一、規(guī)則解讀---科創(chuàng)板總體概況
1、科創(chuàng)板定位（設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，將設(shè)置科創(chuàng)板上市委員會與科技創(chuàng)新咨詢委員會）
科創(chuàng)板的定位是面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。發(fā)行人申請股票在科創(chuàng)板首次發(fā)行上市，應(yīng)當符合科創(chuàng)板定位。    
2、科創(chuàng)板上市條件（以市值為基礎(chǔ)，提供多樣化的標準，不以持續(xù)盈利為唯一指標）
科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點，設(shè)置多元包容的上市條件，暢通市場的“進口”。
相關(guān)制度對科創(chuàng)板發(fā)行條件進行了精簡優(yōu)化，從主體資格、會計與內(nèi)控、獨立性、合法經(jīng)營四個方面，對科創(chuàng)板首次公開發(fā)行條件做了規(guī)定。《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》（以下簡稱《上市規(guī)則》）從發(fā)行后股本總額、股權(quán)分布、市值、財務(wù)指標等方面，明確了多套科創(chuàng)板上市條件。
同時，在市場和財務(wù)條件方面，引入“市值”指標，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤和研發(fā)投入等財務(wù)指標進行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標，可以滿足在關(guān)鍵領(lǐng)域通過持續(xù)研發(fā)投入已突破核心技術(shù)或取得階段性成果、擁有良好發(fā)展前景，但財務(wù)表現(xiàn)不一的各類科創(chuàng)企業(yè)上市需求。
此外，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。
 
    科創(chuàng)板首發(fā)上市四個基本條件：一是組織機構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿3年；二是會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效；三是業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力；四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在《注冊管理辦法》規(guī)定的違法違規(guī)記錄。
    利潤要求解讀：上述所稱凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者為準，所稱凈利潤、營業(yè)收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均指經(jīng)審計的數(shù)值。
3、科創(chuàng)板審核程序（注冊制審核）
與滬市主板核準制不同，科創(chuàng)板試點實施注冊制審核。首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當符合發(fā)行條件、上市條件以及相關(guān)信息披露要求，依法經(jīng)上交所發(fā)行上市審核并報經(jīng)證監(jiān)會履行發(fā)行注冊程序。
具體注冊申請流程：發(fā)行人申請公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市，應(yīng)當按照有關(guān)規(guī)定制作注冊申請文件，由保薦人保薦并向交易所申報。交易所收到注冊申請文件后，作出是否受理的決定。受理后，交易所按照規(guī)定條件和程序，作出同意或者不同意發(fā)行人股票公開發(fā)行并上市的審核意見。中國證監(jiān)會收到交易所報送的審核意見及發(fā)行人注冊申請文件后，依照規(guī)定的發(fā)行條件和信息披露要求，履行發(fā)行注冊程序，對發(fā)行人的注冊申請作出同意注冊或者不予注冊的決定。
4、開戶交易條件（投資者適當性管理制度）
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》，科創(chuàng)板的股票交易實行投資者適當性管理制度。機構(gòu)投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應(yīng)當符合法律法規(guī)及上交所業(yè)務(wù)規(guī)則的規(guī)定。
個人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，應(yīng)當符合的條件包括：
一是申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；
二是參與證券交易24個月以上；
三是上交所規(guī)定的其他條件。
上交所可根據(jù)市場情況對上述條件作出調(diào)整。
