何謂左側(cè)交易？股市中常聽說順勢而為，而左側(cè)投資則是反其道而行之，交易風(fēng)格偏向于“逆勢操作，人棄我取”。故此，對于擅長左側(cè)交易的基金經(jīng)理而言，投資是一場孤獨的修行。若想實現(xiàn)成功投資，必須擁有堅定的信念、超常的忍耐力和控制力。

　　萬家基金社會責(zé)任的基金經(jīng)理莫海波，就是這樣一個非常獨特的投資人。作為左側(cè)交易者的他，善于獨立思考，既預(yù)判準(zhǔn)確，又耐得住寂寞，最終通過基本面研究避免價值陷阱，在收獲超額收益之后，全身而退。

　　投資的三重維度

　　莫海波的投資框架和大部分人確實有些差異，或許與其宏觀研究的出身有關(guān)，他的投資總是自上而下的。

　　在他看來，投資的第一維度是通過宏觀、政策、資金、情緒，做出倉位的研判。“我會從一年的維度上進行大勢研判，當(dāng)覺得市場風(fēng)險很大的時候，可能就會出現(xiàn)倉位調(diào)整。”莫海波說道。

　　2015年股市巨幅波動時的調(diào)倉就是莫海波的經(jīng)典一役。彼時，市場波動很大，莫海波感覺有可能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，其倉位調(diào)整也更加頻繁。2015年5月份開始，便降低了部分倉位。隨后股市的大幅調(diào)整也部分驗證了其對市場的判斷。

　　在作出整體的倉位判斷后，莫海波投資的第二個維度就是行業(yè)選擇。“每年我們大概會選擇1至2個主流的上漲行業(yè)，重點配置在組合里面。而且，過去幾年配置的行業(yè)，既有周期，也有成長，凡是能掙錢的行業(yè)我都會看。”莫海波如是說。

　　這一點，從萬家基金社會責(zé)任的行業(yè)分布上也能看出端倪。2016年該基金配置了基建、PPP，2017年配置了新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上游，2018年先后配置了地產(chǎn)、軍工，2019年配置了新能源汽車和半導(dǎo)體，2020年上半年配置了成長股，下半年切換到低估值品種。

　　行業(yè)選出來以后，莫海波投資的第三個維度就是個股選擇。在擇股上，莫海波側(cè)重于考察市占率、市值以及企業(yè)自身的管理能力。

　　“以前我們配置個股比較簡單，只要確定好行業(yè)配置，就差不多，因為以前整個行業(yè)是同漲同跌的，只是漲多漲少的問題。”莫海波說道，“現(xiàn)在個股分化很明顯，一個行業(yè)里面有些個股可能漲50%，有些則可能跌20%，我們基本原則是選擇各行業(yè)的龍頭來配置。”

　　左側(cè)投資的責(zé)任感

　　萬家基金社會責(zé)任選擇的都是滿足ESG、具備社會責(zé)任的股票，莫海波也要求自己對產(chǎn)品的收益和回撤負責(zé)。在他看來，成功投資者要做的是，先于市場布局價值洼地，保持逆向思維，在市場糾偏中贏得超額收益。

　　所以，凡是他重倉的行業(yè)，一定具備四個條件：首先，行業(yè)一定要經(jīng)過長時間大幅度下跌；其次，不論是縱向、橫向還是和海外相比，估值達到歷史的底部區(qū)間；再次，不喜歡人多的地方扎堆，偏好市場關(guān)注度低，最好是沒有機構(gòu)資金參與的領(lǐng)域；最后，行業(yè)基本面正在發(fā)生變化，開始修復(fù)的時間是重要拐點。

　　“其實四個條件每個都是為了對應(yīng)風(fēng)險，入手同時滿足這四個條件的行業(yè)，基本就已經(jīng)做到風(fēng)險可控。”莫海波解釋道，超跌本身就是安全邊際，如果是長時間大幅度下跌，就意味著風(fēng)險大規(guī)模釋放，需要等待再次被市場認同。至于什么時候漲，可能一到兩個季度沒有被市場挖掘。而一旦被市場挖掘并開始上漲，就漲得非常流暢，因為里面沒有機構(gòu)，不存在博弈。

　　左側(cè)交易往往更加考驗基金經(jīng)理的信念和定力，故此，恪守能力圈對于左側(cè)投資者來說尤其重要。莫海波說：“如果對某個行業(yè)并沒有比較深刻的理解，那么一旦有風(fēng)吹草動，你能不能頂?shù)米?，能不能拿得住，就不知道了。所以，與其花很多功夫了解不熟悉領(lǐng)域，我更傾向于恪守個人的能力范圍。”

　　對于A股后市的判斷，莫海波傾向于震蕩向上。在他看來，當(dāng)下市場已經(jīng)做了一些結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，未來兩個季度，相對看好地產(chǎn)、券商等低估值、順周期的價值股。

（文章來源：中國證券報）