最近，A股交易時(shí)間是否應(yīng)延長(zhǎng)成為市場(chǎng)熱議話題。

　　7月22日，多位分析人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，延長(zhǎng)交易時(shí)間能夠提升證券的定價(jià)效率，也能夠促進(jìn)交易的活躍程度，吸引更多的資金參與市場(chǎng)投資，有助于提升股市的國(guó)際化程度及影響力。但延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)一定程度助長(zhǎng)投機(jī)心理，增加監(jiān)管層及市場(chǎng)各方的潛在成本。

　　有無(wú)必要性

　　上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院教授陳欣近日撰文表示：“延長(zhǎng)A股交易時(shí)間有助于活躍交易，改善市場(chǎng)定價(jià)效率，加強(qiáng)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，增強(qiáng)A股市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，助力滬深兩地建設(shè)具有全球影響力的國(guó)際金融中心。”

　　當(dāng)前，不考慮盤前的集合競(jìng)價(jià)時(shí)段，A股交易時(shí)間分為上下午兩個(gè)時(shí)段，共4小時(shí)整，上午時(shí)段為9:30-11:30，下午時(shí)段為13:00-15:00。這一安排確立于中國(guó)證券市場(chǎng)創(chuàng)立初期，延續(xù)至今。

　　與上個(gè)世紀(jì)90年代創(chuàng)立初期相比，A股市場(chǎng)已發(fā)生巨大變化。特別是去年以來(lái)，中國(guó)修改了《證券法》，加大了對(duì)證券市場(chǎng)違法犯罪行為的打擊力度，推出了科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制、新三板改革也在緊鑼密鼓推進(jìn)中。對(duì)外開放方面，全面取消了QFII、RQFII額度限制，全面放開證券、基金、期貨機(jī)構(gòu)的外資股比限制，落地了多家外資控股證券公司。

　　上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系副教授、碩士生導(dǎo)師葉小杰在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，理論而言，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)確實(shí)有一定的必要性。根據(jù)有效市場(chǎng)假說，證券價(jià)格是及時(shí)并充分反映各類信息之后的結(jié)果。因此，延長(zhǎng)交易時(shí)間能夠提升證券的定價(jià)效率。舉一個(gè)極端的例子，如果A股每個(gè)交易日只交易一個(gè)小時(shí)，那么每個(gè)交易日開盤時(shí)的價(jià)格是反映了上個(gè)交易日收盤之后整整23個(gè)小時(shí)的所有信息；如果A股全天都在交易，那么價(jià)格就能不斷地對(duì)新出現(xiàn)的信息做出反映。因此，從價(jià)格反映信息的角度來(lái)看，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)是有好處的。另外，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)也能夠促進(jìn)交易的活躍程度，吸引更多的資金參與到市場(chǎng)博弈中，這對(duì)于提升A股的國(guó)際化程度及影響力也有一定的助益。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林向《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，贊同延長(zhǎng)A股交易時(shí)間。從全球主要市場(chǎng)來(lái)看，A股市場(chǎng)的交易時(shí)間應(yīng)該是最短的。因?yàn)锳股資本市場(chǎng)越來(lái)越開放，尤其是A股市場(chǎng)境外投資者開放度越來(lái)越高，這也是對(duì)外開放的趨勢(shì)。亞洲一些國(guó)家交易時(shí)間比較短，但都在延長(zhǎng)。

　　盤和林進(jìn)一步指出，就港股市場(chǎng)來(lái)看，A股與港股關(guān)聯(lián)度很高，但是由于交易時(shí)間差因素，導(dǎo)致波動(dòng)很大，投資者有時(shí)因交易時(shí)間和信息不對(duì)稱而出現(xiàn)損失。港股市場(chǎng)目前交易時(shí)間是5.5個(gè)小時(shí)，比A股長(zhǎng)一個(gè)多小時(shí)，容易出現(xiàn)信息不對(duì)稱問題，包括出現(xiàn)進(jìn)行一些套利情況，這對(duì)A股市場(chǎng)的投資者是不公平的，甚至?xí)蕴潯?/p>

　　有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)性

　　葉小杰也強(qiáng)調(diào)，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。一方面，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)會(huì)在一定程度上助長(zhǎng)股民的投機(jī)心理。交易時(shí)間如果延長(zhǎng)，那么股民可參與交易的時(shí)間相應(yīng)增加，那么會(huì)在一定程度上放大股民的交易風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)其投機(jī)心理，這對(duì)于樹立價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念是不利的。另一方面，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)會(huì)增加監(jiān)管層及市場(chǎng)各方的潛在成本，這意味著市場(chǎng)各方都需要花費(fèi)更多的精力去確保交易的合法合規(guī)，無(wú)形中增加了各方的成本。

　　“探討任何一項(xiàng)改革措施，我們都必須充分衡量其風(fēng)險(xiǎn)與收益，并從更高層次思考這屬于‘道’還是‘術(shù)’。”葉小杰告訴記者，延長(zhǎng)A股交易時(shí)長(zhǎng)充其量只是在“術(shù)”的層面，更多的只有表面的意義，而無(wú)太多實(shí)質(zhì)性內(nèi)涵。相比較而言，目前正在大力推行的注冊(cè)制、嚴(yán)格退市制度等改革才是更深層次的，對(duì)于股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更加重要。交易時(shí)長(zhǎng)的延長(zhǎng)，雖然可以提高定價(jià)效率，但是助推股市健康發(fā)展的，應(yīng)該是良好的經(jīng)濟(jì)基本面和市場(chǎng)化的制度體系。因此，目前階段推行該政策并不見得有其必要性。

　　“A股交易時(shí)間的延長(zhǎng)會(huì)增加券商交易成本，也加大了A股市場(chǎng)資金耗損風(fēng)險(xiǎn)。但我覺得這個(gè)問題不算太大，目前是能夠克服的，A股整個(gè)資金量實(shí)際上是比較大的。總體權(quán)衡利弊而言，還是建議可以延長(zhǎng)A股交易時(shí)間。”盤和林告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者。

　　“對(duì)于券商而言，延長(zhǎng)交易時(shí)長(zhǎng)能夠提升股市活躍程度，增加其傭金收入，當(dāng)然是有利的。”葉小杰認(rèn)為，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力不在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，因此券商還是更應(yīng)該立足于發(fā)掘自身特色，提升綜合實(shí)力，而非看重這點(diǎn)短期利益。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）