這里，特別提示投資者注意的是，不符合適當性管理要求的個人投資者，可以通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資。
5、科創(chuàng)板交易規(guī)定
科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)務(wù)模式較新、業(yè)績波動可能性較大、不確定性較高，為防止市場過度投機炒作、保障流動性，科創(chuàng)板交易制度引入適當放寬漲跌幅限制、調(diào)整單筆申報數(shù)量、上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)和引入盤后固定價格交易等差異化機制安排。
6、科創(chuàng)板信息披露（中介責任）
科創(chuàng)板上市公司和信息披露義務(wù)人應(yīng)當及時、公平地披露所有可能對證券交易價格或者對投資決策有較大影響的事項，保證所披露信息的真實、準確、完整，不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并且信息披露文件應(yīng)當材料齊備，格式符合規(guī)定要求。
同時，科創(chuàng)公司應(yīng)當結(jié)合所屬行業(yè)特點，充分披露行業(yè)的經(jīng)營信息，以及可能對公司核心競爭力、經(jīng)營活動和未來發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響的風險因素。
關(guān)鍵點解讀：注重信披的真實全面，壓嚴壓實中介責任
    按照規(guī)定，申請股票首次發(fā)行上市的，發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員應(yīng)當依法履行信息披露義務(wù)，保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當依法對發(fā)行人的信息披露進行核查把關(guān)。
同時，交易所要承擔好發(fā)行上市審核職責，積極推進審核標準的統(tǒng)一化、公開化，增強審核公信力；實行全程電子化審核，優(yōu)化審核機制、流程，向社會公布受理、審核進度、上市委會議等關(guān)鍵節(jié)點的審核進度時間表，強化審核過程和結(jié)果的確定性；實現(xiàn)審核問詢和回復(fù)的公開，接受社會監(jiān)督；明確基本的審核時限，穩(wěn)定市場預(yù)期。
　　科創(chuàng)板企業(yè)從申報材料到過會，需要經(jīng)過受理、首輪問詢（二十個工作日內(nèi)）、審核溝通、多輪問詢（十個交易日內(nèi)）、問詢回復(fù)、行業(yè)問題咨詢、豁免披露、約見問詢與調(diào)閱資料、現(xiàn)場檢查、出具審核報告、審核時限、預(yù)披露上會稿等步驟，有的可步驟根據(jù)企業(yè)情況或有省略。
　　規(guī)則還壓嚴壓實了中介責任，通過申報時保薦人同步交存工作底稿、審核中根據(jù)需要啟動現(xiàn)場檢查、事后監(jiān)管給予“冷淡對待”等措施，推動落實保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)盡職調(diào)查、審慎核查的職責，更好發(fā)揮中介機構(gòu)“看門人”作用。
　　總體來看，上交所預(yù)審核周期為6-9個月，證監(jiān)會在上交所審核通過后20個工作日完成注冊。
7、信息披露文件的發(fā)布
投資者可以在證監(jiān)會指定的媒體上了解科創(chuàng)板上市公司的信息披露相關(guān)文件。上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人不得以新聞發(fā)布或者答記者問等其他形式代替信息披露或泄露未公開重大信息。
上市公司和相關(guān)信息披露義務(wù)人確有需要的，可以在非交易時段通過新聞發(fā)布會、媒體專訪、公司網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)自媒體等方式對外發(fā)布應(yīng)披露的信息，但公司應(yīng)當于下一交易時段開始前披露相關(guān)公告。
8、科創(chuàng)板退市制度安排
科創(chuàng)板退市制度，充分借鑒已有的退市實踐，相比滬市主板，更為嚴格，退市時間更短、退市速度更快。
在退市情形上，新增市值低于規(guī)定標準、上市公司信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷導(dǎo)致退市的情形。
在執(zhí)行標準上，對于明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，僅依賴于與主業(yè)無關(guān)的貿(mào)易或者不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入的上市公司，可能會被退市。
提醒投資者關(guān)注科創(chuàng)板的退市風險。
9、具有表決權(quán)差異安排的發(fā)行人申請在科創(chuàng)板發(fā)行上市，關(guān)于上市條件中的市值和財務(wù)指標需滿足什么樣的要求？
