原標(biāo)題：注冊(cè)制提升A股吸引力 股權(quán)投資激蕩大時(shí)代

　　全面注冊(cè)制時(shí)代，股權(quán)投資行業(yè)將迎來(lái)哪些新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

　　12月19日，在由中國(guó)證券報(bào)社主辦、華發(fā)集團(tuán)承辦，主題為“中國(guó)智造的未來(lái)”的2020灣區(qū)發(fā)展大會(huì)暨金牛股權(quán)投資論壇的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)，與會(huì)嘉賓認(rèn)為，全面注冊(cè)制時(shí)代，A股市場(chǎng)吸引力持續(xù)提升，特別是對(duì)于科技創(chuàng)新企業(yè)，A股市場(chǎng)的包容性已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)性拐點(diǎn)，未來(lái)越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將會(huì)選擇A股上市。全面注冊(cè)制時(shí)代，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將以價(jià)值創(chuàng)造為準(zhǔn)繩，大道向前，乘風(fēng)破浪。

　　A股吸引力顯著上升

　　三十而立的中國(guó)資本市場(chǎng)，正顯示出巨大的魅力。鼎暉投資董事總經(jīng)理李磊表示，鼎暉投資經(jīng)歷十多年的發(fā)展后，今年A市場(chǎng)IPO項(xiàng)目已經(jīng)超過(guò)了海外市場(chǎng)。“相較于海外市場(chǎng)，當(dāng)前我們更愿意選擇A股作為退出通道。與很多同行都一樣，過(guò)去一年多，鼎暉在想辦法通過(guò)私有化、分拆上市、退市等一系列操作幫助海外上市企業(yè)回A股。”李磊表示。

　　凱雷投資董事總經(jīng)理劉婉琳說(shuō)，凱雷歷史上A股退出的成功案例不少，但是整體上來(lái)說(shuō)偏海外市場(chǎng)退出多一些。注冊(cè)制推出之后，預(yù)計(jì)凱雷投資企業(yè)選擇在A股退出的會(huì)越來(lái)越多。

　　基石資本執(zhí)行總裁王啟文表示，在全球資本市場(chǎng)中，首選A股市場(chǎng)。其原因在于中國(guó)資本市場(chǎng)還是新興的市場(chǎng)，項(xiàng)目將享受新興市場(chǎng)溢價(jià)。王啟文介紹稱：“堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值，堅(jiān)持集中投資的策略，同時(shí)加大對(duì)企業(yè)投資后的賦能，使公司的投資能獲得良好、符合預(yù)期的回報(bào)。”

　　溫氏投資總經(jīng)理羅月庭介紹，溫氏投資從誕生之初就是站在巨人的肩膀上成立的一家投資管理機(jī)構(gòu)。“成立9年多以來(lái)，我們?cè)谕顿Y的執(zhí)行過(guò)程中更多會(huì)與合作的企業(yè)以實(shí)業(yè)的思維穿越周期。在注冊(cè)制背景下，2020年以來(lái)我們參與的已經(jīng)過(guò)會(huì)企業(yè)總數(shù)為9家，已經(jīng)完成掛牌的企業(yè)有6家。”羅月庭表示。

　　科技創(chuàng)新趨勢(shì)拐點(diǎn)出現(xiàn)

　　圓桌嘉賓表示，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷三十年的發(fā)展之后，對(duì)于科技創(chuàng)新的吸納能力顯著提升。

　　盛景嘉成母基金創(chuàng)始合伙人劉昊飛表示，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型公司的接受程度越來(lái)越高。一些高科技公司需要借資本的助推，快速地?cái)U(kuò)張，構(gòu)建商業(yè)壁壘，提升影響力。“無(wú)論是二級(jí)市場(chǎng)投資人還是監(jiān)管部門，都意識(shí)到了這一方面的重要性，本土資本市場(chǎng)里，容納優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新公司的趨勢(shì)拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。”劉昊飛表示。

