人造金剛石行業(yè)素來既吸睛又吸金。在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，金剛石單晶和金剛石微粉主要用于制作鋸、切、磨、鉆等各類超硬材料制品和工具，其終端應(yīng)用領(lǐng)域廣泛覆蓋建材石材、勘探采掘、機(jī)械加工、消費電子、半導(dǎo)體等行業(yè)。在時尚消費領(lǐng)域，培育鉆石作為新興選擇，更是寶石飾品類的新寵。

　　身處資金技術(shù)密集型行業(yè)，河南省力量鉆石股份有限公司(下稱力量鉆石)作為一家覆蓋人造金剛石行業(yè)三大產(chǎn)品金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石的公司，出于對發(fā)展和資金的渴求也踏上的上市之路。

　　近日，力量鉆石擬于創(chuàng)業(yè)板上市的招股書已獲受理。本次沖擊創(chuàng)業(yè)板，該公司擬向社會公眾公開發(fā)行新股數(shù)量不超過1509.30萬股，擬募集的5.91億元資金將投入寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設(shè)項目(5.16億元)、研發(fā)中心建設(shè)項目(0.45億元)和補(bǔ)充流動資金(0.3億元)中。

　　自2018年以來，隨著培育鉆石在行業(yè)組織建立、技術(shù)規(guī)范制定、合成和鑒定技術(shù)提升、生產(chǎn)成本和零售價格降低、產(chǎn)能規(guī)模和市場份額提高等方面取得快速發(fā)展和明顯進(jìn)步，培育鉆石行業(yè)進(jìn)入快速崛起的發(fā)展階段，力量鉆石也受益此風(fēng)口。

　　不過，查閱該公司招股書，《投資時報》研究員注意到，在行業(yè)形勢看起來一片大好背后，力量鉆石仍然不得不正視整體毛利率下滑、存貨規(guī)模較大等問題。而在鉆石消費領(lǐng)域，戴比爾斯等巨頭紛紛大手筆下場布局，培育鉆石是否能順利開辟新的消費市場，仍待時間的考驗。

　　毛利率整體呈下滑之勢

　　力量鉆石公司是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，目前已形成金剛石單晶、金剛石微粉、培育鉆石三大核心產(chǎn)品體系，能夠快速響應(yīng)市場需求。據(jù)招股書披露，該公司在線鋸用微粉以及IC芯片超精加工用特種異型八面體金剛石尖晶、超細(xì)金剛石單晶、高品級大顆粒培育鉆石等特種金剛石產(chǎn)品細(xì)分市場具備領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年及2020年1—3月(下稱報告期)，該公司營收分別實現(xiàn)1.42億元、2.04億元、2.21億元及0.42億元，2018年及2019年同比增速分別為43.73%及8.66%，歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.42億元、0.72億元、0.63億元及0.1億元，2018年及2019年同比增速分別為70.16%及-16.49%。

　　可以看到，力量鉆石近年營收及利潤增速均有大幅下滑趨勢，且2019年歸母凈利潤已低于2018年。此外，報告期內(nèi)，該公司綜合毛利率分別為46.92%、50.85%、43.95%和43.79%，在2018年出現(xiàn)短暫反彈后繼續(xù)呈下降趨勢。

　　《投資時報》研究員注意到，2017年下半年至2018年上半年，光伏硅片切割技術(shù)替代導(dǎo)致下游行業(yè)金剛石線鋸市場呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，從而帶動上游原材料金剛石微粉的快速發(fā)展，隨著金剛石線鋸生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步，金剛石線鋸切割技術(shù)在藍(lán)寶石、磁性材料和精密陶瓷等脆硬材料切割領(lǐng)域的應(yīng)用持續(xù)延伸，金剛石微粉市場需求快速增長。因此在整個報告期內(nèi)，2018年力量鉆石的營收利潤增長均較為顯著，綜合毛利率亦是最高的。

　　對于此后毛利率下滑，該公司并未在招股書中做出解釋，僅表明公司毛利率受行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、市場需求、技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、原材料價格、員工薪酬水平等多種因素影響。如果上述因素發(fā)生較大變化，將導(dǎo)致公司毛利率波動，影響公司盈利能力。

　　從各大產(chǎn)品分別來看，金剛石單晶毛利率下滑趨勢較為顯著，報告期內(nèi)分別為40.10%、45.69%、35.32%和24.12%，尤其是自2018年后下降非常明顯。而該部分收入占2019年主營業(yè)務(wù)收入的比重超4成，顯示出其對整體毛利率下滑影響較大。