存在表決權(quán)差異安排的發(fā)行人申請股票或者存托憑證首次公開發(fā)行并在科創(chuàng)板上市的，其表決權(quán)安排等應(yīng)當符合《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》等規(guī)則的規(guī)定；發(fā)行人應(yīng)當至少符合下列上市標準中的一項，發(fā)行人的招股說明書和保薦人的上市保薦書應(yīng)當明確說明所選擇的具體上市標準：
一是預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
二是預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣5億元。
依照《公司法》第一百三十一條的規(guī)定，發(fā)行人在一般規(guī)定的普通股份之外，發(fā)行擁有特別表決權(quán)的股份。每一特別表決權(quán)股份擁有的表決權(quán)數(shù)量大于每一普通股份擁有的表決權(quán)數(shù)量，其他股東權(quán)利與普通股份相同。
10、紅籌企業(yè)科創(chuàng)板上市條件
符合《國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》（國辦發(fā)201821 號）相關(guān)規(guī)定的紅籌企業(yè)，可以申請發(fā)行股票或存托憑證并在科創(chuàng)板上市。
對于營業(yè)收入快速增長，擁有自主研發(fā)、國際領(lǐng)先技術(shù)，同行業(yè)競爭中處于相對優(yōu)勢地位的尚未在境外上市紅籌企業(yè)，申請發(fā)行股票或存托憑證并在科創(chuàng)板上市的，市值及財務(wù)指標應(yīng)當至少符合下列上市標準中的一項，發(fā)行人的招股說明書和保薦人的上市保薦書應(yīng)當明確說明所選擇的具體上市標準：
一是預(yù)計市值不低于人民幣100億元；
二是預(yù)計市值不低于人民幣50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于人民幣 5 億元。

二、分類細節(jié)解讀
1、券商及其相關(guān)子公司可“跟投”
　　科創(chuàng)板試行保薦人相關(guān)子公司的“跟投”制度。上交所表示，要明確要優(yōu)化券商定位，推動投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。為增強保薦機構(gòu)的資本約束，強化其履職擔責，允許發(fā)行人的保薦機構(gòu)依法設(shè)立的相關(guān)子公司或者實際控制該保薦機構(gòu)的證券公司依法設(shè)立的其他相關(guān)子公司，參與發(fā)行戰(zhàn)略配售，并設(shè)置一定的鎖定期。
　　上交所相關(guān)人士表示，這一制度的設(shè)計，充分考慮了中國股票市場的現(xiàn)狀，比如中小投資人的定價能力比較弱等特點，中介也會更加謹慎的定價、保薦和審慎。
2、員工高管戰(zhàn)備配售
　　規(guī)則層面，鼓勵戰(zhàn)略投資者和發(fā)行人高管、核心員工參與新股發(fā)售。
　　一是放寬戰(zhàn)略配售的實施條件，允許首次公開發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的發(fā)行人進行戰(zhàn)略配售；不足1億股、戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量20%的，也可以進行戰(zhàn)略配售。
　　二是允許發(fā)行人高管與員工通過專項資產(chǎn)管理計劃，參與發(fā)行人股票戰(zhàn)略配售。要求發(fā)行人在披露招股說明書中，對高管、核心員工參與配售情況進行充分信息披露；上市后減持戰(zhàn)略配售股份應(yīng)當按規(guī)定進行預(yù)披露，以強化市場約束。根據(jù)境內(nèi)外實踐經(jīng)驗，向戰(zhàn)略投資者配售這一安排，在引入市場穩(wěn)定增量資金、幫助發(fā)行人成功發(fā)行等方面富有實效。建立發(fā)行人高管與核心員工認購機制，有利于向市場投資者傳遞正面信號。
3、將探索做市商制度
　　上交所表示，為避免大單對股票二級市場交易秩序造成較大沖擊，確立了審慎交易和分散化交易原則；強化了會員對客戶異常交易行為的管理責任。
　　上交所將在科創(chuàng)板推出后，在證監(jiān)會的指導(dǎo)下，對差異化交易機制實施情況及時進行評估。在此基礎(chǔ)上，將根據(jù)需要穩(wěn)步推出做市商、證券公司證券借入業(yè)務(wù)等制度，對科創(chuàng)板股票交易機制作出進一步調(diào)整優(yōu)化。
4、保薦人資格與信披質(zhì)量掛鉤，延長保薦人持續(xù)督導(dǎo)期
　　證監(jiān)會要求，保薦人作為主要中介機構(gòu)，必須誠實守信、勤勉盡責，充分了解發(fā)行人經(jīng)營情況和風險，并對發(fā)行人的申請文件和信息披露資料進行全年核查驗證，建立保薦人資格和新股發(fā)行信息披露質(zhì)量掛鉤機制，適當延長保薦人持續(xù)督導(dǎo)期，證券服務(wù)機構(gòu)及其從業(yè)人員應(yīng)當對相關(guān)業(yè)務(wù)事項履行特別注意義務(wù)，對其他普通業(yè)務(wù)履行普通注意義務(wù)，對發(fā)行人、上市公司虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏負有責任的保薦人、會計師事務(wù)所、律所、資產(chǎn)評估機構(gòu)，加大處罰力度，加大現(xiàn)場檢查力度。
