陳文玲

　　現代金融是現代經濟的核心，是中國式現代化進程中非常重要的戰(zhàn)略選擇，也是大國競爭博弈的重要領域，特別是在中美之間。所以，研究人民幣國際化一定要把它放在國際大背景下。

　　要研究全球金融政策的走向，特別是要關注美國貨幣政策的轉向

　　今年三季度，最晚到四季度，美國貨幣政策的加息縮表周期將會轉向降息擴表的周期，這是一個非常重要的政策拐點。研究調整中國的貨幣政策，必須把美國這種具有特別重大的外溢性貨幣政策轉向作為政策調整的著力點。美元加息與降息是一種潮汐，這個潮汐的影響是非常大的。

　　摩根·史丹利預測，美國2023年的經濟走弱，通貨膨脹下降，加息結束，美國可能將躲過經濟衰退。歐洲經濟將陷入收縮，亞洲經濟會呈現增長。預計2023年全年，債券、股票、基金市場將有上升空間。

　　特別值得注意的是，美聯儲暴力加息從2022年6月份通貨膨脹率達到最高點9.1%時開始，到今年6月份美國通脹率已經降到3%。這一輪美聯儲貨幣政策調整，加息目標是使通脹率下降到2%，目前已接近宏觀調控的目標。而且，美國CPI連續(xù)12個月下降，現在核心CPI降到了4.8%，創(chuàng)下了兩年最小同比增幅，也從一個側面驗證美聯儲將停止加息。

　　2023年7月7日，美債兩年期國債收益率已經升到16年最高，利率達到了5.12%。中國現在的國債，包括五年期國債和三年期國債利率都已下降到3%以下，而美國的十年期國債收益率接近4.08%。美國這一次加息周期，已經造成全球22個國家出現美元荒，美元加息的潮汐，也將使很多國家的經濟社會受到重創(chuàng)。如果下半年轉為降息周期，將再一次引發(fā)全球性流動性泛濫，這一輪潮汐給世界帶來的災難更為深重。

　　全球“去美元化”成為長周期不可遏制的趨勢，美元信用受到重創(chuàng)

　　有人說不要輕言“去美元化”，我是同意這個觀點的。但我有個定語是“長周期”“不可遏制”，它不是現實，而是未來的方向；不是短期的方向，而是長周期的方向。

　　美元仍是當今最重要的國際貨幣。國際貨幣基金組織數據顯示，截至2022年年末，美元在已分配官方外匯儲備中占份額為58.4%，歐元為20.5%，日元為5.5%，英鎊為5.0%，人民幣為2.7%。環(huán)球同業(yè)銀行業(yè)電訊協(xié)會的數據，2022年末，美元在國際支付中12月平均份額是41.3%，歐元是35.7%，英鎊是6.5%，日元是2.8%，人民幣是2.3%。

　　從近幾十年長周期看，美元在不斷貶值，走在一個下行的通道上。建立布雷頓森林體系時，1945年1盎司黃金等于35美元。當時美國黃金儲量占全球儲量的80%，數量是2.13萬噸。但到1973年布雷頓森林體系解體之后，美元就成為和黃金、實物貨幣沒有任何關系的信用貨幣，也就是印出來的紙鈔。美元升值與貶值的周期，大概10年為貶值期，6年為升息期，這樣形成美元升值貶值的一個大周期，直到在這次疫情之后被打亂。這次升息從2022年12月份到現在連續(xù)12次，這個周期如果今年結束的話，壓縮為3年，比原來的升息周期縮短了一半。

　　根據世界黃金協(xié)會的數據，美元對黃金大幅度地貶值。2023年7月20日，國際金價是1987.34美元/盎司。目前全球不約而同地采取了一個共同行動，即增持黃金，西方國家黃金儲備量均在50%以上。2022年，全球央行購進黃金1136噸，創(chuàng)下了55年的新高。

　　從美國的債務和金融風險看美元，美元實質上是靠國家信用作支撐的，因為美國信用的坍塌，越來越多的國家對美元信用產生質疑。全球債務到2023年一季度達到304.9萬億美元，2022年全球GDP是101萬億美元，全球債務占全球GDP的335%。根據國際貨幣基金組織數據顯示，現在超過60%的低收入國家陷入了債務困境或面臨債務風險。而美國的債務危機是全球債務危機最嚴重的，截至2023年7月11日，美國國債總額已經達到32.54萬億美元，占全球債務總額的11%，占本國GDP的130%。美國現在財政收入大約18%用來支付美國債務利息。普華永道的模型預測，2050年美國GDP將達到34萬億美元，而債務將達到60萬億美元。全球對美元的信用質疑，很大程度上來自于對美國債務危機的預判與擔憂。

