原標(biāo)題：消費(fèi)股“承包”A股市值前三名，海天味業(yè)股價(jià)沖擊200元，成為茅臺(tái)、五糧液后第三市值消費(fèi)股，資金分歧加大

最新價(jià)：185

漲跌額：-13.48

漲跌幅：-6.79%

成交量：19.6萬(wàn)手

成交額：37.9億

換手率：0.61%

市盈率：92.15

總市值：5995億

• 養(yǎng)元飲品(28.68 10.01%)
• 甘源食品(151.34 10.00%)
• 惠發(fā)食品(16.94 10.00%)
• 承德露露(8.91 3.73%)

• 超級(jí)品牌(-0.20%)
• 上證180_(-0.44%)
• MSCI中國(guó)(-0.51%)
• MSCI大盤(pán)(-0.52%)

　　9月2日，海天味業(yè)股價(jià)一度漲至199.98元?dú)v史高點(diǎn)，直擊200元整數(shù)關(guān)口。截至今日收盤(pán)，公司股價(jià)大漲5.19%，而今年以來(lái)，海天味業(yè)股價(jià)已成功翻倍，市值攀升至6000億元以上，躋身A股第11名，剔除銀行類及中國(guó)石油之后，市值排名第三位，僅次于貴州茅臺(tái)和五糧液。至此，排除掉銀行和石油這些“大塊頭”后，A股市值前三名全部由消費(fèi)股“承包”。

　　不過(guò)，伴隨著股價(jià)一路高漲，海天味業(yè)動(dòng)態(tài)PE估值也來(lái)到100倍左右，與之相比，貴州茅臺(tái)和五糧液當(dāng)前則在50倍左右。以海天味業(yè)為代表的消費(fèi)股，當(dāng)前估值已高高在上，市場(chǎng)分歧也更為激烈。日前，更有券商直言“不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌”。

　　業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)+資金推動(dòng)

　　股價(jià)持續(xù)上攻

　　海天味業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)包含醬油、調(diào)味醬和蠔油，其中醬油是公司最主要的產(chǎn)品，產(chǎn)銷量連續(xù)二十三年穩(wěn)居全國(guó)第一。2012~2019年，醬油產(chǎn)品營(yíng)收占比維持在65%~73%的區(qū)間內(nèi)，同時(shí)醬油毛利率處于上升通道，在此期間，醬油毛利率由39%上升至50%。2012~2019年，公司蠔油產(chǎn)品營(yíng)收占比由15%上升至20%；調(diào)味醬產(chǎn)品營(yíng)收占比維持在13%-18%之間。2012~2018年，蠔油毛利率由33%上升至41%；2012-2019年，調(diào)味醬毛利率由33%上升至48%。

圖2:公司分產(chǎn)品營(yíng)收占比

來(lái)源：公司公告、東方財(cái)富證券

　　“業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是海天味業(yè)股價(jià)的支撐”，寶鼎資本董事長(zhǎng)張亮對(duì)《紅周刊》表示。財(cái)報(bào)顯示，海天2019年年報(bào)營(yíng)收穩(wěn)定保持在15%以上，凈利潤(rùn)穩(wěn)定保持在20%以上的增長(zhǎng)水平。一季度因?yàn)橐咔橛绊?，營(yíng)收僅增長(zhǎng)了7%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了12%。不過(guò)，二季度隨著中國(guó)疫情的消退，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)迅速回歸，并恢復(fù)至疫情前的水平，營(yíng)收增長(zhǎng)達(dá)到14%，凈利潤(rùn)回歸至20%以上的增長(zhǎng)軌道，且毛利率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率都是穩(wěn)步上升的。“雖然這個(gè)業(yè)績(jī)?cè)趦墒胁皇呛軗屟郏窍喈?dāng)穩(wěn)定。”張亮表示。

圖3:海天味業(yè)2014~2019年?duì)I業(yè)總收入及增速

來(lái)源：公司公告、東方財(cái)富證券

　　除了業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)的支撐作用，海天味業(yè)股價(jià)上漲與資金涌入密切相關(guān)。張亮表示，消費(fèi)股作為兩市的熱門(mén)板塊，不斷吸引資金涌入，在業(yè)績(jī)和資金的雙重疊加下，海天的上漲也是在預(yù)料之中的。

　　今年6月初，《紅周刊》曾發(fā)文統(tǒng)計(jì)二季度北向資金增持標(biāo)的，海天味業(yè)即為百元股中北向資金增持最多的標(biāo)的。“截至5月27日，海天味業(yè)、藥明康德、五糧液、寧德時(shí)代4家百元股外資的增持?jǐn)?shù)量均超過(guò)千萬(wàn)股，增持股份最多的則為海天味業(yè)，今年一季度末，北向資金的持股數(shù)量為15151.03萬(wàn)股，至5月27日時(shí)，持股數(shù)量已增至19935.74萬(wàn)股。”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至9月1日，陸股通持有海天味業(yè)的數(shù)量為206164015股，持股市值超過(guò)380億元，相比6月1日持股數(shù)量199927047，還在持續(xù)增加。