5、取消直接定價，市場化詢價定價
　　按照規(guī)定，參與詢價的網(wǎng)下投資者可以為其管理的不同配售對象賬戶分別填報一個報價，每個報價應(yīng)當包含配售對象信息、每股價格和該價格對應(yīng)的擬申購股數(shù)。同一網(wǎng)下投資者全部報價中的不同擬申購價格不超過3個。首次公開發(fā)行股票價格（或發(fā)行價格區(qū)間）確定后，提供有效報價的投資者方可參與申購。
　　同時，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當在網(wǎng)上申購前，披露網(wǎng)下投資者剔除最高報價部分后有效報價的中位數(shù)和平均數(shù)，以及公開募集方式設(shè)立的證券投資基金（以下簡稱公募基金）、全國社會保障基金（簡稱社?；穑┖突攫B(yǎng)老保險基金（簡稱養(yǎng)老金）的報價中位數(shù)和平均數(shù)等信息。
　　發(fā)行人和主承銷商確定的發(fā)行價格超過第八條規(guī)定的中位數(shù)、平均數(shù)的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當在申購前至少一周發(fā)布投資風險公告，股票發(fā)行價格確定后，發(fā)行人預(yù)計發(fā)行后總市值不滿足其在招股說明書中明確選擇的市值與財務(wù)指標上市標準的，應(yīng)當中止發(fā)行。
　　在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，對網(wǎng)下發(fā)行比例進行了明確規(guī)定：
　　1、網(wǎng)下發(fā)行比例應(yīng)當遵守公開發(fā)行后總股本不超過4億股的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的70%；
　　2、公開發(fā)行后總股本超過4億股或者發(fā)行人尚未盈利的，網(wǎng)下初始發(fā)行比例不低于本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%；
　　3、應(yīng)當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的40%優(yōu)先向公募基金、社?；鸷宛B(yǎng)老金配售；
　　4、公募基金、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金有效申購不足安排數(shù)量的，發(fā)行人和主承銷商可以向其他符合條件的網(wǎng)下投資者配售剩余部分；
　　5、對網(wǎng)下投資者進行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應(yīng)當相同。公募基金、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例應(yīng)當不低于其他投資者；安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，應(yīng)當扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例。
　　在回撥機制方面，首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過50倍且不超過100倍的，應(yīng)當從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的5%；網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過100倍的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%；回撥后無限售期的網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的80%。
　　根據(jù)投資者持有的市值確定其網(wǎng)上可申購額度，持有市值達到10000元以上方可參與網(wǎng)上申購。每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。當網(wǎng)上申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行總量時，上交所按照每500股配一個號的規(guī)則對有效申購進行統(tǒng)一連續(xù)配號。在有效申購總量大于網(wǎng)上發(fā)行總量時，主承銷商在公證機構(gòu)監(jiān)督下根據(jù)總配號量和中簽率組織搖號抽簽，每一個中簽號可認購500股新股。
6、戰(zhàn)略配售，1億股以上30%
