6月為年中季末時(shí)點(diǎn)，每年這時(shí)候流動(dòng)性成為市場(chǎng)最為關(guān)心的事情，而中小銀行的流動(dòng)性成為今年的重點(diǎn)。
為了保持市場(chǎng)合理的流動(dòng)性，央行決定于2019年6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。
當(dāng)市場(chǎng)都在為上述總計(jì)3000億“流動(dòng)性”解決當(dāng)下之需而歡欣鼓舞時(shí)，金融機(jī)構(gòu)人士眼前為之一亮的卻并不是這一筆流動(dòng)性。
“值得關(guān)注的并不是這1000億、2000億的SLF和再貼現(xiàn)，很重要的一點(diǎn)就是擴(kuò)大了質(zhì)押品的范圍，可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品。這樣讓中小銀行申請(qǐng)酸辣粉(SLF，常備借貸便利)積極性會(huì)更高，也更容易申請(qǐng)。”6月14日，中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院副院長(zhǎng)董希淼對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者稱(chēng)。
董希淼指出，以前中小銀行可以申請(qǐng)SLF，但是缺乏合格的質(zhì)押品，事實(shí)上就很難獲得。所以這次擴(kuò)大質(zhì)押品的范圍，其意義要比增加額度更重要，更值得關(guān)注。
與大銀行相比，中小銀行的流動(dòng)性天生不足，同業(yè)業(yè)務(wù)補(bǔ)充流動(dòng)性為重要渠道。由于之前抵押品的限制，中小銀行想要從央行獲取SLF改善流動(dòng)性事實(shí)上很難，而今這一制約解除了，中小銀行獲取流動(dòng)性渠道拓寬了。
“以前抵押物里沒(méi)有這些，現(xiàn)在新增進(jìn)去，相當(dāng)于給銀行增加了流動(dòng)性支持。”國(guó)信證券金融業(yè)首席分析師王劍對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)。
在王劍看來(lái)，這才是重點(diǎn)，中小銀行獲取流動(dòng)性有了更多的渠道與方式。
SLF為三個(gè)月一簽，到期了銀行沒(méi)有續(xù)作就要還回去，如果不繼續(xù)簽的話，銀行這部分流動(dòng)性就沒(méi)了。董希淼認(rèn)為現(xiàn)在質(zhì)押品范圍擴(kuò)大，這是一個(gè)長(zhǎng)效機(jī)制，比較值得關(guān)注。
未來(lái)中小銀行流動(dòng)性還會(huì)持續(xù)得到支持嗎？
“這是央行一系列措施之一，下一步，央行還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)支持中小銀行的措施，使之保持穩(wěn)健可持續(xù)的發(fā)展。”董希淼說(shuō)。
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央行再出手！呵護(hù)中小銀行流動(dòng)性新增2000億 再貼現(xiàn)和1000億SLF額度
為充實(shí)中小銀行半年末流動(dòng)性，維護(hù)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，央行周五晚又出手了。
6月14日，央行發(fā)布公告稱(chēng)，決定于2019年6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利(SLF)額度1000億元，加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。
臨近半年末時(shí)點(diǎn)，近期中小銀行和非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況備受市場(chǎng)關(guān)注。央行顯然也注意到了市場(chǎng)的呼聲，不僅多次表態(tài)會(huì)“密切關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況”、“維護(hù)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”，本周以來(lái)還通過(guò)時(shí)隔近5個(gè)月重啟28天期逆回購(gòu)，以及本周五的增加再貼現(xiàn)和SLF額度等方式為市場(chǎng)提供真金白銀的流動(dòng)性。
綜合市場(chǎng)的分析看，本次對(duì)中小銀行增加再貼現(xiàn)和SLF額度有兩大亮點(diǎn)：
一方面，再貼現(xiàn)和SLF覆蓋面更廣，不限于一級(jí)交易商，央行還明確了同業(yè)存單和票據(jù)可以作為質(zhì)押品，中小銀行合格的質(zhì)押資產(chǎn)范圍進(jìn)一步拓寬，并利于提高同業(yè)存單、信用債等作為質(zhì)押品在回購(gòu)市場(chǎng)的接受度，提振金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好，防范信用利差走闊的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，央行通過(guò)增加額度而非直接操作的模式，讓流動(dòng)性緊張的金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)申請(qǐng)，相比于降準(zhǔn)等總量政策更有針對(duì)性，更加精準(zhǔn)高效。
同業(yè)存單、票據(jù)可作為中小銀行SLF合格抵押品
再貼現(xiàn)是中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)持有的未到期已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國(guó)，央行通過(guò)適時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，達(dá)到吞吐基礎(chǔ)貨幣和實(shí)施金融宏觀調(diào)控的目的，同時(shí)發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)的功能。
SLF是我國(guó)央行在2013年創(chuàng)設(shè)的流動(dòng)性供給工具，主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求，對(duì)象主要為政策性銀行和全國(guó)性商業(yè)銀行，由金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)發(fā)起，金融機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身流動(dòng)性需求向央行申請(qǐng)。期限為1-3個(gè)月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場(chǎng)利率的需要等綜合確定，SLF利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。SLF以抵押方式發(fā)放，央行設(shè)定合格抵押品的范圍。
