在2019年科創(chuàng)板試點注冊制、2020年創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制存量改革及新《證券法》將注冊制寫入后，市場原本普遍預期2021年上半年將全面實行注冊制，不過最近市場動向和監(jiān)管層的發(fā)聲，預示著全面注冊制改革有放緩的可能。

　　近日，上交所向券商投行發(fā)布《科創(chuàng)板發(fā)行上市審核動態(tài)》提到，從2月審核的案例來看，部分保薦人主動披露的意識不足，還存在“等著問”“擠牙膏”等情形，保薦工作報告等專業(yè)文件對發(fā)行人主要風險問題的核查及其分析影響等情況的披露不充分，保薦工作質量有待提高。

　　上述措辭相當嚴厲，前所未有，意味著注冊制時代被寄予厚望的中介機構，并沒有履行好新股上市“看門人”職責。

　　證監(jiān)會對注冊制的態(tài)度從2月底的例會發(fā)言可見一斑：“將在試點基礎上進一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。”

　　監(jiān)管層頻頻表態(tài)的同時，近期新股發(fā)行明顯放緩，IPO撤回潮再現(xiàn)。今年2月，20家被抽中現(xiàn)場檢查的IPO公司，80%陸續(xù)撤回，引發(fā)市場嘩然；3月首周共10家IPO申報公司終止審查，無一例外為主動撤回。

　　最近密集出現(xiàn)的這一系列現(xiàn)象，說明注冊制改革并沒有完全按照監(jiān)管層和市場預期發(fā)展，有些走樣了，亟待糾偏。

　　眾所周知，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實施注冊制，根本目的是通過A股市場化改革優(yōu)化服務實體經濟功能，特別是為科技創(chuàng)新企業(yè)提供直接融資渠道。從效果來看，目的基本達到，其中科創(chuàng)板已為240家企業(yè)提供了直接融資服務。

　　然而，企業(yè)上市后往往市值倍增，動輒幾十億數(shù)百億，對于利潤微薄甚至尚未實現(xiàn)盈利的企業(yè)而言，是一個不小的誘惑。于是，一些企業(yè)就想方設法利用注冊制到科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市，造富效應帶動下，帶病闖關、渾水摸魚者越來越多，部分甚至和保薦機構協(xié)作做假，為的是實現(xiàn)上市早日套現(xiàn)。

　　一些目的不純企業(yè)的出現(xiàn)，不但違背了注冊制服務實體經濟的初衷，對于資本市場乃至整個經濟社會的健康發(fā)展也極為不利，堵上這一漏洞無疑是必須的。而且，注冊制下的資本市場以“市場化”為導向，前提仍然是“法治化”，即各項法律法規(guī)以及政策規(guī)章制度的綜合協(xié)調監(jiān)管為注冊制保駕護航。

　　針對這一問題，除終止企業(yè)上市外，更有必要對中介機構追責。目前部分中介機構受利益驅動，仍存在職業(yè)操守欠缺、合規(guī)意識淡薄等問題，且不乏頭部券商。去年至今終止審核的近百家公司中，國泰君安、招商證券、中信證券、中信建投等作為主要保薦商名列其中。因此，未來務必通過加大對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)問題的處罰力度，依法嚴懲不盡責的券商，壓實中介機構責任，營造守法誠信的道德環(huán)境，夯實資本市場誠信基礎。

　　此外，對于上市后發(fā)現(xiàn)財務造假、信披違規(guī)等欺詐上市情況，除了懲處中介機構未充分履行職責外，更要讓上市公司相關責任人付出代價，將板子打在自然人身上，不能讓始作俑者逃之夭夭，一退了之。對于投資者因此受到的損失，也應該建立包括集體訴訟在內的配套制度，讓受害的投資者能夠通過法律途徑挽回損失，保護投資者的合法權益。

　　應該說，目前全面注冊制雖遇到阻力，但推行趨勢不變。未來監(jiān)管層應按照“建制度、不干預、零容忍”原則，加強研究評估，全面總結試點注冊制改革的經驗，進一步優(yōu)化發(fā)行上市條件，堵住欲借上市套現(xiàn)牟利者，督促擬上市企業(yè)應遵守資本市場各項制度規(guī)定。

（文章來源：第一財經日報）