中介機構作為資本市場“守門人”的責任加大

　　6月13日，科創(chuàng)板正式開板，用上海市委書記李強的話說，這不是簡單地增加一個市場板塊，而是資本市場的重大制度創(chuàng)新。彼時，在一系列創(chuàng)新制度實施之后，監(jiān)管層將扮演怎樣的角色，頗受關注。

　　證監(jiān)會主席易會滿在科創(chuàng)板開板儀式上稱，證監(jiān)會將真正落實以信息披露為核心的證券發(fā)行注冊制，同時將會同各方堅持以增量改革帶動存量改革，充分發(fā)揮科創(chuàng)板的改革試驗田作用，形成可復制可推廣的經驗，以此帶動資本市場的全面深化改革。

　　這其中的關鍵詞是“注冊制”，眾所周知，新股發(fā)行注冊制以信息披露為核心，實質含義是把選擇權交給市場。那么，在這一過程中，科創(chuàng)板上市委所扮演的角色就要有別于審核滬深兩市上市公司的主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委。

　　按照規(guī)定，發(fā)審委最重要工作之一就是“根據有關法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請是否符合相關條件”，同時“依法對股票發(fā)行申請?zhí)岢鰧徍艘庖?rdquo;。也就是說，發(fā)審委的發(fā)審會這一環(huán)節(jié)，是股票發(fā)行整體流程中最具決定權的一環(huán)，這一環(huán)節(jié)的過會率一直也是最受關注的。

　　截至目前，科創(chuàng)板上市委已通過三批共9家企業(yè)的上市申請，過會率為100%。比過會率更值得關注的是上市委的工作職責，在注冊制下，上市委應該重點關注發(fā)行人是否有重大遺漏、發(fā)行人及中介機構的回復是否充分、審核機構初步意見的形成過程和判斷依據是否合理，相關信息披露文件是否有利于市場判斷和投資者決策等。

　　科創(chuàng)板監(jiān)管的另一個重點是中介機構。在傳統(tǒng)的主板、創(chuàng)業(yè)板市場，業(yè)績造假、信披違規(guī)對保薦券商和會計師事務所等中介機構追責力度不大，近年雖有所提升，但與造成的危害相比仍顯不足。

　　但科創(chuàng)板就不一樣了。因為企業(yè)是否符合上市條件、信息披露是否準確而充分、財務狀況是否真實，中介機構是最知情的，也是保證投資者所見到信息真實性的獨立第三方。而且，包括上市委在內的監(jiān)管層本身，對上市公司具體情況很難深入了解，亦不再替投資者“把關”。

　　因此在科創(chuàng)板，中介機構作為資本市場“守門人”的責任加大。在上交所已經發(fā)布的科創(chuàng)板規(guī)則指引中，無論是對于企業(yè)上市審核，還是發(fā)行承銷、持續(xù)監(jiān)管，都明確提出了券商需要承擔的責任。信息披露方面，更加突出發(fā)行人是信息披露第一責任人，保薦人、證券服務機構要對發(fā)行人的信息披露進行嚴格把關。此外，科創(chuàng)板新股發(fā)行承銷還引入了“跟投”機制，旨在打破保薦機構與上市企業(yè)的利益綁定，建立投行與投資者的利益一致性。

　　更為重要的是，不論針對上市公司本身還是中介機構，因為試行注冊制的科創(chuàng)板事前審核并非重點，事中事后監(jiān)管就顯得尤為重要。相對而言，在少了上市環(huán)節(jié)的嚴格審核后，上市公司和中介機構作假要容易得多。

　　為制止相關情況發(fā)生，完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度就是題中之義。如果違法違規(guī)行為坐實，就必須對上市公司及相關責任人、中介機構予以重罰，以儆效尤。當然，前提是要建立透明嚴格可預期的法律和制度條件，包括嚴格的退市制度及投資者集團訴訟索賠制度。

　　隨著科創(chuàng)板迎來一系列的制度創(chuàng)新，將倒逼監(jiān)管進行改革。換言之，只有監(jiān)管方式的變革配合制度創(chuàng)新，才能打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的科創(chuàng)板市場，并發(fā)揮資本市場改革試驗田作用。