6月19日，央行進行890億元7天期逆回購操作，中標利率為1.90%與此前持平。但這一操作并沒有影響今日市場利率繼續(xù)上揚走勢，截至上午11時，DR001（隔夜質(zhì)押式回購利率）、DR007（7天期質(zhì)押式回購利率）、GC001（一天期國債逆回購利率）、GC007（7天期國債逆回購利率）明顯走高，10年期國債利率也回升至央行“降息”之前的12日水平。
其實，早在上周最后兩個交易日，市場利率就一路上行，同時債市現(xiàn)券期貨普遍下跌，現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)方面，上周五（16日）基金和其他產(chǎn)品類大幅減持債券，分別凈減持258億元和120億元。
截至19日11時主要回購利率數(shù)據(jù)來源：同花順
截至19日11時十年期國債利率國債期貨表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：同花順
債券被大規(guī)模減持引發(fā)了“債災(zāi)”會否再現(xiàn)的討論和擔憂。接受財聯(lián)社采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，短端利率走高主要受半年末資金面偏緊影響，債市波動是短期現(xiàn)象，真正走熊甚至重現(xiàn)2022年“債災(zāi)”行情的概率很低。
債券收益率上行主要受半年末資金面影響
公開信息顯示，19日市場利率除了DR001、DR007、GC001、GC007繼續(xù)上揚外，銀行間回購定盤利率全線上漲，其中FR001（隔夜回購定盤利率）報2.33%，漲31個基點；FR007（7日回購定盤利率）報2.09%，漲14個基點；FR014（14日回購定盤利率）報2.25%，漲30個基點。
債券收益率的上漲在上周四就已開啟，6月15日和16日債券收益率出現(xiàn)不同幅度的回升，其中5年高等級二級資本債收益率上行8.3bps至3.25%，3年高等級中短票收益率上行5.3bps至2.78%。上周二（13日），央行降息引發(fā)了債市波動，降息利好帶動債市13日大漲，當日10年國債利率下行4.8bp至2.62%，1年期國債下行幅度小，僅下行1.5bp至1.85%；14日，債市延續(xù)降息帶來的利好，利率繼續(xù)小幅回落。綜合15日和16日的市場表現(xiàn)，債券收益率走出了“深V”行情。
債券收益率上行引發(fā)債市普遍調(diào)整的同時，債券也被較大規(guī)模地減持，現(xiàn)券交易數(shù)據(jù)顯示，上周五基金和其他產(chǎn)品類大幅減持債券，分別凈減持258億元和120億元。
就央行“降息”后市場利率回升現(xiàn)象，華東某銀行資深債券交易人士對財聯(lián)社記者稱，短端利率與資金價格掛鉤，臨近半年末，資金價格走高推動短債利率上漲，一般每年半年末和年半都會不同程度出現(xiàn)這一現(xiàn)象。央行“降息”降的是政策利率，雖然會對市場利率產(chǎn)生影響，但短期更受資金價格影響更大。
歷史資料顯示，在半年末、年末的銀行終于考核期，對于資金需求的增加會不同程度地導致資金利率走高。如2022年6月29日R007加權(quán)超2.03%，就顯示資金面稍緊，半年末資金利率有所抬升。
華東某理財子公司投資經(jīng)理對財聯(lián)社記者稱，資金面緊張帶動債券利率上行，而近期影響資金面的原因包括稅期臨近、6月末銀行對跨季資金的需求且央行今日未投放14天跨季資金等。
值得一提的是，今天年6月末還疊加了端午節(jié)，16日央行亦公告，為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，公開市場開展420億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。
專家：債市走熊概率低
理財市場數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，銀行理財存量規(guī)模較6月2日微幅增長34億元至26.7萬億元，其中理財子規(guī)模較上周五增長197億元至22.4萬億元，增幅明顯放緩。疊加上周五債券被大規(guī)模減持，此次債市調(diào)整會否出現(xiàn)類似2022年11月“債災(zāi)”現(xiàn)象，成為關(guān)注焦點。
針對投資者及部分機構(gòu)對于債市的擔憂，國盛證券固定收益首席分析師楊業(yè)偉認為，目前狀況還看不到債券將被大幅拋售的跡象，隨著投資者預期逐步穩(wěn)定，市場將進入平穩(wěn)階段，本次債市大跌引發(fā)負反饋的概率較小。一方面是減持規(guī)模大幅低于2022年11月，如2022年11月14日和15日基金分別大幅減持576和977億元，拋售規(guī)模遠高于本周五；另一方面，考慮到基本面和政策發(fā)力情況，預計隨著預期穩(wěn)定，市場將進入平穩(wěn)階段。
安信證券固收首席分析師池光勝亦認為，在降息利好兌現(xiàn)但其他潛在政策利空尚不明朗的情況下，債市存在止盈需求和潛在的避險需求，短期市場有所回調(diào)符合市場實際，而且降息會引發(fā)債市止盈符合歷史規(guī)律，對此不必過于恐慌。
值得一提的是，影響近期債市的因素諸多，綜合來看包括社融及信貸數(shù)據(jù)弱于預期、5月主要經(jīng)濟指標同比增速整體低于4月以及市場博弈降息后穩(wěn)增長政策發(fā)力。其中，市場對于政策的博弈是業(yè)內(nèi)人士最為關(guān)注的。
6月16日的國務(wù)院常務(wù)會議提到，圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領(lǐng)域風險等四個方面，研究提出了一批政策措施，具備條件的政策措施要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)。
池光勝認為，這種提綱挈領(lǐng)的提法為未來政策細則留下了空間，預計政策可能比較溫和，出臺較強政策的緊迫性可能不是太高。因此，在當前環(huán)境下，預計發(fā)生類似2022年11月由于超預期政策突然出臺而將債市帶入階段性熊市的概率不大。
方正證券固收首席分析師張偉亦稱，穩(wěn)增長政策加碼將在預期層面給債市帶來短期利空擾動，預期沖擊過后需觀察政策效果是否符合預期，債市走熊風險依然小。
資深市場人士、財經(jīng)良知社創(chuàng)始人都誠對財聯(lián)社記者稱，在近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)普遍低于預期背景下，市場對政策期望很高，因“不強刺激”基調(diào)已十分明顯，市場預期和政策落地會存在一定的落差。未來，預計一攬子經(jīng)濟刺激政策將持續(xù)推出，且將以“切香腸”模式推出，盡量利用市場預期放大政策效應(yīng)，將帶動股市、債市波動，但出現(xiàn)向上或向下大幅波動概率偏低。