　　在戰(zhàn)略配售方面，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在1億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者配售股票的總量超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量30%的，發(fā)行人應(yīng)當在發(fā)行方案中充分說明理由。首次公開發(fā)行股票數(shù)量不足1億股，戰(zhàn)略投資者獲得配售股票總量不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量20%的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。
　　特別注意的是，此次發(fā)行引入了綠鞋機制，發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)，采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。
　　主承銷商采用超額配售選擇權(quán)，應(yīng)當與參與本次配售并同意作出延期交付股份安排的投資者達成協(xié)議。
　　在綠鞋機制行權(quán)方面，發(fā)行人股票上市之日起30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)使用超額配售股票募集的資金，從二級市場購買發(fā)行人股票，但每次申報的買入價不得高于本次發(fā)行的發(fā)行價，主承銷商可以根據(jù)超額配售選擇權(quán)行使情況，要求發(fā)行人按照超額配售選擇權(quán)方案發(fā)行相應(yīng)數(shù)量股票。承銷商應(yīng)當在發(fā)行人股票上市之日30日后的5個工作日內(nèi)，根據(jù)超額配售選擇權(quán)行使情況，向發(fā)行人支付超額配售股票募集的資金，向同意延期交付股票的投資者交還股票。
7、單筆申報數(shù)量不小于200股
　　科創(chuàng)板調(diào)整和優(yōu)化微觀機制安排。包括調(diào)整單筆申報數(shù)量要求，不再要求單筆申報數(shù)量為100股及其整倍數(shù)，對于市價訂單和限價訂單，規(guī)定單筆申報數(shù)量應(yīng)不小于200股，可按1股為單位進行遞增；市價訂單單筆申報最大數(shù)量為5萬股，限價訂單單筆申報最大數(shù)量為10萬股。
　　也就是說，不再要求整手數(shù)買賣。例如，可以按201股這樣的手數(shù)來進行買賣。
　　此外，可以根據(jù)市場情況，按照股價所處高低檔位，實施不同的申報價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差，提升市場流動性；可以根據(jù)市場情況，對有效申報價格范圍和盤中臨時停牌情形作出另行規(guī)定，以防止過度投機炒作，維護正常交易秩序。
8、將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20％，新股上市后的前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。
9、上市首日開放融資融券業(yè)務(wù)，仍是T+1
　　科創(chuàng)板在投資者門檻方面有兩方面主要要求，一是申請權(quán)限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券）；二是參與證券交易24個月以上。
　　監(jiān)管層相關(guān)人士表示，對于不滿足50萬門檻的投資者，并不是不允許他們投資科創(chuàng)板，而是鼓勵他們通過公募基金等方式進入這個市場，目前各大基金公司都在積極開發(fā)相關(guān)產(chǎn)品。
　　同時，為了提高市場定價效率，著力改善“單邊市”等問題，科創(chuàng)板將優(yōu)化融券制度。科創(chuàng)板股票自上市首個交易日起可作為融資融券標的，且融券標的證券選擇標準將與A股有所差別。
　　并支持VIE架構(gòu)，但VIE架構(gòu)的標準高于一般企業(yè)。科創(chuàng)板的股票交易仍將與現(xiàn)行制度一樣是T+1交易模式。為了增強市場流動性，上市首5個交易日不設(shè)漲跌停板限制，上市包括IPO和增發(fā)，第六天漲跌幅為20%。
10、增加盤后固定交易，及兩種市價申報方式
　　科創(chuàng)板的交易時間與當前A股一致，不同的是，引入盤后固定價格交易。
　　盤后固定價格交易指在競價交易結(jié)束后，投資者通過收盤定價委托，按照收盤價買賣股票的交易方式。盤后固定價格交易是盤中連續(xù)交易的有效補充，不僅可以滿足投資者在競價撮合時段之外以確定性價格成交的交易需求，也有利于減少被動跟蹤收盤價的大額交易對盤中交易價格的沖擊?？紤]到盤后固定價格交易相關(guān)內(nèi)容較多，為保證規(guī)則結(jié)構(gòu)明晰性，盤后固定價格交易具體內(nèi)容另行規(guī)定。
　　新增兩種市價申報方式。降低現(xiàn)有的兩種市價申報方式下投資者的成交風險，擬借鑒境內(nèi)外證券交易所的做法，新增兩種本方最優(yōu)價格申報和對手方最優(yōu)價格申報市價申報方式。
11、可調(diào)整微觀交易機制
　　上交所明確，可以根據(jù)市場情況調(diào)整微觀交易機制。包括可以對有效申報價格范圍和盤中臨時停牌情形作出另行規(guī)定，以防止過度投機炒作，維護正常交易秩序；可以決定實施差異化的最小價格變動單位，即依據(jù)股價高低，實施不同的申報價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差，提高高價股每個檔位的訂單深度，提升市場流動性。