值得注意的是，央行官網(wǎng)關(guān)于SLF的概述中，曾指出SLF合格抵押品包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，在實(shí)踐中，SLF的抵押品范圍主要包括國(guó)債、央票、政策性金融債、地方政府債以及一定評(píng)級(jí)門(mén)檻的信用債和信貸資產(chǎn)。但此次針對(duì)中小銀行的1000億元SLF明確了同業(yè)存單、票據(jù)可以作為合格質(zhì)押品范圍，這對(duì)解決中小銀行合格抵質(zhì)押品規(guī)模有限、拓寬融資渠道是項(xiàng)利好。
中信證券研報(bào)稱(chēng)，一方面，央行再貼現(xiàn)和SLF操作直接向銀行體系注入基礎(chǔ)貨幣，能夠更直接、更迅速的緩解當(dāng)前流動(dòng)性緊張和信用被動(dòng)收縮的問(wèn)題；而降準(zhǔn)的效果仍取決于銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性增量仍然只能淤積在銀行體系，難以形成高效的流動(dòng)性傳導(dǎo)和信用派生。另一方面，SLF和再貼現(xiàn)覆蓋面更廣，不限于一級(jí)交易商，能夠?yàn)橹行°y行提供直接的支持；同時(shí)央行還明確了同業(yè)存單和票據(jù)可以作為質(zhì)押品，能夠更好的對(duì)接中小銀行的質(zhì)押資產(chǎn)。
中小銀行短期內(nèi)流動(dòng)性壓力緩釋
6月有大量同業(yè)存單到期，再疊加金融機(jī)構(gòu)面臨半年度時(shí)點(diǎn)考核，資金面將在本月再度面臨考驗(yàn)，近期監(jiān)管部門(mén)高度關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況并頻頻表態(tài)。
6月2日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人答記者問(wèn)時(shí)表示，將繼續(xù)保持宏觀流動(dòng)性合理充裕，同時(shí)密切關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)貨幣市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。人民銀行對(duì)6月份影響流動(dòng)性的各類(lèi)因素已作了全面估計(jì)和充分準(zhǔn)備，將根據(jù)市場(chǎng)資金供求情況靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)和中期借貸便利操作，6月17日第二次實(shí)施對(duì)中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率政策還將釋放約1000億元長(zhǎng)期資金，有效充實(shí)中小銀行半年末的流動(dòng)性。
6月9日，央行發(fā)布消息稱(chēng)，近日，金融委辦公室召開(kāi)會(huì)議，研究維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定工作。央行將運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。
本次央行增加的2000億元再貼現(xiàn)和1000億元SLF額度，就是為了加強(qiáng)對(duì)中小銀行的定向流動(dòng)性支持，保持中小銀行流動(dòng)性充足。實(shí)際上，本周以來(lái)，央行持續(xù)進(jìn)行流動(dòng)性投放，以穩(wěn)定市場(chǎng)資金面。
除本周一、周二央行開(kāi)展小額7天期逆回購(gòu)，使得流動(dòng)性凈回籠外，自本周三開(kāi)始，央行時(shí)隔近5個(gè)月重啟28天期逆回購(gòu)，周三至周五規(guī)模分別為200億元、1000億元和1000億元。
受央行持續(xù)投放流動(dòng)性影響，市場(chǎng)資金總量較為充沛，尤其是短期資金利率處在較低水平。6月14日，銀行間存款類(lèi)機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率(DR001)報(bào)1.7123%，下跌19.69BP；DR007報(bào)2.4960%，下跌0.3BP 。
展望下周資金面，由于下周公開(kāi)市場(chǎng)到期量適中，到期壓力不大。下周一至周三分別有300億元、100億元、150億元7天期逆回購(gòu)到期；同時(shí)，下周三將有2000億元1年期MLF到期，總計(jì)2550億元到期。此外，下周對(duì)縣域農(nóng)商行的1000億元定向降準(zhǔn)也將落地，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，短期內(nèi)中小銀行流動(dòng)性壓力將明顯緩解。
利率債和信用債走向或?qū)⒎只?/p>
盡管當(dāng)前市場(chǎng)資金總量較為充沛，但存在一定的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。短期與中長(zhǎng)期資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)，尤其是14天期以上的跨季資金需求量更大，相應(yīng)的，中長(zhǎng)期資金價(jià)格逐漸上移，中小金融機(jī)構(gòu)拆借資金的成本會(huì)相對(duì)高一些。
中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱(chēng)，DR007在2.49%附近震蕩，通過(guò)質(zhì)押利率債融資的成本整體較低，與上周變化不大，但全市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的7天期加權(quán)平均回購(gòu)利率(R007)大部分時(shí)間處于上行通道，不能很好反映資金借貸成本。
光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰對(duì)券商中國(guó)記者表示，臨近6月末，銀行體系流動(dòng)性覆蓋率(LCR)、凈穩(wěn)定資金比率(NSFR)等流動(dòng)性管理指標(biāo)將逐步承壓，對(duì)于長(zhǎng)期資金、穩(wěn)定資金需求大增，需要對(duì)沖手段予以緩解。
明明也認(rèn)為，利率債和信用債走向?qū)⒎只?，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率仍有下行空間，信用利差趨于走闊，政策對(duì)沖及其效果值得關(guān)注。預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率逐漸向區(qū)間底部靠近，有可能挑戰(zhàn)年初低點(diǎn)。(來(lái)源：券商中國(guó))
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（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）