīng)理倍感壓力。

　　Choice數(shù)據(jù)顯示，2020年7月1日至12月31日間，共成立各類基金807只，其中發(fā)行總份額在100億以上的21只基金中，有6只的基金凈值跌破1元的發(fā)行單位凈值，其中4只為偏股混合型基金。歸凱的嘉實(shí)核心成長混合在牛年跌去20.84%，凈值0.9874元。

　　基金投資路在何方

　　對(duì)于基金的后續(xù)投資，安信證券認(rèn)為基民們?nèi)孕璞３掷硇?。國?nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，A股基本面整體處于盈利向上的階段，價(jià)值/周期等估值相對(duì)合理的板塊盈利增長預(yù)期明確，新經(jīng)濟(jì)板塊景氣持續(xù)向好，增長邏輯依舊清晰。未來市場情緒因子影響權(quán)重或?qū)⒊掷m(xù)提升，建議以“均衡+防御”策略為主，以時(shí)間換空間。

　　平安證券指出，全球來看，經(jīng)濟(jì)共振復(fù)蘇，我國出口加速增長，但中國經(jīng)濟(jì)增長從環(huán)比意義上講已接近頂部。財(cái)政政策和貨幣政策均體現(xiàn)出總量積極、突出結(jié)構(gòu)的特征。此外，2020年以來政策加大綠色金融布局力度，碳達(dá)峰碳中和將長足發(fā)展。因此對(duì)于場內(nèi)基金，投資者可長期考慮綠色經(jīng)濟(jì)、綠色金融領(lǐng)域，如ESG主題、新能源主題、綠色轉(zhuǎn)型主題等。同時(shí)，受疫情影響的醫(yī)藥行業(yè)和消費(fèi)行業(yè)基金，以及受政策支持的科技和制造行業(yè)也可做長期布局。另外，對(duì)港股市場核心資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)可適當(dāng)關(guān)注。對(duì)于追求穩(wěn)定收益的低風(fēng)險(xiǎn)投資者，可適當(dāng)配置具有避險(xiǎn)功能的債券型和貨幣型基金。

（文章來源：東方財(cái)富研究中心）