　　另外，可調(diào)整交易信息公開指標。科創(chuàng)板股票的交易信息同主板A股現(xiàn)行做法基本一致。由于科創(chuàng)板股票實行不同的漲跌幅限制，對股票異常波動的個別參數(shù)進行了調(diào)整。
　　在交易行為監(jiān)督方面，明確了投資者參與交易的審慎、分散化原則，避免自身交易行為影響股票交易價格正常形成機制；強化了會員對客戶異常交易行為的管理責任。
12、實施最嚴退市制度，業(yè)績第一年不達標即ST
　　上交所表示，《上市規(guī)則》中的退市標準重點落實“從嚴性”。在科創(chuàng)板退市制度的設(shè)計中，充分借鑒已有的退市實踐，重點從標準、程序和執(zhí)行三方面進行了嚴格規(guī)范。
　　具體來看，在重大違法類強制退市方面，吸收了最新退市制度改革成果，明確了信息披露重大違法和公共安全重大違法等重大違法類退市情形；在市場指標類退市方面，構(gòu)建成交量、股票價格、股東人數(shù)和市值四類退市標準，指標體系更加豐富完整；在財務(wù)指標方面，在定性基礎(chǔ)上作出定量規(guī)定，多維度刻畫喪失持續(xù)經(jīng)營能力的主業(yè)“空心化”企業(yè)的基本特征，不再采用單一的連續(xù)虧損退市指標。
　　其他合規(guī)指標方面，在保留現(xiàn)有未按期披露財務(wù)報告、被出具無法表示意見或否定意見審計報告等退市指標的基礎(chǔ)上，增加信息披露或者規(guī)范運作存在重大缺陷等合規(guī)性退市指標。
　　另一方面，簡化退市環(huán)節(jié)，取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，對應(yīng)當退市的企業(yè)直接終止上市，避免重大違法類、主業(yè)“空心化”的企業(yè)長期滯留市場，擾亂市場預(yù)期和定價機制。壓縮退市時間，觸及財務(wù)類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。
　　簡單來說，就是取消暫停上市和恢復(fù)上市機制，退市時間縮短為兩年，第一年不達標即ST，粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)的直接退市。
　　上交所表示，現(xiàn)行退市制度執(zhí)行中的突出問題是，個別主業(yè)“空心化”企業(yè)，通過實施不具備商業(yè)實質(zhì)的交易，粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，規(guī)避退市指標。為解決這一“老大難”問題，科創(chuàng)板退市制度特別規(guī)定，如果上市公司營業(yè)收入主要來源于與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動退市。
13、減持最長鎖定期五年
　　上交所在減持方面進行了制度設(shè)計。
　　第一，科創(chuàng)板上市公司的控股股東在限售解除以后減持股份的，應(yīng)當保證公司有明確的控股股東和實控人。同時上市公司核心技術(shù)人員股份的鎖定期也被延長，即上市以后36個月不能減持。
　　第二，對于沒有盈利的公司上市后擬進行減持安排的，減持辦法規(guī)定，虧損企業(yè)在上市三年后仍未盈利的，公司控股股東、董監(jiān)高、核心技術(shù)人員（以下簡稱特定股東）的股份最多繼續(xù)鎖定兩年后才能減持，也就是說最長是五年。
　　第三，對特定股東，減持辦法規(guī)定每人每年在二級市場減持股份數(shù)量在1%以內(nèi)。如果超過這個部分，就需要以非公開轉(zhuǎn)讓的方式進行轉(zhuǎn)讓，而所謂非公開轉(zhuǎn)讓，就是上市公司或保薦機構(gòu)選定相應(yīng)的證券公司去進行詢價兌售，向符合條件的機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)讓股份。前述轉(zhuǎn)讓不再限制比例和節(jié)奏，但是對受讓者要限制12個月的鎖定期。
　　第四，優(yōu)化了股份的減持方式，為創(chuàng)投基金等其他股東提供更加靈活的減持方式，只有創(chuàng)投更加便利地減持，才能形成資本的循環(huán)。
　　第五，強化了信息披露，如果特定股東需要減持股份，除了披露公告讓投資者知曉減持意圖外，還需要披露上市公司在減持方做出減持決策的這段時間內(nèi)，有沒有一些未披露的重大風險。這個制度安排，主要就是針對一些上市公司的業(yè)績持續(xù)下降，但控股股東仍然在減持的情況所設(shè)計的。
14、上交所表示，規(guī)范“商譽”會計處理，科創(chuàng)板公司實施重大資產(chǎn)重組的，應(yīng)當按照《企業(yè)會計準則》的有關(guān)規(guī)定確認商譽，足額計提減值損失。
15、科創(chuàng)板上市委委員每屆任期二年，可以連任，但最長不超過兩屆
上交所表示科創(chuàng)板上市委委員每屆任期二年，可以連任，但最長不超過兩屆；上市委主任委員擔任本所相關(guān)職務(wù)的，其任職期限可以與職務(wù)任期保持一致。委員任期屆滿的，由本所予以續(xù)聘或者更換。本所根據(jù)需要，可以調(diào)整委員每屆任期年限和連續(xù)任職期限。

三、上市條件解讀