　　王啟文表示，注冊(cè)制背后隱含著市場(chǎng)化、國(guó)際化、法制化。市場(chǎng)更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，包括二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)更加趨于市場(chǎng)化。他說(shuō)：“在此影響下，我們?cè)絹?lái)越關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值，并提升我們的估值和定價(jià)能力。”王啟文還表示，注冊(cè)制推出代表了監(jiān)管部門對(duì)科技創(chuàng)新的高度重視?；Y本對(duì)投資策略、投資方向也作了重大調(diào)整，更多注重硬科技方向的投資，特別是在人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)器人、鋰電池、商業(yè)航天等方向。

　　不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)選擇繼續(xù)深耕自身熟悉和專注的領(lǐng)域。羅月庭表示，近年來(lái)所投項(xiàng)目在行業(yè)選擇上并沒(méi)有做出特別大的調(diào)整。“主要是基于我們自身的認(rèn)知范圍以及投資風(fēng)格，投資項(xiàng)目主要聚焦消費(fèi)服務(wù)和軍工制造兩大板塊，兩個(gè)板塊占整個(gè)投資組合的比例超過(guò)80%。”羅月庭表示，注冊(cè)制下，將依然堅(jiān)守自己的核心邏輯，并給予所投企業(yè)更多包容。

　　重新推敲估值

　　在A股市場(chǎng)注冊(cè)制改革的背景下，一二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制和定價(jià)模式會(huì)不會(huì)被顛覆？熱門行業(yè)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)透支估值甚至出現(xiàn)一二級(jí)市場(chǎng)倒掛的情況？

　　對(duì)此，李磊表示，在投資中遇到的挑戰(zhàn)是中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。“5G的大時(shí)代背景下，還會(huì)出現(xiàn)更多更新的產(chǎn)品形態(tài)，這些形態(tài)可能在全球范圍內(nèi)大幅度領(lǐng)先歐美市場(chǎng)。5G時(shí)代某些新服務(wù)和新產(chǎn)品如何定價(jià)，這將會(huì)是一個(gè)不斷學(xué)習(xí)和探索的過(guò)程。鼎暉投資團(tuán)隊(duì)風(fēng)格比較穩(wěn)健，但即便作為穩(wěn)健型的投資者，過(guò)去一兩年，尤其是過(guò)去一年，鼎暉也在對(duì)估值體系進(jìn)行探索。”李磊表示。

　　劉婉琳表示，凱雷投資見(jiàn)證了A股市場(chǎng)的演進(jìn)。她介紹道，凱雷是進(jìn)入中國(guó)最早、規(guī)模最大、最活躍的全球投資公司之一。截至2020年9月30日，已在中國(guó)內(nèi)地的110多宗交易中投資了超過(guò)100億美元的股本，核心投資行業(yè)包括消費(fèi)及零售、醫(yī)療健康、金融服務(wù)、科技、電信與媒體和工業(yè)等。針對(duì)PE機(jī)構(gòu)關(guān)心的項(xiàng)目估值問(wèn)題，劉婉琳介紹，凱雷的做法是專注熟悉的領(lǐng)域，充分利用全球網(wǎng)絡(luò)、本地經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)知識(shí)創(chuàng)造價(jià)值，為每項(xiàng)投資定制創(chuàng)造價(jià)值的計(jì)劃，實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。

　　劉昊飛認(rèn)為，當(dāng)前Pre-IPO的熱度再度高漲。他說(shuō)：“實(shí)際上我們一直認(rèn)為，如果把Pre-IPO作為主要的營(yíng)利模式，那么這一投資的風(fēng)險(xiǎn)是比較高的。因?yàn)樵赑re-IPO上，大家都很容易掙到錢，隨著時(shí)間的推移，原有的掙錢模式就會(huì)慢慢失效。在全面注冊(cè)制的環(huán)境下，如果將價(jià)值創(chuàng)造為第一核心要素，并作為判斷是否進(jìn)行投資的決策標(biāo)準(zhǔn)，那么在估值的層面上不會(huì)受到本質(zhì)的挑戰(zhàn)。”

（文章來(lái)源：中證網(wǎng)）