　　另一方面培育鉆石毛利率分別為61.79%、48.49%、61.21%和59.30%，相對而言保持在較高水平。但是，可以看到該部分毛利率劇增劇降變化顯著。同時，其銷售收入占總收入比重分別為14.22%、6.58%、16.50%和17.59%，占比較小，因此培育鉆石暫且不是力量鉆石的主要盈利領(lǐng)域。

　　力量鉆石三年來主營毛利率情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

　　存貨規(guī)模較大

　　據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，該公司存貨賬面價值分別為1.07億元、1.21億元、1.11億元和1.20億元，占總資產(chǎn)的比例分別為31.73%、28.12%、19.58%和20.74%。

　　《投資時報》研究員注意到，力量鉆石的存貨主要由庫存商品、在產(chǎn)品、半成品、原材料構(gòu)成，報告期各期末，四者合計占比分別為98.41%、97.08%、98.17%和95.75%。

　　其中，庫存商品期末金額分別為3724.99萬元、7255.49萬元、8346.77萬元和8384.41萬元，顯示出持續(xù)增長趨勢。與之相對應(yīng)的是，該公司庫存商品期末金額占存貨余額比例分別為34.00%、53.86%、68.02%以及63.31%，亦呈走高趨勢。

　　對此，該公司招股書解釋稱主要原因有二，其一為公司通常根據(jù)合同以及預(yù)計銷售情況安排生產(chǎn)計劃，同時根據(jù)以往銷售經(jīng)驗，保證一定安全庫存；其二是金剛石微粉在生產(chǎn)過程中，在產(chǎn)出主要型號產(chǎn)品的同時會伴隨產(chǎn)出其他型號的聯(lián)產(chǎn)品，故而該部分存貨累積較多。

　　除此之外，該公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.95次/年、0.82次/年、0.96次/年和0.74次/年，存貨周轉(zhuǎn)率偏低，相應(yīng)風(fēng)險偏大。

　　值得注意的是，該公司存貨規(guī)模大另一個主要原因是人造金剛石行業(yè)的直接材料成本高。據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，其直接材料占主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為51.16%、57.59%、47.08%和53.70%。

　　力量鉆石近三年及一期存貨情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

　　市場競爭漸趨激烈

　　培育鉆石作為鉆石消費的新興選擇，在品質(zhì)、成本、環(huán)保和科技等方面優(yōu)勢明顯，市場前景廣闊，吸引了越來越多的國內(nèi)外鉆石生產(chǎn)商關(guān)注并進(jìn)行生產(chǎn)布局。

　　據(jù)AWDC和貝恩咨詢發(fā)布的《2019年全球鉆石行業(yè)報告》預(yù)測，全球天然鉆石供應(yīng)量將從2021年開始以每年約8%的降幅持續(xù)性大幅下滑，并且近幾年天然鉆石供應(yīng)量下滑趨勢將因Argyle、Diavik和Ekati等大型天然鉆石礦山的供應(yīng)萎縮而進(jìn)一步加劇。

　　而2018年以來，在以美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)為培育鉆石正名，和戴比爾斯進(jìn)軍培育鉆石飾品市場為首的一系列事件的影響和推動下，培育鉆石在行業(yè)組織建立、技術(shù)規(guī)范制定、合成和鑒定技術(shù)提升、生產(chǎn)成本和零售價格降低、產(chǎn)能規(guī)模和市場份額提高等方面取得快速發(fā)展和明顯進(jìn)步，培育鉆石行業(yè)進(jìn)入快速崛起的發(fā)展階段。

　　全球范圍內(nèi)，越來越多的金剛石生產(chǎn)商、鉆石品牌運(yùn)營商開始大力投入培育鉆石的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)、市場培育和銷售渠道建設(shè)，充分挖掘培育鉆石的市場價值。

　　2018年5月，戴比爾斯宣布將通過其子公司元素六(ElementSix)擬投資9400萬美元新建年產(chǎn)約50萬克拉培育鉆石的生產(chǎn)基地。2018年7月，施華洛世奇將其旗下培育鉆石品牌Diama從寶石部門重新調(diào)整優(yōu)化至奢侈品部門。2019年12月，美國最大的鉆石珠寶零售商SIGNET也宣布銷售培育鉆石珠寶首飾。

　　在國內(nèi)，以中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石等為代表的人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)也紛紛投入培育鉆石的研發(fā)和生產(chǎn)中，行業(yè)競爭漸趨激烈。

　　而力量鉆石此次上市募資的重點，亦是為了布局培育鉆石領(lǐng)域。不過其此次布局是否能夠奠定其在行業(yè)的優(yōu)勢地位，亦待時間檢驗。

（文章來源：投資時報）