　　美國引發(fā)的金融風險也在加劇，包括硅谷銀行、第一共和銀行、簽名銀行、瑞信銀行倒閉，五年以來美國倒閉了537家銀行，2600家中小銀行存在風險。金融衍生品、高杠桿刺激、放貸信貸泡沫引發(fā)了2008年金融危機，目前所謂去中心化的美元體外循環(huán)的加密貨幣如比特幣、以太坊、金稱幣、萊特幣等空氣幣發(fā)展中問題非常嚴重。

　　美元的調息有可能引發(fā)金融危機，包括美元現在國際大循環(huán)受阻，收割世界財富不像原來那么容易，美聯儲的面紗也已經被揭開，花旗銀行、摩根大通等這些私人銀行占53%的股份。

　　去美元化之所以成為長周期的發(fā)展趨勢，主要表現在三個方面：一是美國內部的貨幣獨立已經成為趨勢。截至7月14日，11個州相繼宣布黃金、白銀可以作為貨幣流通，并可以替代美元的法定貨幣功能，開啟了美國一些州的貨幣獨立進程。美國7個州的法律授予金銀境外具有法律貨幣的定位。特別重要的是，43個州相應免除了金銀銷售稅。這說明，很多州在培育以黃金支持穩(wěn)健貨幣競爭環(huán)境，這是美國國內非常重大的變化。二是全球很多國家開啟了“去美元化”的浪潮。截至7月14日，全球至少110個國家以一種或多種方式去美元。近兩年大多數國家央行在增加黃金儲備。三是數字貨幣迅速發(fā)展。目前，有150多個國家央行在研究和推出數字貨幣，建立了30多個繞開美元的結算體系。

　　人民幣國際化將出現加速度或者驟升的局面

　　一般情況下，人民幣國際化是個漫長的歷史過程。人民幣在全球儲備貨幣和貿易結算貨幣分布中的比重一直在橫盤，2016年10月1日成為國際貨幣基金組織的特別提款權貨幣籃子里的國際貨幣，貿易結算貨幣占比始終沒有突破4%，儲備貨幣沒有突破3%。再加上美國像對歐元一樣，對人民幣國際化持高度的戒備狀態(tài)，對中國除了貿易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)之外，金融戰(zhàn)始終在進行。到目前為止，美國對1300多家中國企業(yè)進行制裁，除了禁供高科技產品之外，還在進行金融制裁。另外，我們還受到美國長臂管轄在金融領域對一些國家制裁的連帶影響，比如對俄羅斯制裁，對朝鮮、委內瑞拉、蘇丹的制裁等，已經影響中國企業(yè)開展正常貿易。

　　在以下幾種情況下，人民幣國際化將出現加速度或者驟升的局面。

　　第一，石油美元體系松動。這種趨勢已經開始出現，我們和伊朗、沙特各簽署了長達25年的合作協(xié)議，和卡塔爾簽署了長達27年的長周期協(xié)議，均使用人民幣結算。石油美元體系的松動已經開始，當然它有個比較長的過程。

　　第二，已經形成了人民幣的國際環(huán)流。人民幣通過制度改革，形成全球性高度流通的貨幣，形成了人民幣國際化的大循環(huán)，不僅要能出得去，而且要能回得來。

　　第三，成為更多國家的儲備貨幣和結算貨幣。也就是說，更多的國家對人民幣要有認同并使用，要進行體制機制改革。我最近到老撾參加“一帶一路”十周年和中老合作論壇。在這個國家，有大量中資企業(yè)進行投資。但我們的國際貨幣結算并沒有跟上，也沒有形成人民幣流通的閉環(huán)體系，在老撾買東西直接用人民幣是花不出去的。

　　第四，基本達到了高標準的國際化水平。更多的中資銀行和金融機構要成為世界多邊組織和國際組織認同的全球性銀行，要建立中國的現代金融體系和現代銀行體系。

　　第五，在共建“一帶一路”中大有作為。共建“一帶一路”已經取得重大進展與成效。但我個人認為，在金融領域并不特別理想，一些方面并沒有跟上。發(fā)改委公布152個國家與中國簽署了合作協(xié)議，32個國際組織簽署了合作協(xié)議，但金融方面的國家之間互認、貨幣互換、貨幣直兌、設置雙邊及多邊的資金池和結算體系，以及用人民幣結算通關的便利程度還是非常不夠的。我去過一些共建“一帶一路”國家調研，總體感覺是我們的金融還沒有跟上。

　　人民幣國際化不是為了國際化而國際化，不是為了幾個數字好看。數字只是固化的東西，是表示既往實踐的數字，并不能代表當前和未來，未來要靠我們努力爭取，要靠我們的謀劃和設計。人民幣國際化是國家的戰(zhàn)略布局，要形成一體化制度安排、戰(zhàn)略安排。

　　（作者為中國國際經濟交流中心總經濟師）