圖4:陸股通持有海天味業(yè)市值與市場(chǎng)表現(xiàn)

　　而從今年中報(bào)數(shù)據(jù)看，食品飲料前5大重倉(cāng)股中，海天味業(yè)也成為唯一一家非酒企被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)。

圖5:中報(bào)食品飲料前5大重倉(cāng)股

　　預(yù)計(jì)未來(lái)十年業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

　　但短期并不是買入的“好時(shí)機(jī)”

　　在業(yè)績(jī)與資金的推動(dòng)下，已經(jīng)居于高位的海天味業(yè)，未來(lái)股價(jià)長(zhǎng)期走牛的邏輯是否還在呢？張亮分析稱，“目前，海天味業(yè)市場(chǎng)占有率17%左右，和與我們消費(fèi)習(xí)慣比較類似的日本相比，日本調(diào)味品龍頭龜甲萬(wàn)市占率2018年已達(dá)到39%。受益于外賣、餐飲等多方面的發(fā)展，我國(guó)的調(diào)味品行業(yè)未來(lái)10年的增速超過(guò)15%，龍頭企業(yè)海天的增速達(dá)到20%是有保障的。隨著市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，以及市場(chǎng)現(xiàn)有份額的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，預(yù)測(cè)海天在未來(lái)至少10年還是會(huì)保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而這是支撐股價(jià)長(zhǎng)期持續(xù)走高的根本原因。”

　　然而，海天味業(yè)當(dāng)前的估值已來(lái)到100倍左右，張亮給記者做了個(gè)同行業(yè)比較，比如，目前海天味業(yè)的動(dòng)態(tài)PE已經(jīng)高達(dá)104倍，凈利潤(rùn)每年保持20%-25%的增長(zhǎng)；中炬高新動(dòng)態(tài)PE為80倍，凈利潤(rùn)基本在20%左右的增長(zhǎng)；千禾味業(yè)動(dòng)態(tài)PE為 114倍，凈利潤(rùn)基本在30%以上的增長(zhǎng)。再比如，食品板塊的雙匯發(fā)展凈利潤(rùn)15%的增長(zhǎng)，動(dòng)態(tài)PE為34倍；恰恰食品凈利潤(rùn)40%的增長(zhǎng)，動(dòng)態(tài)PE為52倍。簡(jiǎn)單來(lái)看，“我認(rèn)為海天味業(yè)等調(diào)味品短期內(nèi)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的，但不可否認(rèn)行業(yè)是好的，板塊是好的，公司也是很好的，只是現(xiàn)在并不是好的買入時(shí)機(jī)。”

　　事實(shí)上，海天味業(yè)走高并非孤例，大消費(fèi)領(lǐng)域的茅臺(tái)、五糧液、片仔癀等也均創(chuàng)下歷史新高，品牌消費(fèi)品可謂迎來(lái)集體大爆發(fā)。同時(shí)，這些個(gè)股也與整個(gè)消費(fèi)股板塊形成“共振”。

表1:近期部分品牌消費(fèi)品接連創(chuàng)新高

　　統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，食品飲料板塊大漲61.46%，在申萬(wàn)28個(gè)行業(yè)中排名第二位，僅次于休閑服務(wù)73.13%的漲幅，并跑贏大熱的醫(yī)藥生物行業(yè)。對(duì)于大熱的食品飲料板塊，日前銀河證券發(fā)出了業(yè)內(nèi)難得的“看空”聲音。

　　8月29日，銀河證券在題為《創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首周上漲，不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌》的財(cái)報(bào)中表示，雖然白酒調(diào)味品等消費(fèi)板塊是我們?cè)谶^(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間強(qiáng)烈推薦的好賽道，但是我們不為當(dāng)下這種熱度做各種“美化”或背書(shū)，不建議加倉(cāng)追高買。

圖6:銀河證券《創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首周上漲，不為創(chuàng)紀(jì)錄的消費(fèi)股再唱贊歌》研報(bào)

來(lái)源：銀河證券研報(bào)

　　同時(shí)張亮也表示，市場(chǎng)下越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)或者機(jī)構(gòu)理念增加，投資者更加注重公司基本面研究和盤(pán)面相結(jié)合，進(jìn)行合理的、符合當(dāng)下的判斷和預(yù)測(cè)，這從一定程度上也體現(xiàn)了資本市場(chǎng)去散戶化的趨勢(shì)。“我長(zhǎng)期還是看好消費(fèi)板塊的，特別是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)如片仔癀、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)等，依賴于長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，站在未來(lái)看今天，股價(jià)還是值得期待的。但經(jīng)歷了這一波較大幅度的增長(zhǎng)，將近100倍的市盈率，還是需要一些業(yè)績(jī)的增加來(lái)消化，出現(xiàn)一些回調(diào)或者盤(pán)整也是必然和合理的。”

（文章來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊）