網(wǎng)下打新門檻6000萬(wàn)、10%的賬戶6個(gè)月限售、公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量8000萬(wàn)股以下且預(yù)計(jì)募集資金總額不足15億元的不設(shè)機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略配售…成立2個(gè)月后，上交所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委提出了首份倡議。

　　近日，上交所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委根據(jù)相關(guān)工作規(guī)則召開(kāi)了第3次工作會(huì)議，重點(diǎn)對(duì)科創(chuàng)板開(kāi)板初期的發(fā)行業(yè)務(wù)可能存在的哪些挑戰(zhàn)以及相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行了深入討論，并認(rèn)為針對(duì)可能存在的困難和挑戰(zhàn)，需要發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)投資者等主體，自覺(jué)強(qiáng)化責(zé)任意識(shí)，理性參與發(fā)行承銷業(yè)務(wù)。

　　“自律委制定的這份倡議，考慮了投資者結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)發(fā)展階段等眾多客觀因素，在推動(dòng)注冊(cè)制邁向市場(chǎng)化之路的同時(shí)，能夠有效促進(jìn)科創(chuàng)板的平穩(wěn)有序運(yùn)作。”易方達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，倡議提到引入中長(zhǎng)線機(jī)構(gòu)投資者、簡(jiǎn)化發(fā)行上市操作等多樣措施，目的是引導(dǎo)大型長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者從維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定和保護(hù)中小投資者利益角度出發(fā)，發(fā)揮專業(yè)能力，推動(dòng)合理估值和理性定價(jià)，從而保障科創(chuàng)板的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行，避免市場(chǎng)初期價(jià)格劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“相比目前的主板、中小板股票，科創(chuàng)板股票的特點(diǎn)是定價(jià)復(fù)雜程度更高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)變化情況更多，科創(chuàng)板新股發(fā)行環(huán)節(jié)在投資者群體建設(shè)上也要做出相應(yīng)的安排。”某保險(xiǎn)資管基金投資部副總也向第一財(cái)經(jīng)表示。

　　避免短期思維定價(jià)

　　為充分發(fā)揮中長(zhǎng)線資金作用，壓實(shí)主體責(zé)任，上交所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委建議網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象賬戶持有市值門檻不低于6000萬(wàn)元，安排不低于網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的70%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金基金以及合格境外投資者資金等六類中長(zhǎng)線資金對(duì)象配售。

　　同時(shí)，建議通過(guò)搖號(hào)抽簽方式抽取六類中長(zhǎng)線資金對(duì)象中10%的賬戶，中簽賬戶的管理人承諾中簽賬戶獲配股份鎖定，持有期限為自發(fā)行人股票上市之日起6個(gè)月。

　　“相比主板股票，科創(chuàng)板股票的特點(diǎn)是定價(jià)復(fù)雜程度更高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)變化情況更多，科創(chuàng)板新股發(fā)行環(huán)節(jié)在投資者群體建設(shè)上也要做出相應(yīng)的安排，比如增加一些有報(bào)價(jià)能力的、相對(duì)中長(zhǎng)期投資考慮的機(jī)構(gòu)。在新股申購(gòu)的生態(tài)中，這類機(jī)構(gòu)資金占比更多，能在報(bào)價(jià)環(huán)節(jié)能發(fā)揮更多的影響作用。設(shè)置6000萬(wàn)的底倉(cāng)主要便是這個(gè)考慮，能屏蔽掉單純打新、以獲取短期收益為目的的賬戶，這類賬戶做適當(dāng)壓縮。”上述保險(xiǎn)資管基金投資部副總表示。

　　對(duì)此，易方達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，機(jī)構(gòu)投資者在科創(chuàng)板新股定價(jià)中，如果獲配股票有一定的鎖定期限，會(huì)使投資者更好體現(xiàn)其專業(yè)性，避免受到短期市場(chǎng)情緒的影響，從更長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)給企業(yè)估值，深入的研究并給予合理定價(jià)。

　　在多位受訪人士看來(lái)，設(shè)置10%抽取比例，通過(guò)“搖號(hào)抽簽”這不確定性的方式，促使買方機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)申報(bào)時(shí)將其作為重要的決策因子，發(fā)揮約束作用，進(jìn)而促進(jìn)合理報(bào)價(jià)，同時(shí)，對(duì)承諾鎖定比例設(shè)定在10%，也兼顧了新股上市后的流動(dòng)性要求。

　　“6個(gè)月承諾持有期限，主要考慮是與發(fā)行前股東、持有發(fā)行人股份的董事和高級(jí)管理人員以及戰(zhàn)略投資者等鎖定期要求構(gòu)成一定梯度安排，減輕到期后集中減持的壓力。”易方達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　“過(guò)去新股申購(gòu)，中簽的股票通常采用上市開(kāi)板賣出賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。抽中后鎖定6個(gè)月的做法，會(huì)推動(dòng)投資者在報(bào)價(jià)的時(shí)候更慎重，能以中長(zhǎng)期視角看待企業(yè)價(jià)值，然后報(bào)出一個(gè)合適的價(jià)格。”該保險(xiǎn)資管基金投資部副總也表示。

　　需要看到的是，6只戰(zhàn)略配售基金和今年新批復(fù)的科創(chuàng)主題封閉運(yùn)作基金(目前為6只)沒(méi)有6000萬(wàn)的市值要求建議。

　　“所以，自律委員會(huì)這一條倡議，能夠更好的解決投資者網(wǎng)下詢價(jià)時(shí)，受到市場(chǎng)短期波動(dòng)影響，只以獲配新股、交易為目的，忽略企業(yè)真實(shí)價(jià)值的不理性行為，更好的理性報(bào)價(jià)。”易方達(dá)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱。

　　簡(jiǎn)化發(fā)行上市

　　上交所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委的第二個(gè)建議是，簡(jiǎn)化發(fā)行上市操作，保障安全運(yùn)行。

　　其建議首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量低于8000萬(wàn)股且預(yù)計(jì)募集資金總額不足15億元的企業(yè)通過(guò)初步詢價(jià)直接確定發(fā)行價(jià)格，不安排除保薦機(jī)構(gòu)相關(guān)子公司跟投與高級(jí)管理人員、核心員工通過(guò)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃參與戰(zhàn)略配售之外的其他戰(zhàn)略配售，不采用超額配售選擇權(quán)等。

　　分析人士表示，這方面的倡議是根據(jù)市場(chǎng)目前發(fā)展階段做出的一個(gè)安排。

　　“目前總體來(lái)看，前兩批科創(chuàng)板新股發(fā)行的時(shí)候關(guān)注度會(huì)很高。如果采取初步詢價(jià)和累計(jì)投票詢價(jià)這兩步，以保證中簽為目的，那在第二步大家就會(huì)按照上限來(lái)報(bào)，導(dǎo)致第二步的意義就不大。這種情況下就適當(dāng)簡(jiǎn)化濃縮到一步，來(lái)完成這個(gè)環(huán)節(jié)。”前述保險(xiǎn)資管基金投資部副總稱。

　　“主要考慮是為了避免集中發(fā)行情況下可能出現(xiàn)的操作風(fēng)險(xiǎn)，保障開(kāi)板初期市場(chǎng)預(yù)期較熱時(shí)的股票流動(dòng)性。”另有分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，對(duì)于發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)，引入戰(zhàn)投必要性不大，且會(huì)對(duì)流動(dòng)性造成影響。

　　此外，上交所科創(chuàng)板股票公開(kāi)發(fā)行自律委建議，合理確定新股配售經(jīng)紀(jì)傭金標(biāo)準(zhǔn)，形成良性競(jìng)爭(zhēng)。其建議經(jīng)充分評(píng)估承銷商在發(fā)行承銷工作中的收益和投入匹配性，建議對(duì)戰(zhàn)略投資者和網(wǎng)下投資者收取的經(jīng)紀(jì)傭金費(fèi)率由承銷商在0.08%至0.5%的區(qū)間內(nèi)自主確定，推動(dòng)形成行業(yè)慣例，避免惡性競(jìng)爭(zhēng)。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，這些倡議措施也可能存在不盡完美之處，也還有很大的改進(jìn)空間，同時(shí)也是在這個(gè)特定階段的針對(duì)性措施。