與戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)本身相比，該政策一波三折的命運(yùn)更為各方所關(guān)注。

　　去年，不少投行團(tuán)隊(duì)圍繞著一份方案修改多次：一開始設(shè)定的是“市價(jià)”定增，新規(guī)發(fā)布后火速改為“鎖價(jià)”定增，監(jiān)管問答發(fā)布后又做了一份戰(zhàn)投認(rèn)定資料，到了7月份又改回為“市價(jià)”定增。如今，隨著先導(dǎo)智能定增方案的通過，恐怕這次又要改方案了。

　　應(yīng)如何理解“鎖價(jià)”定增在戰(zhàn)投選項(xiàng)上的政策搖擺？不妨將其放在A股整體市場(chǎng)環(huán)境中來看待。

　　再融資新規(guī)剛出時(shí)，諸多條款被大幅放松，積蓄已久的定增需求迅速釋放，短短1個(gè)月時(shí)間，數(shù)以百計(jì)的上市公司發(fā)布定增方案。尤其是彼時(shí)戰(zhàn)投標(biāo)準(zhǔn)尚未明確，大部分方案都宣稱引入戰(zhàn)投，試圖獲得制度套利，個(gè)別戰(zhàn)投甚至是自然人。

　　這種明顯“鉆空子”的做法肯定不是監(jiān)管所愿意看到的，而且也不符合引入長(zhǎng)線資金的初衷，容易引發(fā)市場(chǎng)跟風(fēng)炒作。

　　作為再融資新規(guī)的另一舉措，市價(jià)定增同樣獲得大幅松綁，相關(guān)參與者根據(jù)詢價(jià)結(jié)果參與認(rèn)購(gòu)，只需持有6個(gè)月便可以解禁，剛開始并未獲得市場(chǎng)認(rèn)可，但隨著不斷有案例涌現(xiàn)，越來越多的上市公司、市場(chǎng)資金開始接受市價(jià)定增。

　　如今，市價(jià)定增漸獲認(rèn)可，追求中短期收益的資金在這個(gè)市場(chǎng)中尋找機(jī)會(huì)。同時(shí)，二級(jí)市場(chǎng)正逐漸平穩(wěn)，沒有了單邊上漲，投資者也開始認(rèn)識(shí)到鎖價(jià)定增的風(fēng)險(xiǎn)，不再一哄而上。

　　更加關(guān)鍵的還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)定增項(xiàng)目的審核效率。再融資新規(guī)后，監(jiān)管對(duì)定增項(xiàng)目的審核節(jié)奏不斷加快，一般沒有太大問題，市價(jià)定增幾乎輕松通過。

　　當(dāng)上市公司再融資需求不再受到限制，決定權(quán)其實(shí)就落到了另一邊——市場(chǎng)資金。面對(duì)持續(xù)發(fā)布的定增方案，市場(chǎng)中的資金開始研究公司基本面、行業(yè)發(fā)展前景等特質(zhì)信息，最終用手投票——好公司好項(xiàng)目門庭若市，可以按照很高的價(jià)格發(fā)出來；普普通通的項(xiàng)目往往募資不足，只能潦草收?qǐng)觥?/p>

　　與IPO一樣，再融資市場(chǎng)同樣需要充分發(fā)揮市場(chǎng)的力量，讓優(yōu)秀者勝出，給有著廣大前景的項(xiàng)目以更大的資源傾斜，既有利于資本市場(chǎng)成長(zhǎng)，更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，體現(xiàn)了改革的本義，是一手妙棋。

（文章來源：上海證券報(bào)）