以市值為基礎(chǔ)，提供多樣化的標準，不以持續(xù)盈利為唯一指標
“我是一家技術(shù)類企業(yè)，采用注冊制可以盡快上市嗎？”這是許多企業(yè)最為關(guān)心的問題。
按照現(xiàn)有的規(guī)則，首先得衡量下，自己的企業(yè)是否符合科創(chuàng)板的屬性?？苿?chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
上交所有關(guān)人士告訴記者，科創(chuàng)企業(yè)可對照后續(xù)發(fā)布的科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引確定是否符合標準；上交所將通過保薦代表人培訓、發(fā)行上市服務(wù)等提供相關(guān)信息。如果還拿不準的，必要時可以向上交所科技創(chuàng)新咨詢委員會進行咨詢，該委員會是上交所的行業(yè)智囊團，有委員30—40人，主要是相關(guān)行業(yè)專家、企業(yè)家和投資專家。
如果符合科創(chuàng)板的屬性，企業(yè)可尋求證券公司、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)服務(wù)，由保薦機構(gòu)完成盡調(diào)和核查工作，準備發(fā)行申請文件。
科創(chuàng)板的上市條件相對更包容，涵蓋范圍更廣。目前，A股上市以持續(xù)盈利為必要條件，完全將虧損企業(yè)排除在外，而科創(chuàng)板設(shè)立了五套上市條件，以市值為基礎(chǔ)，適應(yīng)不同發(fā)展模式、不同發(fā)展階段的科創(chuàng)企業(yè)，只要達到一定的市值門檻，具有較好的成長性，都可以來申請上市，包括尚未盈利的企業(yè)。
幾套財務(wù)指標互為因果。當下盈利能力越好，市值門檻就越低；如果當下不盈利，企業(yè)發(fā)展前景獲得市場認可，符合相應(yīng)的預(yù)計市值要求，也滿足上市發(fā)行條件，同樣可以登陸科創(chuàng)板。
五套上市條件，總有一款適合你。五套上市條件中最低市值為10億元，因此，一般預(yù)計市值在10億元以上的科創(chuàng)企業(yè)都有希望。“這樣的設(shè)置，為更多科創(chuàng)企業(yè)上市融資提供了可能。”前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍說。

四、上市到底如何審核
以信息披露為中心，強調(diào)公開透明，目的是要“問出一個真企業(yè)”
如果科創(chuàng)企業(yè)符合上市條件了，如何注冊呢？是不是不用審核？許多企業(yè)這樣以為。
“其實，注冊制不是不審，而是換了個審核方式。”上交所有關(guān)人士這樣回復(fù)。
科創(chuàng)板試點注冊制下，除了要看符合基本的發(fā)行、上市條件外，重點關(guān)注是否符合相關(guān)信息披露要求。但這并不意味著申請企業(yè)通過審核就容易了，而是面臨的考驗不同了。這個考驗就是回復(fù)交易所提出的問詢，而且問詢與回復(fù)是全程公開的。問答可以是一輪或者多輪，每一輪中只要企業(yè)作出回復(fù)，問答就會全部上網(wǎng)，所有的投資人、保薦機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)都能看到。通過信息披露的問和答，讓發(fā)行人和中介機構(gòu)說清楚、講明白，便利投資者作出投資決策，便利機構(gòu)參與詢價和合理定價。所以，擬上市企業(yè)一點也不輕松。“問出一個真企業(yè)”，正是這套模式的出發(fā)點。
這套做法與納斯達克、香港交易所等境外資本市場是一致的。同時，這套問答方式也讓眾多企業(yè)脫了一層皮。有些企業(yè)回答不出問題，或沒有回答好問題，最后投資人不認可，只好放棄上市。
比如，一家中國網(wǎng)絡(luò)公司存在一些在本土市場無法滿足剛性發(fā)行標準的問題，包括：實際控制人設(shè)立或收購了大量公司，但未注入上市主體，是否存在潛在同業(yè)競爭？核心業(yè)務(wù)牌照掌握在實際控制人手中，是否影響上市主體的獨立經(jīng)營能力？發(fā)行人與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)聯(lián)交易逐年增加，是否影響交易的公允性……
但在境外市場，隨著這些問題得到回答，并取得了投資人的認可，這家公司最終會實現(xiàn)境外上市。
此次A股市場的注冊制改革，也希望通過圍繞信息披露的問答式審核過程，提高對科創(chuàng)企業(yè)的包容度。
同時，此次改革還明確了企業(yè)發(fā)行上市的時間預(yù)期，上交所將在6個月內(nèi)完成發(fā)行審核流程，以往排長隊等待上市審核的現(xiàn)象有望大大改觀。
再有，注冊制試點改革明確了全程公開的理念，不僅審核標準公開，審核問詢和回復(fù)內(nèi)容公開，受理、審核工作進度也及時公開；上市委員會的召開時間、參會名單、會議過程信息等也將全部公開。
事實上，全程公開對上交所自身也是一大挑戰(zhàn)和考驗。問與答是上市審核的主要內(nèi)容，問得寬和嚴，問得多與少，問到痛處和隨便問問，結(jié)果都不一樣。全程公開后，全社會都能看到審核過程，評價審核標準和質(zhì)量，比較同類公司、同類問題的審核情況，從而形成全社會對交易所的強烈監(jiān)督。
