【國盛策略張啟堯：三大理由看好后市】三大理由支撐我們繼續(xù)看好A股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)：第一，近期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升；第二，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)的悲觀預(yù)期有所緩解；第三，“十四五”規(guī)劃將出，國內(nèi)政策預(yù)期升溫，也將進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并帶動(dòng)市場(chǎng)熱點(diǎn)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。（堯望后勢(shì)）
核心觀點(diǎn)
回顧：2月4日《洗凈鉛華，科技再起》明確判斷科技是階段性主線。3月1日《全球劇震，A股將率先走出沖擊》強(qiáng)調(diào)外圍壓力下A股自身韌性。3月18日以來，連續(xù)發(fā)布多篇《底部區(qū)域》系列報(bào)告，強(qiáng)調(diào)“當(dāng)前已是底部區(qū)域”、“價(jià)格比時(shí)間重要”。4月月報(bào)首推內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的消費(fèi)板塊。5月判斷科技再起。6月中期策略全市場(chǎng)唯一一家明確看好創(chuàng)業(yè)板并做出3000點(diǎn)判斷。7月在市場(chǎng)一片風(fēng)格切換呼聲中，連續(xù)發(fā)布四篇《大分化時(shí)代》報(bào)告，堅(jiān)定認(rèn)為大分化繼續(xù)、科技消費(fèi)仍是兩大主線。
展望：外部風(fēng)險(xiǎn)因素逐步消化、內(nèi)部政策預(yù)期升溫，繼續(xù)看好后市
1、外部利空消化、內(nèi)部利好即將釋放之下，長(zhǎng)假歸來A股迎來修復(fù)。早在9月中旬市場(chǎng)大跌之際，我們便明確判斷“調(diào)整近尾聲”、“機(jī)構(gòu)牛繼續(xù)”。此后又在四季度策略報(bào)告《機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛、大分化》中再次強(qiáng)調(diào)機(jī)構(gòu)牛繼續(xù)。近期，隨著近期外部利空逐漸消化、內(nèi)部利好即將釋放，長(zhǎng)假歸來A股市場(chǎng)核心指數(shù)便集體上漲，創(chuàng)業(yè)板更大漲近4%，我們的判斷已在兌現(xiàn)。
2、往后看，三大理由支撐我們繼續(xù)看好A股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)：
第一，近期全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升。首先，此前美歐股市大跌，也對(duì)A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊。而長(zhǎng)假期間，港股、A50指數(shù)、美股、歐洲股市均大幅上漲，有望帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。其次，近期美歐疫情反彈，尤其是特朗普及多名政府官員感染新冠，進(jìn)一步強(qiáng)化全球?qū)捤深A(yù)期。我們一直強(qiáng)調(diào)，極度寬松的貨幣政策是今年海外市場(chǎng)最重要的支撐力量。且從當(dāng)前來看，盡管歐美疫情出現(xiàn)反復(fù)，但已難以動(dòng)搖全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢(shì)。比較類似6月國內(nèi)疫情出現(xiàn)反復(fù)時(shí)的情況。因此，后續(xù)隨著海外疫情再度緩解，疊加極度寬松的流動(dòng)性支持，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)回暖。此外，此前地緣因素對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好形成沖擊，而當(dāng)前隨著其影響也已減弱。
第二，市場(chǎng)對(duì)于中美貿(mào)易摩擦持續(xù)升級(jí)的悲觀預(yù)期有所緩解。此前市場(chǎng)對(duì)于外部風(fēng)險(xiǎn)的恐慌，已在很大程度上反應(yīng)在受中美摩擦升級(jí)影響最大的半導(dǎo)體、通信等板塊倉位的回落上。在市場(chǎng)已做好最壞打算的情況下，外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于A股市場(chǎng)的影響已經(jīng)鈍化。
第三，“十四五”規(guī)劃將出，國內(nèi)政策預(yù)期升溫，也將進(jìn)一步提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并帶動(dòng)市場(chǎng)熱點(diǎn)和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。參考“十三五”規(guī)劃制定期間的市場(chǎng)表現(xiàn)，規(guī)劃重點(diǎn)的高端制造業(yè)表現(xiàn)突出。而從10月9日的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，與“十四五”規(guī)劃相關(guān)可能性較高的新能源、電子等板塊漲幅領(lǐng)先，顯示市場(chǎng)已開始預(yù)熱。
因此，在全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升、外部利空逐漸消化、內(nèi)部政策利好預(yù)期升溫之下，看好A股市場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)。
3、從中長(zhǎng)期來看，資本市場(chǎng)建設(shè)加速，疊加機(jī)構(gòu)資金持續(xù)流入，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。我們從去年以來便一直強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場(chǎng)正處于一個(gè)由散戶直接持股向間接持股轉(zhuǎn)變，居民資金通過公募基金、保險(xiǎn)等產(chǎn)品間接增配權(quán)益資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)入市的趨勢(shì)性進(jìn)程中。近期國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》、銀保監(jiān)會(huì)《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理能力監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》出臺(tái)，進(jìn)一步加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，為機(jī)構(gòu)資金入市打造優(yōu)異的市場(chǎng)環(huán)境。與此同時(shí)，9月偏股基金發(fā)行規(guī)模仍近1000億。因此中長(zhǎng)期內(nèi)，在宏觀流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性收緊，同時(shí)資本市場(chǎng)建設(shè)加速，機(jī)構(gòu)增量持續(xù)入市、股市流動(dòng)性充裕之下，繼續(xù)看好機(jī)構(gòu)牛、結(jié)構(gòu)牛。
投資策略：繼續(xù)看好科技+消費(fèi)兩大主線，關(guān)注科創(chuàng)板
——科技+消費(fèi)將是市場(chǎng)長(zhǎng)期主線，聚焦科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。
——景氣角度：關(guān)注新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲、黃金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情發(fā)展超預(yù)期；2、宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期波動(dòng)。
（文章來源：堯望后勢(shì)）