目前，上交所正在建設(shè)這套公開審核的技術(shù)系統(tǒng)，有望在規(guī)則征求意見后就投入使用。

五、中介機構(gòu)的角色責任
切實發(fā)揮“看門人”的作用，是注冊制順利推進的重要保障
注冊制試點改革，讓中介機構(gòu)“看門人”的作用更加突出。
保薦機構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)是發(fā)行人最直接的知情者和把關(guān)人，科創(chuàng)板上市企業(yè)的質(zhì)量，首先要通過中介機構(gòu)的關(guān)口。“監(jiān)管機構(gòu)在后臺，中介機構(gòu)在第一線，中介機構(gòu)能不能把責任擔起來，是注冊制成功的前提條件之一。”上交所有關(guān)人士說。
“為了壓實中介機構(gòu)的責任，科創(chuàng)板的系列規(guī)則中對中介機構(gòu)作出了一系列的要求，要求非常嚴格，有些條文是現(xiàn)有資本市場沒有過的。”投行業(yè)務(wù)專家王驥躍說。
從事前監(jiān)管看，現(xiàn)有的A股上市預(yù)披露只涉及招股說明書，而在科創(chuàng)板，需要披露四個文件：招股說明書、發(fā)行上市保薦書、審計報告和法律意見書。
在信息披露責任上，更加突出發(fā)行人是信息披露第一責任人，保薦人(證券公司)、證券服務(wù)機構(gòu)(會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所)對發(fā)行人的信息披露進行嚴格把關(guān)。規(guī)則規(guī)定，保薦人在申報首次公開發(fā)行文件時，需同步交存工作底稿，這是中國資本市場首次作出如此規(guī)定，以此督促證券公司認真開展盡職調(diào)查、審慎核查工作，防止材料造假。
在事中監(jiān)管方面，對于審核問詢中無法解決的重大疑點，可根據(jù)需要啟動現(xiàn)場檢查。在事后監(jiān)管方面，如果保薦機構(gòu)一年內(nèi)有兩次申請不予受理，將實施暫停三個月申報的“冷淡對待”措施。這些事前、事中、事后的監(jiān)管安排，有助于推動落實保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)更好發(fā)揮“看門人”作用。
另外，與目前發(fā)行審核主要由財務(wù)審核和非財務(wù)(法律)審核構(gòu)成不同，科創(chuàng)板發(fā)行審核還更加注重行業(yè)審核。比如芯片類企業(yè)申請上市時，還要披露整個芯片行業(yè)的風險相關(guān)信息，以便于投資人看清這個企業(yè)的行業(yè)風險。
由此看來，找個好的中介機構(gòu)，也是科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市的重要條件。

六、投資者利益保護
嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，科創(chuàng)板股票應(yīng)當退市的直接終止上市
證監(jiān)會有關(guān)負責人介紹，科創(chuàng)板將嚴格實施退市制度。嚴格交易類強制退市指標，對交易量、股價、股東人數(shù)等不符合條件的企業(yè)依法終止上市。優(yōu)化財務(wù)類強制退市指標，科創(chuàng)板股票不適用關(guān)于連續(xù)虧損終止上市的規(guī)定；對連續(xù)被出具否定或無法表示意見審計報告的上市公司實施終止上市。嚴格實施重大違法強制退市制度，對構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或其他重大違法行為的上市公司依法堅決終止上市?？苿?chuàng)板股票不適用暫停上市的規(guī)定，應(yīng)當退市的直接終止上市。
現(xiàn)行資本市場退市制度執(zhí)行中的突出問題是，個別主業(yè)“空心化”企業(yè)，通過實施不具備商業(yè)實質(zhì)的交易，粉飾財務(wù)數(shù)據(jù)，規(guī)避退市指標。為解決這一“老大難”問題，科創(chuàng)板退市制度特別規(guī)定，如果上市公司營業(yè)收入主要來源于與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的貿(mào)易業(yè)務(wù)或者不具備商業(yè)實質(zhì)的關(guān)聯(lián)交易收入，有證據(jù)表明公司已經(jīng)明顯喪失持續(xù)經(jīng)營能力，將按照規(guī)定的條件和程序啟動退市。
證監(jiān)會有關(guān)負責人表示，設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制，要加強科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管，進一步壓實中介機構(gòu)責任，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、虛假陳述等違法行為，保護投資者合法權(quán)益。證監(jiān)會將加強行政執(zhí)法與司法的銜接；推動完善相關(guān)法律制度和司法解釋，建立健全證券支持訴訟示范判決機制；根據(jù)試點情況，探索完善與注冊制相適應(yīng)的證券民事訴訟法律制度。